日本40年期公債殖利率大幅攀升至16年來最高水平，越來越多投資人猜測日本央行將在未來幾個月內積極推動升息進程。此外，美國強勁經濟數據推動下的「軟著陸」預期全面升溫以及川普重返白宮的可能性在近日不斷增長，驅動有著「全球資產定價之錨」稱號的10年期美債收益率近日大幅攀升，這種勢頭也在很大程度上推高包括日本、德國以及澳洲在內的眾多國家的長期國債殖利率，

據了解，在周三東京早盤交易中，日本40年期公債殖利率攀升1.5 個基點至2.535%。全球公債市場殖利率近日持續擴張，10年期美國公債殖利率已超過4.2%，徘徊於7月以來的最高點附近。儘管交易員們普遍預期日本央行將在本月舉行的下一次政策會議上維持0.25%的基準利率不變，但掉期市場的最新定價暗示，日本央行在明年1月份之前加息25個基點的可能性約66%，高於先前的50%左右。

來自三井住友信託資產管理公司的高級策略師Katsutoshi Inadome表示：「隨著全球國債收益率持續攀升，日本國債收益率仍然有上升風險。」並且他還指出日元貶值也加劇了國債收益率上行壓力。

日本新任首相石破茂表示，他尋求與日本央行的態度保持一致，此前他曾表示，日本還沒有準備好進一步升息。聯準會官員近期的最新評論則表明，他們可能會更加謹慎地選擇降息，不排除在降息進程中按下暫停鍵，這些鷹派言論推動日元在9月大幅反彈後兌美元匯率步入大幅貶值頻道，目前美元兌日圓已經突破150大關，從9月曾跌至的140點位大幅上揚至151.80，創下7月以來的最高水準。日圓加速貶值之勢，也被交易員視為有助於日本央行再次升息來提振日圓的理由。

據了解，國際貨幣基金組織(IMF)在最新發布的報告中，對日本通膨的可持續性越來越有信心，並預期日本央行將逐步推進升息進程。國際貨幣基金組織預期日本央行未來可能設定的名目上中性利率約為1.5%，高於經濟學家普遍預測的1%。

由於日本國內主要機構投資者之一的人壽保險公司的日本國債投資需求減少，30年期和40年期的長期限日本主權債券的收益率也面臨持續上行壓力。市場專家表示，保險公司近年來一直在增加日本最長期限國債的整體持有量，以遵守一些新的規定，但這些國債交易框架似乎已經完成。

在美國國債市場，聯準會官員近期推進降息同時維持鷹派立場的集體呼籲，加之近日公佈的井噴式非農就業數據以及零售銷售額等多項數據顯示美國經濟距離成功「軟著陸」越來越近，令市場對聯準會今年剩餘時間以及明年的降息預期顯著降溫，推動美債收益率，尤其是10年及以上的長期限美債收益率近期持續上行，有著「全球資產定價之錨」稱號的10年期美債殖利率自10月以來持續上行，目前徘徊於7月以來的高點附近，徘徊在4.22%附近。

此外，美國大選預測數據顯示川普當選的可能性大幅成長，且川普在最新民調中高於哈里斯，「川普交易」浪潮再一次席捲全球。 「川普交易」的覆蓋範圍非常廣泛。華爾街交易員和策略師們普遍共識在於——川普再度當選總統可能將實施極度寬鬆的財政政策和更大規模貿易保護主義，因此在這兩大政策預期推動之下，美元兌多國貨幣的匯率在近日大幅走強，美國各期限的國債殖利率也因「川普交易」浪潮而大幅上升。

來源: 智通財經

特斯拉將於週三美股盤後公佈Q3業績報告，與最近圍繞其無人駕駛計程車的炒作大相徑庭，華爾街似乎對該公司的汽車業務更為關注。

特斯拉的無人駕駛計程車距離上市還需要數年時間，而說到底，其大部分收入和利潤仍來自汽車銷售。因此，華爾街希望看到特斯拉在其核心的汽車業務上回歸成長模式也就不足為奇了。

華爾街目前普遍預計，特斯拉今年交付的汽車數量預計將與2023年持平。但由於今年稍早的大幅降價，該公司的利潤率一直在持續惡化。

今年以來，特斯拉股價下跌了約13%，而同期標準普爾500指數上漲了22%。不過，華爾街的一些分析師預計，特斯拉即將發布的第三季財報將表明，「最糟糕的時期已經過去」。

來源: 財聯社

來源：GO Markets中文部

我們注意到，由於市場預期歐洲央行將繼續降低利率以支持該地區搖搖欲墜的經濟，歐元延續跌勢，觸及8月初以來的最低水準。

紐約交易時段，歐元下跌0.2%至1.0793美元，盤中持續走弱，此前歐洲央行管理委員會成員馬裡奧·森特諾表示，如果數據合理，央行將考慮加大貨幣寬鬆力度。歐洲央行行長拉加德隨後在接受採訪時表示，雖然利率路徑很明確，但步伐仍「有待確定」。

歐元承壓，因交易員開始押注歐洲央行將降息半個百分點，因為市場對歐洲經濟狀況感到擔憂。由於通膨回落速度快於預期，歐洲央行已加快了寬鬆步伐，並連續降息。

貨幣市場預期歐洲央行12月降息50個基點的可能性為28%，而本月稍早甚至還沒有這樣的結果。歐洲盤尾交易中，互換意味著2025年底，歐洲央行將總共降息135個基點。

美國大選前夕美元需求增加也令歐元承壓，交易員們預計共和黨候選人川普可能會獲勝，這可能會導致關稅上調。這可能會加劇美國通膨並加劇地緣政治緊張局勢，從而提振美元。

Monex外匯交易員Helen Given表示：「川普政府可能徵收的關稅將對歐元區造成巨大打擊，世界上許多地區也是如此。如果未來幾週的初步民調結果繼續對前總統有利，歐元將進一步下跌。

美國存管信託與結算公司(DTIC)的數據顯示，交易員們一直在透過選擇權加大對歐元的押注，跌破1.08美元是該市場最大的短期押注。

摩根大通私人銀行和荷蘭國際集團等公司最近警告稱，歐元可能進一步跌至與美元平價。高盛集團表示，如果川普和共和黨獲勝，歐元可能下跌10%，這意味著從目前水準跌破1美元。

高盛表示，如果共和黨贏得總統大選，國會可能會提高關稅並削減國內稅收，從而刺激經濟。

高盛分析師麥可·卡希爾週二表示，美國對所有進口產品徵收10%的關稅，再加上減稅，可能會導緻美元大幅上漲，歐元下跌8%至10%。

這兩項措施都可能推高通膨，這意味著美國的利率將遠高於歐洲，從而提升美元的吸引力。

卡希爾寫道：「我們預計，對美元最強烈的反應將來自共和黨的勝利，這將為更大幅度的關稅上調和國內減稅打開大門。」「民主黨大獲全勝或民主黨政府分裂可能會導緻美元最初下跌，因為市場會重新評估關稅更大幅度變化的前景。

由於美國經濟逐漸脫離歐洲，川普可能勝選後部分投資人已為上調關稅做好準備，歐元10月迄今已下跌2.7%。

儘管透過DTCC押注歐元兌美元將走向平價的需求並不高，但銀行間交易部門已經注意到場外交易中存在針對這種情況的對沖。摩根大通也注意到歐元拋售增加，一些看跌期權的目標是1美元。

風險逆轉是市場定位和情緒的晴雨表，顯示歐元的看跌情緒達到三個多月以來的最高水準。同時，對沖歐元的成本大幅上升，歐元兌美元一年期波動率週五達到兩個月高點。

來源: 智通財經

是反彈還是反轉？

這是一個問題。 9月下旬的一攬子政策力度顯著超出預期，資本市場給予了正面的回應。在經歷了一輪史詩級上漲之後，投資人開始重新審視這輪上漲背後的邏輯以及永續性：第一，從短期視角來看，從宏觀政策出台到經濟基本面好轉之間有一定時帶，物價、利潤、就業等數據依然承壓；第二，從中長期視角來看，外部環境不確定性較大、土地財政難以為繼、人口老齡化等深層問題依然存在，經濟持續回升向上仍面臨一定挑戰。

底層邏輯重構，市場或又一次站在了「改革紅利」的風口之上

針對第一個問題，在基本面穩定、企業獲利修復過程中，如果政策能持續跟進和配合，市場信心可望持續改善，我們對於後續政策的連貫性和一致性抱持信心。針對第二個問題，我們認為，未來2~3年對於我國經濟轉型是一段極其珍貴的時間窗口，中國有條件、有空間以更大的力度來系統性解決當前對於社會預期和結構轉型造成拖累的重大風險，讓中國經濟可以盡快輕裝上陣專注發展新質生產力。因此不能簡單把這次上漲當作一次單純意義上的政策驅動的市場反彈，而應該被視為對中國經濟轉型具有戰略意義的政策轉折點。

政策為何轉向？

短期有三個問題日益嚴峻：一是土地財政不可持續，地方收支缺口不斷擴大；二是勞動市場承壓，青年就業矛盾更為突出：三是物價持續低位運行，物價-資產負債表螺旋收縮風險加大。同時，聯準會降息開啟為我國強化逆週期政策提供了契機，外部目標開始讓位給內部目標。

如何評價當下攬子政策？

首先，政策層級高。中央部署層級統一部署，宏觀政策一致性有保障。其次，政策針對性強。推出政策直擊當下經濟發展過程中的三大痛點：一是房地產市場持續下行，二是微觀主體在「新經濟」中的參與感不足，三是政策導向更加重視供給，而9月政治局會議正視了以上問題，提出了針對強的組合拳解決方案，如「促進房地產市場止跌回穩」、「努力提振資本市場」、「把促消費和惠民生結合起來」等。

這次底層邏輯跟之前有何不同？

我們認為，本次政策組合拳不僅是一次系統性、綜合性部署，更是一次結構性和製度型政策變革。一是這是完成三中全會改革和2050年遠景目標的必然要求；二是未來3-5年全球螺旋式衰退引發潛在危機可能性加大；三是科技創新成為大國博奔競爭的鍵。需要抓住難得的時間窗口，以系統性政策重構推動改革與發展。

為什麼是資本市場？

這一輪宏觀政策把提振和發展資本市場作為破局的重要抓手，我們認為原因有四：其一，資本市場上行將帶動實體經濟預期改善，形成向上螺旋，提振居民消費潛力和企業投資意願。其二，提振資本市場有助於推動居民財富再平衡，改善居民資產負債表過度依賴房地產的現況。其三，資本市場與新質生產力發展更為適配，居民存款流入資本市場有助於為科技創新企業提供充足的融資支持，促進「科技-產業-資本」高水準循環。其四，資本市場發展有利於推動地方政府職能轉型，告別對於土地財政的嚴重依賴。

風險提示：國內經濟下行的風險：政策落實不及預期的風險；對政策理解不到位的風險；市場信心恢復不如預期的風險：外需走弱的風險；海外經濟衰退的風險；貿易摩擦加劇的風險；地緣政治突發的風險。