一、鷹派降息引發市場反轉

二、就業數據暗藏玄機

三、資金流向揭示市場情緒

四、地緣與通膨交織影響

五、機構觀點與風險提示

資料來源：長江有色金屬網

2025年9月19日，日本央行將結束為期兩天的貨幣政策會議，市場普遍預期將維持基準利率在0.5%不變。這項決策背後，是日本國內政治不確定性、全球經濟情勢變化以及通膨壓力持續的多重博弈。儘管與美國的貿易協議緩解了部分外部壓力，但首相石破茂的突然辭職、自民黨總裁選舉的懸念，以及美聯儲降息預期下的日元匯率波動，均讓日本央行的政策路徑充滿變數。投資人將聚焦行長植田和男的記者會，試圖從其言論中捕捉未來貨幣緊縮的訊號，而日圓兌美元的匯率走向，或將成為這項決策的直接「晴雨表」。

政策「按兵不動」：市場預期與央行表態的契合

1.利率維持0.5%的共識

路透社對50位經濟學家的調查顯示，所有受訪者都預測日本央行將在本次會議上維持基準利率不變。這項預期與央行近期表態高度一致：植田和男多次強調，需觀察美國關稅政策對經濟的實際影響，同時等待國內通膨壓力進一步明朗化。儘管7月修訂後的GDP數據強於預期，第二季經濟在出口推動下加速成長，失業率降至近五年低點2.3%，但央行官員仍認為，當前經濟數據尚不足以支撐立即升息。

2、貿易協定的「雙面刃」效應

日本與美國達成的關稅妥協（汽車關稅降至15%）雖緩解了貿易不確定性，但部分官員警告，評估其全面影響仍需時間。例如，輸美汽車出口成本降低可能​​提振企業利潤，但全球供應鏈調整或對中小企業造成衝擊。此外，亞洲和歐洲市場貿易的增加部分抵消了對美出口波動，但整體出口韌性能否持續仍存疑。在這種背景下，央行選擇「觀察期」策略，避免因政策急轉引發市場動盪。

3.通膨：黏性核心指標與薪資成長壓力

東京8月CPI年漲幅從2.9%降至2.6%，但剔除生鮮食品和能源的核心CPI仍維持在3%的高位，連續三年超過央行2%的目標。名目工資成長加速進一步推高服務價格，而企業利潤改善或透過成本轉嫁維持通膨壓力。法國興業銀行首席經濟學家Jin Kenzaki指出：「潛在通膨率正在穩定上升，10月升息至0.75%仍是我們的基準預期。」然而，央行內部對通膨持續性的分歧未消，部分委員認為需更多數據確認工資-物價螺旋是否形成。

政治不確定性：首相更迭與自民黨選舉的“政策陰影”

1.石破茂辭職引發的連鎖反應

首相石破茂在7月選舉失敗後於9月7日宣布離職，導致日本進入政治真空期。自民黨將於10月4日舉行內部選舉，五名候選人中，前經濟大臣坂市早苗因主張寬鬆貨幣政策成為焦點。她若當選，可能向央行施壓以延緩升息，避免高利率對經濟復甦的抑制。彭博經濟學家Taro Kimura分析：“石破茂的離開加劇了10月升息時機的不確定性，市場需密切關注自民黨選舉結果。”

2、政策連續性風險

執政聯盟在參眾兩院均未獲多數席位，意味著新任自民黨主席可能面臨議會掣肘。法國巴黎銀行和巴克萊銀行已將日本央行升息預期從10月延後至12月或明年1月，理由正是政治風險可能延緩政策正常化。下田知行（前央行官員）則認為，即使高市早苗勝出，央行仍可能獨立推進加息：“企業利潤改善和勞動力短缺推高工資的趨勢未變，結構性通脹壓力要求貨幣政策收緊。”

3.全球協調壓力

美國財政部長貝森特與日本財政部長加藤勝信上週重申，將避免透過匯率幹預取得競爭優勢。這一表態被解讀為美國對日本「放任日圓升值」的暗示，即透過升息而非直接幹預糾正日圓疲軟。若日本央行按兵不動，日圓可能因美日利差擴大而承壓，進而加劇輸入型通膨壓力，形成政策「兩難」。

全球經濟連動：聯準會降息與日圓匯率的“博弈場”

1.聯準會降息的外溢效應

市場普遍預期聯準會將在9月會議上降息25個基點，並釋放未來進一步寬鬆的訊號。這將縮小美日利差，支撐日圓兌美元匯率。然而，日本央行需權衡日圓過快升值對企業出口的衝擊。野村證券策略師Naka Matsuzawa指出：“若美聯儲每次降息均被市場提前消化，日本央行採取行動的緊迫性將降低，12月或明年1月才是更可能的加息窗口。”

2、日圓匯率的“關鍵防線”

技術面顯示，美元/日圓在147.50附近面臨強阻力，突破後可能上探148.00及200日均線（148.75）。下檔方面，146.20和146.00為關鍵支撐位，跌破或引發加速貶值。 BlueBay資產管理公司已建立日圓多頭頭寸，押注自民黨選舉後央行10月升息推動日圓走強。該公司首席投資官Mark Dowding表示：“只要小泉進次郎在選舉中勝出，現在就是做多日元的時機。”

3.貿易平衡與資本流動

日本8月貿易數據強於預期，輸美出貨量下降被亞洲和歐洲市場成長抵銷。然而，若日圓持續升值，出口競爭力可能受損，進而影響經常帳順差。同時，全球債券殖利率下行或吸引國際資本流入日本債市，壓縮長期利率下行空間。央行需在支持經濟成長與防止金融失衡間尋找平衡。

前瞻指引：植田與男的“鴿鷹平衡術”

1、新聞發布會的“言辭藝術”

市場將密切關注植田和男對「10月是否升息」的暗示。瑞穗證券經濟學家Nobuyasu Atago認為：“植田需避免過於鴿派的表述，否則可能削弱日元。他可能強調'數據依賴'，同時保留政策靈活性。”例如，央行或重申“若經濟和物價與預測一致，將調整利率水平”，但淡化具體時間表。

2、10月3日講話的“政策風向標”

植田和男將於10月3日發表重要講話，屆時可能釋放10月29-30日會議的政策訊號。若他提及“勞動力市場緊張”或“通膨預期上升”，將被解讀為升息前兆；反之，若強調“外部風險”，則可能推遲行動。下田知行預測：“只要'短觀'商業景氣調查未大幅惡化，10月加息仍是大概率事件。”

3.長期政策框架的重塑

日本央行去年退出超寬鬆政策後，正逐步建構「彈性通膨目標制」。植田和男可能藉此次會議闡述央行對「中性利率」的最新評估，以及如何協調財政政策與貨幣緊縮。例如，若政府推出大規模財政刺激，央行或放緩升息以避免「緊縮疊加」；反之，若財政政策保持克制，央行可能更積極收緊貨幣。

變數中的“確定性”與“不確定性”

日本央行本次會議的「按兵不動」已在市場預期之中，但背後的政治、經濟與全球連結因素，卻讓未來政策路徑充滿懸念。自民黨選舉結果、聯準會降息節奏、日圓匯率波動以及國內通膨持續性，都將成為影響央行決策的關鍵變數。對投資人而言，植田和男的言論與10月「短觀」數據或成為下一階段交易的核心線索；而對於日本經濟，如何在政治過渡期維持政策連續性，將是考驗央行智慧的關鍵命題。在這場多重博弈中，日圓的每一次波動，都可能成為全球金融市場情緒的「擴大機」。

來源：亞匯網

巴西政府18日宣布，為協助企業提升競爭力同時穩定就業與產業鏈，受美國加徵關稅影響的本國企業即日起可申請「巴西主權計畫」融資支持。

該融資計畫總額400億雷亞爾，由巴西國家經濟社會發展銀行（BNDES）負責受理，旨在緩解美方對巴西出口商品單方面加徵50%關稅所造成的衝擊。受影響企業需先經巴西國家經濟社會發展銀行網站特別頁面確認資格，認證通過後可向其合作銀行提出申請；大型企業亦可直接向巴西國家經濟社會發展銀行提出申請。

巴西國家經濟社會發展銀行表示，將為企業紓困，但前提是企業必須保障就業，以確保經濟持續成長，不讓國家因美國單方面、不公義的措施而受損。

另外100億雷亞爾信貸面向更廣，凡產品受到任何幅度關稅影響的企業均可申請，資金用途包括緊急流動資金和市場多元化支持。

來源：中國金融資訊網

機構瘋狂搶籌，比特幣正從投機工具轉變為戰略資產

今天咱們聊一個重磅話題：中心化交易所的比特幣供應量已經暴跌至7年最低水準！這意味著什麼？簡單說就是──可賣的比特幣越來越少了。

還記得2018年嗎？那一年交易所的比特幣存量也是這麼低，隨後市場開啟了一輪驚人的多頭市場。歷史會不會重演？讓我們一起來剖析一下。

數字不會說謊，交易所比特幣持續外流

最新數據顯示，中心化交易所的比特幣儲備已降至約250萬枚，這是2018年10月以來的最低水準。從2024年底到現在，短短幾個月內，交易所就流出了50萬枚比特幣。

這個趨勢從2023年初就開始了，當時交易所還有約320萬枚比特幣。在過去一年裡，隨著主流機構投資者的參與，這一趨勢明顯加速了。

鏈上分析師Willy Woo評論道："比特幣基本面已轉為看漲，突破歷史新高的條件已然成熟。"

機構瘋狂積累，比特幣被大量"鎖倉"

那麼，是誰在大量提取比特幣？答案是：機構投資人。

貝萊德透過iShares比特幣信託（IBIT）已經累積了超過66.25萬枚比特幣，佔比特幣總供應量的3%以上。以目前價格計算，這相當於724億美元的比特幣曝險。

富達等巨頭企業近期也大幅增持比特幣，光是富達一家便購入價值2.53億美元的BTC。

數據顯示，超過8%的比特幣總流通供應量現由政府和機構投資者持有。這種主權和機構參與去中心化資產的程度是前所未有的。

財庫模式興起，上市公司囤幣成風

企業財庫配置比特幣已成為一種潮流。以MicroStrategy（現已更名為Strategy）為首的上市公司正積極累積比特幣。

自2024年11月以來，這些企業已從交易所提取逾42.5萬枚BTC，累計持有量接近35萬枚。目前約80家企業合計持有70萬枚BTC，佔總供應量3.4%。

這種"財庫模式"在2020年開啟後，迅速點燃了企業財務配置數位資產的潮流。截至目前，全球已有逾百家公司效仿，合計持有約1,080億美元的比特幣，佔總流通量的4.7%。

供應減少，價格影響幾何？

經濟學基本原則告訴我們：供應減少+需求增加=價格上漲。

交易所比特幣供應量的減少對市場有幾個方面的影響，包括拋售壓力的減輕。由於可供立即出售的BTC數量減少，大規模拋售的風險降低，有助於穩定甚至推高價格。

若需求持續成長而供應持續受限，市場可能面臨供應短缺，歷史上此類情況常導致價格急劇上漲。

比特幣資深人士Dennis Porter對此興奮地表示："我們以前從未見過這種情況。全球性BTC供應短缺從未發生。這是重大利好信號。"

財庫公司的困境與市場風險

然而，這種機構大量持有比特幣的模式也帶來了新的風險。最新數據顯示，目前約有25%的公共比特幣財庫公司市值低於其持有的比特幣價值。

這種局面可能導致一些公司被迫賣出比特幣回購股票，觸發一輪反身性循環：價格下跌→mNAV受壓→更多公司被迫賣出→拋售加劇→價格進一步下跌。

中心化交易所BTC供應量處於7年來的最低水平，本輪週期中，各機構為購買比特幣所投入的資金規模之巨，令人難以置信。

投資格局巨變，機構成為主導力量

貝萊德的比特幣持有量如今已超過許多中心化交易所，甚至超過像Strategy這樣的大型企業持有者。就比特幣原始持有量而言，只有中本聰估計持有的110萬枚比特幣超過了IBIT，而且這一領先優勢正在縮小。

如果流入量以目前的速度持續下去，IBIT最終可能會成為比特幣最大的單一持有者，這將對比特幣的供應分佈和所有權集中度產生重大變化。

伯恩斯坦分析師估計，比特幣將在2025年底達到約20萬美元的週期峰值，到2029年底達到50萬美元，到2033年底達到100萬美元，期間會出現間歇性的一年熊市。

散戶何去何從？

面對機構的瘋狂搶籌，一般投資人該如何應對？

要認識到比特幣的角色已經轉變。它正從投機資產轉變為價值儲存工具。隨著大型機構和企業的加入，比特幣市場有望獲得更大的認可和支持，並繼續在全球金融體系中發揮重要作用。

考慮長期持有策略。機構累積比特幣反映了面對宏觀經濟不確定性的理性策略。隨著法定貨幣面臨通膨壓力，地緣政治不穩定持續，比特幣越來越被視為數位黃金的替代品。

不要過度追逐短期波動。比特幣仍然具有高度波動性，市場會有起伏。長期視角才是關鍵。

交易所比特幣供應量降至7年低點，向我們揭示了一個重要趨勢：比特幣正在從零售驅動轉向機構驅動的市場結構。

這種轉變既帶來了合法性，也帶來了新的風險。一方面，機構參與為市場提供了更多的穩定性和認可；另一方面，持有量的集中化可能會削弱比特幣的去中心化特性。

無論如何，比特幣的金融化進程已經不可逆轉。我們正在見證一種新型資產類別的成熟，它可能會重新定義21世紀的財富儲存和轉移方式。

來源：金色財經

美國聯邦儲備委員會（FRB）9個月來再次啟動降息。世界經濟將形成川普關稅這腳煞車和主要國家貨幣寬鬆這腳油門並存的複雜模式。寬鬆資金可能無法流入實體經濟，反而會透過空轉加劇金融市場的扭曲。

美國企業破產數量創2010年以來最多

美國家具連鎖大企業「At Home」將在9月底前關閉約30家門市。該公司6月申請適用《美國聯邦破產法》第11條，宣告破產。美國2025年1～7月的大型企業破產案達446家，創2010年以來的最高水準。就業市場也在放緩，聯準會因此於9月17日決定降息0.25%。

除日本銀行（央行）以外的主要央行都在降息，加拿大和印尼也在17日啟動降息。 SMBC日興證券的丸山義正的推算顯示，已開發國家的平均政策利率已從2024年8月的4.2%降至3%。

出於對貨幣寬鬆的期待，金融市場早就開始升溫。日美歐股市處於最高點附近。進入9月以來，韓國股市、台灣股市和印尼股市也刷新了最高點。本應與股價呈負相關的紐約黃金期貨16日也刷新了最高點。一度下跌的美國國債再度被買入，比特幣也持續處於高位。

聯準會自2022年起將政策利率提高至5%以上，但不能斷言金融市場已充分收緊。新冠疫情危機時，各國政府推出了總計12兆美元的財政和貨幣支持，日美歐央行也注入了10兆美元規模的資金。由於寬鬆資金尚未完全回收，全球貨幣供給量至今仍高達國內生產毛額（GDP）的140%。

作為創投待機資金的貨幣市場基金（MMF）的投資餘額為7.3兆美元，比新冠危機前的2019年（3.6兆美元）增加一倍。另外，對沖基金的資產餘額也從3.2兆美元增加到4.7兆美元。聯準會之所以沒有按照川普總統的要求大幅降息，可能是因為投資資金在全球市場上相當充裕。

然而，過剩的資金並沒有流向實體經濟。美國德勤預測稱，美國的設備投資2025年將比前一年增加0.8%，2026年也僅增加0.5%，或持續低迷。中國1～7月民間固定資產投資年減1.5%。歐洲的設備投資等固定資本形成總額4～6月年減1.7%。

企業資金沒有投向設備而是比特幣

諷刺的是，實體經濟的投資停滯正在推動資金流入金融市場。 MMF資金的出資者3成是民間企業。其邏輯是，由於關稅政策導致經濟前景不明朗，因此減少設備投資，轉而將手頭資金投向金融市場。全球上市企業的比特幣持有量達12兆日圓，1年裡增至2.6倍。

聯準會指出的降息理由是就業下行風險，但主要原因不在於利率，而是關稅。

At Home將經營破產的原因歸咎於關稅上調導致採購成本增加。 6月申請破產保護的日本汽車零件大企業馬瑞利控股也因川普關稅而難以實現業務重建。國際勞工組織（ILO）將2025年全球就業機會預期下調了700萬個。

聯準會公佈了年內進一步降息2次的預期。不過，如果寬鬆資金無法進入實體經濟，經濟減速將難以扭轉。美國每年的進口額達3.2兆美元。平均執行關稅稅率已從2.4%提高到16.4%，單純計算每年將增加4,500億美元的負擔。

如果寬鬆資金無法提振實體經濟，金融市場的投資報酬率也會下降，未來也有降溫的風險。川普政府計劃從日本和歐洲分別吸引5,500億美元和6,000億美元的投資，重振國內產業。要充分發揮寬鬆資金的作用，不是依賴金融市場的資產升值預期，而是需要提升實體經濟的成長預期。

來源：日經中文網

來源：環球時報