老虎、富途、長橋被查！證監會這次為何動真格了？

5月22日，證監會發布最新公告，正式對老虎證券、富途證券及長橋證券非法跨境展業案件作出行政處罰事先告知。

根據公告，三家機構境內外相關主體未經證監會核准、未取得證券經紀及融資融券業務許可，卻長期在境內進行證券交易行銷推廣、處理交易指示等相關服務，並取得收益，被認定構成非法經營證券業務。此外，相關業務也涉及非法公募基金銷售及非法期貨經紀業務。證監會在公告中明確表示：“擬決定沒收老虎、富途、長橋境內外相關主體全部違法所得，並依法嚴厲處罰。”

相較於2022年「禁止新增境內客戶」「整改存量業務」的監管態度，這次已經明顯進入更嚴厲的行政處罰階段。證監會同時強調，未來將繼續嚴厲打擊境外機構在境內非法經營證券業務等違法行為。這也意味著，中國對跨境網路券商的監管，已經從過去的“整改規範”，開始進入更嚴格的執法階段。

證監會突然升級處罰，發生了什麼事？

這次事件之所以引發市場震動，一個很重要的原因是：監理措詞明顯升級了。

2022年，證監會第一次點名富途和老虎時，整體基調還是「整治」和「整改」。當時監管核心是“有效遏制增量、有序化解存量”，重點放在禁止繼續新增境內客戶，同時要求相關平台逐步整改跨境展業問題。對於已經開戶、已經在交易的老用戶，市場普遍被理解為：短期內仍可繼續使用。

但這次已經完全不一樣。

最新公告裡，證監會不僅正式提出調查，還已經向相關主體送達行政處罰事先告知書，並直接提出：

“擬決定沒收老虎、富途、長橋境內外相關主體全部違法所得，並依法嚴厲處罰。”

相較於先前「整改」的「規範」說法，這已經明顯進入正式執法階段。

更關鍵的是，這次被認定的問題範圍也比許多人想像中更廣。除了非法經營證券業務之外，公告還提到相關主體涉及非法從事公募基金銷售業務、非法從事期貨經紀業務。這意味著，監理階層不再只是針對「跨境開戶」本身，而是開始系統性整頓境外機構在境內提供證券、基金、期貨相關服務的整體模式。

長橋為何首次被正式點名？

相較於老虎和富途，長橋這次被納入處罰名單，確實讓不少市場人士感到驚訝。

因為在2022年的整治階段，證監會公開點名的主要還是富途和老虎。當時長橋雖然同樣屬於跨境網路券商模式，但並未正式列入公開整治名單。

但從過去兩年的監管變化來看，監管重點其實已經慢慢從“具體平台”，轉向“整類模式”。

特別是2024年，證監會聯合多個部門啟動綜合整治非法跨國證券期貨基金經營活動專案行動後，監管方向已不只是限制新增開戶，而是開始全面清理境外機構在境內的非法展業行為。

從這個角度來看，長橋這次被正式納入處罰名單，某種程度上也意味著：監管不再只是針對個別平台，而是開始對整個跨境網路券商模式進行更有系統的收緊。

為什麼說這次跟2022年完全不一樣了？

很多人第一次看到這次處罰消息時，第一個反應其實都是：

“不是2022年已經整治過一次了嗎？”

但真正的區別在於，2022年的監管重點更像是“整改”，而這一次，已經明顯進入正式行政處罰階段。

2022年底，證監會第一次公開點名富途和老虎時，當時最核心的監管要求，其實是：

• 禁止新增境內客戶
• 停止新增開戶
• 有序化解存量業務

當時市場普遍理解為：監管主要是在“堵新增”，而不是立刻清理所有存量用戶。

但這次明顯不一樣。

最新公告裡，證監會不僅正式提出調查，還已經向相關主體送達行政處罰事先告知書，並明確提出：

“擬決定沒收老虎、富途、長橋境內外相關主體全部違法所得，並依法嚴厲處罰。”

相較於先前「整改」的「規範」說法，這已經是非常明確的執法訊號。

而且從時間線上看，中國對跨境網路券商的監管，其實一直持續升級。

對市場來說，這也是為什麼很多投資人會覺得：這次真的已經跟以前不一樣了。

中國用戶現在最關心的問題：還能繼續交易嗎？

這次監管升級之後，市場討論最多的問題，其實已經不是“會不會處罰”，而是：

現在還能不能繼續用老虎、富途、長橋交易港股和美股？

尤其對於已經開戶、已經持有的用戶來說，很多人最擔心的是：

• 帳戶會不會被凍結
• 資金還能不能轉出
• 後面還能不能繼續買股票
• 未來App會不會無法使用

而從目前公開資訊來看，監管真正想做的，並不是立刻“一刀切”，而是逐步收緊整個跨境互聯網券商模式。

現有帳戶會不會受影響？

從目前證監會公開表態來看，監理重點仍是非法跨境展業行為本身，而非直接針對一般投資人帳戶。

無論是2022年的整治，還是之後的整改方案，監管都曾明確提到“有序化解存量”，並強調投資者合法資產安全受到保護。

目前官方也沒有提到：

• 強制平倉
• 凍結用戶資產
• 禁止用戶提現

因此，對於已經開戶、已經持有的用戶來說，短期內更大的可能仍然是“存量過渡”，而不是立刻停止使用。

還能繼續買港股和美股嗎？

這是目前市場最敏感的問題之一。

從證監會公告本身來看，目前並沒有直接提到「禁止交易」或「禁止持倉」。但從過去幾年的監管變化來看，方向其實已經越來越明確：

• 限制新增境內用戶
• 限制新增資金流入
• 逐步壓縮跨境網路券商在境內的展業空間

尤其是在2023年的整改方案中，監管已提出不得新增境內投資者、不得接受境內新資金。

而近期部分財經媒體引述相關整治方案內容稱，未來部分平台可能逐步進入「只賣不買」的過渡狀態，也就是允許投資者賣出、提現，但不再新增買入和加倉。不過，這部分內容目前並未直接出現在證監會此次公告原文中。

這也意味著，短期內市場交易未必會立刻中斷，但長期來看，透過跨境網路券商直接交易港美股的空間，確實正在被逐步收緊。

兩年過渡期意味著什麼？

「兩年過渡期」也是這次市場最關注的議題之一。

這項說法主要來自於2024年啟動的綜合整治非法跨國證券期貨基金經營活動專案行動。根據多家財經媒體揭露，相關整治工作設定了兩年左右的過渡安排，用於逐步化解存量業務。

簡單來說，這更像是一種「軟退出」。

監管並不是立刻讓所有平台停止服務，而是透過：

• 停止新增開戶
• 限制新增資金
• 壓縮境內行銷推廣
• 逐步清理跨境展業鏈條

來逐步降低這類平台在境內的業務規模。

對許多投資者來說，這也意味著：未來真正需要關注的，可能已經不是“今天還能不能交易”，而是幾年之後，透過這些平台參與港美股市場的管道是否還會繼續存在。

跨國炒港美股的時代，可能真的變了

過去幾年，老虎、富途、長橋這類跨國網路券商之所以能快速崛起，本質上是因為它們剛好踩中了中國投資者對於海外資產配置需求快速增長的階段。

相較於傳統券商複雜的開戶流程，這類平台：

• 開戶更方便
• 門檻更低
• 交易體驗更像網路產品
• 能夠直接參與港股、美國股市

尤其是在美股科技股行情火熱的幾年裡，大量年輕投資人第一次透過這些App開始接觸海外市場。

但從監管角度來看，這類模式始終存在著一個核心問題：

平台雖然持有境外執照，卻長期向中國境內投資人提供證券相關服務。

而這幾年監管真正持續收緊的，也不是「港美股投資」本身，而是：

• 境內獲客
• 跨境開戶
• 境內行銷推廣
• 境內交易服務
• 完整跨國交易鏈條

這也是為什麼，從2022年的“禁止新增境內用戶”，到2026年的正式行政處罰，監管邏輯其實一直非常一致：

未經境內許可，就不能長期在境內進行證券相關業務。

也因為如此，這次市場擔心的，可能已經不只是老虎、富途和長橋本身。

包括Webull、moomoo、Interactive Brokers 等同樣針對華人投資人提供跨國交易服務的平台，未來是否會面臨更嚴格監管，也開始成為市場關注的焦點。

當然，目前證監會正式公開點名並進入行政處罰程序的，仍然只有老虎、富途和長橋。對於其他平台，監管層暫時並沒有發布類似處罰公告。

但對於整個產業來說，一個趨勢已經越來越明顯：

過去那種「低門檻直接跨國開戶炒港美股」的時代，可能慢慢結束。

未來跨國投資管道大概率會越來越偏向：

• 持牌化
• 合規化
• 本地監管化

而對一般投資人來說，真正需要適應的，也許不只是某個平台還能不能繼續使用，而是中國投資者參與海外市場的方式，本身正在改變。