2026年，美國聯邦儲備委員會注定將迎來一個動盪之年。隨著年內最後一次會議的落幕，市場的目光已投向未來。屆時，這家全球最具影響力的央行不僅可能迎來一位由川普任命的新領導人，其決策獨立性也將在法律和政治的雙重壓力下面臨嚴峻考驗。除了常規的政策辯論，一系列懸而未決的人事問題將成為貫穿全年的焦點。

新主席即將就位，但「川普的聯準會」仍需時日

聯準會主席鮑威爾的任期將於2026年5月結束，預計川普將在新年伊始就提名其繼任者，首席經濟顧問凱文·哈塞特等人是潛在人選。這項提名將啟動國會確認程序，新主席很可能會在6月的議息會議前正式上任。

然而，新主席的確認之路可能不會平坦。回顧歷史，鮑威爾在2018年和2022年兩次提名中都獲得了兩黨的廣泛支持。但如今政治環境已然改變，川普近期提名的理事史蒂芬·米蘭僅以48票對47票的微弱優勢通過確認，這預示著下任主席的提名表決可能會更加激烈。

即便新主席順利上任，川普想要快速打造一個完全符合自己意願的聯準會也非易事。聯準會複雜的權力結構決定了這一點。

近期，在利率決策上，不同派系的分歧已經顯現。幾位地方聯儲主席因擔憂通膨而強烈反對降息，而三位由川普任命的理事則主張降息。由於即將獲得投票權的幾位地方聯邦儲備銀行主席也持鷹派立場，爭取更多支持降息的票數將是一項挑戰。

權力棋局：理事會席位的幾個不確定性

除了利率決策，由七名理事組成的聯準會理事會還掌握著許多權力，包括設定地方聯儲的預算、監管大型銀行等。任何重大變革都需要理事會多數票支持。

即使算上新主席，川普也只能任命七位理事中的三位。這是因為理事的任期長達14年且交錯安排，旨在確保政策的連續性。目前，史蒂芬·米蘭的任期實際上在明年1月就將結束，預計他將返回川普的經濟顧問委員會，為新主席騰出位置。

鮑威爾的去留懸念

川普何時能獲得下一個理事提名機會，目前尚不明朗。鮑威爾的主席任期雖在明年5月結束，但他的理事任期將持續到2028年。如果他遵循慣例，會在卸任主席後同時離開理事會。但考慮到聯準會正面臨空前壓力，鮑威爾也保留了繼續留任理事的選擇。

拜登任命官員構成長期制衡

同時，現任副主席菲利普·傑斐遜的領導任期將在2027年9月結束，但他作為理事的任期將延續到2036年。另外兩位由拜登任命的官員任期也比川普的總統任期更長，這構成了長期的潛在製衡力量。

庫克案：決定聯準會未來的關鍵變數

目前最大的變數在於理事莉薩·庫克的案件。為了獲得一個額外的理事會席位，川普已採取措施試圖罷免庫克，她的董事任期原定於2038年結束。

庫克已透過法律途徑對此決定提出抗辯。目前，最高法院允許她在訴訟期間繼續任職。最高法院預計明年1月審理此案，判決結果將對聯準會的獨立性和川普對貨幣政策的影響力產生深遠影響，因此備受關注。

另一條戰線：地方聯儲主席遴選承壓

除了華盛頓的理事會，對12家地方聯邦儲備銀行主席的任命和管理也成為新的焦點。財政部長斯科特貝森特近期指出，許多現任地方聯邦儲備銀行主席並非來自他們所代表的地區。

地方聯儲的設立本意是為了平衡華盛頓和紐約在政治與金融上的巨大影響力。但如今，地方聯邦儲備銀行主席不僅管理龐大機構，也深入參與全國貨幣政策辯論。他們通常由地方理事會在全國範圍內遴選，人選來自商界、學界或聯準會系統內部。

儘管貝森特表示他的建議不具追溯力，但這依然是一次罕見的、來自華盛頓對地方事務的干預。更重要的是，一些法律觀點認為，聯準會理事會擁有罷免地方聯儲主席的權力。這一潛在的權力槓桿，可能使地方聯邦儲備銀行主席在利率決策時面臨額外壓力。

目前，所有地方聯邦儲備銀行主席都面臨新一輪的五年任期任命，相關決定預計將在新年年初做出，這也為未來的政策走向增添了新的不確定性。

烏克蘭總統澤倫斯基最新表態，明確拒絕在領土問題上做出任何妥協，這讓美國總統川普力推的俄烏「和平計畫」遭遇了關鍵阻礙。分析認為，隨著烏克蘭在核心議題上劃下紅線，這份旨在調停衝突的方案可能已經宣告失敗。

澤倫斯基劃下紅線：烏克蘭領土寸土不讓

領土問題始終是俄烏衝突中最核心的分歧。澤連斯基在周一的新聞發布會上直接挑明了烏克蘭的立場：“俄羅斯堅持要求我們放棄領土，但我們不想放棄任何東西。”

正在歐洲訪問的澤連斯基8日進一步強調，烏克蘭無權單方面放棄任何領土。他在會見英、法、德三國領導人後表示：“根據烏克蘭法律、我們的憲法以及國際法，我們沒有這樣做的合法權利。而且這樣做也沒有任何道德上的正當性。”

「和平計畫」大改：從28點到3份文件

同時，備受關注的「和平計畫」本身也在不斷演變。澤倫斯基透露，美方最初提出的28點計畫已縮減至20點。

他表示，“非常坦誠地講，那些對烏方不利的點已被撤回”，但他也承認，在“涉及領土的複雜問題”上，雙方仍未達成妥協。

根據澤連斯基9日的說法，這份修改後的計畫現已拆分成三個獨立文件。他表示，烏方最快將於9日向美方提交這份更新後的版本，希望能在10日正式提交。

這份計畫的背景是：11月20日，一份由白宮起草的28點俄烏「和平計畫」被曝光，當時該計畫被烏克蘭和歐洲方面認為過於偏袒俄羅斯。隨後在11月23日，美、烏、歐三方代表在瑞士日內瓦舉行會談，對方案進行了大幅修改，但具體修改內容並未對外公佈。

川普隔空喊話：俄羅斯佔優，烏克蘭需“接受現實”

就在澤倫斯基強調立場的同時，美國總統川普也發表了截然不同的看法。他認為，在當前的和平談判中，俄羅斯“更佔優勢”，處於更有利的地位。

川普在12月8日接受採訪時直言，現在是澤連斯基「開始接受現實」的時候了。 「他必須振作起來，開始接受現實，」川普說。當被問及烏克蘭是否已經輸掉戰爭時，他回答說：“你當然不會說這是一場勝利。”

川普的言論無疑給烏克蘭施加了巨大壓力，也凸顯了美烏在評估戰場局勢和談判前景上的明顯分歧。隨著領土問題成為不可逾越的障礙，俄烏和平之路依然充滿變數。

自從川普下令對委內瑞拉附近的一艘船實施打擊以來，關於美國可能直接幹預以推動該國政權更迭的討論就未曾平息。這些猜測的核心，幾乎都指向一個關鍵資源：石油。也正因如此，一旦委內瑞拉政局發生變動，影響將波及全球。

委內瑞拉的石油寶藏：美國為何如此重視？

委內瑞拉擁有全球最大的已探明原油儲量，這本身就是一個巨大的地緣經濟籌碼。更關鍵的是，其所生產的原油大多是重質原油，而這正是美國墨西哥灣沿岸煉油廠最適合處理的類型。

事實上，在川普的第一任期內，隨著對委內瑞拉製裁的逐步加碼（該制裁最早始於2005年），這些煉油商曾經歷過一段艱難時期。當時，為了填補委內瑞拉原油的空缺，來自加拿大的重油成了主要替代品。這也預示著，如果委內瑞拉政局有變，加拿大石油業將是首批感受到衝擊的產業之一。

油價的雙重衝擊：先暴漲，後再暴跌？

資深能源作家Irina Slav分析認為，若美國真的採取行動，最直接的市場反應將是國際油價的瞬間跳漲。

多年來，在美國的製裁壓力下，委內瑞拉的石油產量和出口量已大幅萎縮。儘管近幾年有所恢復，但仍遠低於其巔峰水平。最新數據顯示，11月的日均出口量約為90萬桶，路透社稱這是今年第三高的月度水準。

數據分析公司Wood Mackenzie的數據也證實了這一點：委內瑞拉今年的每日平均總產量為90萬桶。這個數字與大約20年前的300萬桶/日，以及2017年的200萬桶/日相比，差距巨大。制裁和長期的管理不善是造成現狀的共同原因。

然而，許多美國觀察家相信，政權更迭將徹底改變委內瑞拉的石油命運。他們預計，一個對美國更友善的新政府上台後，制裁將被解除，屆時美國生產商將重返該國油田。

這意味著，在最初的價格飆升之後，一旦市場預期大量委內瑞拉原油將重返國際市場，油價可能會轉而暴跌。 Slav認為，儘管目前只是一個假設，但幾乎所有人都認為它發生的可能性很高。

川普政府的「能源可負擔性」算盤

Wood Mackenzie美洲區副主席 Ed Crooks）也提到了這個可能性，並引用了美國財政部長貝森特（Besant）的言論。克魯克斯指出，貝森特的表態間接暗示了川普政府希望透過類似方式來壓低油價，以維持能源價格的「可負擔性」。

貝森特在接受福克斯新聞採訪時表示：“我認為，如果俄烏局勢或委內瑞拉局勢出現變化，我們很有可能會看到油價進一步下跌。在川普的領導下，石油和汽油價格已經大幅下降。而真正實現可負擔性的關鍵，就在於降低能源價格。”

加拿大的連帶效應：美國市場的「棄兒」？

如果委內瑞拉真的發生“變故”，連鎖反應將迅速傳導至加拿大。能源分析師大衛布萊克蒙（David Blackmon）在近期的播客中明確指出，一旦更多委內瑞拉原油湧入墨西哥灣沿岸的煉油廠，對加拿大原油的需求將受到負面衝擊。

在這種情境下，對加拿大政府而言，積極拓展美國以外的出口市場，將是明智的戰略選擇。

終極博弈：3000億桶石油的代價

歸根究底，委內瑞拉超過3000億桶的石油儲量，佔全球總量的20%，無疑是個極具誘惑力的「獎品」。

然而，想要得到這個獎品，可能需要先承受一次劇烈的油價衝擊。這與貝森特所強調的「可負擔性」目標在短期內是相悖的。如何平衡短期動盪與長期利益，將是這場地緣政治遊戲中最微妙的難題。

“不僱人，不裁人”

來源：路透

聯準會本週三大概率將宣布年內第三次降息，但這很可能也是本輪寬鬆週期的最後一次。由於美國央行內部對持續通膨的擔憂日益加劇，分歧已然公開化，這可能導致主席鮑威爾無法就明年初的進一步行動給出任何明確暗示。

降息終點站？通膨引發的核心矛盾

今年秋季，聯準會已經兩度下調利率，在過去15個月累計降息1.5個百分點。每一次新的降息，都將使基準利率更接近足以刺激經濟活動的水平——而這正是許多官員希望避免的。

在一些官員看來，目前的利率已經處於「中性」位置，既不刺激經濟，也不抑製成長。這種對於貨幣政策鬆緊程度的根本性分歧，很可能導致利率決議再次出現分裂投票。部分分析師甚至預測，持反對意見的官員可能多達三位。

讓鮑威爾達成共識的任務變得更加困難的，是新經濟數據的缺席。由於政府停擺持續了整個10月和11月的大部分時間，11月的官方勞動市場數據要到12月16日才公佈，通膨數據則要再等兩天。

畢馬威首席經濟學家Diane Swonk指出：「這讓聯準會必須謹慎行事。」她補充說，鮑威爾在會後的新聞發布會上，將無法保證委員會的下一步。 “他必須代表從一個極端到另一個極端的各種觀點，而這才是更難傳達的訊息。”

根據安排，聯準會將於美國東部時間週三下午2點在華盛頓公佈利率決議，並同步發布政策聲明和最新的經濟預測。半小時後，鮑威爾將舉行記者會。

會後聲明與經濟預測：尋找未來政策的蛛絲馬跡

從近期數據來看，儘管亞馬遜和Verizon等大型企業因裁員計畫成為新聞焦點，但11月宣布的裁員總數卻下降。 9月的消費者支出基本上沒有變化，而聯準會偏好的通膨指標則小幅升至2.8%，比央行2%的目標高出近一個百分點。

在這樣的背景下，多數分析師預計，決策者將在聲明中重申：

一些分析師還認為，聲明可能會暗示未來幾個月進一步調整利率的可能性較低。正如Swonk所說：“我的感覺是，他們會暫停行動，以等待更多數據，因為他們已經進行了一些降息。”

最新的經濟預測摘要（SEP）很可能直觀地展現決策者之間的分歧。早在9月份，就有八位官員認為到2026年的降息幅度不應超過本周可能的降息幅度，而另外九位官員則預計至少還會有兩次降息。

經濟學家同時預測，委員會可能會上調2025年經濟成長的預測中位數，同時小幅下調今年底通膨的預期。而明年的失業率預測，可能比9月的預測略高。

鷹鴿陣營分明：誰在支持降息，誰在擔憂通膨？

自10月會議以來，鮑威爾一直沒有公開發表講話，他將要面對的可能是一個更加分裂的委員會。一些地區聯邦儲備銀行行長（其中許多人今年沒有貨幣政策投票權）已公開反對進一步降息。另一些人則表現出猶豫，或對通膨持續高於目標的情況下繼續降息的後果表示擔憂。

然而，一個關鍵訊號出現在11月21日。被認為與鮑威爾關係密切的紐約聯邦儲備銀行行長約翰威廉斯（John Williams）公開表示，「短期內」仍有進一步降息的空間。此番言論打消了投資人對本週降息的疑慮，並推高了市場預期。

即便如此，分歧依然顯著。許多分析家認為，以下官員可能會投出反對票，傾向維持利率不變：

同時，包括波士頓的蘇珊·柯林斯（Susan Collins）、芝加哥的奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）以及美聯儲理事邁克爾·巴爾（Michael Barr）在內的多位官員，自上次會議以來都表達了對通膨的擔憂。

另一方面，預計聯準會理事史蒂芬米蘭（Stephen Millan）將再次呼籲更大幅度的降息，像前兩次會議一樣，主張降息0.5個百分點。

政治陰影：鮑威爾的繼任者問題浮出水面

除了內部的政策分歧，投資人也密切關注白宮的動向。外界正在觀察，唐納德·川普總統是否會宣布接替鮑威爾的人選，後者的任期將於明年5月到期。

目前，川普的國家經濟委員會主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）被視為接替鮑威爾的領跑者，不過正式的提名可能要到明年初才會公佈。

銅：高位回調壓力如影隨形

鋁：偏弱震盪格局延續

鋅：弱勢震盪調整為主

鉛：短期偏弱調整格局初顯

錫：反彈預期曙光初現

鎳：短期弱勢下跌趨勢難改

後市展望

資料來源：長江有色金屬網