微軟3810億美元市值蒸發背後：AI熱潮的「軟肋」又被戳中了？

華爾街對AI支出成本的擔憂，已在股市相對平靜的表面下醞釀了數月，而如今似乎又爆發。

微軟上週三公佈了一份本身尚屬穩健的財報，但更多投資者的目光卻聚焦於其Azure雲端運算業務成長的停滯，以及今年預計將投入逾1000億美元的資本支出上。

這最終導致微軟創下2020年3月以來最慘淡的單週表現，其中上週四一天內就暴跌10%，上週五拋售潮持續——短短兩個交易日市值就蒸發了3810億美元。

"在正常環境下，微軟的這些業績其實已經相當不錯了。但在如此龐大的支出背景下，且市場預期已定價至近乎完美，你必須每一個指標都達標，"GuideStone Funds公共投資組合經理Josh Chastant對此評價道。該機構手中持有微軟股份。

這一觀點其實也能在另一隻"七巨頭"個股Meta上得到部分印證——是的，儘管Meta上週財報預測將實現四年多來最快的季度營收增長，令投資者上週四推動其股價飆升了10%，創下7月以來的最佳單日表現。但有鑑於該公司同樣表示計劃在2026年將資本支出增加多達87%，這一負面因素依然在上週五產生了一定影響，Meta股價隨後回落了近3%，創下去年10月30日以來最差單日表現。

這些市場回饋，揭示了科技巨頭們目前依然正行走在愈發狹窄的鋼絲上——AI領域已持續三年的漲勢建立在一種押注之上：即這些公司雄厚的財力和激進的投資，將使他們處於下一次變革性技術的前沿。只要有成長支撐，投資人可以忍受巨額支出；否則，它們就得準備好迎接懲罰。

「我們已然進入這樣一個時代：只有實現人工智慧資本支出的變現，科技股估值才具有合理性，」管理著約240億美元資產的Chastant如是說道。

前車之覆、後車之鑑

可以預見，本週市場專業人士和普通投資者依然將重點關注這一話題——AI領域另外兩個大手筆支出者谷歌和亞馬遜公司將分別於週三和周四盤後發布財報。

根據業內匯總數據，這兩家公司與微軟、Meta今年的資本支出總額預計將突破5000億美元，其中大部分將投入AI算力基礎設施。

其中，市場目前對Google的預期最為高漲——過去六個月間，這家公司在《七巨頭》中表現最為亮眼，漲幅超過70%。谷歌Gemini人工智慧模式的成功及其客製化AI處理器的熱潮，推動了股價上漲，這些處理器有望協助雲端運算業務成長。

Alphabet股價上週四創下收盤新高後，上週五小幅回落。目前該股本益比遠期超過28倍，處於近二十年來最高。

亞馬遜則面臨維持成長動能的壓力，其旗下全球最大雲端運算業務AWS上季創下了近三年來最強勁擴張。

管理200億美元客戶資產的Pave Finance聯合創始人兼首席市場策略師Peter Corey表示，"並非所有的增長率都能達到預期。長期來看，市場預期可能遭受重創。"

投資者正更為謹慎

有跡象顯示，許多投資人目前已開始撤回部分科技股押注。一項追蹤"七巨頭"表現的指數已較三個月前的創紀錄收盤價下跌了1.5%，同期標普500指數則上漲0.7%。其他部分科技類股的個股跌幅更為慘烈。

例如甲骨文公司－其雲端運算業務成長曾引發市場狂熱，股價在2025年一度飆升97%，但自去年9月創下歷史高點後已慘遭腰斬。拋售潮源自於市場對OpenAI等虧損新創企業資本支出承諾能否兌現的質疑，以及天價算力擴容成本的擔憂。

"我們真正擔心的是，不只一家公司投入了巨額資本支出，卻收效甚微，"紐約梅隆銀行市場宏觀策略主管Bob Savage表示，"這將促使市場退後審視並質疑現有戰略，但目前我們尚缺乏足夠信息來解答這個問題。"

事實上，這種看跌情緒先前已醞釀數月。根據巴克萊銀行彙編的最新可用數據，截至第三季末，科技業是主動管理型基金經理人配置最少的行業。德意志銀行上週的數據顯示，今年自主投資人持續從科技巨頭股轉向週期性板塊，如原物料和工業股。

Savage表示，"科技巨頭目前仍面臨壓力，板塊輪動仍在持續，目前尚無足夠證據讓投資者確信這些企業的成長速度能超過其支出增速。"

對沖基金同樣在撤離該板塊。根據高盛大宗經紀業務數據，截至1月23日當週，資訊科技部門連續兩週成為淨賣出額最大的板塊。

Pave Finance分析師Corey指出，扭轉趨勢的關鍵在於企業需要證明其人工智慧投資已實現變現。 "核心在於這些巨額資本支出如何轉化為超額回報，"他強調，"在抵達預期收益的彼岸前，市場仍可能遭遇更多波折。"

來源: 財聯社