小摩預言：金價或衝上8,500美元

金價劇烈震盪，後市何去何從？

黃金市場近期上演了雲霄飛車行情。金價一度逼近每盎司5,600美元，但隨後高台跳水，最低探至5,100美元附近，單日振幅接近500美元。

此前，高盛剛將黃金年底的價格預期從4900美元上調至5,400美元，但這個目標價幾天之內就被市場突破。

週五金價大幅回調，跌幅近4%，交投於5,200美元下方。市場消息稱，美國總統川普可能提名前聯準會理事凱文沃許（Kevin Warsh）擔任下一屆聯準會主席。由於沃什以鷹派立場著稱，這項預期對金價構成了直接壓力。

在市場價格大幅波動之際，摩根大通全球市場策略師尼古拉斯·帕尼格佐格魯（Nikolaos Panigirtzoglou）的一份最新報告，為黃金的長期走勢提供了新的分析視角。

核心邏輯：散戶正拋棄債券，擁抱黃金

帕尼格佐格魯大膽預測，未來幾年金價有潛力漲至8,000美元至8,500美元。

這項預測背後的核心邏輯在於，散戶正在改變傳統的資產配置模式，越來越多地使用黃金，而非固定收益產品，來對沖美國股市的下跌風險。

報告指出，自2022年以來，散戶對長期債券的興趣明顯減弱。當年，聯準會大幅升息導致股市和債市罕見地同步下跌，這讓傳統的「60/40股債組合」策略遭遇重創。

去年，因川普政府的關稅威脅再次引發股債雙殺，市場經歷了“解放日拋售”，這進一步加深了投資者對債券對沖作用的失望情緒。

資金流向揭示新趨勢

與債券市場的低迷形成對比，黃金價格在過去三年持續走高。這一表現吸引了大量美國散戶透過黃金ETF等工具湧入市場。

以SPDR Gold Shares這檔交易所交易基金為例，根據FactSet的數據，該基金在過去一年中吸引了超過270億美元的資金淨流入。

市場正在熱議一種觀點：在平衡型投資組合中，黃金正在部分取代傳統上由債券扮演的角色。

分析認為，由於川普政府推行的激進政策和非常規舉措，當前市場面臨的主要風險更多是通膨和貨幣貶值，而不是傳統經濟衰退。債券能夠很好地防禦衰退，但在對沖通膨和貨幣風險方面，黃金顯然更具優勢。

地緣政治事件的發酵，包括委內瑞拉局勢、格陵蘭島風波、“伊朗危機2.0”以及美日當局為支撐日元而進行的聯合“利率幹預”，都讓這一理論變得愈發貼近現實。

金價的「理論價格」是多少？

帕尼格佐格魯用數據量化了這個轉變。他指出，十年前，黃金在私人投資者整體投資組合中的比例約為1%，而如今這一比例已上升到了3%。

他預計，未來幾年內，這一比例將進一步攀升至4.6%。基於這種額外的配置需求，報告測算，黃金的「理論價格」可能達到8000至8500美元。

不過，通往8500美元的道路並不會一帆風順。帕尼格佐格魯同時警告稱，大宗商品交易顧問（CTA）和動量交易者目前在白銀和黃金上的持倉均處於極度超買狀態。這意味著，短期內黃金和白銀市場存在獲利了結或均值回歸的風險。