德國製造回暖，PMI釋放複雜訊號

2026年伊始，德國製造業傳遞出正面訊號。根據最新的HCOB採購經理人指數（PMI）調查，德國製造業活動在一月有所回升，但復甦之路似乎並不平坦。

數據顯示，1月德國製造業PMI攀升至49.1，創下三個月新高，較12月的47.0有明顯改善。然而，此數值已是連續第43個月低於50.0的榮枯線，顯示製造業整體仍處於收縮區間。

產出重回成長，新訂單現起色

最核心的正向改變來自產出。 1月製造業產出指數從12月的48.3躍升至51.4，表示在經歷了短暫收縮後，產量已重返溫和增長。

產量的回升主要得益於新訂單的溫和增加，這是三個月來的首次增長。不過，海外市場的需求依然疲軟，新出口銷售持續小幅萎縮，為整體復甦蒙上了一層陰影。

成本與就業構成雙重壓力

儘管產量增加，但德國製造商的經營壓力仍不減，尤其反映在成本和就業兩方面。

一方面，成本壓力持續加大。由於金屬、能源、電子產品價格上漲、薪資提升，投入成本連續第二個月上升，通膨率達37個月來的高點。然而，激烈的市場競爭迫使企業繼續降價，工廠出廠價格已連續第三個月下降，儘管降幅有所放緩。這種「成本上漲、售價下跌」的局面擠壓了企業的利潤空間。

另一方面，就業市場仍在收縮。企業繼續裁減員工，並加快了處理積壓訂單的速度。報告解釋稱，這與企業重組、職缺未填補以及減少承包商數量有關。同時，為了控製成本，企業大幅削減了產前和產後庫存，其中成品庫存的下降速度是2021年8月以來的最快水準。

專家視角：復甦曙光已現，但基礎仍不穩

展望未來，德國製造商的信心增強，對未來一年的預期達到了七個月高點。他們將樂觀情緒歸因於新產品、技術創新以及更多的投資計畫。

漢堡商業銀行首席經濟學家Cyrus de la Rubia認為，產出反彈、樂觀情緒增強和新訂單回升都是潛在復甦的跡象。他也特別提到，在地緣政治緊張和軍事開支增加的背景下，部分製造商在國防相關生產領域看到了新的機會。

然而，de la Rubia也警告稱，「情況仍然脆弱」。他指出，庫存和積壓工作的持續減少表明需求基礎尚不穩固。此外，企業仍在以較快速度裁員，這可能反映出公司正在採取措施提高生產力，以應對多年來的需求疲軟。