美元已經跌至新低，為什麼比特幣還沒漲？

美元指數跌至四年新低，跌破14年支撐位，而黃金、白銀同步創下歷史新高，黃金突破5200美元/盎司，年初至今漲幅超20%，白銀攀升至115美元/盎司以上。

同時，比特幣試圖重返9萬美元大關卻走勢落後，美元走弱時，比特幣是隨關聯交易上漲，還是作為槓桿風險資產在去風險化中承壓。

美元下跌與貴金屬、工業原料上漲形成呼應，Bitwise專家認為此環境下比特幣嚴重低估。

但比特幣未復刻貴金屬的垂直漲勢，核心原因有二：

一是市場結構深度融入全球宏觀交易，雖能放大流動性改善時的漲幅，卻易受系統性去風險化和波動率操縱影響，而黃金無加密貨幣式的槓桿清算壓力；

二是時機差異，歷史上"不信任交易"先顯現黃金，比特幣常作為第二階段對沖工具，需等初始波動平穩後才迎來強勁買盤。
美元疲軟並非單一訊號，而是兩種場景的疊加，直接決定比特幣走向。

寬鬆場景下，美元走弱源自於市場對美國寬鬆政策的預期，流動性推動股票、高收益信貸與加密貨幣同向上漲，比特幣則受惠於邊際創投流入。

政策不確定性情境下，美元走弱是投資人要求為美國政策波動支付風險溢價，雖可能提振黃金，但會收緊信貸、引發去槓桿，此時比特幣易隨高波動資產遭強制拋售。

當前市場走勢因兩種因素交織而顯得矛盾，美元選擇權看跌倉位上升也印證了風險對沖需求。

歷史證明比特幣與美元的關係不穩定且具條件性，2017年美元走弱伴隨比特幣狂熱上漲，但2020年末市場承壓時，比特幣下跌而美元走強，2022年美聯儲緊縮、美元走強也對加密貨幣不利。

若美元持續走弱伴隨實際收益率下降、信貸利差穩定，比特幣滯後性可能縮小；若美元下跌引發利差擴大、融資收緊，比特幣短期或仍以高貝塔資產屬性為主。

目前貴金屬已明確扮演美元對沖角色，而比特幣的最終走向，仍待市場界定其所處的"美元疲軟場景"。

來源: 金色財經