比特幣暴跌，熊市真的來了嗎？

比特幣市場迎來“黑色星期四”，價格急劇下挫。週四美股尾盤，其價格一度跌至6.3萬美元附近，日內跌幅高達12%，創下2023年10月以來的新低。週五亞洲早盤，跌勢延續，比特幣最低觸及60033美元，隨後雖有反彈，但市場情緒已然逆轉。

自去年10月的高點以來，比特幣累計跌幅已超過48%，總市值從2.48兆美元腰斬至1.27兆美元。隨著槓桿押注不斷清算，疊加整體市場的動盪，加密貨幣的拋售正在加速。

關鍵支撐位失守，市場恐慌蔓延

數據顯示，過去24小時內，加密市場中約有23億美元的槓桿多頭部位被強制平倉。 BTC Markets的分析師Rachael Lucas指出，在強制平倉主導的下跌行情中，幾乎沒人願意「接飛刀」。比特幣多次未能守住關鍵支撐，徹底改變了市場行為。

尤其值得注意的是，比特幣已跌穿7萬美元這一重要的心理關卡。這個價位不僅是2024年美國大選前的交易水平，也是川普勝選後加密貨幣漲勢的起點。失守7萬美元，迅速引發了市場恐慌。部分觀察家認為，這可能觸發更大規模的拋售。

目前，交易員正密切關注比特幣能否守住6萬美元的關口。 Rachael Lucas補充道，一旦失守，價格的下行空間可能進一步打開，延伸至5.5萬美元區間。

「大空頭」警告：死亡螺旋或已開啟

比特幣的深度回調，引來了許多市場人士的悲觀預警。

加密分析公司CryptoQuant的分析師Carmelo Alemán直言，比特幣已經進入熊市。他提醒，無論是現貨還是期貨，交易形態都明顯“看跌”，市場正處於“投降”階段，大部分參與者將蒙受損失。當市商Wincent的董事Paul Howard也表示，他認為比特幣在2026年不會再創歷史新高。

因做空2008年美國房地產市場而一戰成名的邁克爾·伯里（Michael Burry）更是發出了嚴厲警告。他認為，比特幣的暴跌可能演變為一場自我強化的“死亡螺旋”，對過去一年大舉囤積比特幣的企業造成持久性損害。

伯里在一篇部落格中表示，比特幣未能像貴金屬一樣成為對沖貨幣貶值的工具，其純粹的投機資產本質已經暴露無遺。他警告，如果比特幣價格繼續下跌，將迅速擠壓主要持有者的資產負債表，迫使整個加密生態系統出現拋售潮，最終引發大規模的價值毀滅。

「令人不安的場景已近在眼前，」伯里寫道。他計算，若比特幣再跌10%，全球最大的企業比特幣持有者Strategy(MSTR.US)將面臨數十億美元的虧損，並且「資本市場基本上會對其關閉」。他補充說，進一步的下跌將迫使比特幣礦企走向破產。

儘管Strategy的創辦人麥可·塞勒強調公司暫無即時財務壓力，既沒有面臨追加保證金通知，也預計不會被迫出售比特幣，並手握22.5億美元的現金緩衝。但如果比特幣無法反彈，或者投資者對其股票的需求枯竭，該公司的迴旋餘地將越來越小。

伯里認為，比特幣沒有任何內在實用價值來支撐其止跌或反轉。無論是企業財庫的持有，或是新推出的現貨ETF，都無法無限度地支撐價格，也無法在暴跌時避免災難性後果。他指出，雖然近200家上市公司持有比特幣擴大了市場需求，但這些財庫資產必須以市價計價並納入財報。一旦價格持續下跌，公司的風險管理人員就會建議出售。

此外，伯里認為現貨ETF的出現反而加劇了比特幣的投機屬性，並使其與股市的相關性走高。數據顯示，比特幣與標普500指數的相關性近期已接近0.50，這意味著當虧損擴大時，強制平倉會迅速啟動。

Pivotus Partners的首席市場策略師理查德·法爾的預測則更為極端，他為比特幣設定了「零」的價格目標。法爾表示：「這不是為了聳人聽聞，而是數學推導的結果。」他認為，比特幣並未起到對沖美元的作用，反而是一種與納斯達克指數高度關聯的投機工具，並且在獲得機構採用或成為合法交換媒介方面存在無法逾越的障礙。

暴跌背後：三大核心原因解析

分析師認為，此輪加密貨幣的暴跌背後，存在多重複雜因素，主要可歸結為資金流入放緩、監管進展停滯和宏觀吸引力下降。

資金持續外流，ETF成“重災區”

機構資金的持續外流是比特幣價格承壓的核心因素。與全球緊張局勢下屢創新高的黃金、白銀不同，比特幣未能對美元走弱、地緣政治風險等傳統驅動因素做出反應。

美國現貨比特幣ETF遭遇了大規模贖回。根據德意志銀行的數據，這些基金在2026年1月、2025年12月和11月分別出現了超30億美元、約20億美元和約70億美元的資金外流。自2025年10月市場轉向以來，機構投資者幾乎每個月都在拋售數十億美元的比特幣敞口，這表明傳統投資者的興趣正在減弱，市場整體情緒趨於悲觀。

與此同時，散戶的參與度也在下滑。德銀的調查顯示，美國消費者的加密貨幣採用率已從2025年7月的17%降至目前的12%左右。機構和散戶的離場導致交易量下降，流動性惡化，使得市場對負面消息的反應更為劇烈，形成了惡性循環。

監管停滯不前，市場失去耐心

監管的不確定性是另一個「罪魁禍首」。儘管早期立法取得了一些進展，但關鍵法案的停滯拖累了比特幣的表現。例如，旨在為數位資產建立分類框架並確立CFTC為主要監管機構的《數位資產市場明確法案》（CLARITY Act），已在美國國會停滯數月。

這種監管勢頭的喪失，阻礙了比特幣在2025年初展現出的投資組合整合和流動性深化的良好勢頭。比特幣的30天波動率已回升至40.72，攀升至10月底的水平。

不過，花旗研究認為，美國市場結構法案的通過可能成為潛在的催化劑，可望改變市場情緒並恢復資金流入。歷史表明，監管方面的積極消息是提振信心的重要因素。

宏觀逆風：「加密寒冬」陰影籠罩

最後，宏觀環境也為市場增添了擔憂。比特幣對美國銀行體系的流動性高度敏感，而聯準會的政策走向正成為一個額外的風險點。市場擔心，由凱文沃什領導的聯準會可能會優先縮減資產負債表而非降息，這對依賴流動性的加密資產構成潛在利空。

「加密寒冬」的可能性也在加劇市場焦慮。花旗研究發現，雖然20%的回檔在比特幣歷史上很常見，但目前超過40%的跌幅正接近一個臨界水平——歷史上，一旦跌幅超過該水平，加密熊市往往會演變為持續數年且跌幅巨大的「寒冬」。儘管花旗強調這並非其基本情景，但歷史先例足以讓投資人保持警惕。