全球能源觀察｜美國原油庫存意外暴跌逾千萬桶，經濟衰退警報下油價能否“逃過一劫”？

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隨著美國原油庫存意外暴跌逾千萬桶，沙特暗示可能進一步減產，需求擔憂下的油市得到了提振。

美國能源信息署（EIA）24日公佈的數據顯示，截至5月19日當週，美國商業原油庫存為4.552億桶，環比大幅下降1245.6萬桶。此外，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲23日表示，會讓空頭“痛哭流涕”，並告訴他們要“小心”，暗示歐佩克+可能進一步減產。

在多重利好推動下，24日國際油價上漲約2%，紐約商品交易所7月交貨的輕質原油期貨價格上漲1.96%，收於每桶74.34美元；7月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲1.98%，收於每桶78.36美元。不過，25日國際油價有所回落。

接下來的夏季需求旺季和歐佩克+減產政策或將提振油價，但從更長期來看，各國經濟前景、貨幣政策等迷霧重重，油市需求端和供應端仍都存在不確定性，未來油市將走向何方？

美國原油、汽油庫存跌幅超出預期

本周美國原油庫存、汽油庫存跌幅雙雙超出預期，給需求陰霾下的油市帶來了利好。

當地時間5月24日，EIA公佈的數據顯示，截至5月19日當週，美國原油庫存意外銳減1245.6萬桶，創下去年11月以來最大降幅，預期為增加200萬桶。汽油庫存減少205.3萬桶，預期為減少160萬桶。

石油行業高級經濟師朱潤民對21世紀經濟報導記者分析稱，在EIA原油庫存跌幅超出預期背後，原油淨進口周環比大幅下降124.9萬桶/天，加工量高位運行，原油產量增長緩慢，甚至不排除前期國際原油價格低位運行，部分原油流入了不在EIA統計範圍之內的其它油庫中。而汽油庫存下降遠遠超出預期，應該與季節性的庫存調整有關，該週的汽油庫存變化與歷史各年同期的變化走勢基本一致。

不過，朱潤民也提醒，目前美國沒有出現石油供給不足的信號，儘管該週的石油消費表現出強勢，石油淨出口偏弱，但美國依然保持國內石油供需盈餘狀態，經過測算，該周美國的石油供需盈餘為46.47萬桶/天。

另一個需要關注的焦點是，美國原油產量增長正出現疲軟跡象。油田服務公司貝克休斯5月19日發布的報告顯示，截至5月19日當週，美國活躍鑽井平台總數環比減少11台至720台，同比減少8台，自2021年4月以來首次出現同比下降。

隨著優質油井資源逐漸耗盡，美國頁岩油生產增長時代正接近頂峰，未來的產量增幅可能有限。美國先鋒自然資源（Pioneer Natural）首席執行官Scott Sheffield警告，二疊紀盆地的石油產量將在未來五到六年內達到峰值。

歐佩克+產量政策托底油市

隨著原油需求跟隨全球經濟起起伏伏，供應端的歐佩克+成了另一股重要力量。上個月，沙特和合作夥伴宣布了意外的減產計劃，讓一些原油交易員措手不及。

面對此前疲軟的油價，4月初，以沙特為首的歐佩克+出人意料地宣布集體減產，合計幅度超160萬桶/日，從5月生效並持續至2023年底，布倫特原油期貨一度漲至每桶86美元上方。

但隨後油價再度回調，一些交易員押注經濟衰退可能損害石油需求，市場上出現不少的投機性空頭頭寸。

對此，阿卜杜勒-阿齊茲在多哈舉行的卡塔爾經濟論壇上表示：“我一直警告空頭，他們可能會遭到懲罰，4月份他們確實感受到了。我不需要亮出我的牌，我不是一個撲克玩家，但我現在只想告訴他們：要小心了！”

朱潤民分析稱，沙特能源大臣喊話釋放出了信號，沙特對前期國際原油價格走勢與水平表達了不滿，如果國際原油價格疲軟甚至進一步下探，沙特很可能再一次出手進一步減產保價。歐佩克+的產量政策將隨著國際原油價格的變化而進行調整，布倫特原油價格70美元/桶是歐佩克+的一道重要防線，60美元/桶的價格可能是歐佩克+不可接受的水平。

OANDA公司高級市場分析師Edward Moya也指出，沙特可能會不惜一切代價捍衛價格，上述發言可能意味著歐佩克+將在6月的會議上考慮進一步減產。

國金證券首席經濟學家趙偉對21世紀經濟報導記者分析稱，供給側支撐油價的邏輯在於歐佩克+主動減產，美油資本開支較低產能受限，俄油製裁下供給有約束。但歐佩克+減產約束力存疑，美油供給仍在增加，俄油製裁暫無成效，供給端托底作用的持續性仍待觀察。

儘管歐佩克+聲稱，將根據需求預測調整產量，而不是為了影響油價，但這樣的言論很難讓市場信服。歐佩克+是否會進一步減產，這在很大程度上將取決於接下來的油價。如果油價持續走低，歐佩克+絕不會坐視不管，會在必要時祭出更多行動。

經濟衰退警報下油價最終或“難逃一劫”

在美國等地潛在的經濟衰退發生前，隨著需求旺季的到來，短期內國際油價或將得到提振。

國際能源署（IEA）預計，2023年全球石油需求將比2022年增加220萬桶/日，升至創紀錄的1.02億桶/日。綜合供需各方面影響因素，IEA預測，全球石油市場將在今年夏天陷入供不應求，導致原油庫存在今年下半年以每天200萬桶的速度快速消耗。歐佩克的看法也基本類似，預計2023年全球石油需求將比2022年增加233萬桶/日，增幅為2.3%。

但如果美國等地的經濟衰退預期兌現，需求端的壓力或將成為主導因素，油價最終或“難逃一劫”。趙偉告訴記者，近期美國出行指數回升，實際上是夏季臨近的季節性波動，歷史上衰退期回落的規律值得留意。從歷史經驗看，美國經濟衰退期油價均有一跌。 1990年以來，美國經濟共經歷了4次衰退，分別是1990年“第三次石油危機”、2001年“互聯網泡沫”、2008年“次貸危機”、2020年新冠疫情引發的經濟衰退。美國經濟衰退期間，原油價格均有下跌，油價大幅調整的起點通常在經濟步入衰退半年內出現。 4次衰退中，WTI原油價格分別下跌56%、41%、77%和84%，下跌通常持續1-2個季度。

未來油市將走向何方？朱潤民認為，油市需求端和供給端雖然都存在不確定性，但是當前需求端的不確定性遠遠高於供給端的不確定性。除了歐美國家央行仍可能繼續進一步加息外，全球經濟正處於區域經濟、產業結構、供需狀況、財富分配等多個要素的再平衡關鍵時期，貨幣政策、財稅政策、投資政策等均面臨方向性選擇。

接下來潛在的經濟衰退引發的需求衝擊值得警惕。在趙偉看來，出行類需求相對具有粘性，導致原油需求通常滯後於經濟拐點1-2個季度。經濟下行初期，原油需求仍未明顯收縮，疊加歐佩克下調計劃產量，市場分歧較大，油價通常箱體震盪。但全球衰退背景下，產油國財政收支的壓力導致減產計劃多不能有效執行，需求端風險事件的直接衝擊，往往會使油價下破支撐位。

文章來源：21世紀經濟報導

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