英國央行本週決議：兩大難題待解

英國央行本週四將公佈利率決議，市場普遍預計，政策制定者將選擇按兵不動，維持3.75%的利率不變。目前，英國央行正面臨一個棘手的兩難：一邊是經濟走強的正面訊號，另一邊則是失業率攀升至近五年高點。

自2024年8月以來，英國央行貨幣政策委員會（MPC）在將利率從5.25%的高點下調後，一直保持謹慎。儘管委員會對利率的最終目標仍有分歧——經濟學家普遍認為「中性」利率在3%至3.5%之間——但12月會議紀要顯示，成員們已達成共識，除非宏觀環境出現意外，否則將放緩降息步伐。

通膨與就業的核心矛盾

擺在英國央行面前的最大未知數有兩個：一是通膨從目前3.4%回落至2%目標的速度，二是近期勞動市場的疲軟是否會演變成更深層的問題。

根據英國央行的預測，通膨率預計在下個季度回到2%的目標水準。然而，勞動市場的表現卻令人擔憂。

圖：英國失業率在2022年中觸底後持續攀升，接近五年來的高點

數據顯示，截至去年11月的三個月內，英國失業率維持在5.1%，這是自2021年初以來的最高水準。這意味著到2025年底，失業率可能會高於英國央行去年11月預測的5%。同時，巴克萊銀行英國首席經濟學家Jack Meaning指出，薪資成長預計將連續第四個季度低於央行的預期。他在一份報告中寫道：“勞動力市場是當前政策辯論的核心。”

為何市場認為不會降息？

儘管就業數據疲軟，貨幣政策委員會大概率仍會維持利率不變，直到有更確鑿的證據顯示通膨能夠持續穩定在2%的目標。凱投宏觀也警告稱，油價的潛在飆升可能會使英國通膨率額外上升0.2個百分點，這源自於美國總統川普對伊朗的打擊威脅。

此外，近期經濟出現的復甦跡象，也可能讓政策制定者暫時擱置對就業市場的擔憂。 Investec經濟學家Philip Shaw表示，最近的數據「不支持此次降息」。他指出，去年11月GDP成長0.3%，綜合採購經理人指數（PMI）也創下21個月新高，這兩項數據均未顯示經濟有產能過剩的跡象。

內部分歧與市場預期

對於本決議的投票結果，多家機構給出了預測。巴克萊銀行和Investec預計投票比例為7比2，外部成員艾倫·泰勒和斯瓦蒂·丁格拉將投票支持降息。摩根士丹利的預測則更為鴿派，認為副行長戴夫·拉姆斯登也將加入降息陣營，使投票結果變為6比3。

目前，交易員幾乎排除了本週降息的可能性，並認為今年只會再降息一次。經濟學家的觀點與此基本一致。回顧去年12月，央行以5比4的微弱優勢決定降息25個基點，行長安德魯貝利的關鍵一票起到了決定性作用。

季度報告有哪些看點？

英國央行將在2月5日公佈利率決議的同時，發布最新的季度貨幣政策報告。

分析指出，這次的季度經濟預測與去年11月的評估相比，預計不會有太大變化。 2026年的經濟成長前景或將維持在1.2%不變。報告可能顯示，由於政府取消家庭能源帳單中的部分稅費以及凍結鐵路票價，通膨率將從今年6月開始穩定在2%左右。

摩根士丹利英國首席經濟學家Bruna Skarica認為，英國央行可能會在報告中引入新的情境分析，探討經濟面臨的潛在威脅，例如貿易轉向中國的影響，以及不同的薪資成長路徑將如何影響貨幣政策的決策。這些分析將為市場理解央行的政策思維提供關鍵線索。