金銀過山車，投行看多黃金卻警告白銀

金銀市場正上演一場驚心動魄的「雲霄飛車」行情。繼上週五經歷歷史性暴跌後，貴金屬價格本週持續劇烈震盪，華爾街投行紛紛加碼黃金多頭，卻對白銀發出了明確的謹慎信號。

週四亞洲交易時段，現貨黃金再度大跌，失守4800美元關口，幾乎回吐了週二和週三的所有反彈漲幅。現貨白銀的走勢更為疲軟，盤中一度重挫16%。

這場動盪的源頭是上週五的猛烈拋售，當時黃金單日跌幅超過9%，白銀更是暴跌逾26%。市場普遍認為，凱文沃許（Kevin Warsh）可能被提名為下屆聯準會主席的消息是主要誘因。直到本週一，資金從科技股大規模出逃，重新湧入黃金等傳統避險資產，金銀價格才獲得喘息之機。

自2025年初以來，地緣政治緊張、美元走弱預期以及對聯準會獨立性的擔憂，共同推動了貴金屬的牛市行情。而白銀除了避險屬性，也因其工業用途和散戶追捧而獲得額外提振。

黃金牛市未完，回檔只是插曲？

儘管市場波動加劇，多數主流投資仍然看好黃金的後市。他們普遍認為，近期的拋售只是上漲過程中的正常調整，而非多頭市場的終結。

瑞銀（UBS）在周一的報告中明確表示，黃金仍處於牛市的中後段，正在從穩步上行邁向新高，期間出現5%到8%的回調是正常現象。該行指出，通常預示黃金牛市結束的四大訊號——實際利率持續高企、美元結構性走強、地緣政治局勢穩定、央行公信力恢復——目前無一出現。

因此，瑞銀維持其黃金多頭頭寸，預測金價下個月將觸及6,200美元，年底時回落至5,900美元。

高盛（Goldman Sachs）同樣立場堅定。分析師在周二的報告中稱，儘管遭遇拋售，但仍對黃金持看漲立場。他們認為，對於2026年12月黃金5,400美元/盎司的預測價格，「存在顯著的上行風險」。高盛的看多邏輯主要建立在兩大支柱上：全球央行持續增持黃金儲備，以及聯準會降息前景下私人投資者加大對黃金ETF的購買力度。

美國銀行（Bank of America）也加入了看多陣營，預計金價未來數月內有望觸及6,000美元/盎司。該行團隊表示，自2023年金價低於2,000美元時已堅定看多。不過，他們也提醒投資者，“對近期金價的上漲速度及伴隨的波動率攀升持一定擔憂”，並指出川普政府在中期選舉後的政策走向等因素可能構成上行阻力。

白銀波動劇烈，投行為何警戒？

與對黃金的一致看好形成鮮明對比，華爾街對白銀的態度要審慎得多。

瑞銀在上週末的另一份報告中直言，白銀價格需要進一步下跌，「對我們而言才具有吸引力」。瑞銀分析稱，對於一種波動率高達60%至120%的資產，需要有30%至60%的預期回報率才值得做多，而白銀目前顯然不滿足這一條件。

2025年，白銀表現極為亮眼，全年漲幅接近150%，遠超黃金。但這次暴跌也使其價格從幾天前創下的歷史高點回落了超過30%。

投行警惕白銀的核心原因在於其複雜的雙重屬性。與黃金不同，白銀超過50%的需求來自工業應用，是電腦、太陽能板、醫療設備和汽車等產品的關鍵原料。瑞銀團隊指出，這項特性意味著白銀價格上漲本身就會抑制其工業需求。 “我們認為，當前價格水平……長期來看可能導致工業需求下降，因為終端用戶會尋求優化白銀使用量、降低投入成本。”

高盛分析師莉娜·托馬斯（Lina Thomas）和丹·斯特魯伊文（Daan Struyven）也表達了類似的謹慎。他們特別指出，倫敦關鍵白銀市場的供應流動性收緊問題，進一步加劇了白銀的價格波動。報告補充稱：“我們仍建議厭惡波動的投資者對白銀保持謹慎。”

美國銀行雖然對白銀前景抱持一定正面看法，但也承認其價格已偏離了他們估算的60-70美元/盎司的公允價值區間，因此近期的回檔並不意外。該行認為，白銀市場的供應短缺基本面最終會為價格提供支撐，但也提醒太陽能板需求下滑等因素可能成為潛在的阻力。