美財長一句話「拆掉」日圓防線

美國財政部長的一句表態，可能正在瓦解日圓多頭的最後一道心理防線。野村證券的最新報告點出一個關鍵變化：美財長貝森特公開否認美國正在幹預外匯市場，這無異於拆除了此前懸在美元/日元上方的“幹預預期之錨”，讓市場做空日元時少了一層顧忌。

市場反應立竿見影。 1月28日，當貝森特在CNBC直言「絕無此事」（Absolutely not）後，美元/日圓匯率迅速從152.7附近反彈至153.8一線，幾乎收復了此前因“紐約聯邦儲備銀行查價”傳聞引發的全部跌幅。

預期崩塌：交易的「政策頂」消失了

真正被擊穿的，並非某個具體點位，而是市場對「官方乾預」的預期。

前一周，美元/日圓從160高位快速回落，主要並非因為基本面出現逆轉，而是市場對兩件事高度警惕：一是美方是否已通過紐約聯儲進行“查價”，為聯合幹預做準備；二是日本財務省（MOF）是否已經悄悄入市買入日元。

然而，野村的分析強調，貝森特的聲明實質上削弱了第一個猜測。這意味著，即便紐約聯邦儲備銀行確實進行過價格查詢，那更可能只是常規流程，並不代表幹預已經或即將發生。

這項變化的直接結果是，押注美元/日圓上漲所面臨的「政策風險溢價」被迅速壓縮，做空日圓再度成為一筆「性價比更高」的交易。

日本出手了嗎？數據裡沒有答案

市場的另一道防線來自日本自身。但野村透過對日本央行每日資金帳戶資料的估算發現，在美元/日圓匯率大幅下挫的那幾個交易日里，並未觀察到足以支撐「已發生實質幹預」判斷的、明顯且持續的日圓買盤。

這意味著什麼？當美方態度傾向於“不插手”，而日方又遲遲未真正行動時，對沖基金和宏觀交易員們自然會得出一個結論：當前階段，拋售日元的政策阻力正在減弱。

焦點轉移：三大基本面決定日圓新賽局

隨著外匯幹預的不確定性下降，野村認為，市場的交易邏輯正在轉移。美元/日圓的定價權，將重新回到「日本自身基本面」手中。其中，三條主線尤為關鍵。

財政迷局：高市的減稅承諾從何而來？

日本即將在2月8日舉行眾議院選舉。根據日經新聞的調查，自民黨可能大幅領先，這強化了市場的「高市交易」（Takaichi trade）預期。但問題隨之而來：高市所承諾的消費稅減免，其資金來源至今仍不清楚。

野村指出，如果財政擴張的預期持續升溫，卻遲遲拿不出明確的融資方案，可能會在中期內對日圓構成貶值壓力，同時推高日本的利率預期。在選舉期間，任何關於「錢從哪裡來」的表態，都將直接反映在匯率波動上。

通膨反噬：本土通膨為何壓制日圓？

一個容易被忽視的變化是，自2025年10月自民黨黨首選舉後，日本市場的隱含通膨預期顯著上行。

野村發現，美元/日圓與日本10年期盈虧平衡通膨率（BEI）的相關性明顯增強。通膨預期的走高，反而抑制了日圓的反彈空間。這解釋了一個反常識的現象：即便美日利差沒有繼續擴大，日圓依然表現疲軟。

匯率倒逼：弱日圓如何影響升息路徑？

短期來看，貝森特的表態可能會削弱市場對日本央行「立即升息」的押注。但野村同時強調了一個更重要的中期邏輯：如果美元/日圓再次逼近150區間，日本央行反而更難保持耐心。

換句話說，匯率的持續走弱本身，已成為影響日本央行決策的重要變數。一旦日圓貶值過快，市場對於在4月或之後升息的預期就很難完全消退，甚至可能推高日本的終端利率定價。這也意味著，160並非一個可以輕鬆突破的位置。

日元新戰場：從外部幹預到內部約束

野村的核心判斷可以概括為：貝森特的「不干預」表態削弱了日圓的短期防禦，在缺乏明確幹預證據前，市場將更敢於測試美元/日圓的上行空間。

短期內，日圓確實變得更加脆弱。但從中期來看，定價權將越來越取決於日本自身的財政、通膨與貨幣政策的內部博弈。如果日圓貶值過快，反而會引發日本內部更強烈的政策反應。這場圍繞日圓的博弈，正從「押注外力幹預」轉向「分析內生約束」。