美國政府關門：這次有何不同？

距離去年創紀錄的43天政府停擺不到三個月，同樣的危機似乎又要捲土重來。隨著1月底聯邦政府臨時撥款法案即將到期，市場預測美國政府再度關門的機率已飆升至近80%。

與上次不同，這次風暴的中心是國土安全部。明尼蘇達州發生的兩起執法槍擊事件，讓民主黨與共和黨在移民與海關執法局（ICE）的改革問題上徹底撕裂，也讓新一輪的財政撥款談判陷入僵局。

那麼，這次停擺真的無法避免嗎？它對市場的影響又會和上次有何不同？

圖表顯示，市場預測美國政府在2026年1月底關門的機率已攀升至79%的高點。

導火線：移民執法爭議升級

要讓聯邦政府正常運轉，國會必須在1月底前通過12項支出法案。目前，雖然其中6項已順利通過，但另外6項（涵蓋國土安全、國防、金融等關鍵領域）被打包在一起，卡在了參議院。

問題的核心，就是國土安全部的撥款。

受明尼蘇達州槍擊事件影響，民主黨態度強硬，不僅拒絕為國土安全部撥款，還要求法案中必須加入限制ICE權力的條款，例如禁止無證搜查、強制佩戴執法記錄儀等。如果兩黨無法就此達成共識，國土安全部及其他相關聯邦機構將直接陷入停擺。

圖表回顧了美國政府歷次關門的時長，其中2025年10月的43天為歷史最長記錄，凸顯了停擺問題的嚴重性。

政治博弈：兩黨各有盤算

隨著最後期限臨近，部分政府部門關門的風險正急劇升高。

對民主黨而言，在ICE改革問題上幾乎沒有妥協空間。根據《經濟學人》的最新民調，全美支持廢除ICE的民眾比例已達46%，在民主黨核心選民中更是高達77%。堅持強硬立場，既能鞏固基本盤，也是為中期選舉累積政治資本。

民調數據顯示，民主黨選民對「廢除ICE」的支持率遠高於共和黨及獨立人士，這解釋了民主黨在此議題上的強硬立場。

當然，民主黨也不想獨自背上導致政府停擺的黑鍋。他們提出了一個折位方案：先把其他5項沒有爭議的法案通過，確保96%的政府資金能正常使用，再單獨處理國土安全部的撥款問題。

但這與共和黨「一次性打包通過全部6項法案」的訴求直接衝突，談判空間被進一步壓縮。更麻煩的是，即便參議院能達成共識，眾議院本週已經休會，議員能否及時返回投票還是個未知數。留給兩黨的時間確實不多了。

影響幾何？衝擊或弱於上次

不過，就算政府最終停擺，其持續時間和衝擊程度預計會弱於2025年10月那次。

主要原因是，川普政府當下面臨的內政外交壓力巨大。從國內的庫克案、關稅案爭議，到外交上的格陵蘭和伊朗僵局，多重壓力已經壓縮了其政策空間，使其無暇在撥款問題上長期僵持。

大眾對ICE的負面看法和強烈的改革呼聲，給川普政府帶來了巨大的民意壓力。

同時，中期選舉臨近，民意成為關鍵變數。川普政府先前已在地方州長選舉中受挫，而ICE執法爭議引發的抗議浪潮也讓其政治壓力倍增。在這種背景下，因為撥款問題而導致政府長期停擺，進而流失搖擺選民的支持，是川普政府不願看到的。

事實上，川普政府已經釋放了緩和訊號，主動與明尼蘇達州官員溝通，同意減少當地的聯邦執法人員並徹查槍擊案。這意味著，即便發生短期停擺，兩黨也很有可能在短期內達成妥協，快速打破僵局。

市場關注：兩大核心風險點

基於上述判斷，此次停擺對美國GDP的直接衝擊可能相對有限。但市場仍需警惕兩個核心風險：

第一，經濟數據延遲發布。如果停擺時間過長，原定下周公布的非農業就業數據，以及後續的CPI等關鍵通膨數據，都可能延後。市場將再次陷入缺乏數據指引的“政策迷霧”，決策難度加大。

第二，財政流動性被抽走。 2025年10月停擺期間，美國財政部一般帳戶（TGA）餘額大幅上升，直接從銀行體系抽走了流動性，壓制了市場風險偏好。而每年第一季通常是美國的報稅季，TGA帳戶會季節性釋放資金。一旦停擺過長，退稅流程受阻，這種流動性釋放的節奏就會被打亂，從而削弱美股等風險資產的支撐。

圖表顯示，政府停擺曾導緻美國財政部TGA帳戶餘額（圖6）快速上升，引發市場流動性收緊（圖7，利差擴大）。

歷史資料顯示，美國TGA帳戶在第一季通常會季節性下降，向市場釋放流動性，而政府停擺可能會擾亂這一進程。

近期，日圓升值預期、中東地緣局勢緊張以及川普政府關稅政策調整等海外風險因素也在升溫，避險情緒推動貴金屬價格上漲。政府停擺風險無疑會加劇這種情緒。

根源：程序失靈的政治耗能

說到底，美國政府反覆上演的停擺危機，從來不是錢的問題，而是其政治體系的程序性挑戰。

當本應透過理性協商解決的公共財政議題，淪為兩黨爭奪選票、謀求選舉優勢的政治籌碼時，美國的治理效能就在一輪輪的內耗中持續衰退。 2025年10月的停擺只是序曲，至少在中期選舉結束前，財政問題仍將是懸在市場頭頂的一把利劍。