黃金交易邏輯大轉變！花旗罕見「空翻多」：非農「腰斬式下修」引爆黃金目標價至3,500美元

今年黃金價格創下歷史新高且持續位於歷史最高位附近期間堅持看空黃金的華爾街大行花旗，在堪稱「雪崩式」的極度疲軟美國非農就業報告公佈後轉向短期看多黃金的立場。該機構在周一發布的最新研報中將未來三個月的黃金價格預測從每盎司3,300美元大幅上調至3,500美元，並將預期交易區間從該機構長期以來所展望的3,100–3,500美元上調至3,300–3,600美元，強調核心。

隨著7月遠遜於市場預期以及遭遇向下修正幅度高達90%的前兩個月非農數據公佈後，華爾街對於美國經濟增長動能的前景展望轉向悲觀且對於美聯儲的降息預期大幅升溫，這兩大邏輯可能將在未來很長一段時間內成為黃金基本面的長期看漲催化劑。

這份非農就業報告在公佈僅7.3萬人的7月份就業人數的同時，也意外下調了5月和6月的就業數據，合計削減了高達25.8萬個就業人數，下修幅度高達史無前例的90%。

因此這份非農數據在很大程度上推動交易員們大舉押注聯準會降息：利率期貨市場定價顯示交易員大舉押注聯準會降息週期重啟，下個月聯準會降息的機率高達84%——而在非農公佈前不足40%，且押注年底前至少降息兩次，甚至押注9月與10月接連降息25基點，加之12月降息25基點累計在年底前降息3次共75基點的利率期貨交易員越來越多。

此外，更激進的交易員甚至押注與2024年如出一轍的劇本即將上演——即9月降息50基點，10月與12月接連降息75個基點，

「我們仍須記住去年夏天的情況——聯準會在7月維持利率不變，但隨後收到疲軟的勞動市場數據，並在2024年9月降息50個基點。」花旗集團的分析師寫道。

「壞消息就是好消息」這個理論長期以來成為驅動美股估值抬升的催化因素之一——即美國經濟低迷意味著聯準會降息將愈發激進，進而利好美股等風險資產走勢。然而，隨著疲軟的非農重創風險資產，近期這一理論可謂“土崩瓦解”，今年以來低迷的美債以及創新高後持續震盪下行的黃金可能迎來強勁漲勢。

華爾街著名「黃金空頭」突然轉向看漲黃金

在華爾街長期以來有著「黃金空頭」稱號的花旗轉向在短期內看漲黃金——主要因關稅政策導致的全球經濟增長與貿易不確定性，以及特朗普面向全球的關稅刺激通脹預期上行導緻美國消費者信心、消費者支出與勞動力市場共同陷入下行軌跡，進而可能推動美國經濟疲軟以及美聯儲降息持續升溫，這些因素佔據邏輯收益。

「2025年下半年，美國經濟的成長趨勢趨於疲軟以及與關稅相關的通膨擔憂預計將持續升溫，再加上美元走弱，金價將適度走高，進而可能再次創下歷史新高，」花旗集團在研發中表示。

上週，美國總統唐納德·川普宣布對包括加拿大、巴西、印度以及瑞士在內的數十個貿易夥伴的出口商品徵收了高額關稅。

美國貿易代表賈米森·格里爾在周日播出的CBS《面對國家》節目中表示，近日宣布對多國徵收的關稅可能會繼續維持，而非在談判過程中進一步削減。

同時，美元在上週走弱，此前美國7月非農業就業人數僅增加7.3萬人，6月數據則下修至增加僅1.4萬人。這結果重燃了市場對聯準會9月降息的希望，甚至一小部分利率期貨市場交易員開始定價9月降息50個基點。

花旗分析團隊也指出，不僅7月勞動市場疲軟，往前追溯至2025年第二季美國勞動市場數據已出現顯著疲軟趨勢，同時川普直接解僱勞工部統計負責人以及試圖幹預聯準會FOMC貨幣政策，導致市場對聯準會及美國統計數據的機構獨立性與統計數據可信度擔憂上升，同時俄MC貨幣政策，導致市場對美聯儲及美國統計數據的機構獨立性與統計數據可信度擔憂上升，同時俄MC

花旗分析團隊強調，黃金歷來被視為在政治和經濟成長不確定時期的最核心避險資產，並且在聯準會降息預期大幅升溫的利率環境下表現尤其突出。

花旗統計數據顯示，自2022年年中以來，全球黃金總需求已成長逾三分之一，到2025年第二季金價幾乎翻倍，若維持同等需求步伐，至少繼續創新高乃大機率事件。

該機構補充稱，黃金需求的強勁表現受益於經濟疲軟環境下的投資需求旺盛、全球央行適度買入以及儘管價格走高但亞洲地區的珠寶需求依舊穩定。

3500美元不是頂，黃金有望衝向4000美元?

週一，黃金現貨價格小幅下跌至每盎司3,350美元附近，主要因一些散戶投資者在週五金價創下兩個月來最大漲幅後獲利了結，當時主要受疲軟非農帶來的強勁避險需求和降息預期升溫的推動。另一個邏輯在於，上周美國總統川普宣布對數十個國家的進口商品徵收新的關稅，稅率從10%到41%不等，並將於8月7日生效，此舉再次引發全球貿易緊張局勢。

美國7月就業遠成長低於預期且前兩個月被大幅下修，可謂加劇了人們對美國經濟的擔憂，勞動力市場出現重大裂痕的可能性正在擴張，這使得聯準會9月份降息的可能性再次被提上日程。如上所述，關稅政策帶來的經濟與國際貿易不確定性，以及美國經濟成長疲軟和聯準會降息預期，堪稱重塑黃金交易邏輯，可能推動黃金至少到2026年中期聯準會潛在的下一輪降息曲線前持續強勁。

在華爾街金融巨頭高盛看來，做多黃金乃今年下半年至明年上半年的最確定交易，該機構預計現貨金價到2025年底升至3700美元，2026年中期達4000美元。另一華爾街大行摩根大通表示，美國非農就業數據惡化將是黃金價格的最強勁看漲催化劑，樂觀情形下，摩根大通預計金價將向年底3675美元/盎司的目標價位邁進，並預計最快明年初將達到4000美元/盎司。

摩根大通表示，持續疲軟的私人就業成長數據將足以改變市場觀點並確定9月降息，在這種情況下，美債殖利率的下降可能獲得更強勁動能，加速資金輪換進入黃金ETF和期貨市場。摩根大通強調，如果美國勞動力數據出現更實質惡化，促使聯準會因此降息，將推動黃金ETF需求和黃金價格出現最大幅度的看漲反應，鞏固沖向4000美元/盎司突破的強勁黃金牛市走勢。

來源: 智通財經