AI退潮，蘋果成最大贏家？股價飆漲35%背後的「避險」邏輯

當華爾街對人工智慧（AI）的天價投入變得冷靜時，一家先前被認為在AI競賽中慢了半拍的巨頭，卻意外地成了市場的焦點。這家公司就是蘋果。

今年下半年以來，蘋果股價飆漲超過35%，市值重回4.1兆美元，超越微軟成為標普500指數第二大權重股，僅次於英偉達。在AI相關支出不斷引發投資者質疑的背景下，蘋果相對謹慎的策略被市場重新解讀為一種確定性更高的“避風港”，吸引了大量資金。

從「七雄」末位到反超領跑

2025年，蘋果的股價走勢堪稱戲劇性。

上半年，它在「科技七雄」中表現墊底，股價累計下跌18%。但從6月底開始，情況完全逆轉。蘋果的強勁表現與其他科技巨頭形成鮮明對比：

• 同期表現：重金押注AI的Meta和微軟已進入調整區間，即便是晶片龍頭英偉達的漲幅也落後於蘋果。


• 跑贏大盤：標普500指數同期上漲約10%，納斯達克100指數上漲約13%，蘋果的表現顯著優於大盤。

隨著市場對大型科技公司在AI領域投入數千億美元的可持續性產生懷疑，蘋果的「慢」反而被視為一種策略優勢。投資人認為，這既規避了當下過度投資的風險，又能在AI技術真正成熟時，憑藉其強大的生態與硬體優勢靈活受益。

市場的「反AI」新寵兒：為何謹慎反而成了優勢？

Glenview Trust Company的首席投資長Bill Stone甚至將蘋果定義為「反AI概念股」。他指出，蘋果雖然必然會強化手機的AI功能，但它主動避開了當前的AI軍備競賽以及隨之而來的天量資本開支。

這種「克制」贏得了市場的認可。 Needham積極成長基金的投資組合經理John Barr評論道：“關鍵在於，當同行紛紛加大投入時，蘋果選擇了保持理性與支出克制。”

市場邏輯已經清晰：在AI的商業化路徑尚不明朗時，蘋果的穩健策略提供了寶貴的確定性。

估值警報：33倍本益比是機會還是泡沫？

然而，股價的持續上漲已將蘋果的估值推向了歷史高位，引發了新的擔憂。

根據最新數據，蘋果股價對應未來12個月的預期本益比已升至約33倍。這一水準在過去十五年的歷史中只有少數時間觸及，僅低於2020年9月創下的35倍峰值，而其長期平均本益比還不到19倍。

目前，在「彭博科技七巨頭」指數中，蘋果是估值第二高的成分股，僅次於本益比超過200倍的特斯拉。

研究機構MoffettNathanson的聯合創始人Craig Moffett對此直言不諱：“很難預見該股未來還能以同樣有力的複合增速繼續增值。一個顯而易見的問題是，投資者是否為蘋果的'防禦屬性'支付了過高溢價？我們的答案是肯定的。”

值得注意的是，連「股神」華倫巴菲特旗下的波克夏海瑟威也在第三季減持了約15%的蘋果持股，並轉頭建倉了熱門AI概念股Alphabet。當然，以市值計算，蘋果依然是波克夏投資組合中的第一大重倉股。

技術面承壓，但長期邏輯未改

除了估值壓力，技術面也發出了警訊。

BTIG首席市場技術分析師Jonathan Krinsky在報告中指出，從技術形態來看，蘋果股價已顯著偏離200日均線，短期內「尤其在進入一月份後存在回調壓力」。

不過，他也強調，「蘋果的長期趨勢依然明確向上」。

市場的長期共識並未改變。隨著AI技術逐漸成熟並進入商業化階段，數以億計的蘋果用戶將透過iPhone等設備接觸到相關應用。這不僅可能引爆新一輪的硬體換機潮，也將持續推動蘋果高利潤率的服務業務成長。

正如Craig Moffett所分析的，雖然估值已高，但「蘋果的消費者生態護城河依然牢固」。在當前市場普遍擔憂AI是否存在泡沫的階段，蘋果被理所當然地視為資金避險的優質選擇。