聯準會1月不降息？市場另有盤算

北京時間週四凌晨，聯準會將公佈1月議息會議結果。市場普遍認為，這次會議大概率會“按兵不動”，將基準利率維持在3.50%-3.75%的區間。

由於本次會議不發布新的經濟預測，市場的目光將全部聚焦在聯準會主席鮑威爾的演講。然而，在平靜的利率決議背後，一場關於聯準會獨立性、新主席人選以及鮑威爾去留的政治博弈，或許才是真正牽動市場的焦點。

1月決議：大概率“按兵不動”

在會議前的“靜默期”開始之前，多位美聯儲官員已釋放觀望信號，稱當前的政策立場“處於良好位置”，既不急於進一步寬鬆，也不需要立即轉向。

從經濟數據來看，自12月議息會議以來，美國勞動市場和通膨趨勢沒有明顯變化，整體趨於穩定。雖然就業成長表現疲軟，但在經濟成長和消費支出向好的支撐下，12月失業率回落至4.4%。同時，聯準會最重視的通膨指標－個人消費支出物價指數（PCE）去年11月錄得2.8%，略高於市場預期。

華泰證券指出，近期數據顯示美國經濟韌性較強，就業市場下行風險可控。儘管12月CPI數據不如預期，但未來通膨趨勢仍有不確定性。因此，聯準會1月「按兵不動」是大概率事件。

市場分析普遍預計，鮑威爾在會後將再次強調，FOMC對先前三次降息後的政策立場感到滿意，並不急於進一步調整利率。中郵證券分析師李起表示，鮑威爾可能會重申貨幣政策將依賴後續數據彈性決策，並認為當前利率水準僅具有輕微的緊縮效果。

高盛也認為，本次會議整體將“波瀾不驚”，政策聲明可能只會有小幅技術性調整，難以提供更多明確的政策信號。相較於利率決議本身，市場更關心聯準會在前瞻指引中對「耐心」的表述，以及未來何時重啟寬鬆週期的態度。

貨幣政策轉向政治博弈

美國銀行認為，鮑威爾的記者會可能被政治相關議題主導，而非貨幣政策。目前，更值得關注的是聯準會主席的提名情況以及鮑威爾對聯準會獨立性的表態。

分析家警告，一旦聯準會的獨立性受損，貨幣政策被迫迎合政治訴求，可能導緻美國經濟在短期「繁榮」後遭遇更嚴重的通膨，最終反噬經濟。短期來看，任何削弱聯準會獨立性的訊號都可能引發美元拋售；長期來看，全球資本流動與資產定價體系或將因此受到衝擊。

目前，市場預期貝萊德首席固收投資長里克·里德（Rick Rieder）接任聯準會主席的機率正在升溫。華泰證券首席經濟學家易峘分析稱，里德目前表態偏鴿派，明確支持將政策利率降至3%。如果他獲得提名，下半年降息的確定性將相對較高。身為資深市場參與者，里德可能也會更重視呵護市場流動性。

易峘也提到，里德認為高利率對美國房屋市場產生了壓力，可能在房屋議題上與川普政府較為配合。若他當選，市場對聯準會獨立性的信心反而可能增強，從而部分提振美元，長端美債殖利率或小幅回落。

業內人士普遍預計，新任聯準會主席可能會迅速推動降息。野村證券資深美國經濟學家施瓦茨（Jeremy Schwartz）分析稱，雖然經濟前景支持維持利率不變甚至考慮升息，但現實是新領導層可能會在今年晚些時候推動再降息50個基點。

易峘也判斷，今年的降息次數可能多於市場目前預期的兩次，且節奏會更靠後：上半年或僅降息一次，下半年則可能降息三次。高盛則預計，聯準會可能在6月進行2026年首次降息，9月完成本輪降息週期的最後一次操作，將利率下調至3.00%-3.25%的區間。

寬鬆交易還能走多遠？

自2024年9月聯準會啟動降息週期以來，全球流動性寬鬆格局形成，各類資產關聯度隨之上升。國泰海通證券認為，這現象的本質是“全球化債務”，即透過債務置換來降低資金成本，並緩解政府的債務利息壓力。

在這種寬鬆交易的核心邏輯下，全球權益市場同步走強。那斯達克100、日經225等已開發市場指數漲幅居前，上證指數、胡志明指數等新興市場指數也表現亮眼。同時，貴金屬和工業金屬價格齊漲，金融屬性領先於實體需求。

聯準會新主席的人選，將可能重塑全球貨幣政策路徑與市場空間。國泰海通認為，無論誰上任，短期內聯準會都將延續寬鬆政策，美元走弱是大概率事件。

對於貴金屬市場，弱美元和實際利率下降將支撐黃金的貨幣與金融屬性需求。中信證券首席經濟學家明明指出，投資人對聯準會寬鬆貨幣政策的預期是推動貴金屬價格上漲的最重要因素。

中金公司研究部大類資產配置研究負責人李昭表示，判斷貴金屬牛熊切換，有兩個最直接的觀察訊號：一是聯準會貨幣政策實質轉向緊縮；二是美國經濟基本面迎來全面好轉的轉折點。他認為，在這兩大根本逆轉訊號出現之前，黃金的長期配置基礎依然存在。