歷史上常有跨年行情，但啟動時間和漲幅差異較大。跨年行情是A股市場經典的「日曆效應」之一，這主要是由於11月到隔年3月A股基本面資料揭露較少，市場處在業績空窗期，疊加歲末年初往往是重大會議召開的時間窗口，例如每年12月召開中央經濟工作會議，次年1-2月地方召開“兩會”、國家多部委召開年度工作會議，3月召開全國“兩會”，討論全年的經濟具體目標及各類型產業政策。此外，在歲末排名壓力下，機構博弈行為往往會增加。

回顧過去發現05年以來的大多數年份A股均有一定程度的跨年行情，但啟動時間和漲幅會有差異。從啟動時間看，行情啟動時間早晚與上年三四季度行情有關：若三四季度行情較弱，則行情最早於上年11月啟動，這種情況佔比不到三成；若三四季度行情較好，則啟動較晚，1月中下旬甚至2月初才啟動，這種情況佔比約為四成；其他年份在元旦附近啟動，佔三成左右。

跨年行情啟動的核心要素是基本面改善/流動性寬鬆/政策催化。宏觀基本面改善是跨年行情演繹的重要條件：歲末年初市場處在業績真空期，而宏觀高頻數據對於A股業績往往具有指引作用，因此這一期間宏觀基本面的改善往往助推行情開啟。流動性寬鬆往往也直接推動跨年行情的啟動：臨近年末資金需求通常較大，央行一般會加大貨幣投放規模來平穩市場流動性，所以歲末年初往往宏觀流動性的相對寬鬆。年底隨著重大會議的召開，政策催化下往往能夠提振市場情緒：歲末年初是重要會議召開的窗口期，政策事件對股市的提振相對較多，從而推動市場的政策預期持續升溫，催化跨年行情向上。行情的強弱則取決於驅動因素的強弱和前期市場環境，多重驅動因素共振往往帶來彈性更大的跨年行情，例如09年基本面、流動性、政策面均推動行情演繹、15年流動性和政策面支撐跨年行情展開。

行情升級需密切關注增量政策及基本面趨勢，結構上科技製造及中高端製造可望成中期股市主線。基本面或流動性改善、政策催化是推動跨年行情展開的必要條件，接下來我們更應關注增量政策落地和基本面驗證情況。目前來看，我國國內財政支出仍有發力空間，財政部也指出，明年將實施更給力的財政政策。即將到來的12月經濟工作會議和政治局會議將對明年經濟做出部署，短期應密切關注政策的推出落地情況。

往後看，宏觀經濟的進一步修復仍面臨壓力，疊加明年川普上台後外圍不確定性或上升，國內宏觀經濟延續復甦仍需增量政策持續發力。產業配置方面，隨著基本面逐漸得到驗證，市場中期主線將逐漸明晰，我們認為當下最需關注的是基本面更優的科技製造和中高端製造。政策與技術雙重利好可望支撐科技製造主線行情展開；中高端製造方面供給佔優、外需有韌性，未來景氣度可望延續；此外，低利率宏觀環境和市場波動環境下高股息板塊不可忽視。

風險提示：穩健成長政策落地進度不如預期，國內經濟修復不如預期。