製造業意外擴張，美債殖利率飆漲

美國1月製造業數據意外強勁，ISM指數時隔近一年重回擴張區間，直接引爆了國債市場。週一紐市尾盤，10年期美債殖利率報4.28%，2年期殖利率報3.57%，各期限殖利率普遍上漲4個基點。

製造業重回擴張，新訂單是主要原因

美國供應管理協會（ISM）2日公佈的數據顯示，1月製造業指數從前值47.9大幅躍升至52.6，遠超過市場預期的48.5。這是該指數近一年來首次站上50的榮枯線，進入擴張區間。

這次意外的擴張，主要由新訂單和生產活動的強勁成長所驅動。報告細節顯示，1月新訂單指標飆升近10點，產量指標也穩定提升，雙雙指向近四年來的最快成長速度。同時，訂單積壓量自2022年以來首次成長，出口訂單也有所增加。

FWDBONDS首席經濟學家Chris Rupkey評論稱：“新年伊始，美國工廠的商業信心大幅提升。隨著聯邦政府停擺的經濟威脅和進口關稅帶來的干擾逐漸消退，企業訂單出現了大幅增長。”

聯準會立場呼應，降息預期再延後

強勁的經濟數據也與聯準會近期的表態相互印證。聯準會在上週的政策聲明中表示，經濟前景正在改善，並取消了「就業下行風險」的警告性措辭。

這一系列訊號讓投資人認為，聯準會今年進一步降息的時間線已被推遲。聯準會在聲明中明確指出，無論從通膨或就業情勢來看，目前都沒有繼續降息的緊迫性。

數據背後有隱憂？季節性與關稅因素擾動

儘管數據釋放了正面訊號，但ISM製造業商業調查委員會主席Susan Spence在報告中提醒市場保持謹慎。

她指出，年初的經濟表現可能受到兩個特殊因素的支持：

• 季節性補庫存：1月份通常是假日後的補貨月份，需求成長有季節性因素。

• 提前採購行為：部分企業的採購行為帶有提前應對關稅問題的考量，目的是規避潛在的價格上漲風險。

債券市場緊盯財政部下一步動作

展望未來，債券投資者的目光正聚焦於美國財政部即將在周三發布關鍵的債務融資聲明。

市場普遍預計，財政部將維持相對穩定的發債計劃，不會有重大調整。下一輪「季度再融資」的拍賣規模預計仍為1,250億美元，自2024年5月以來，這一總量已持續不變，創下2010年代中後期以來最長的「零調整」紀錄。

不過，鑑於川普政府近期在金融領域採取了一系列更具進攻性的政策，市場仍高度警惕財政部是否會意外出手，以圖壓低長期國債殖利率。

財政部長貝森特上任前曾暗示，可能傾向提高長期債券的發行佔比，但當前較高的長債殖利率使得這項策略缺乏吸引力。隨著財政赤字持續擴大，市場認為財政部最終仍需要增加中長期債券的拍賣規模。現在的爭論焦點在於，貝森特團隊會將這項措施延後至2027年，還是會為了緩和殖利率上行壓力而削減最長期限債券的發行。