新興貨幣強勢崛起，2025年成大贏家

2025年，全球外匯市場的一個冷門角落—匈牙利福林，意外地成為了市場的焦點。自美國總統川普1月上任以來，這個小眾新興市場貨幣的交易量翻了一倍。特別是4月川普宣布全面的進口關稅政策後，交易員對福林的興趣更是持續升溫。

匈牙利福林今年的表現堪稱驚艷，兌美元匯率升值約20%，正邁向近25年來的最佳年度表現。

這並非個案。放眼整個新興市場，MSCI新興市場貨幣指數在今年7月創下歷史新高，年內漲幅已超6%，預計創下2017年以來的最佳年度漲幅。交易員、基金經理人和分析師們普遍認為，這股動能在明年還會持續。

MSCI新興市場貨幣指數在2025年7月創下歷史新高，全年漲幅可望超過6%

美元週期逆轉，資金湧入新興市場

這一切的背後，是美元的持續走弱和波動加劇。這促使投資者開始重新審視自己的美元敞口，並對長期以來關於美元地位和走向的假設提出質疑。同時，他們正將資產配置從美國市場分散出去，押注從南非到匈牙利等發展中國家的貨幣將會升值。

摩根大通新興市場固定收益策略研究主管Jonny Goulden指出：“我們認為，持續了14年的新興市場貨幣熊市週期可能已經轉向。根本原因在於美元週期的轉變——過去全球交易員大量持有美國資產，迴避新興市場，現在這個過程正在逆轉。”

G10交易黯淡，新興貨幣成銀行“印鈔機”

對宏利金融新興市場債務投資組合經理Elina Theodorakopoulou來說，今年最大的意外在於，外匯市場的價格波動幾乎都由已開發經濟體引發。她表示：“新興市場貨幣今年備受歡迎，因為它本身並不是波動性的驅動因素。”

分析師認為，由美國主導的世界貿易碎片化、地緣政治動盪以及各國央行政策分化，將繼續推動匯率波動。在這種環境下，套利交易（借入低利貨幣投資高利貨幣）的環境也變得更有利。

新興市場貨幣的強勁表現，也讓它成為了銀行的「搖錢樹」。研究機構Vali Analytics的數據顯示，全球前25大銀行在今年前九個月透過新興市場貨幣交易，創造了近400億美元的收入，創下歷史最佳紀錄。這個數字是它們從G10貨幣（美元、日圓、歐元等）交易中獲得的190億美元收入的兩倍多。

數據顯示，2025年前三季度，全球主要銀行在新興市場外匯交易的收入是G10貨幣的兩倍多

摩根士丹利外匯及新興市場交易全球主管Samer Oweida也表示：“今年在外匯交易中尋找盈利機會一直很有挑戰，尤其是在G10貨幣中。如果投資者堅持做外匯交易，他們就會轉向新興市場中收益率更高的結構性投資機會。”

對沖基金也從中獲利。知情人士透露，管理10億美元資產的對沖基金EDL Capital今年以來上漲了28%，其做空美元的操作對基金回報功不可沒。

2026年強勢能否延續？

展望未來，受訪的14位頂尖貨幣交易員、基金經理人和分析師中，超過一半認為新興市場貨幣的吸引力將在2026年延續。他們指出，在美元強勢不再是必然的時代，對沖需求和市場波動性可能會持續存在。

儘管美元指數在今年上半年創下自1970年代初以來的最大跌幅（累計下跌近11%）後有所反彈，但分析師普遍預期聯準會的降息將導緻美元進一步走弱。 LSEG的數據顯示，交易員正為聯準會明年再降息兩次（每次25個基點）進行定價。

這對許多新興市場貨幣至關重要，因為聯準會降息可能推動更多資金流入這些經濟體。

表現亮眼的明星貨幣

今年表現最佳的新興市場貨幣包括匈牙利福林、墨西哥比索和巴西雷亞爾。

2025年主要新興市場貨幣兌美元表現，匈牙利福林以超過20%的漲幅領先

這些國家有幾個共同點：擁有審慎的中央銀行和高利率。例如，巴西的利率目前處於20年來的最高水平，達到15%。此外，這些國家的貨幣和債券市場也相對容易進入。

當然，美元走軟並非對所有新興市場貨幣都是利多。例如，疲軟的貿易和投資流動一度將印度盧比推至歷史低點，而對央行獨立性和政治動盪的擔憂則拖累了印尼盾。

但從大趨勢來看，管理著約14億美元資產的Amia Capital投資組合經理Nikolas Skouloudis表示：“新興市場整體資金流入強勁，涵蓋本地及外部債券市場，我不認為這一趨勢會很快逆轉。”