油價多空對決：地緣火藥桶VS供應過剩

亞洲交易時段，國際油價小幅走低，市場對供應過剩的擔憂情緒暫時壓過了地緣政治風險。目前，WTI原油價格徘徊在61.27美元，布蘭特原油則交投於65.20美元附近。

目前原油市場正上演一場激烈的多空遊戲。一方面，不斷累積的庫存數據指向供應過剩的現實；另一方面，全球多個熱點地區局勢緊張，隨時可能引爆供應中斷的風險，讓交易員不敢掉以輕心。

WTI原油K線圖顯示價格在61美元附近波動

布蘭特原油日K線圖揭示目前價格為65美元左右

供應過剩壓力顯現，庫存數據敲響警鐘

看空油價的邏輯主要建立在清晰的供需基本面。

近期公佈的庫存數據為市場潑了一盆冷水。美國石油協會（API）數據顯示原油庫存增加240萬桶，而美國能源資訊署（EIA）的數據更為嚴峻，顯示庫存增加了360萬桶。這並非簡單的統計誤差，而是供應過剩的直接表現。

更值得注意的是，汽油庫存同樣大幅攀升，API和EIA數據分別顯示增加了310萬桶和420萬桶，使汽油庫存升至五年區間的最高位。這顯示下游煉油廠對原油的需求疲軟，成品油市場已趨於飽和。

澳新銀行的分析也指出，隨著煉廠開工率下降和OPEC+產量成長，全球原油市場的供需平衡預計將轉向過剩。該行預測，2026年的供應過剩將達到日均174萬桶，遠高於2025年的日均40萬桶。

不過，國際能源總署（IEA）在其能源展望報告中上調了需求預期，預測2026年全球石油需求將日增93萬桶，認為全球經濟復甦將推動需求走強。然而，該機構也承認，2025年12月全球石油產量實際上下降了，第四季整體呈現持續下降態勢。

地緣政治風險頻繁，引爆供應中斷擔憂

儘管供應數據利空，但複雜的國際局勢為油價提供了堅實支撐，市場焦點正從單純的庫存數字轉向現實的地緣政治風險。

中東局勢持續緊張

美國與伊朗的對峙是當前市場的核心風險點。美國不僅對與伊朗相關的實體及油輪實施了新一輪制裁，還披露其航空母艦打擊群已抵達印度洋，而伊朗方面則宣稱其武裝力量已進入全面戒備狀態。分析師James Hyerczyk指出，市場對供應中斷的憂慮因此重燃。伊朗作為歐佩克第四大產油國，日均產量達320萬桶，任何軍事行動或出口中斷都將迅速推高油價。

此外，美國正向玻利維亞施壓，要求處理伊朗相關人員，並考慮在智利、秘魯、巴拿馬採取類似行動，顯示在西半球強化影響力。

其他地區衝突與變數

除了中東，其他地區的動態也牽動市場的神經：

• 哈薩克供應受阻：雪佛龍公司證實，其在哈薩克的田吉茲油田因火災而停產，該油田產量佔哈國近一半。摩根大通預計，該國1月原油日產量可能從常規的180萬桶降至1000-110萬桶。

• 俄烏談判進展：烏克蘭問題會議取得一定進展，市場對俄羅斯原油供應中斷的長期風險溢價有所降低。但談判本身的不確定性依然存在。

• 美洲政策變動：川普政府被曝考慮對古巴石油進口實施海上封鎖，可能影響墨西哥對古巴的石油輸送。同時，委內瑞拉的政局穩定與否，也關係到其石油能否順利重返全球市場。

機構激辯：油價短期風險與中期趨勢

面對複雜的局面，各大機構對油價未來的趨勢看法不一。

分析師Khasay Hashimov認為，市場正在權衡短期地緣政治支撐與中期供應過剩的敘事。當前油價的上漲是一種短暫的風險溢價，而非結構性變化。美國庫存升至11月以來最高水平，加上委內瑞拉原油重返市場，都抑制了油價的持續突破。關鍵風險在於伊朗局勢是否會顯著升級，進而威脅航運通道。

分析師Irina Slav則提出一個反向觀點，她質疑「供應過剩」是否已成「過去式」。她指出，全球石油產量在2025年第四季持續下降，而需求卻強於預期。她警告稱，如果產業不提升產能以應對變化，市場很容易陷入供應不足的境地。

澳新銀行的觀點則較為中立。該行認為，短期內地緣政治風險會對油價帶來上行壓力，例如美國對俄羅斯石油公司的製裁已導致印度從俄進口量驟降。然而，考慮到俄羅斯、伊朗和委內瑞拉的出口受影響程度可能有限，全球原油平衡終將轉向過剩，因此油價短期內難有大幅上漲空間，但下行空間也因供應中斷風險而受限。

整體來看，原油市場正處於一個微妙的平衡點。交易員們緊盯著地緣政治的最新動態，同時也仔細研判不斷出爐的供需數據。油價的下一步走向，將取決於這場地緣風險與供應現實的拉鋸戰最終誰佔上風。