近期，歐洲多國財政失衡愈發嚴重的趨勢受到關注，經濟疲軟又亟須財政支出提振投資和需求，歐洲財政政策陷入兩難。相關機構還警告稱，歐元區國家主權債務風險正在上升。

主權債務風險增加

歐洲央行日前發布最新一期金融穩定評估報告顯示，在地緣政治不確定性加劇和經濟表現低迷的背景下，歐元區國家主權債務風險正在上升，進而威脅金融穩定。

歐洲央行副總裁路易斯·德金多斯表示，宏觀金融和地緣政治不確定性加劇，加上貿易政策不確定性也在上升，為歐元區金融穩定前景蒙上陰影。

報告說，儘管歐元區國家主權債務與國內生產毛額之比在新冠疫情後有所下降，但部分成員國財政基本面仍疲軟。隨著部分國家債務水準升高和預算赤字居高不下，再加上長期成長前景疲軟和政策不確定性，市場可能愈發擔憂成員國主權債務的可持續性。

報告指出：「歐元區政策不確定性加大，以及市場對其債務可持續性影響的擔憂，已導致一些債務水平較高的歐元區主權利差擴大，不過目前跨境外溢效應有限。與此同時，過去30年來觀察到的政治加劇動蕩的長期趨勢，使組建穩定的政府聯盟變得更具挑戰性。

歐洲央行警告稱，這些事態發展“可能會推遲就關鍵的財政和結構改革達成協議，同時也增加經濟政策的不確定性。”

報告還補充說：「地緣政治不確定性的上升可能意味著主權國家在應對地緣政治影響（如能源補貼）方面的額外負擔。這對公共債務水平較高的國家來說尤其具有挑戰性，因為這些國家在遭遇不利衝擊時支持經濟的財政空間有限。

報告認為，歐元區信貸風險整體處於漸進上升的趨勢。如果經濟成長放緩幅度超過目前預期，歐洲中小企業和低收入家庭會面臨更大經濟壓力，這可能對歐元區金融中介機構的資產品質產生不利影響。

報告呼籲相關金融監理部門對金融穩定風險保持警惕，維持現有的資本緩衝要求，確保健全的貸款標準，並推出政策措施以提高非銀行金融機構韌性。

多國財政新政或衝擊產業經營

在財政失衡風險加大背景下，歐洲國家紛紛調整稅收政策，旨在恢復財政平衡，但這使得部分產業經營受到衝擊。

西班牙政府日前宣布調高銀行徵收的特別稅率上限。

西班牙財政部表示，議會通過的財政方案延長了對該國銀行業的徵稅，並將最高稅率上調至7%。據悉，新利率將影響銀行業績。

而在英國，第三季經濟成長大幅放緩，業界認為這與工黨提出的秋季財政預算密切相關。 10月30日，工黨宣布加稅400億英鎊，其中大部分由企業負擔。

標普全球最新數據顯示，11月英國綜合採購經理人指數（PMI）為49.9，較10月的51.8下降，遠低於經濟學家預期的51.7。這是該數據一年多來的最低水平，調查顯示信心下降的部分原因是10月30日預算案中宣布調高雇主的薪資稅。公司對未來一年經營活動的預期為2022年底以來最悲觀。

數十家大型英國零售商已致函財政大臣里夫斯，警告上個月宣布的預算案將使零售業每年成本增加高達70億英鎊。信中指出，新的稅法將推高通膨、減緩薪資成長、導致店鋪關閉，並減少就業機會。此前，酒店業企業也致函里夫斯，警告國民保險制度的變化將導致大幅裁員和企業倒閉。英國財政部發言人先前回應稱，政府不得不做出艱難的選擇，以鞏固國家的基礎，恢復企業蓬勃發展所迫切需要的經濟穩定。

債務上升趨勢難改

業界人士認為，全球進入債務擴張週期，多國大選等因素更將助推今年歐洲的債務壓力。

國際貨幣基金組織（IMF）在最新《財政監測報告》中預測，2024年各國公共債務總量將超過100兆美元，佔全球國內生產毛額（GDP）比率升至93%。以目前成長速度，預計全球公共債務將在2030年接近GDP的100%。近年來，全球公共債務的成長明顯超過了同期GDP的成長，這意味著公共債務已經進入一個很難逆轉的軌道。

IMF的數據也顯示，像2024年這樣的選舉「大年」往往會出現更多的財政赤字。在對168個國家過去的情況進行分析後，IMF發現，在選舉年份，財政赤字與GDP之比會比事先預測的數值高出0.4個百分點。

IMF針對解析各國政黨承諾的「宣言項目」的數據，指出選民要求提供更多財政支持的傾向增強。 IMF報告指出，在老化日益嚴重的已開發國家，經濟成長放緩和社會安全支付增加對財政構成了巨大壓力。不斷擴大的貧富差距也對政治形成壓力，導致減稅和補貼等財政支出增加。

歐洲的狀況是對IMF觀點的主要例證。例如在法國，主張大幅增加大家庭經濟支持（包括調整退休金改革等）的左派聯盟和極右派黨派勢力擴大。根據法國智庫蒙田研究所估算，近來聲勢很高的法國左派聯盟提出的，包括撤銷退休金改革以及降低生活必需品價格等政策，將導致每年1,790億歐元的財政赤字。業界擔憂，歐洲國家政局動盪對未來財政失衡帶來更大壓力。評級機構穆迪日前將法國的主權信用評級展望從“穩定”下調至“負面”，為下一次審查時下調評級做了鋪墊。另外，惠譽及其他的評級公司已經下調了法國的展望或評級。

在德國，由於社民黨與自民黨、綠黨組成的「交通燈」執政聯盟內部關於財稅政策等方面的分歧日益尖銳，財政部長林德納更是被解職，三黨聯盟之後宣告破裂，預定明年9月舉行的聯邦議院選舉提前至明年2月，圍繞放寬預算赤字框架的爭論愈演愈烈。一度在民調中領先的基民盟總理候選人默茨也表示，需要更大的靈活性，以便為基礎設施、能源和國防等領域所需的大規模投資提供資金。

來源: 中國經濟網

美國當選總統川普當地時間週一表示，他將簽署一項行政命令，對所有從墨西哥和加拿大進入美國的產品徵收25%的關稅。

「1月20日，作為我的首批行政命令之一，我將簽署所有必要的文件，對進入美國以及荒謬的開放邊境的所有墨西哥和加拿大產品徵收25%的關稅。」川普在「真理社交」（Truth Social）網站上發文表示。

川普說，在這兩國取締毒品（尤其是芬太尼）和非法越境移民之前，關稅將繼續實施。

受該消息影響，美元迅速走強，截至發稿，美元指數漲幅擴大至0.5%；美元兌墨西哥比索漲超2%，美元兌加幣漲1.2%；美股標普500指數期貨下跌0.3%，納指期貨下跌0.36%。現貨金銀同樣承壓下跌，白銀跌破30美元/盎司。

川普說：「眾所周知，成千上萬的人越過墨西哥和加拿大，帶來了前所未有的犯罪和毒品。在毒品，特別是芬太尼，以及所有非法移民停止入侵我國之前，這項關稅將一直有效！

「目前，川普的關稅風險正在擊垮風險情緒——美元被視為避風港，而墨西哥比索等受影響國家的貨幣則受到重創，」StoneX Financial的貨幣交易員Mingze Wu說。 “這可能只是未來的一個縮影。”

川普在其「真理社交」平台上發布的貼文是他贏得連任以來首次提醒人們注意他的言論可能引發的波動。在他擔任美國總統的第一個任期內，他在社群媒體上發表的言論經常引發市場的突然波動，擾亂全球投資者的工作和睡眠時間。

「係好安全帶，」Natixis美洲首席經濟學家貝尼托-貝伯（Benito Berber）說。 “川普很可能希望從墨西哥得到一些東西，投資者預計川普會發出巨大威脅，墨西哥貨幣應該會受到重創。”

來源: 金十數據

以色列多家媒體25日報說，以色列同意推動與黎巴嫩真主黨的間接停火談判。

以色列公共廣播公司當天報道說，以總理內塔尼亞胡24日晚間與國防部長卡茨等人討論了以色列和真主黨停火協議的細節，並同意推進相關協議的談判。 《以色列時報》報告說，停火協議的實施將分幾個階段：第一步，衝突雙方停止敵對行動，真主黨武裝撤至利塔尼河以北地區；第二步，以色列國防軍從黎南部撤出；第三步，雙方就爭議邊界地區進行談判，以確定以黎兩國邊界。

根據以色列《國土報》報道，協議內容包括成立一個由美國主導的國際機制來負責監督真主黨的活動，以防止其在利塔尼河以南重新部署或在利塔尼河以北加強勢力。此外，以色列也要求美國總統拜登向其提供一份保證信，保證以軍在黎巴嫩領土上的行動自由。保證信將成為停火協議的補充附件。

黎巴嫩真主黨方面先前表示，達成停火的首要條件是以色列停止對黎巴嫩的「侵略」並承諾尊重黎主權，以色列不應試圖在談判中強加條件。

以色列和真主黨在推動停火談判的同時，雙方最近加強了針對對方的軍事打擊。 24日，真主黨向以色列多發射超過250枚發射物，造成多人受傷。 24日晚，以色列對黎巴嫩首都貝魯特及其南部郊區發動多輪空襲，造成至少29人死亡、66人受傷。

以色列與巴勒斯坦之間最新一輪衝突去年10月爆發後，黎巴嫩真主黨隔著黎以邊界與以軍交火，以策應在加薩走廊與以軍作戰的巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）。今年9月，黎以局勢驟然升溫，以軍10月1日對黎南部發動地面攻擊。真主黨在地面阻擊以軍的同時，繼續用無人機、飛彈和火箭打擊以色列境內目標。

來源: 人民網國際頻道

華爾街資深人士史考特·貝森特上週五被美國當選總統川普提名為美國財政部長，美國公債隨之上漲。投資者預計，貝森特將緩解川普政府更激進的貿易和經濟政策提案的衝擊。

在油價下跌的背景下，美國公債週一上漲，使殖利率下降了逾10個基點。美元一度創下兩週多來的最大跌幅，隨後收復失地。

PGIM Fixed Income聯席首席投資長Greg Peters表示：「市場非常擔心出現更極端的人。」「這是一位有能力、有資格、被認為是『房間裡的成年人』的候選人。市場非常喜歡他。

貝森特被提名為美國財長後，美債殖利率大跌

經營宏觀對沖基金Key Square Group的貝森特呼籲採取漸進的方式實施貿易限制，並似乎願意就川普所倡導的關稅的具體規模進行談判。貝森特受訪時表示，他的首要任務是履行川普的各項減稅承諾，同時削減開支，「維持美元作為世界儲備貨幣的地位」。

由於全球貿易戰全面爆發的前景令全球貨幣承壓，美元上週五創下一年多來最長的周連漲紀錄。川普威脅要對中國商品徵收60%的關稅，並對所有其他國家的商品徵收10%的關稅。

豐業銀行首席外匯策略師Shaun Osborne表示：“貝森特被認為可能對新一屆美國政府的政策產生緩和的影響。例如，他支持漸進式關稅政策。”

雖然貝森特曾表示美國財政部長珍妮特耶倫過度使用國庫券為政府提供資金，但花旗集團策略師Jason Williams指出，國庫券的比例可能仍將維持在22%左右。

法國興業銀行美國利率策略主管Subadra Rajappa表示：“這是一個積極的進展，反映在美國債券的價格走勢中。”

有跡象顯示以色列可能在數天內與黎巴嫩真主黨達成停火協議，導致油價下跌，債券和貨幣市場週一早盤波動加劇。

10年期美國公債殖利率一度下跌14個基點，至4.2595%，為11月8日以來的最低水準。 2年期美國公債殖利率下跌了11個基點，至4.2621%，先前690億美元的美國公債拍賣獲得強勁需求。

彭博美元現貨指數一度下跌0.7%，隨後有所縮小。美元過去8週的漲幅不太可能被完全抹去。美國商品期貨交易委員會的數據顯示，在截至11月19日的當週，投機交易員對美元上漲的押注達到6月底以來的最高水準。

彭博美元現貨指數的一個月風險逆轉指標已從10月的近期高點回落，但暗示看漲情緒依然強勁。

貝森特被提名為美國財長後，美元暫時回落

巴克萊銀行匯市策略師Skylar Montgomery Koning表示：「貝森特被選為美國財長引發美元下跌，但我們認為這只是快速波動後的暫時回落，而非方向的改變。關稅即將到來，這對美元有利。

同時，由於擔心強勁的美國經濟可能導致通膨加速，債券交易員降低了對聯準會2025年寬鬆政策的預期。掉期市場預計，明年底聯準會將降息約73個基點。

芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比表示，他預計聯準會將繼續降息，朝著既不限制也不促進經濟活動的立場邁進。

來源: 智通財經

當地時間27日，美國將公佈10月消費者支出物價指數（PCE）。

隨著近期物價指標反覆以及川普在美國大選中獲勝，通膨捲土重來的風險正在讓聯準會新一輪寬鬆週期面臨更多不確定性。因此，作為12月議息會議前最後一份重磅通膨報告，數據表現可能將對最終政策決定產生影響。

核心PCE或創半年新高

9月美國整體PCE已經接近聯準會2%的目標。然而，隨後公佈的多項指標表明，價格壓力可能正在上升，10月消費者物價指數（CPI）小幅超預期，顯示實現目標的最後一英里進展緩慢。多位聯準會官員表示，在考慮進一步降低利率時，他們將密切關注通膨。

隨著去年基數效應減退，華爾街預計10月整體PCE環比上升0.2%，年增速將從9月的2.1%上升至2.3%。

同時，作為聯準會首選的通膨指標，不包括食品和能源的核心PCE環比上升0.3%，年增2.8%，這將是自4月以來的最大漲幅。

服務業通膨預計將繼續成為主要推手，美國家庭強勁的需求正在推高旅遊休閒、房租以及醫療消費等部門價格。值得一提的是，川普勝選也可能成為抬高物價的因素，美股新一輪上漲將反映投資組合管理和投資諮詢服務成本的增加，這是PCE指數中的一個類別，主要跟隨市場波動。智庫Employ America執行董事阿瑪納斯（Skanda Amarnath）估計，與疫情前的趨勢相比，股市效應佔核心服務通膨增量的三分之一以上。

與PCE同時公佈的還有個人收入和個人支出月率。兩者對預測未來物價走勢有重要參考意義，消費者支出和收入預期有助於反映需求對通膨的影響。

富國銀行在發給第一財經記者的報告中寫道，第四季初家庭支出的彈性和收入的穩定增長，10月零售銷售數據強於預期，這表明家庭正以良好的狀態進入重要的假日銷售季，消費者支出預計將上漲0.4%。

個人收入預計將連續第二個月成長0.3%，這得益於健康但溫和的就業成長。富國銀行認為，雖然家庭支出來源已經發生了變化，但購買力仍然完好無損。具體而言，收入再次成為主要驅動力，儘管勞動力市場出現了放緩，但收入成長仍然保持得相當好，並且仍然支持支出。

聯準會如何權衡

近期，包括聯準會主席鮑威爾在內的多位官員暗示，12月降息並非板上釘釘。鑑於經濟風險的消退，未來可以放慢寬鬆。

自9月以來，物價上漲速度略快於預期，引發人們對聯準會何時甚至是否能夠實現穩定的2%通膨目標的質疑。即將上任的川普政府政策也增加了不確定性。 “美聯儲能否實現2%的通脹目標是一個懸而未決的問題。”地區金融公司（Regions Financial）首席經濟學家穆迪（Richard Moody）表示：“經濟的許多領域都存在潛在的價格壓力。”

聯準會進一步寬鬆主要障礙是租金和房價上漲，這是大多數美國人最大的開銷。最新數據顯示，住房成本仍以每年5%的速度攀升。與疫情前相比，服務成本（如汽車維修、保險或財務諮詢）的上漲速度也明顯加快。紐約人壽投資公司經濟學家兼首席市場策略師 Lauren Goodwin）認為，從所謂的核心個人消費支出指數的角度來看，問題似乎更加棘手。

倫巴德全球宏觀研究公司（TS Lombard）資深首席經濟學家布里茨（Steve Blitz）指出，現在美國經濟保持強勁成長，失業率也維持在4.1%的歷史低點。 「在這種環境下，通貨膨脹不會再次大幅下降。當通貨膨脹下降時，通常是因為經濟疲軟，失業率急劇上升。」他警告稱，聯準會降息可能延長通膨上升的時期，並進一步提振強勁的經濟，對勞動成本和材料價格產生新的上行壓力。

另一方面，川普當選可能會為聯準會的道路帶來另一個障礙。更高的關稅、強硬的移民政策、減稅和更多的政府支出可能會帶來物價風險。然而，在新政府推出具體政策並獲得國會批准之前，任何人都無法猜測這些將如何影響經濟，政策實施的效果也需要時間。

牛津經濟研究院副首席經濟學家皮爾斯（Michael Pearce）在發給第一財經記者的報告中寫道：「在我們開始看到貿易和財政政策的影響之前，我們是否會達到2%的通貨膨脹率？ 這更像是2026年的故事，而不是2025年的故事。朗普政策的影響。

聯邦基金利率期貨顯示，12月降息的機率徘徊在60%左右，這也意味著即將進入緘默期，僅有的少量數據參考讓會議結果充滿了不確定性。

來源: 網易財經

北京時間11月25日晚至26日凌晨，比特幣價格在衝高至約99,000美元/枚後轉頭向下，一度跌破9,3000美元關口，最大跌幅超過6%。

除了比特幣外，其他加密貨幣亦有不同程度下跌，狗狗幣跌超9%。不過，以太坊表現相對強勢。

最近24小時內，加密貨幣市場有超過17萬人爆倉，爆倉總金額為5.47億美元。

受到加密貨幣市場大跌影響，美股MicroStrategy當天大跌超4%。美股盤後，該股繼續下挫，一度跌約4%。上週，有消息指出該公司買入了超過5萬個比特幣。此前，隨著川普勝選後比特幣價格一路走高，該公司股價也節節攀升，累計最大漲幅超過100%。

除了加密貨幣市場外，隔夜黃金、原油等大宗商品市場也出現大跌，截至收盤，倫敦金現、倫敦銀現、COMEX黃金、COMEX白銀等均跌超3%，WTI原油跌3.03%，ICE布油跌2.75%。

消息面上，據央視新聞報道，當地時間11月25日，美國國務院發言人馬修·米勒在當天的簡報會上談及黎以停火協議時表示，目前停火協議“尚未達成”，美方認為談判雙方就停火協議不同意見間的差距已經“大大縮小”，但仍需採取一些措施以促進其達成。美國正在「盡可能」推動談判。

米勒強調，美國希望停火協議能夠達成，但它需要「雙方同意」。

目前以色列、黎巴嫩及黎巴嫩真主黨方面均未對此作出正式回應。

美國國家安全委員會戰略溝通協調員約翰·柯比當天稍早表示，黎以已「接近」達成協議。黎巴嫩議會副議長埃利亞斯·布·薩阿卜當天向黎媒體表示，黎以停火預計將在「未來幾個小時或幾天內宣布」。但同時他也強調，鑑於過去與以色列總理內塔尼亞胡打交道的經驗，有必要對此保持謹慎。多家以色列媒體當天報道稱，以色列國家安全內閣將於26日開會批准與黎巴嫩真主黨的停火協議，停火協議最終文本已於25日確定。

來源: 中新經緯