黃金價格再度逼近歷史最高點

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摘要:

最近兩週（11月30日至12月13日），原油價格震盪偏弱運行，銅、鋁、黃金價格震盪上行，銅、鋁、黃金價格均再度達到或逼近歷史最高點。

供需：建築開工維持弱勢，工業開工邊際走弱，需求走弱

1.建築開工：開工率維持歷史低點。最近兩週（11月30日至12月13日），石油瀝青裝置開工率、水泥發運率、磨機運轉率仍處於同期歷史低點。基建工程水泥直供量、房建水泥用量較上月回升，但仍處於同期歷史低點。資金方面，建築工地資金到位率較去年同期低於2024年同期。

2.工業生產端，整體景氣度仍處於歷史中高位，部分開工轉弱。最近兩週（11月30日至12月13日），工業開工整體景氣度仍處於歷史中高位，但部分開工轉弱。化工鏈中PX開工率維持歷史高位，PTA開工率維持歷史低位，汽車半鋼胎開工率弱於2023-2024年同期，高爐與焦化企業開工率降至歷史中位。

3.需求端，建築需求仍弱，汽車銷售轉弱，家電銷售進一步轉弱。最近兩週，螺紋鋼、線材、建材表觀需求均處於史低位。乘用車四周滾動銷售量較去年大幅下行，中國輕紡城成交量仍處歷史低位，主要家電線上、線下銷售均進一步走弱。

商品價格：銅、鋁、黃金價格均再度達到或逼近歷史最高點

1.國際大宗商品：最近兩週（11月30日至12月13日），原油價格震盪偏弱運行，銅、鋁、黃金價格震盪上行，銅、鋁、黃金價格均再度達到或逼近歷史最高點。銅鋁、黃金價格走向邏輯有其共通性與特性：美元流動性的擴張為有色金屬價格大幅上行的基礎條件，但在此基礎上銅鋁更受益於AI設備投資等工業活動與供應鏈重組帶來的供需缺口，工業屬性更強；黃金更受益於美債規模與地緣政治等問題帶來的美元信用的緩步褪色，貨幣屬性更強步褪色。當前AI是否存在泡沫存疑，我們暫且將此議題的答案擱置，但美元流動性擴張或未結束，而美元流動性擴張較為依賴美債擴張，由此來看，在AI應用端實現大規模普遍盈利前，黃金或仍具配置價值，若後續因市場情緒或流動性問題再度導致資產價格普跌，低位建物後急倉後急倉後價格可近

2.國內工業品：價格震盪分化運作。國內定價工業品價格震盪分化運行，南華工業品指數震盪偏弱運行。細分品種下，最近兩週螺紋鋼價格震盪回落，煤炭價格上行放緩；化工鏈產品價格漲跌互現，建材產品水泥、瀝青下跌，玻璃上漲。

地產：年減幅仍大

1.新建房：成交同比降幅仍大。全國30大中城市商品房成交面積平均值較上兩週較上季回落16%，較2023、2024年同期分別變動-21%、-35%。一線城市成交面積較2023、2024年分別變動-4%、-41%。

2.二手房：成交量仍偏弱。價格方面，截至12月1日，二手房出售掛牌價指數環比延續回落；成交量方面，最近兩週(12月1日至12月14日)，北京、上海、深圳二手房成交同比仍為負，較2024年同期分別同比-34%、-27%、-49%。

12月前14日出口年比或在0%-2%左右

多指標模型指向12月前14日出口年比在2.1%左右，上海裝載貨櫃船數量較去年同期指向12月前14日出口年比在0%左右。

來源：開源證券

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