聯準會降息，要等兩大訊號

美國當地時間週三，聯準會即將公佈2026年的首份利率決議。市場普遍預測，本次會議不會降息。真正的焦點在於，聯準會到底在等什麼訊號，才會重新開啟降息週期？

被稱為「聯準會傳聲筒」的記者尼克‧蒂米勞斯指出，答案落在了兩大關鍵變數上：要不是勞動市場率先撐不住，就是通膨數據令人信服地回歸到2%的目標。

市場預期降溫，降息暫無望

目前，交易員們對聯準會近期降息基本不抱希望。根據芝加哥商品交易所（CME）的「聯準會觀察」工具，市場認為本週降息的機率幾乎為零，接下來的3月和4月會議也不太可能採取行動。

圖：CME「聯準會觀察」工具顯示，市場幾乎完全排除了1月降息的可能性

回顧來看，聯準會上一輪降息始於去年9月，並在隨後的10月和12月會議上各降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間降至目前的3.5%至3.75%。

然而，自去年12月會議以來，觸發進一步降息的兩個條件都未出現。雖然美國非農就業數據顯著放緩，但失業率仍保持相對穩定；通膨則在2.8%附近徘徊，遲遲沒有向2%的政策目標靠攏。

因此，聯準會官員目前普遍處於觀望狀態。儘管多數官員預計今年稍後可能會有一次降息，但對於何時能看到支持降息的數據，內部存在明顯分歧。

決議文本措詞：尋找政策線索

本決議的一個重要看點，在於會後聲明的措詞。蒂米勞斯分析稱，如果聯準會在文本中保留有關「額外調整」（additional adjustments）利率的表述，則表明官員們尚未準備好向外界釋放「將長時間暫停降息」的信號。

圖：聯準會決議中關於「額外調整」（additional adjustments）利率的措辭，是判斷其未來政策傾向的關鍵線索

事實上，在如何評估通膨問題上，聯準會官員內部也存在分歧。一些官員傾向於“忽略”關稅等因素帶來的“一次性價格影響”，但其他官員則堅持要看官方數據。而官方通膨數據在今年上半年很可能會維持在接近3%的水準。要驗證哪一派的觀點佔上風，可能還需要數月的資料來觀察。

德意志銀行首席美國經濟學家馬修‧盧澤蒂也認為，過去18個月裡，通膨數據基本上沒有實質進展。他表示，如果聯準會想在今年上半年降息，很可能需要以勞動市場惡化為前提，因為通膨數據本身不太可能迅速回落。盧澤蒂預計，聯準會的下一次降息可能要等到今年9月。

人事變動背後的政治博弈

除了經濟數據，聯準會內部的人事問題也為本週的決議增添了亮點。

一方面，被白宮派去兼任聯準會理事的米蘭預計將繼續投下反對票，並於1月31日任期屆滿後卸任。同時，主席鮑威爾本周是否會就是否在任期結束後留任理事一職表態，也備受關注。如果他不表態，那麼米蘭空出的位置必須為下一任聯準會主席預留。

另一方面，理事沃勒的投票立場也極具看點。沃勒在川普的聯準會主席候選名單上，但並非首選。由於川普明確表示不會提名“不支持降息的人”，如果沃勒本週投票支持降息，可能會在最後時刻為自己“拉票”；反之，如果他投票支持不降息，則大概率將與提名無緣。