通膨告急？歐英央行利率決策前瞻

本週，歐洲央行和英國央行將相繼公佈利率決議，市場普遍預期兩大央行將維持利率不變。但在平靜的預期之下，決策者正面臨一個共同的棘手難題：美元走弱和廉價進口商品湧入，正在對通膨前景構成新的壓力。

對於歐洲央行，市場的目光聚焦於其如何評估低於目標的通膨和經濟成長的下行風險。而對於英國央行，其發布的最新季度預測和政策指引，將成為判斷是否會在春季開啟降息週期的關鍵線索。

歐洲央行的兩難：美元貶值與廉價商品

自去年6月以來，歐洲央行的借貸成本一直未作調整，投資人預計未來幾個月也不會有大動作。目前，歐元區年度通膨率略低於2%的目標，而2025年的經濟成長預計將強於預期。

這表面上意味著歐洲的利率將在可預見的未來保持在低位。但決策者面臨的政策困境正在加劇——既要應對通膨下行壓力，又要警惕經濟成長放緩。

美元疲軟引發的連鎖反應

一個主要的外部擔憂來自美元。如果美元持續疲軟，歐元將相對走強，這將透過兩條路徑拉低通膨：一是降低進口商品和服務的價格，二是削弱歐元區出口產品的需求。

歐洲央行官員已經指出，美國貨幣政策若比預期更寬鬆，可能導緻美元貶值，這會加劇關稅帶來的影響，並使通膨下降的幅度超出預期。

法國央行行長Francois Villeroy de Galhau上週明確表示，歐洲央行正在「密切關注」美元貶值，並稱這是「指導我們貨幣政策立場的因素之一」。預計歐洲央行行長拉加德在會後的記者會上，將不可避免地被問到相關問題。

荷蘭合作銀行的Bas van Geffen認為，拉加德可能會試圖透過口頭幹預來減緩歐元的升勢，但在需要再次降息之前，歐元可能還有進一步升值的空間。

廉價進口商品加劇通貨緊縮壓力

另一個讓決策者頭痛的問題是廉價進口商品的激增。這項威脅在去年12月的政策會議上引起了廣泛討論。

根據歐洲央行12月的會議紀要，決策者認為，一些國家的出口商為了尋找新客戶，以取代因美國提高關稅而失去的市場，正在「比過去更快」降低產品價格。

儘管歐洲央行重申通膨應在中期穩定在2%的目標，但服務業通膨和薪資成長的黏滯性超出預期。歐洲央行經濟學家預計，今年通膨率將低於目標，2027年才會更接近目標，直到2028年才能真正回到2%。

目前，市場預計歐洲央行本週將關鍵利率維持在2%。

英國央行同步承壓，降息時點成謎

美元走弱和廉價進口商品湧入，也對英國產生了類似的影響。英國央行貨幣政策委員會成員Alan Taylor就曾強調了進口商品激增帶來的威脅。

與歐洲央行不同的是，多數英國央行決策者已同意今年應再次降息，但分歧在於具體的行動時機。

分析普遍認為，本週就降息為時過早。決策者需要先確認薪資成長將充分放緩，以確保通膨在今年4月下降後，能夠穩定在2%的目標附近。

牛津經濟研究院的Edward Allenby表示：“多數貨幣政策委員會成員預計需要進一步降息，但他們擔心2026年薪酬調整的潛在強度及其對通膨的影響。我們認為4月底的會議是下次降息的最可能時機。”