2026年美股拍腦袋預測：上有頂、下有底

Michelle

股市

摘要:

從大方向來看，2026年難以簡單歸類為「泡沫尾聲」或「熊市元年」；但從市場節奏來看，幾乎可以肯定不會平穩。 AI估值、選舉政治與宏觀基本面的交織，極可能形成一種「曲折上行，高波動性」的市場結構。

如果要給2026年的美股做一個拍腦袋的預測，大概可以這樣概括：股指在高波動中走高：

● 方向上，很難把2026簡單劃入“泡沫尾聲”或“熊市元年”，但歷史規律透露中期選年的美股收益天花板不高，上有頂；

● 節奏上，在激烈的國內外政治博弈面前，美股幾乎可以肯定不會平穩，可以等待波動釋放和「TACO」之後的契機，下有底。

AI估值、選舉政治和宏觀基本面拼在一起，很有可能構成「還會漲，但波動大」的市場結構。

1.美國經濟緊平衡，而科技龍頭處於“失業型的利潤繁榮”

首先，AI確實已經帶出了部分的泡沫特徵，但更像是中期而非末期。 UBS 在最新全球策略中，將GenAI 形容為“智慧的蒸汽機”，認為這輪技術衝擊帶來的生產率提升，有望不弱於甚至超過90 年代末的TMT 浪潮。因此UBS給MSCI AC World 設定的2026 年底目標是約1090 點，較目前大致還有一成左右的空間，而不是「已經見頂、隨時崩塌」的位置。

圖1：類比1990年代，目前AI對生產率的提升甚至還沒開始，也就是說，非要硬比，現在也很難說是泡沫後段。

更關鍵的是，上一輪幾次極端泡沫（日本股市、互聯網）見頂時，往往有三四成的全球市值公司交易在45–70 倍PE 區間，而目前美股大型科技股的估值仍在三十倍（甚至低於這個水平）附近，遠談不上「股股pe 50 倍」的末日盛宴。

圖2：目前美股的估價和泡沫比起來小巫見大巫

美國經濟處在典型的「弱平衡」狀態：不是高歌猛進，但也遠遠沒有到衰退門口。獲利端的數據相當亮眼——三季超過八成標普成分股業績超預期，混合口徑EPS 同比增速在13% 左右，未來12 個月的盈利指引預期接近30%，與以往幾輪熊市起點「盈利已見頂、預期全面下修」的情形完全不同。

圖3：標普500未來12個月的獲利指引預期

與之對照，勞動市場明顯降溫：裁員數據上行，招募意願回落，但並未出現斷崖式惡化，更像是從緊平衡回到中性區間。這背後，是AI 和數位化帶來的生產力提昇在發揮作用：總就業成長放慢的同時，單位勞動力產出在上升，形成了一種「失業型利潤繁榮」的格局——勞動市場不強，利潤卻不差。

圖4：筆者在加州出行隨處可見滿街的AI廣告（包括各級立法機構對於AI相關法案的拉票廣告）與流浪者的共存畫面

2.政治能在高位帶來波動，也能在低位帶來托舉

這意味著產出成長率在一段時間裡可以超過名義收入成長速度，從而對通膨形成一定壓制；而一旦通膨壓力緩和，在赤字和政治雙重壓力下，聯準會從緊向鬆的方向選擇幾乎是確定的，只是節奏快慢問題。流動性層面，財政端透過提高短期國庫券在赤字融資中的佔比，減少長債供給，相當於重啟了一種“fiscal put”，在不改變總赤字規模的前提下，改善了銀行體系準備金與資產負債錯配；貨幣端，美聯儲即將結束擴表，隨後很可能逐步擴表。

2026年第二條線，是被許多人低估的政治約束：中期選舉會迫使川普政府在選民與市場之間頻繁搖擺，也就是TACO。川普雖然不能再連任，但2026年中期選舉對他本人依然至關重要，因為眾議院掌握著發起彈劾總統的權力，所以讓共和黨在眾議院維持多數，是維持川普權力的首要任務。

這就解釋了為什麼白宮近期對巴西牛肉、咖啡、香蕉等商品的額外關稅迅速“踩剎車”——從象徵性的“懲罰性關稅”退回到現實的“物價考量”，本質上是在為2026 年的選情調整籌碼。這種「挽回民意」性質的舉措，在26年只多不少，這些都是抑制通膨並且為股市保駕護航的措施。

然而，歷史上的中期選舉年份，無論美國的執政黨怎麼努力，似乎美股的平均收益都只有個位數。自1929 年以來，總統任期第二年（中期選舉年）是標普平均表現最差的一年，平均漲幅約3%，正收益機率也明顯低於其他三年。

圖5：雖然明年的看漲邏輯完備，但歷史統計法則嚇人

如果非要刻舟求劍，那麼明年的美股很有可能在「意外政治事件」和「川普挽回民意」之間搖擺。在中期選舉前的么蛾子帶來的波動與川普的TACO救市之舉之間，或許存在美股短期過熱超買然後被么蛾子觸發波動釋放之後的抄底機會，形成全年雖然漲幅不高，但Alpha空間不小的機會。

舉一個例子，根據美國憲法，稅收權在國會手中，川普團隊只能以「過去50 年持續的貨物貿易逆差」作為「國家緊急狀態」的辯護基礎。美國貨物貿易差額佔GDP 的曲線自1970 年代以來長期維持在負值區間，這一事實為「長期異常狀態」的說法提供了部分彈藥，但未必足以說服最高法院在製度層面做出讓步。一旦裁決不利，財政部可能要面對超過千億美元的退稅壓力，而目前這部分收入已經併入一般基金，這在技術上和政治上都會成為2026 年的噪音源。

而近期一個“川普挽回民意“的具體倡議是， “給十萬以下家庭發2000 美元關稅紅利”，這種近乎於賄賂選民的舉措，又把關稅退回的財政風險與通脹風險疊加到了一起。耶魯預算實驗室計算，這樣一輪一次性發放的財政成本約在4,500 億美元量級。這些非川普任期難得一見的奇葩事件衝擊，很難說究竟會讓股市怎麼走，但是波動加大是確定的。

3.交易機會：上有頂，下有底

所以，如果站在25年11月這個時間節點來看明年的美股走勢，似乎AI是不是泡沫並不那麼值得過度擔憂，美國經濟也會在聯準會和財政部的加持之下處於平衡的狀態。關鍵問題仍在於美國兩黨政治的么蛾子，會不會打破股市和經濟的弱穩態格局，無論是關稅官司還是現金補貼，這些舉措都蘊含著巨大的「事件交易「機會。

例如現在美國10年期公債又再測試了前高。 26年3月到期的國債期貨價格現在交易在113，對應利率則在4%的關鍵點位。如果明年年初出現么蛾子，那麼我認為美國10年債期貨價格應該會重新向下。

圖6：CME 美國10年公債期貨走勢（產品代號：ZN），目前似乎遇上阻力線

另外，從交易角度講，當明年美股出現重大超買的時候，不妨提醒自己，這是中期選舉之年，全年收益的天花板有限（圖5統計的中期選年的美股收益率），那時先暫降倉位或是利用流動性好的股指期貨例如CME的納指期貨（產品代號：NQ），來對正本

圖7：流動性好的股指期貨包括芝商所CME的納指期貨（產品代號：NQ）

從大方向來看，2026年難以簡單歸類為「泡沫尾聲」或「熊市元年」；但從市場節奏來看，幾乎可以肯定不會平穩。 AI估值、選舉政治與宏觀基本面的交織，極可能形成一種「曲折上行，高波動性」的市場結構。基於此，芝商所CME的納斯達克股指期貨（產品代號：NQ）將成為風險管理與機會捕捉的關鍵工具。它既能用於對沖市場在短期內超買後回撤的風險（參考圖5的中期選舉年美股收益歷史規律），也能在選情意外引發市場大幅波動時，提供必要的避險手段和快速反應的靈活性。

來源：三思期權

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