日本上演「空城計」？日圓匯率保衛戰揭秘

日本政府似乎成功地為日圓贏得了寶貴的喘息之機。在沒有證據顯示官方進行大規模幹預的情況下，日圓匯率已從懸崖邊被拉了回來。這背後，是一種依賴「美國威懾」的改良策略，它在短期內取得了顯著成功。

就在一週前，隨著大選臨近，日本決策者還被一系列難題困擾：債券殖利率持續攀升，股市脆弱，而央行又未準備好釋放升息訊號。然而短短幾天內，日圓對美元匯率就從160的危險關卡回升至153附近。

這項轉變的關鍵，在於市場對東京和華盛頓可能聯手介入的擔憂。日本究竟為此花費了多少資金，本週五稍後公佈的月度幹預數據將給出答案。

借力美國，一招「口語威懾」穩匯率

東京的策略巧妙地運用了時機。美國總統川普對美元普跌的輕鬆表態，引發了市場對美元可能進入長期跌勢的猜測，這不僅提振了日圓，也帶動了其他多種貨幣。

日本財務大臣片山皋月及其助手三村淳的戰術，顯然比2024年春季斥資近10兆日圓（約650億美元）救市時更為精明。市場普遍認為，當局在匯率飆升前採取了「匯率檢查」而非直接下場交易。

「匯率檢查」指央行聯絡交易員，詢問貨幣交易報價。這項行為本身並非實際買賣，但常被視為幹預的前奏，足以對投機者形成嚇阻。尤其當交易員報告紐約聯邦儲備銀行也進行了匯率檢查時，對市場的影響尤其顯著，因為美日聯手幹預的「火力」遠非日本單打獨鬥可比。

片山皋月也多次公開強調與美國協調行動的可能性，並引用了一項近期的美日貨幣協議。她週二表示：“我們將根據9月份的聯合聲明，繼續與美國當局密切協調，對匯率變動採取適當應對。”

川普週二晚間的言論——聲稱自己能讓美元「像悠悠球一樣上躥下跳」——更是為聯合幹預的猜測添了一把火。

虛虛實實：幹預數據藏著什麼秘密？

儘管美國財政部長貝森特週三明確表示，美國「絕對沒有」幹預匯市以拋售美元買入日元，這削弱了聯合行動的威懾力，但並未完全排除協調行動的可能性。川普和貝森特釋放的混合訊號，反而讓市場心存疑慮。

即將公佈的數據，可能會顯示日本並未入市幹預。但另一種可能是，日本當局採取了「隱密幹預」的手段，即乾預金額小到無法在央行的每日帳戶變動中被察覺。

這種操作並非沒有先例。早在2011年11月，日本就曾以每天約2,000億至3,000億日圓的規模進行幹預，以避免行動被市場察覺。

無論如何，與2024年的大手筆相比，這次的策略成本極低。當年春季，為達到類似的升值幅度，日本在兩天內就花費了創紀錄的9.8兆日圓。即便如此，日圓在約兩個月後還是回到了160附近。

短暫的勝利？日圓仍面臨三大風險

當前策略的成功，本質上是脆弱的，並且為日本首相高市早苗的政府爭取了應對大選的時間。日圓貶值引發的通膨是選民的核心關切之一。一旦2月8日的大選結束，政府可能會採取更大規模的行動來表明決心。

然而，長期來看，日圓依然面臨風險。

首先，對美日聯合行動的依賴，意味著一旦美國明確表示不參與，日本的「嚇阻」就會失效。

其次，目前的美元疲軟趨勢能否持續，仍是未知數。

最後，Invesco資產管理公司的全球市場策略師Tomo Kinoshita指出，如果高市早苗贏得大選，其激進的財政政策可能會成為全球投資者做空日圓的另一個理由。

「有些人仍在擔心日本版'特拉斯衝擊'，」Kinoshita說，「對日本財政狀況的擔憂，為日元恢復跌勢埋下了隱患。」他還提醒，美國的幫助並非出於善意，一旦美國市場波動平息、美元走軟，華盛頓可能很快就會失去興趣。