Meta財報前瞻：AI廣告引擎強勁

Meta Platforms (META.US) 即將公佈新一季財報，德意志銀行率先發布前瞻報告，給出「買入」評級和880美元的目標價，較目前股價有約34%的上漲空間。報告看好Meta的營收成長勢頭，但同時指出，市場真正的焦點將是其高昂的AI投資與未來支出指引。

德銀上調預期，但市場焦點在別處

德意志銀行將Meta第四季的營收預期從585億美元上調至590億美元，預計將年增22%。同時，預計2026年第一季營收將達519億美元，年增23%，高於市場普遍預期的512億美元。

儘管營收數據樂觀，但市場的目光早已鎖定在Meta的成本控制上。報告的核心觀點是，Meta對2026年的總支出與資本支出指引，將是財報發布後最受關注的部分。德銀與買方機構的溝通顯示，市場普遍預期Meta 2026年的總支出將在1500-1600億美元之間，資本支出則為1200-1300億美元。

對於正全力投入人工智慧的Meta而言，這既是機會也是挑戰。長期來看，AI投資無疑為其建構了堅固的護城河。但在短期內，巨額支出可能侵蝕獲利，並降低公司的財務靈活性，這種擔憂足以抵消一部分由成長帶來的樂觀情緒。

當然，如果拋開支出問題，市場對Meta的期待值正在升溫，特別是在其首席技術官強調超級智慧實驗室（MSL）團隊所構建模型的巨大潛力之後，一系列新模型的發布將持續吸引投資者目光。

AI驅動廣告，營收成長動力何在？

德意志銀行的樂觀預期並非空穴來風，多方管道的數據驗證了Meta核心廣告業務的強勁成長。

通路數據：廣告大盤持續向好

德銀引述顧問公司Inventus Media的數據指出，2025年第四季數位廣告支出年增超過9%，成長速度超過了第三季的8.3%和第二季的7%。這背後主要的驅動力，正是Meta和Google基於AI技術帶來的投資報酬率（ROI）提升。

Inventus Media負責人強調，自2025年初以來，整體廣告支出的增速一直是GDP增速的兩倍，核心原因在於AI在數據分析、精準投放和自動化創意生成方面帶來了實實在在的益處。得益於此，Google和Meta在2025年第四季的廣告ROI年增率分別提升了6.8%和9%，遠高於史上平均2%的年增幅。 Meta更是少數能將AI能力貫穿整個基礎設施的平台之一。

使用者指標：黏性與參與度穩定提升

根據Sensor Tower的數據，Meta旗下的Facebook和Instagram兩款應用程式的總使用長度持續加速成長。這得益於Instagram用戶基數的擴大、Facebook趨勢的改善以及日益增長的每日參與度。特別是自2024年第四季以來，用戶參與度的強勁成長，清楚反映出Meta的推薦系統在內容個人化方面正持續優化。

技術優勢：Advantage+效果顯著

Meta推出的AI賦能行銷解決方案Advantage+正成為越來越多廣告商的預設選擇。德銀指出，隨著AI技術堆疊的不斷完善，其增強效果正越來越多地體現在廣告支出回報率的改善上。

這套AI系統可望成為Meta持久的成長來源，其潛力來自：

1. Andromeda：Meta的AI驅動廣告檢索引擎，尚未在Instagram資訊流和Reels中全面鋪開。

2. GEM：生成式廣告模型，能增強其他推薦模型的能力，預計2026年將使用更大的GPU叢集進行訓練，並在Facebook Reels上擴展，改進空間巨大。

3. Lattice：廣告排名架構，其模型的精簡化仍是提高廣告ROI的來源。

因此，Northbeam的數據顯示Meta的市佔率保持強勁也就在意料之中。隨著轉換成長快於展示次數成長速度，更好的廣告ROI將在中短期內為Meta爭取到更多的廣告預算。

成長的代價：AI投資背後的支出壓力

儘管收入前景光明，但成本端的壓力同樣不容忽視。德銀認為，Meta 2026年的支出成長可能會快於先前的預測，主要來自於幾個方面：

• 基礎設施支出：包括更大的公有雲開支、更多的能源成本以及更高的折舊與攤提。

• 人員成本：對生成式AI和超級智慧實驗室的投資需要大量人才。

一個關鍵訊號是，Meta在2025年第三季的表外承諾已增至約1,400億美元，這反映出其專注於為AI進行前期投資的決心。隨著這些租賃合約開始執行，預計2026年報告的租賃成本和負債將顯著增加。

此外，儘管Meta近期披露Reality Labs部門裁員10%，但該部門的虧損預計仍將持續。德銀預測，由於缺乏新頭顯發布，該部門第四季營收可能年比出現雙位數下降。

綜合展望：上調營收，警覺風險

綜合來看，德銀基於第四季好於預期的成長動能以及美元走弱，將其營收預測上調了約1%。同時，將Meta第四季廣告收入年增率從22%上調至23%，並認為市場可能會將Meta 2026年的廣告收入成長預期從目前的18%進一步上修。

然而，風險依然存在。歐盟《數位市場法案》可能強制Meta推出非個人化廣告版本，其潛在影響仍是懸在頭頂的擔憂。儘管Meta可能會尋求修改，但在持續的地緣政治問題下，結果尚不明朗。

因此，對於投資人而言，Meta的這份財報將是一場關於成長與成本的權衡。核心廣告業務的強勁表現是其基本盤，而AI的巨大投入則是決定其未來高度的關鍵變數。