「黑色星期二」驚魂後，11月的美股站上懸崖邊緣

股市

摘要:

高盛最近的研究報告使用「詭異」二字來形容當前美股表現。市場分化格局加劇，創52週新低的股票數量遠超創高的個股，顯示市場內部裂痕正在擴大。

「黑色星期二」—11月4日，這個名詞迅速在全球財經媒體間傳播。美股三大指數集體重挫，標普500指數跌1.17%，那斯達克指數暴跌2.04%，道瓊工業指數也下跌了0.53%。科技股遭受猛烈拋售，納指科技指數收跌超2.5%，半導體指數暴跌4%。

這場暴跌迅速蔓延至全球市場。 11月4日的亞洲交易時段，亞太股市全線跳水，A股、港股、日經指數和韓國KOSPI指數紛紛大幅下挫。一時間，全球風險資產彷彿瞬間失去了支撐。

表面強勢與內在隱憂

表面來看，美股市場至今仍保持著令人矚目的強勢。標普500指數已連續128天位於50日均線之上，創下有史以來最長的連漲週期之一。但這種強勢只停留在指數層面，其內在脆弱性已開始顯現。

高盛最近的研究報告使用「詭異」二字來形容當前美股表現。市場分化格局加劇，創52週新低的股票數量遠超創高的個股，顯示市場內部裂痕正在擴大。

那斯達克指數100指數雖在上週上漲約2%，並連續兩個月錄得近5%的漲幅，卻面臨技術面上行阻力。

華爾街巨頭的集體預警

隨著市場估值持續高企，華爾街的重量級人物紛紛發出警告。高盛集團執行長David Solomon表示：“未來12個月至24個月內的某一時間點，股市很可能出現10%至20%的跌幅。”

摩根士丹利執行長Ted Pick也建議投資人做好股市下跌準備，他認為此類下跌屬於正常現象，而非危機訊號。 Pick進一步表示，市場應該歡迎出現10%、15%的下跌，因為這並非由某種宏觀斷崖效應所驅動，而是一種「健康的趨勢」。

在這些警告背後，是市場對科技板塊估值過高的普遍擔憂。荷蘭國際集團市場研究主管克里斯·特納直言：“從股票估值來看，市場顯然已處於超漲狀態。”

「大空頭」的實質做空行動

言辭警告之外，實質做空行動已然展開。因電影《大空頭》而聞名的投資者Michael Burry正大舉做空英偉達、Palantir這兩隻AI大牛股。最新監管文件顯示，他管理的Scion Asset Management針對這兩隻個股的看跌期權名義價值合計超10億美元，佔了公司投資組合權重的80%。

這項做空策略與2008年次貸危機前的交易有相似之處，但這次面臨的環境更為複雜。在9月30日（13F文件基準日）後，Palantir、英偉達股價均錄得上漲，截至美東時間11月3日，二者的期間累計漲幅分別為4.6%、6.5%，均創下歷史新高。這意味著Burry的空頭部位可能已遭受實質虧損，除非他已平倉停損。

諾貝爾獎得主的歷史性警示

不僅是華爾街大佬，學術界也發出了警告。諾貝爾經濟學獎得主羅伯特希勒（Robert Shiller）剛剛發布了對投資者的嚴格警告。希勒的週期調整本益比（CAPE比率）目前已升至歷史第二高水平，達到39.5（截至9月底）。在經歷10月的強勁表現後，該比率已攀升至40以上。這一比率在歷史上僅有一次高於當前水準——那是在1999年網路泡沫頂峰時期。

基於此數據，希勒預計未來十年美股名目年平均總報酬率僅1.5%。當減去平均歷史股息率2%後，希勒實際上預計指數水平在未來十年將下降，這可能是另一個潛在的「失去的十年」。

AI狂熱與資本開支激增

當前市場的一個核心衝突是AI領域的狂熱與資本開支的激增。高盛預測，2026年META、GOOGL、MSFT、AMZN四家科技巨頭的資本支出將分別達1,200億、1,220億、1,400億美元和1,610億美元。光是今年超大規模企業的AI相關預期支出總額就激增60%。

這一趨勢雖延續了AI高景氣敘事，但也加劇了市場對2026年後這些投資能否實現同等資本回報的擔憂。 AI資本支出已取代併購成為主導融資動力，今年AI相關債券總發行量達2,200億美元，佔美元債券總供應量的29%。

聯準會政策的分歧與不確定性

聯準會內部就進一步降息前景發出的分歧訊號，也打壓了市場情緒。芝加哥聯邦儲備銀行主席Austan Goolsbee表示，由於通膨率仍高於2%目標，他不急於再次降息。而理事Stephen Miran則認為政策仍過於緊縮。這種政策路徑的不確定性導致了美元走強，進一步給股市帶來壓力。

根據芝加哥商品交易所的聯準會觀察工具顯示：聯準會到12月維持目前利率不變的機率為37.5%，累計降息25個基點的機率為62.5%。

A股對美股的影響

在美股面臨調整壓力之際，多家外資機構近期表示看好中國股市。摩根大通發布的最新研發稱，在新興市場中，尤其看好中國科技股，預計將帶領新興市場基準指數的上漲。高盛指出，整體而言，中國股市正邁進成長期，AI、「反內捲」及出海三大潛在強勁的獲利驅動因素，可提振中資企業獲利前景。高盛預計，在2027年底前，A股與H股指數可望取得約30%的潛在報酬。瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊認為，近期市場波動加劇，但市場中期展望依然向好，因為整體盈利逐步復甦、各類場外資金持續淨流入市場、科技敘事助力估值重構以及以投資者為本的資本市場建設等中期股市上行驅動力未變。

但同時，近期A股估價擔憂升溫，不僅引發自身市場震盪，更透過情緒傳導、資金流動與產業鏈連結三條路徑影響美股走勢。歷史數據顯示，當A股科技股大幅回檔時，全球投資人對高估值成長資產的風險偏好會顯著下降，進而引發美股科技股的連動調整。自10月以來，北向資金連續3日淨流出270億元後，部分資金從A股高估值板塊撤離，轉向美股防禦性資產，這種資金流動既加劇了A股震盪，也對美股市場結構產生影響。

不過，A股估值擔憂對美股的影響存在邊界。一方面，A股整體估值仍處於歷史低位，上證指數市盈率僅16倍，遠低於美股標普500指數的估值水平，系統性風險有限；另一方面，美股科技股已進入盈利兌現期，而A股科技股多處於概念炒作階段，兩者估值邏輯存在本質差異，這使得美股對A股的波動具有一定的「免疫性」。

11月美股會上漲嗎？

回到最初的問題－美股11月還能繼續上漲嗎？從華爾街大佬的警告到「大空頭」的實際做空行動，從諾貝爾獎得主的歷史性高估值警示到聯準會政策的分歧，多個訊號顯示美股市場短期內面臨重重阻力。投資人正如Global X Management投資策略師Billy Leung所說，「正在重新評估部位而非追逐風險」。但市場總在絕望中孕育希望。

就在一片看空聲中，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊等人仍看到了一些正面因素，認為市場中期展望依然向好。也許，目前的美股調整正如摩根士丹利執行長Ted Pick所言，是一種「健康的趨勢」。在AI革命帶來的生產力提升尚未充分體現在企業獲利之前，市場的陣痛可能難以避免。但對長線投資人而言，每一次深度調整或許都是審視資產品質、優化投資組合的良機。

面對機會與挑戰並存的局面，投資人需要採取多元化的投資策略和風險管理措施。在投資標的選擇上，除了相關產業的股票外，也應該考慮配置與美股相關的指數期貨進行風險避險。如芝商所的微型E-迷你期貨合約就是美股指市場的指標之一，在應對大波動行情中，期貨是極佳的風險管理工具，其中，微型E-迷你標普500指數期貨是基準E-迷你合約的微型版本，旨在管理由標普500指數的風險敞口。標普500指數追蹤500檔美國大型股票，被廣泛認為是美國股市的晴雨表之一。微型E-迷你納斯達克100指數期貨是基準E-迷你合約的微型版本，旨在管理由納斯達克100指數的風險敞口，該指數跟踪100只非金融類別的美國大型股票。

來源：七禾網

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