FastBull專家顧問團系列訪談| Ronewa Maungedzo：結構、耐心與永續獲利的藝術

當地時間1月3日凌晨，美軍對委內瑞拉首都加拉加斯等地發動突襲，強行控制了在任總統馬杜羅及其家人。這項行動震驚了世界。 CNN（CNN）評論稱：“沒有什麼比在深夜從首都綁架一位在任總統，更能體現無限制的權力了。”

當晚，馬杜羅被帶到紐約的一處拘留中心。根據紐約南區聯邦地區法院4日發布的通知，他將在美國東部時間5日中午12點（北京時間6日凌晨1點）首次出庭。

馬杜羅面臨哪些「重罪」指控？

美國司法部已於3日公佈了對馬杜羅夫婦及其兒子的起訴書。根據美國司法部長邦迪的聲明，馬杜羅面臨一系列嚴重指控，主要包括：

• 毒品恐怖主義陰謀罪

• 古柯鹼走私陰謀罪

• 持有機關槍及破壞性裝置罪

• 針對美國的持有機關槍及破壞性裝置陰謀罪

《印度斯坦時報》分析認為，這些指控性質極為嚴重。一旦定罪，馬杜羅將面臨嚴厲刑罰，僅「毒品恐怖主義」一項罪名的最低刑期就長達20年，最高可判處終身監禁。

美國總統川普在社群媒體上發布的照片​​，展示了馬杜羅被戴上手銬和眼罩的情景

歷史重演？諾列加的命運預示了什麼

馬杜羅的未來將走向何方？許多媒體不約而同地想起了36年前的另一個案例：1990年1月3日，時任巴拿馬政府首腦的諾列加同樣被美軍抓捕。

《印度斯坦時報》認為，諾列加的經驗或許能為馬杜羅的命運提供一個參考。

1989年底，美國以「正義事業」為名入侵巴拿馬，超過2萬名美軍士兵透過海陸空全面進入，最終俘獲了諾列加，並將其帶回美國審判。諾列加在美國被控走私毒品、洗錢和敲詐勒索等10項罪名，1992年被判40年監禁，後減刑至17年。

諾列加的餘生都在羈押中度過。 2010年，他被引渡至法國接受洗錢罪審判；2011年又被引渡回巴拿馬，因謀殺、貪腐等罪名服刑，最終於2017年去世，終年83歲。

從諾列加的結局來看，外界普遍認為馬杜羅回國的可能性「微乎其微」。

然而，歷史從不簡單重複。根據CNN高級法律分析師埃利·霍尼希透露，目前許多業界頂尖的刑事辯護律師已經開始爭奪馬杜羅辯護的資格。正如CNN所言，「無人能輕易斷言結局」。

三小時「閃電戰」後的連鎖反應

美軍控制馬杜羅的行動只花了約3個小時，但其引發的震盪遠未平息。

地緣政治與資源博弈

CNN分析指出，美國行動的表面理由是打擊“通過毒品販運威脅美國安全的販毒集團國家”，但這種說法“誇大了委內瑞拉的角色”。該媒體直言，川普顯然樂於在自己的「地緣政治後院」揮舞大棒。

川普本人對後續計畫的表態「坦率得令人震驚」。他表示，美國將「管理」委內瑞拉，直到能夠實現「安全、妥善和明智的過渡」。他還透露，美國石油公司將介入修復委內瑞拉的石油基礎設施，並「開始為國家賺錢」。

美軍空襲後，委內瑞拉瓜伊拉港一片狼藉

對此，委內瑞拉憲法法院3日裁決，命令執行副總統羅德里格斯以「代總統」身分行使總統職權，確保國家行政的連續性。羅德里格斯表示，美國的真正意圖是推翻委內瑞拉政權，攫取該國的石油和自然資源，並強調委內瑞拉已做好捍衛這些資源的準備。

美軍行動引發加拉加斯最大軍事基地發生火災

美國國內的強烈反彈

美軍的行動也在美國國內引發了強烈抨擊。紐約、華盛頓等多個城市爆發抗議示威，抗議者手持「不要對委內瑞拉開戰」、「美國停止干涉拉丁美洲」等標語，譴責政府的軍事行動。

許多美國民眾表示，已對政府頻繁對伊朗、委內瑞拉等國發動空襲感到不滿，並批評政府無視國內嚴峻的經濟情勢。

美國國會民主黨人普遍感到憤怒，預示兩黨鬥爭將更加激烈。參議院軍事委員會民主黨成員傑克·里德在聲明中稱，這種「未經美國人民同意就推動政權更迭」的行為，是「魯莽的越權和濫用權力」。

這場「閃電戰」雖然結束，但最終局勢將如何發展，仍充滿未知數。奧巴馬政府前外交政策顧問布雷特·布魯恩的判斷或許點明了關鍵：“此事注定難以速戰速決。”

2025年黃金價格錄得驚人漲幅後，2026年的趨勢成為市場焦點。一項針對11位分析師的調查顯示，業界普遍預期金價將延續漲勢，但上漲步伐將明顯放緩。

綜合預測認為，繼2025年飆漲64%之後，黃金價格到2026年底可能再上漲近7%，達到每盎司4,610美元。然而，這一平均值背後，是分析師對後市的巨大分歧，最高與最低預測值之間相差高達1900美元。

圖：主流分析機構對2026年底黃金價格的預測

多方陣營：三大動力或推金價再創新高

看漲黃金的分析師認為，2025年驅動金價的核心因素將在2026年繼續發酵，主要包括央行購金需求和避險情緒。

最樂觀的預測來自瑞士貴金屬公司MKS Pamp的尼基·希爾茲（Nicky Shiels），她預計金價將衝擊每盎司5400美元，漲幅高達25%。她批評稱，近年來其他分析師的預測「一直過於保守」。希爾茲認為，市場仍處於“貨幣貶值週期的初期階段”，這意味著為對沖去年大幅走弱的美元，部分投資者將繼續把資產轉向黃金。

高盛集團的莉娜·托馬斯（Lina Thomas）也同樣看好黃金。她給出的年末金價預測為4900美元，並表示如果“投資者進一步進行資產多元化配置”，金價還存在“顯著上行空間”。她指出，目前投資人的黃金配置比例仍偏低。據她估算，美國投資人的投資組合中，黃金配置比例每提升0.01個百分點，金價就會上漲約1.4%。

此外，央行購金被視為支撐金價的關鍵力量。摩根大通的娜塔莎·卡內瓦（Natasha Kaneva）預計，2026年全球央行的購金總量將達到755噸左右。她認為，儘管這數字略低於前幾年，但仍足以推動金價在2028年逼近6,000美元。

空方警示：金價面臨回檔與盤整風險

同時，不少分析師持謹慎甚至悲觀態度，認為2026年金價可能下跌。

StoneX的羅娜·奧康奈爾（Rhona O'Connell）給出了全場最低預測——3500美元。她認為，在日益「擁擠」的市場環境下，「推動金價上漲的大部分有利因素已被市場消化」。她直言：“除非發生黑天鵝事件，否則新一輪的投資熱潮或許不會到來。”

奧康奈爾也特別提到了一個潛在的短期影響因素：聯準會理事莉薩·庫克（Lisa Cook）就美國總統川普試圖解僱她一事提起的訴訟。她分析稱，如果法庭裁決有利於庫克，將被市場視為對央行獨立性的支持，這反而可能對金價構成壓力。

法國外貿銀行的伯納德·達赫達（Bernard Dahdah）則指出了其他利空因素。他預測2026年第四季黃金均價為4,200美元，並認為明年將是黃金的「盤整之年」。他解釋說：「在當前物價水準下，我們已經看到珠寶業出現需求萎縮的跡象，央行的購金需求也有所放緩。」他還補充，聯準會的降息週期預計將於明年結束，這也是一個潛在的負面因素。

預測為何如此困難？

事實上，投資人和分析師普遍未能準確預見2025年黃金價格的暴漲。他們當時對2025年末金價的平均預測僅2,795美元，而實際收盤價高達4,314美元，差距巨大。

麥格理集團大宗商品策略主管彼得·泰勒（Peter Taylor）坦言，金價正變得“更難預測”，因為其走勢在很大程度上已與供需基本面脫節，轉而由投資者情緒驅動。

泰勒對2026年第四季金價的預測為4,200美元，屬於最悲觀的觀點之一，他預期「宏觀層面的消息面將趨於穩定」。這種觀點與看多派的激烈交鋒，共同構成了2026年黃金市場充滿不確定性的前景。

一、川普為何選擇委內瑞拉

二、委內瑞拉的原油生產實力遠低於潛力

三、美國介入將如何影響國際油價

來源：國金證券

宏觀：地緣黑天鵝擾動市場，國內經濟回暖

海外情勢分析

來源：國貿期貨

中國外匯交易中心公佈數據顯示，12月31日當週，三大人民幣匯率指數全線上漲，CFETS人民幣匯率指數報97.99，按週漲0.35；BIS貨幣籃子人民幣匯率指數報104.67，按週漲0.25，創2025年4月以來新高；SDR貨幣籃子人民幣匯率指數報92.71，按週漲0.26，創2025年3月以來新高。

12月31日，人民幣對美元匯率中間價報7.0288，創2024年9月30日以來高點。 2025年，人民幣對美元中間價累計調升1596個基點。

上週（12月29日至1月2日），美元指數維持相對穩定，全週累計上漲0.43%，收報98.45；非美貨幣多數走弱，其中加幣兌美元全週累計下跌0.44%，報1.3732；歐元兌美元全週累計跌幅為0.45%，報1.1719；日圓則延續疲軟走勢，全週累計下跌0.19%，報156.8。

人民幣匯率則表現亮眼， 1月2日，離岸人民幣兌美元升破6.97，創2023年5月以來新高。值得注意的是，2025年12月人民幣對美元保持連續升值，不過對一籃子貨幣保持了基本平穩，CFETS指數較11月底升值約0.1%，中間價的升幅明顯小於即期匯率。

多位分析師均表示，人民幣匯率升值預期的穩固及年末結匯需求釋放等多重因素的共振助推匯率穩步升值。但逆週期政策仍保持了一定力度，對匯率的升值節奏起到了一定的限製作用。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，2025年12月以來人民幣對美元走強，有兩個直接原因：首先是2025年12月11日美聯儲降息前後，美元指數持續走弱，跌破100，背後是市場對2026年美聯儲繼續降息的預期在升溫幣，這就帶升溫幣。

其次是2025年末，企業結匯需求增加，也帶動人民幣季節性走強；特別是近期人民幣對美元持續升值後，前期出口高增累積的結匯需求有可能在加速釋放。最後是近期人民幣匯率持續走強，也帶動匯市情緒升溫，進而推升人民幣匯價。

中金研究部外匯研究首席分析師李劉陽表示，2025年12月，隨著人民幣匯率升值趨勢愈加明顯，逆週期因子適度對沖了中間價的升值速率。經測算發現，逆週期因子在12月明顯偏向減緩中間價的升值速率。在逆週期因子的調節影響下，中間價的升值速率明顯緩於即期匯率，或顯示出穩匯率政策適度引導匯率升值的速度，這樣的政策偏好與先前保持了相對一致。

展望2026年，在聯準會降息預期、中國經濟回升向好等利好因素與外部環境不確定性的交織作用下，人民幣兌美元匯率可望在2026年延續升值趨勢並維持雙向波動

中銀證券全球首席經濟學家管濤認為，人民幣匯率最終走勢將主要取決於三大因素：中美兩國經濟恢復的相對強度、美元利率與匯率的變化趨勢、中國對外經貿關係的演進，其中，國內經濟恢復情況決定匯率雙向波動的中樞方向。

華泰證券研報稱，跨過"7"的象徵性點位後，仍看好人民幣升值的潛力和動力。基本面層面，人民幣匯率極具競爭力、且相對價格優勢與日俱增－年化4至5個百分點的升值不影響中國出口產業的整體優勢。結匯高峰這項催化劑之外，關注2026年"開門紅"和中美經貿關係進一步緩和的潛在利好。對市場環境的影響而言，現階段人民幣升值（糾正低估）可望推升外資對人民幣資產的關注度和風險偏好，和資金流入形成"正循環"，推升資產估值和銀行間流動性，反而有利於放鬆金融條件。重申2026年底美元兌人民幣匯率6.82的預測。

中國社會科學院金融研究所副所長張明認為，人民幣兌美元匯率可望在2026年延續升值趨勢並維持雙向波動。主要原因包括：一是，中國出口部門很可能持續表現強勁；二是，宏觀政策持續托底經濟。 2026年積極的財政政策與穩健的貨幣政策可望延續，穩健成長政策效果逐步顯現，經濟成長維持在合理區間，增強市場對中國經濟中長期前景的信心；三是，資本市場對匯率形成正向回饋；四是，結匯行為可能發生邊際變化；五是，匯率適度升值具有外部平衡意義。

張明預計，2026年人民幣兌美元匯率收盤價預計在6.7至7.1的區間內波動，年內最大升值幅度可能達到5%。人民幣兌CFETS匯率指數預計在97至103的範圍內波動，年內最大升值幅度也可能在5%左右。

來源: 中國金融資訊網

黃金市場正迎來一場深刻變革。繼創下1979年以來最佳年度表現，錄得66%的驚人漲幅並站穩4,300美元/盎司上方後，金價的強勁勢頭有望延續。

Capitalight Research研究主管Chantelle Schieven指出，這波前所未有的漲勢可能並非短期現象，而是「全球金融市場的結構性轉變」的開端。她大膽預測，在此背景下，金價在未來一年「輕鬆升至5000美元/盎司」是完全可能的。

結構性轉變：為何金價不同於以往？

Schieven用「構造板塊」來比喻當前的市場格局。她解釋說，就像地殼下的板塊移動緩慢但最終可能引發劇烈爆發一樣，金融市場也正在經歷類似的深層變化，而2025年可能就是那個「爆炸性」的轉折點。

目前，許多投資者擔心黃金漲勢過猛，市場已進入明顯超買區域。但Schieven提醒，不應將高估值簡單等同於上升趨勢的終點。她表示：“即使黃金處於泡沫區域，也不意味著它會在短期內下跌。”

在她看來，目前金價的高點並非由過度投機驅動。恰恰相反，考慮到宏觀經濟中潛藏的風險，黃金在多數投資者的資產組合中佔比仍然偏低。

雙引擎驅動：央行購金與投資需求

Schieven認為，金價的持續上漲將由兩大核心力量共同推動。

核心支撐：全球央行的持續買入

自2022年以來，全球各國央行以前所未有的力度大規模增持黃金儲備。這項來自官方的持續需求，為金價提供了一個堅實的價格底部，這是以往市場週期中不曾出現的穩定因素。預計央行將在2026年前繼續扮演市場重要力量的角色。

未來主力：投資需求的全面回歸

儘管央行購金是重要的支撐，但Schieven預計，推動金價在2026年前持續走高的主要因素將是投資需求的全面回歸。隨著市場結構性風險的暴露，越來越多投資者會將黃金作為核心資產進行配置。

宏觀大背景：通膨頑固，債券失色

聯準會近期對經濟前景表達了樂觀態度，並預期通膨將逐步回歸目標。然而，Schieven對此持懷疑態度，她認為深層的結構性因素將使通膨比預期更頑固。

這些結構性通膨力量主要包括：

• 去全球化趨勢

• 日益加劇的貿易碎片化

• 大宗商品領域的長期投資不足

圖：宏觀經濟數據是判斷通膨趨勢和聯準會政策走向的關鍵依據

持續的通膨壓力，讓債券作為傳統避險資產的功能變得複雜。投資人在經歷實際負回報後，正重新審視黃金的價值——它不再只是對沖工具，更是投資組合中至關重要的多元化選擇。

Schieven直言，對於那些預期通膨將持續走高的投資人來說，現在購買債券可能並非明智之舉。債券已不再是可靠的安全投資。

此外，她還指出了聯準會政策的微妙變化，例如透過調整資產負債表來限制債券殖利率。這些措施或許能解燃眉之急，但無助於重建市場對長期貨幣穩定的信心，而這種信心的缺失，恰恰進一步增強了黃金的吸引力。

圖：地緣政治與關鍵人物的動態時刻影響全球金融市場的風險偏好

5000美元目標：是終點還是新起點？

綜合來看，Schieven對金價前景保持樂觀，認為5,000美元是未來一年完全可行的目標。她甚至暗示，這一價格可能只是更宏大、更持久上升趨勢中的短期里程碑。

不過，她也提醒投資者，儘管長期趨勢向好，但市場將維持較高的波動性，期間出現的良性調整將是市場結構健康的表現。