資金回歸中國製造業股

Alex

股市

摘要:

中國股市上的製造業的股價堅挺，而高股息的金融相關股正在失速。中國製造業企業獲利9月年增22%，創出了2023年11月以來的最高成長速度。從這些數據來看，內捲的狀況可能已經過了頂峰…

在中國股市，製造業的股價堅挺。有觀點認為過剩產能問題正逐漸解決，因此光伏發電等股票正在上升。另一方面，高股息的金融相關股正在失速。市場的關注點從股東回報轉移到了企業績效的復甦上。

作為代表性股價指數的上證綜合指數與2024年底相比的漲幅約為20%，處於10年來的高點。中國版英偉達」之稱的半導體企業中科寒武紀科技的股價今年暴漲至2倍以上。實現自主發展的人工智慧（AI）等科技相關股票正在起拉動作用。

目前製造業的股價回升正在擴大。使用QUICK FactSet，以納入上海和深圳交易所上市的中國優質企業的滬深300指數的成分股為對象，對2025年下半年（7月～）的股價漲幅進行了調查，在漲幅居前100家的企業中，約9成為製造業的股票。

上半年（1～6月），以高股利為特徵的國營銀行等金融股上漲明顯，前100名中製造業比例僅6成。進入下半年，銀行股上漲乏力，資金流入製造業。

這種走勢的背景是中國領導層推動的過度競爭的糾正。激烈競爭導致的消耗戰在中文稱為「內卷」。中國領導層在夏季以後出台了「反內捲」政策，以限制以價格等為核心的沒有贏家的競爭。

鑑於反內捲的方針，市場上出現了過剩產能消除等將帶來盈利性恢復這一預期。例如光電面板企業陽光電源的股價僅在下半年就飆升至近3倍。鋰離子電池相關的廣州天賜高新材料的股價也突破了2倍。這些都是產能過剩導致的價格下跌成為問題的產業。

此外，汽車零件相關股的上漲也很明顯。涉足冷卻零件的浙江三花智慧控制上漲7成左右，涉足懸吊等的寧波拓普集團的漲幅也超過3成。純電動車（EV）電池企業惠州億緯鋰能（EVE）的股價幾乎翻了一番。

整體來看，上海證券交易所的工業相關股價指數下半年漲幅超過2成，超過上證綜合指數的漲幅（16%）。金融的股價指數基本持平。這反映出市場的關注點已從股東回報轉移到製造業的業績復甦。

宏觀統計顯示出企業等對反內捲政策反應敏感的情況。

SMBC日興證券的估算顯示，2025年8月和9月固定資產投資均較去年同期減少7%。 SMBC日興證券的首席新興市場國家經濟學家平山廣太表示「製造業的投資活動明顯減少」。

中國國家統計局的統計顯示，工業企業的利潤9月年增22%，創出了2023年11月以來的最高增速。從這些數據來看，內捲的狀況可能已經過了頂峰。滬深300指數的每股盈餘預期（QUICK FactSet調查）也比去年末提升了1成左右。

問題是實效性，在中國，地方政府為了提高成長率，一直支持製造業增強生產。奧明資產管理有限公司（Amova Asset Management Co., Ltd.）的中國和亞洲市場專家山內裕也指出，「地方政府能否嚴格控制這些行動變得重要」。

在需求方面，中國共產黨在第二十屆中央委員會第四次全體會議（四中全會）上討論了2026年至2030年的經濟運作方針，提出要著力提振消費。

不少觀點認為，反內捲政策的重點在於能否在消除低效率生產體制的基礎上刺激內需（瑞銀集團(UBS)高級中國經濟學家張寧）。如果過度壓縮投資，在短期蘊含著拉低消費的風險。反內捲建立在微妙的平衡之上，股價能否持續上漲也存在不透明的一面。

來源：日經中文網

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