避險需求升溫、美國通膨預期回升，金價再創新高

東方金誠

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摘要:

黃金市場熱點回顧與分析。

上週市場回顧

黃金現貨期貨價格走勢

上週五（10 月18 日），滬金主力期貨價格收在619.06 元/克，較前週五（10 月11 日）大幅上漲21.68 元/克；COMEX 黃金主力期貨價格收在2736.40美元/盎司，較前週五大幅上漲62.20 美元/盎司。現貨方面，黃金T+D 現貨價格收在616.17 元/克，較前週五上漲19.19 元/克；倫敦金現貨價格收於2720.53 美元/盎司，較前週五上漲63.50 美元/盎司。

黃金基差

上週五，國際黃金基差（現貨-期貨）為-7.10 元/盎司，較前週五繼續下跌0.91 美元/盎司；上週五，上海黃金基差回落至-1.73 元/克，較前週五下跌3.71 元/克。

黃金內外盤價差

上週五，黃金內外盤價差為-3.17 元/克，較前週五的-4.78 元/克小幅回升，主因中東、朝韓地緣衝突加劇，避險需求大幅升溫，推升金價，但受人民幣匯率貶值影響，國內金價漲幅略高於國際金價，內外盤價差小幅回升。上週金油比大幅回升，主因原油價格大幅下跌；白銀漲幅強於黃金，金銀比明顯回落；受市場避險需求上升影響，銅價有所下行，金銅比繼續上漲。

持倉分析

現貨持倉方面，上週黃金ETF 持股較前週持續上漲。截至上週五，全球最大SPRD 黃金ETF 基金持股量為888.63 噸，較上週五上漲10.65 噸。上週國內黃金T+D 累計成交量小幅回落，全週累計成交量為135986 公斤，較前週下跌2.54%。

期貨持股方面，截至10 月15 日（目前最新數據），黃金CFTC 資管機構多頭持倉量明顯回升，且漲幅大於空頭持股，帶動多頭淨持倉量有所回升。庫存方面，上週COMEX 黃金期貨庫存小幅下跌，而上週五上期所黃金倉單為1,219 公斤，較前週五大幅上漲396 公斤。

宏觀基本面

重要經濟數據

美國消費者中長期通膨預期上升。 10 月15 日，紐約聯邦儲備銀行的消費者最新調查數據顯示，9 月3 年期通膨預期升至2.7%，前值為2.5%；5 年期通膨預期升至2.9%，前值為2.8%，1年期通膨預期則穩定在3%。最高學歷為高中的受訪者對3 年期和5 年期通膨預期的增加最為明顯。 9 月勞動市場調查方面，預計未來1 年的預期收入增速中位數下降了0.1 個百分點，至2.8%，與過去12個月的平均值一致；平均失業預期－未來1 年美國失業率上升的平均機率，下降了1.5 個百分點，至36.2%。

英國9 月CPI 年增1.7%，為三年半來首次跌破央行目標。 10 月16 日，英國國家統計局發布的數據顯示，英國9 月CPI 年增1.7%，較前值2.2%明顯下滑，低於經濟學家預期值1.9%和英國央行此前預期值2.1%。這一通膨率達到了2021 年4 月以來的最低水平，並首次降至英國央行2%的目標水平下方，主要原因機票、汽油價格大幅下滑，以及服務業通膨明顯放緩。英國9 月服務業通膨率為4.9%，低於預期值5.2%。 9 月通膨顯著降溫，也為英國央行11 月降息鋪路。

歐央行第三次下調利率，如期降息25bp。 10 月12 日，歐洲央行公佈最新利率決議，如期降息25bp，將存款機制利率從3.5%下調至3.25%，為本輪降息週期第三次降息。同時，歐央行將主要再融資利率從3.65%下調至3.4%，邊際貸款利率從3.9%下調至3.65%，均符合市場預期。值得一提的是，歐央行將通膨相關措詞調整為，預計通膨將在明年回到2%。此外，歐央行強調，管理委員會隨時準備調整所有工具，只要有需要，歐洲央行將維持足夠限制性的利率水準。會後，行長拉加德表示，經濟成長風險仍偏向下行，不過根據目前的數據，經濟不會陷入衰退；通膨面臨雙面風險，高於預期的薪資和地緣政治緊張局勢帶來上行風險，而經濟需求減弱則帶來下行風險，但下行風險大於上行風險。

美國9 月零售銷售較上季超預期成長。 10 月17 日，美國人口調查局公佈的數據顯示，美國9 月零售銷售環比增加0.4%，高於預期值0.3%和前值0.1%；同比放緩至1.7%，為1 月以來的最低水平。剔除汽車和汽油後的零售額成長0.7%，大幅超過預期值0.3%和前值0.2%。報告的13 個類別中，有10 個類別出現成長，漲幅超過預期，顯示消費者支出強勁，繼續為經濟提供動力，其中，包括花店和寵物店在內的雜貨店零售額增幅領先，服裝和食品雜貨店也實現了零售穩固成長。

聯準會政策追蹤

上週，多名聯準會票委對未來降息路徑表達謹慎態度。

10 月14 日，聯準會理事沃勒在史丹佛大學舉行的活動上表示，近期的就業、通膨等數據顯示經濟放緩幅度可能沒有預期的那麼大，後續降息步伐應該比9 月會議時更為謹慎，以確保不會發生二次通膨。沃勒在發言中稱，「雖然我們不想對這些數據反應過度或只看數據，但我認為，這些數據表明，貨幣政策在降息速度上應該比9 月會議需要的更加謹慎。

10 月15 日，亞特蘭大聯邦儲備銀行主席博斯蒂克表示，他預計今年只會再降息一次，但這一立場並非一成不變，會根據最新數據重新評估。同一日，舊金山聯邦儲備銀行主席戴利稱，只要數據符合預期，仍有可能進一步降息，年內再降息一到兩次是合理的。

美元指數走勢

上週美元指數延續上漲。隨著川普支持率回升，市場重回川普交易，加之歐洲經濟和通膨數據走弱、聯準會多名官員釋放將謹慎降息的訊號，以及中東、南北韓地緣風險進一步加大導致避險需求升溫，共同推動美元指數延續上漲，截至上週五，美元指數較前一週五上漲0.52%至103.46。

美國TIPS 收益率走勢

上週公佈的美國9 月零售銷售數據高於預期，顯示美國消費者支出強勁，能夠持續為經濟成長提供動力，導致市場降息預期再度回落，進而帶動美國10年期TIPS 收益率上行。但隨後由於地緣衝突不斷，市場避險需求上升導致TIPS 收益率轉而小幅下行。整體來看，上周美國10 年期TIPS 殖利率先上後下，週五錄得1.77%，較前一週五小幅上行2 bp。

國際重要事件追蹤

地緣政治衝突愈加複雜，南北韓衝突爆發。上週四，以色列宣布，哈馬斯領導人辛瓦爾已在加薩走廊的一次襲擊中被擊斃，週五黎巴嫩真主黨宣布，當前進入了與以色列衝突的新階段，並表示在哈馬斯領導人新瓦爾遇害後，會抗爭到底。目前，以色列仍持續攻擊加薩和黎巴嫩地區，但對伊朗的報復性打擊行動仍不確定。此外，上週二，在先前無人機滲透至平壤事件發酵下，北韓炸毀部分南北韓通道，韓軍隨後向南北韓軍事分界線進行應對射擊。朝韓衝突再起，地緣政治衝突愈加複雜。避险需求升温、美国通胀预期回升，金价再创新高_12

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