聯準會暫停降息，下一步看誰臉色？

市場普遍預期，聯準會本週將踩下連續三次降息後的「煞車」。但暫停只是表象，更棘手的問題是：究竟要發生什麼，才能讓聯準會重啟降息？

答案取決於兩大風險哪個先到來：是就業市場突然崩盤，還是通膨數據令人信服地回到2%的目標。

按兵不動，但內部分歧大

自去年12月議息會議以來，上述兩種情況都未發生。就業成長雖然明顯放緩，但失業率維持穩定。同時，通膨率仍停留在2.8%左右，高於聯準會2%的目標。

結果就是，儘管面臨來自白宮的巨大政治壓力，聯準會決策層還是進入了「按兵不動」的狀態。多數官員預計今年稍晚仍可能降息，但在具體時機上，內部分歧顯著。

聯準會面臨的政治環境也異常複雜。本月，聯準會主席鮑威爾在影片聲明中披露，司法部已對他展開刑事調查，並稱這是為滿足總統川普降息意願而找的藉口。此外，最高法院上週聽取了關於川普能否解僱聯準會理事庫克的辯論，而川普的顧問們則暗示，他即將宣布鮑威爾的繼任者人選。

預計聯準會在本週三的政策聲明中只會做出微調，將基準利率維持在3.5%至3.75%的區間。如果聲明中保留「進一步調整」利率的措辭，則意味著官員尚未準備好發出長期暫停升息的信號。

通膨還是就業？降息的關鍵看點

回顧去年12月，19名官員中有12名認為今年至少再降息一次是適當的。但會議紀錄也顯示，當時的降息決定遭到了兩名官員的反對，另有幾名投下贊成票的官員也持保留意見。

這意味著，未來任何降息的門檻都已抬高。聯準會領導階層可能希望在行動前達成比12月時更強的共識，而這需要更有說服力的證據來證明通膨正在回落。

然而，官員們對於如何衡量通膨進展存在分歧。包括鮑威爾在內的一些人認為，可以「看穿」關稅造成的一次性物價上漲影響，依此標準，核心通膨趨勢已接近2%。但其他官員則堅持關注官方數據，而這些數據在上半年可能仍將接近3%。要彌合這一分歧，可能需要好幾個月的數據來驗證。

分析師普遍認為，如果想在年中之前看到降息，前提很可能是勞動市場惡化。德意志銀行首席美國經濟學家Matthew Luzzetti指出，「過去18個月裡，在降低通膨方面基本上沒有任何進展。」他預計聯準會的下一次降息要等到9月。

支持繼續降息的理由，源自於去年開啟降息時的擔憂：就業市場可能比表面數據看起來更脆弱。聯準會工作人員估計，考慮到對官方數據的預期下修，月度就業成長的真實水準可能更接近零。

費城聯邦儲備銀行行長保爾森也指出，去年私部門的淨就業成長幾乎全部由醫療健康和社會援助產業貢獻。她表示：“一個感覺堅實健康的經濟體，不應該只靠一個行業創造就業。”

誰會投反對票？

預計本周至少會有一位官員對暫停降息提出異議。自9月上任以來，理事斯米蘭在每次會議上都主張更大幅度的寬鬆政策。此外，理事鮑曼和沃勒也被視為可能的降息支持者，他們對勞動市場的擔憂比其他同僚更多。

即使這三人最後都投了反對票，這也意味著委員會的分歧程度小於12月。當時，異議來自鷹派和鴿派兩個陣營，而本週的任何異議都將只來自鴿派一方。

其中，沃勒的投票將受到格外關注。作為接替鮑威爾的潛在人選之一，投票支持降息可以迎合總統川普的要求，但可能損害其作為獨立決策者的聲譽；如果他選擇與多數人一起支持按兵不動，雖能贏得聲望，卻可能失去獲得這份工作的機會。