美國“不支持”，日元幹預還有戲嗎？

交易者圈內的一個疑問正在發酵：如果日本當局決定單獨下場幹預匯市、力挺日元，效果究竟能有多大？此前，美國財政部長貝森特對聯手幹預的前景潑了一盆冷水，讓這個問題變得特別現實。

週三，貝森特明確表示美國「絕對沒有」幹預美元兌日圓市場，這一表態直接打擊了市場的期待。受此影響，日圓兌美元匯率一度暴跌1.2%，創下五個多星期以來的最大單日跌幅。就在不久前，市場還因紐約聯邦儲備銀行進行所謂「匯率核查」的傳聞而猜測紛紛，推動日圓一度向150關口靠攏。

儘管目前日圓匯率離觸發乾預的「紅線」還有一段距離，但交易員們不得不重新評估：一旦日圓在2月8日眾議院提前大選前面臨大規模拋售，日本當局可能會如何應對。

美國潑冷水，單邊介入效果存疑

「既然聯合幹預的可能性不大了，市場很可能會去試探日本財​​務省的底線，把美元兌日元匯率推得更高。」澳洲聯邦銀行策略師Carol Kong分析稱，「沒有美國的參與，日本財務省任何單方面的干預措施，在遏制日元下行壓力方面的效果都會大打折扣。這意味著，幹預帶來的任何漲幅都可能很快消失。

美國的立場讓問題變得複雜。日本的任何干預行動都可能需要得到美國的默許，因為它會給美元帶來下行壓力。在當前投資人越來越認同美元將開啟新一輪跌勢的背景下，這無疑是個敏感話題。

IG Australia的市場分析師Tony Sycamore指出：「從美國的角度看，如果日本的貨幣政策基本面沒有同步轉變，幹預的吸引力就會降低，因為長期成功的機率不高。」他補充道：「在貝森特發表評論後，我認為美元兌日元匯率將很快回到155附近，甚至可能測試158，然後市場才會再次變得謹慎。」

在日本，外匯幹預由財務省決策，日本央行負責執行，通常透過幾家商業銀行在即期市場拋售美元來支撐日圓。

歷史數據顯示，日本當局在2024年的數次市場幹預（紅點所示）雖能短暫壓低美元/日圓匯率，但並未能扭轉日圓的長期貶值趨勢。

歷史經驗也表明，單邊行動往往只能帶來短暫的喘息。日本在2024年曾四次出手幹預，每一次都短暫拉升了日元，但都未能扭轉其長達數年的整體下跌趨勢，市場的拋售壓力反覆考驗著決策者的決心。

疲軟基本面才是日圓“心病”

除了介入前景不明，投資人指出，疲軟的經濟基本面仍在持續拖累日圓。日本的實質利率仍為負值，通膨率持續高於2%的目標，而隔夜指數掉期市場的數據顯示，交易員目前僅定價日本央行今年會進行兩次升息——這更強化了外界關於其貨幣政策落後於情勢的看法。

同時，財政風險也逼近。外界普遍認為，執政的自民黨將在即將到來的選舉中贏得多數席位，這加劇了市場對激進財政刺激政策的擔憂，給日圓帶來了額外的壓力。

“基本面並沒有改變——日本央行仍在實施寬鬆政策，而高市政府正計劃推出沒有資金支持的擴張性財政政策。”澳大利亞國民銀行的貨幣策略師Rodrigo Catril表示，“除非我們看到日本央行的政策出現轉向，否則外匯幹預不太可能對日元產生更持久的影響。”

高盛集團的策略師George Cole等人在一份報告中也表達了相似觀點：「在日本央行加快升息步伐，或財政政策變得更加克制之前，單靠幹預不太可能為通膨風險帶來持久的穩定。」他們認為，無論選舉結果如何，調整財政政策或許才是能持久提振日本國債和日元的最快途徑。