FastBull專家顧問團系列訪談| 潘學森：善用掛單優化點位，以「穩」制勝的黃金實戰法則

市場短暫回暖，但拋壓並未消退

週四，日本超長期國債連續第二天反彈，給了市場一絲喘息的機會。 30年期公債殖利率一度下行10個基點至3.62%，40年期殖利率也下跌7.5個基點至3.980%。

然而，這波反彈是在本週二經歷劇烈拋售之後發生的。當時，部分期限的日債殖利率單日飆升超過25個基點，市場情緒一度緊張。

儘管財務大臣片山皋月出面呼籲市場冷靜，一些基金經理人也認為這是逢低買入的機會，但分析師普遍警告，結構性的拋售壓力遠未結束。投資人正緊盯週五日本央行的政策會議以及下週40年的公債拍賣，尋找未來方向的線索。

圖：日本40年期公債殖利率本週經歷劇烈波動，在19日觸及4.231%的高點後迅速回落，顯示市場情緒極不穩定。

日本央行撤退：關鍵支撐正在消失

日債市場面臨的最大結構性變化，來自於最重要的買家——日本央行的逐步退出。

根據彭博宏觀策略師Simon White的分析，日本央行持有的國債佔未償還總額的比例已跌破50%的關鍵水平，這是八年來的首次，創下2018年以來的最低點。

央行正在持續削減購債規模。 2024年年中，央行每月還購買5.7兆日圓的國債，如今已降至2.9兆日圓，並預計明年初進一步縮減至2.1兆日圓。

圖：日本央行計畫逐步減少每月公債購買量，預計從2024年7月的5.7兆日圓降至2027年初的2.1兆日圓。

從長期金融穩定的角度來看，這或許是個正面訊號。但在短期內，市場正失去最重要的支撐力量，無序拋售的風險也隨之上升。

拋售壓力不只來自央行

除了央行的減持，其他市場參與者的行為也構成了壓力。

首先是海外投資者。數據顯示，外國投資者持有的日債佔總未償還額的比例持續下降。儘管他們從未是日債的主要買家（更偏好日本股市），但其份額的縮水仍然對市場構成了額外阻力。

其次，本土的壽險公司也可能成為潛在的賣方。去年12月，壽險公司曾因殖利率上升而創紀錄地買進了大量長期公債。但隨著債市價格下跌——例如40年期公債價格已較12月中旬的高點下跌了8%——持續的帳面虧損可能迫使這些機構止損離場。

市場劇烈波動，前景難言樂觀

對於近期的市場反彈，三菱日聯摩根士丹利證券的策略師Kazuya Fujiwara認為，這主要是對本週稍早過度拋售的技術性修正。他指出，“債券市場波動性仍然很高，因此收益率的大幅漲跌會很常見。”

為因應市場動盪，日本國民民主黨黨首玉木雄一郎週三建議，政府可以考慮回購部分債務，並減少40年期公債的發行量。

岡三證券首席債券策略師Naoya Hasegawa則表示，儘管關於消費稅減稅的討論已被市場消化，但考慮到選舉和議會審議等不確定性，「持續的買盤需求仍然難以出現」。

綜合來看，分析師認為，日本國債市場當前的平靜可能只是暫時的。在一個被人為支撐了數十年的市場中，隨著支柱逐一撤離，日本央行和政府正面臨一項艱鉅的任務。

週四亞洲交易時段，美元兌加幣（USD/CAD）延續跌勢，連續第四個交易日走低，盤中一度逼近1.3830關卡。

目前匯率走勢的核心，是兩大力量的激烈博弈：一邊是國際油價維持堅挺，為商品貨幣加元提供了強勁動力；另一邊則是美元在關鍵經濟數據公佈前，暫時失去了明確方向。

加幣為何走強？油價是關鍵支撐

美元/加幣匯率的下行，主要由加幣的強勢所驅動。作為與原油價格高度關聯的商品貨幣，加幣的表現很大程度取決於國際油價。加拿大是美國最主要的原油供應國之一，油價上漲通常會直接提振加幣價值。

目前，WTI原油價格在連續四日上漲後，於60.50美元/桶附近盤整。地緣政治風險的緩和為油價提供了支撐。然而，油價的上漲空間也面臨限制。國際能源總署（IEA）近期重申，儘管上調了今年的原油需求成長預期，但全球供應成長將明顯快於需求，市場供過於求的擔憂依然存在。此外，美國產業數據顯示，上週原油庫存增加了約300萬桶，也對油價構成了壓力。

美元漲跌兩難，靜待數據指引

同時，美元短線承壓，但並未出現大幅走弱。

壓力主要來自市場風險偏好的回升。美國總統川普週三表示，不會動用軍事手段取得格陵蘭，並暫緩對歐洲國家加徵關稅。這一表態緩解了市場對全球貿易和政治衝突升級的憂慮，提振了風險資產，相應地削弱了美元的避險吸引力。

然而，美元的下行空間也受到限制。市場正在屏息等待一系列即將公佈的美國重磅經濟數據，包括初請失業金人數、GDP成長率以及個人消費支出（PCE）物價指數。這些數據將為判斷美國經濟健康狀況和通膨趨勢提供關鍵線索，並直接影響聯準會的利率決策。

在貨幣政策方面，聯準會官員近期的表態顯示，在沒有明確證據顯示通膨持續朝2%目標邁進之前，他們並不急於開啟降息週期。儘管市場仍預期年內有累積50個基點的降息空間，但這種預期強度已較此前明顯減弱，為美元提供了底部支撐。

技術面分析：短期空頭佔優

從技術圖來看，美元/加幣（USD/CAD）的短線跌勢仍在延續，但尚未進入超賣區域。

匯價目前正在1.3800整數關卡附近尋找支撐，如果該位置失守，可能會進一步下探至1.3750支撐區。反之，如果即將公佈的美國數據表現強勁，推動美元反彈，上方阻力位則需要關注1.3880和1.3920。

從技術指標來看，相對強弱指標（RSI）處於偏弱區域，但未觸及超賣水平，顯示下行動能仍在，但並非極強。同時，均線系統呈現空頭排列，短期技術型態偏向看跌。

圖：美元/加幣日線圖顯示，匯價短期承壓，MACD指標也維持看跌訊號

後市展望：宏觀資料定乾坤

總而言之，目前美元/加幣的走勢是「油價與美元」的角力格局。隨著市場逐漸消化地緣政治緩和的消息，投資人的焦點正全面轉向即將出爐的美國經濟基本面數據。

這些數據將成為驅動美元/加幣下一階段走勢的關鍵催化劑。如果數據強於預期，美元有望獲得提振，從而止跌回升；反之，若數據表現疲軟，則可能進一步強化加元的優勢，導緻美元/加元延續調整態勢。

川普對格陵蘭島的立場上演了180度大轉彎。一場迫在眉睫的跨大西洋貿易戰，隨著他從威脅制裁突然轉向「外交妥協」而暫時化解，但這番操作卻讓歐洲領導人更加困惑與不安。

一場「外交妥協」如何化解關稅危機

當地時間1月21日，川普在其社群平台「真實社交」上宣布，他與北約秘書長馬克·呂特會晤後，雙方已就格陵蘭島乃至整個北極地區的未來合作框架達成協議。因此，原定於2月1日生效的對歐關稅將取消。

儘管協議的具體內容依然模糊，但這一聲明標誌著一場持續已久的爭議出現了驚人轉折——此前，川普一直執意要為美國取得格陵蘭島。

川普在接受採訪時將此框架形容為一項“協議構想”，並暗示其中涉及美國在格陵蘭島的礦產開採權，以及“金穹”導彈防禦系統的部署計劃。當被問及更多細節時，他只表示：“這有點複雜，我們後續會進行解釋。”

歐洲的困惑：承諾還是分化策略？

關稅威脅的解除讓市場鬆了一口氣，但川普的反覆無常卻讓歐洲政壇無所適從。

這一突如其來的變故，打亂了歐盟領導人原定的緊急會議議程。他們本計劃在布魯塞爾建立統一戰線，以共同應對川普的「經濟脅迫」和領土野心。如今，核心問題已經從如何反制變成了：美國總統的承諾究竟能維持多久？

三位歐盟官員透露，川普看似靈活的策略，實際上可能對歐盟的團結構成威脅。一位參與峰會籌備的官員直言：「他（川普）表現得更加靈活，這對歐盟的團結來說是危險的，因為他顯然在迎合成員國之間的不同觀點。」這種做法加劇了歐盟內部在貿易、烏克蘭問題和跨大西洋關係上的利益衝突。

歐盟內部普遍懷疑川普轉向外交姿態的持久性。一位官員表示：“他顯然精神不穩定。他可能明天就變卦，決定對每個歐盟國家徵收關稅，甚至動用武力。我希望（歐盟領導人）不要上當。”

丹麥的紅線：不賣島嶼，可談安全

對於局勢緩和，丹麥和格陵蘭島方面表示謹慎歡迎，但同時也重申了核心立場。自川普2019年首次揭露購買意願以來，丹麥的態度始終明確：格陵蘭島是非賣品。

丹麥外交大臣拉斯穆森在與呂特溝通後堅稱：“美國擁有格陵蘭島是不可能發生的。這是一條紅線。”

不過，拉斯穆森也釋放了談判的訊號。他表示，丹麥準備就美國的安全關切展開談判，這與上週與萬斯和盧比歐商定的路線一致。

儘管如此，丹麥左翼議員佩萊·德拉格斯泰德依舊發出警告：“這不是我們可以談判的事情。格陵蘭島屬於格陵蘭人，你不能買賣人民和國家。”

一份洩漏文件將美國與印尼的貿易談判內幕推向前。據披露，美國向印尼開出條件：只要印尼同意購買美製海上監視無人機並公之於眾，用於南海附近海域，美國就願意降低對印尼商品的關稅。

這筆看似「划算」的交易，在分析家看來，實則是一場「溫水煮青蛙」式的策略性滲透。中國軍事部落客「飛揚軍事鐵背心」指出，美國此舉是將經貿議題武器化、安全議題工具化的典型操作，意在透過經濟槓桿侵蝕印尼的主權與戰略自主，迫使這個東南亞大國陷入艱難的平衡困境。

一場捆綁式的“交易”

根據新加坡《海峽時報》披露的印尼政府文件，美方在貿易談判中明確提出了這項「捆綁」提案。目前，兩國間的貿易協議談判仍在進行，印尼希望將美國先前威脅要加徵的32%關稅降至19%，但談判進展慢於預期，未能按原計劃在2025年底前達成目標。

將關稅與無人機採購掛鉤，顯然是美方為打破僵局拋出的籌碼。

對此，印尼官方的回應十分謹慎。印尼新聞雜誌《時代雜誌》報道稱，政府正在確認與美國的無人機採購安排，但強調相關建議仍在評估中，尚未做出最終決定。

印尼國防部發言人里科·西拉伊特也公開表示，印尼採購國防設備始終依據自身的需求、能力和政策，而非由外部利益決定。他補充說，國防部正在對媒體報告的資訊進行“調查”，並承認無人機確實有助於加強印尼的海上監視能力。

經濟槓桿背後的安全滲透

「飛揚軍事鐵背心」分析認為，這絕非一次普通的利益交換。關稅是純粹的經貿問題，而無人機採購則直指國家主權安全。美國刻意將兩者捆綁，本質上是用經濟手段撬動他國的安全決策。

他進一步指出，現代監視無人機並非孤立的裝備，背後是整套數據鏈、指揮系統和維護標準。一旦接受此類系統，意味著在關鍵時刻的決策自主性將很難擺脫設計者的政治影響。這是一種低可見度的“軟植入”，也是一種“溫水煮青蛙”式的戰略滲透。

這種「掛鉤外交」並非個案。近年來，美國在其印太戰略中越來越多地採用類似手法，試圖透過經濟手段影響他國的安全選擇，在菲律賓、越南等國身上均有體現。

在美方看來，這筆交易可謂「一石三鳥」：既能扶持本國軍工產業，又能將安全影響力嵌入區域國家，同時還能排擠他國戰略空間。其根本目的並非真心幫助印尼提升國防能力，而是在南海周邊佈局“隱形盟友”，將地區國家逐步拉入自己的戰略敘事框架。

印尼的困境與平衡術

美國的戰略施壓，讓印尼陷入了「平衡困境」——不得不在經濟發展與安全自主之間做出艱難選擇。這並非印尼獨有的外交挑戰，而是霸權邏輯下許多中小國的普遍困境。

面對壓力，印尼如何在中美之間保持平衡與彈性，備受關注。

中國方面一貫的立場是尊重各國自主選擇發展道路和合作夥伴的權利，反對外部勢力拉幫結派。同時，經濟層面的緊密聯繫也為印尼提供了戰略縱深。官方數據顯示，中國已連續12年維持印尼第一大貿易夥伴的地位，兩國經貿合作的強大韌性是雙邊關係的「壓艙石」。

「飛揚軍事鐵背心」建議，印尼破局的關鍵在於堅守「不選邊站隊」的根本原則。即便短期內因壓力引入特定裝備，也應嚴格限定其功能範疇，並公開明確不針對任何第三方。

更重要的是，印尼應更積極地深化與中國的全領域合作，以經貿關係的穩定來對沖安全領域的潛在波動。同時，可以聯合東協國家，共同反對任何將經濟合作政治化、安全化的行為，並維護地區共同的穩定與自主。

這起事件清晰地表明，大國競爭的策略正變得日益混合化和精細化。對印尼這樣的區域國家而言，維持戰略自主正面臨前所未有的挑戰。真正的戰略智慧不在於左右逢源，而是堅持獨立自主，透過強化區域團結與合作，將外在壓力轉化為維持共同利益的內在動力。

金價在衝破歷史新高、逼近4900美元關口後，週四出現近四個交易日來的首次顯著回調。先前一路高歌的上漲勢頭戛然而止，市場多頭開始獲利了結。這次回調是技術性修正，還是基本面發生了根本變化？

避險情緒降溫是主要推手

此輪金價回落的核心驅動力，是全球風險情緒的明顯改善。

首先，美國總統川普收回了對八個歐洲國家加徵關稅的威脅，並表示不會用武力控制格陵蘭，透露已與北約就此問題達成「框架」協議。這一系列表態極大降低了美國與歐洲盟友間爆發正面衝突的尾端風險。

其次，地緣局勢也出現緩和跡象。美國方面透露將與俄羅斯總統普丁舉行新一輪會談，川普同時表示烏克蘭與俄羅斯已接近達成協議。

這些正面訊號共同作用，導致市場的避險需求迅速退潮，資金從黃金等傳統避險資產流向風險資產，對金價構成了直接壓力。

聯準會預期修正與美元反彈

在風險情緒好轉的背景下，美元獲得了階段性支撐，這對以美元計價的黃金來說是另一個利空因素。

同時，市場對聯準會未來貨幣政策的寬鬆預期有所降溫。由於通膨數據仍具粘性，疊加政策前景的不確定性，市場對2026年額外兩次降息的押注開始減少。降息預期的減弱，進一步限制了黃金在短線內的上漲空間。

不過，市場對聯準會獨立性可能受到政治幹預的擔憂仍在，這在一定程度上限制了美元的上行空間，也為黃金提供了一些潛在的支撐。

技術面分析：關鍵支撐位在哪裡？

從技術圖表上看，目前的回檔仍可被視為強勢上漲後的正常修正，而非多頭趨勢的終點。投資者需要密切關注以下幾個關鍵技術位：

• 動態支撐：100小時均線持續上行，目前位於4720美元附近，構成重要的動態支撐區。只要價格維持在此線上方，短期趨勢依然偏多。

• 斐波那契回檔位：以4,530美元至4,889美元的上漲波段計算，23.6%的回檔位在4,800美元附近，是第一道支撐；更關鍵的38.2%回檔位則位於4,750美元附近。若4750美元失守，調整的深度和廣度可能會加大。

現貨黃金日線圖顯示，金價觸及4888.17高點後回調，技術指標顯示短期進入整理階段。

從指標來看，MACD指標的綠柱正在收斂，顯示空頭動能有所減弱；RSI指標回落至46附近的中性區域，為後市方向選擇留出了空間。整體而言，只要金價未能有效跌破4,750美元的關鍵支撐，行情性質就更偏向高位整理。

後市展望：靜待美國關鍵數據出爐

總而言之，黃金目前的回落是避險情緒降溫和政策預期調整共同作用下的階段性修正，支撐金價中長期上漲的核心邏輯並未改變，例如全球貨幣政策的不確定性、通膨粘性以及對央行獨立性的擔憂等。

在關鍵的美國個人消費支出（PCE）物價指數和第三季GDP終值資料公佈前，金價機率將維持高位震盪格局。下一階段的真正方向，將取決於通膨數據如何重塑市場對聯準會的政策預期。

來源: 新浪財經