黃金估值已達極端！下半年避險情緒消退將成最大利空

在全球流動性有所收緊、比特幣及大宗商品集體下挫的背景下，此前一路狂飆的黃金正面臨嚴峻的價值重估。

根據追風交易台消息，花旗研究在1月30日的最新商品研報中指出，目前的黃金價格已嚴重透支了未來的不確定性。

該行全球大宗商品主管Maximilian Layton認為，雖然短期內金價仍有衝高可能，但其估值已達到"極端水平"。隨著2026年下半年避險情緒的集體消退，支撐金價的"支柱"可能面臨結構性崩塌。

多項歷史指標拉響估值"紅燈"

花旗在報告中透過多維建模展示了當前金價的泡沫化特徵。

首先是與實體經濟的脫鉤：目前全球對黃金的年度支出佔GDP比例已飆升至0.7%，這是過去55年來的最高水平，遠超1980年石油危機時期。

同時，目前的金價已完全脫離了採礦業的邊際生產成本。研發顯示，高成本金礦商的利潤率正處於50年來的最高水準。

即便是在極端通膨預期的背景下，黃金與全球廣義貨幣（Broad Money）供應量的比率也已升至16%，甚至高於1970年代初第一次石油危機的高點。

花旗強調，一旦財富分配的轉移完成，黃金將回歸基於儲蓄分配的均衡定價。

"如果黃金配置比例僅回歸到歷史常態的GDP佔比（0.35%-0.4%），在其他條件不變的情況下，金價將從目前水平近乎腰斬，回落至2500-3000美元/盎司。"

儘管花旗給出的2026年基準價目標為4,600美元，但其下行風險正隨著估值的泡沫化而劇增。

2026年下半年展望：避險情緒消退是最大威脅

儘管短期內（0-3個月）花旗維持對金價的支撐看法，目標價看至5,400-5,600美元/盎司，理由是地緣政治和經濟風險依然高企。但對於2026年下半年，花旗的態度轉為明顯的"謹慎"。

花旗預計，支撐當前高金價的一系列風險因素將在今年稍後消退。具體而言：

1.地緣政治降溫： 花旗在基準情境中預計，俄烏衝突可望在2026年夏季前達成某種形式的協議，同時伊朗局勢將出現降級態勢。這兩大風險的緩解將顯著削弱投資者的避險動機。

2.美國經濟"金髮女孩"： 川普政府在2026年中期選舉年推動美國經濟進入"金髮姑娘"狀態（高成長、低通膨），這將削弱對黃金的投資組合對沖需求。

3.聯準會獨立性： 儘管有政治壓力，花旗預計聯準會將保持獨立性，這也是金價的中期利空因素。沃什若被確認為下一任聯準會主席，將強化市場對貨幣政策獨立性的信心。

基於此，花旗預測金價將在2026年下半年開始回落，並在2027年進一步下跌。在其基準情境下，2027年金價將回落至4,000美元/盎司；而在熊市情境下（機率20%），金價可能會暴跌至3,000美元/盎司。

來源: 華爾街見聞