聯準會降息生變？華爾街激辯升息風險

聯準會的議息週再次來臨，但市場幾乎可以肯定，主席鮑威爾將再次讓白宮「失望」——維持基準利率不變，是華爾街的一致預期。

儘管無法預測白宮對此會有多大反應，但資本市場的觀點卻高度統一。芝商所（CME）的「聯準會觀察」工具顯示，市場認為本週降息的機率僅2.8%。這意味著，聯邦基金利率將大概率維持在3.5%至3.75%的區間，即使是像徵性的降息25個基點也幾乎不可能。

降息還是升息？未來路徑現分歧

本週的決議幾無懸念，真正的分歧在於今年剩餘時間的政策路徑。

長期以來，市場主流觀點認為2026年將是聯準會進一步寬鬆的一年。這項判決主要基於兩大邏輯：一是勞動市場初現疲軟跡象，二是白宮關稅政策對通膨的實際影響有限。此外，一個重要的預期是，鮑威爾將於今年春季卸任，而川普提名的繼任者很可能是一位更傾向於寬鬆政策的「鴿派」人物。

然而，並非所有人都認同這項劇本。

「反共識」派：麥格理為何預測年底升息？

投資銀行麥格理就提出了截然相反的「反共識」觀點。該行北美經濟學家大衛·多伊爾（David Doyle）和奇納拉·阿齊佐娃（Chinara Azizova）在報告中指出，聯準會的下一步行動可能不是降息，而是在今年第四季升息。

他們解釋說：「我們觀點的核心在於，勞動市場正在改善，失業率將呈現趨勢性下降。」兩位經濟學家承認，新任聯準會主席可能引導政策轉向鴿派，但他們認為，一旦新主席上任，其面臨的激勵機制會發生變化，從而對沖這一風險。

麥格理的觀點也得益於對「中性利率」的重新思考。疫情後，為遏制通膨，美國基準利率一度飆升至5.5%，並成功實現了經濟「軟著陸」。由於疫情前利率長期維持在0.25%的極低水平，許多投資者想當然地認為利率最終會回歸原位，或穩定在2%左右。

但現在，一個關鍵問題浮現：美國經濟的持續強勁和通膨始終高於2%目標，是否意味著中性利率的實際水平，遠比聯準會官員先前想像的要高？麥格理認為，這可能成為鮑威爾在記者會上需要回應的核心議題。

主流觀點：降息仍是大概率事件

儘管升息論調浮現，但更廣泛的市場分析仍然傾向於年內降息。

高盛的大衛·梅里克（David Mericle）預測，聯準會將在6月和9月分別降息25個基點，最終將利率引導至3%至3.25%的區間。不過，他也提示了風險：「假如勞動市​​場如我們預期的那樣企穩，進一步降息的緊迫性就會降低。」同時，通膨回落至足以讓FOMC形成強烈降息共識，可能也需要時間。

美國銀行的分析師團隊也認為，鮑威爾可能會重申「觀望」態度，但這並不意味著政策會轉向升息。分析師馬克·卡巴納（Mark Cabana）、阿迪亞·巴韋（Aditya Bhave）和亞歷克斯·科恩（Alex Cohen）指出：“勞動力市場疲軟，而通脹處於高位。既然兩者都相對穩定，風險的平衡就沒有改變。”

他們認為，考慮到當前利率已接近聯準會評估的中性水平，且經濟即將迎來大規模財政刺激，聯儲並不急於採取行動。對於因通膨或勞動力市場過熱而升息的可能性，美銀團隊直言這將是“最大的意外”，並總結稱：“我們懷疑FOMC目前並不尋求這種選擇。”