思科股價週三創下歷史新高，終於超越了網路泡沫時期創下的高峰。這家曾經象徵網路科技革命的標竿企業，花了超過25年才重返巔峰，其復甦之路折射出泡沫破裂後投資人信心修復的漫長過程。

思科股價週三上漲0.9%至80.25美元，突破了2000年3月27日創下的紀錄高點。那一天被許多人視為網路泡沫的頂峰，也標誌著以科技股為主的納斯達克100指數在2015年底之前的最高點。

這輪上漲得益於聯準會連續第三次會議降息後的市場普遍反彈。標普500指數當日上漲0.7%，那斯達克100指數上漲0.4%。思科股價復甦的背後，是其強勁的營收預期以及市場對人工智慧支出將加速公司成長的樂觀預期。

SLC Management董事總經理Dec Mullarkey表示，思科的回歸是"信心的標誌"，但也"提醒人們從泡沫中恢復可能需要很長時間"。他將此類比為日本股市，後者同樣花費數十年才從1980年代末的泡沫中恢復。 "一旦透過痛苦的拋售失去投資者信心，可能需要數年時間才能讓投資者重新接受。"

昔日"納斯達克四騎士"的沉浮

思科重回歷史高點之際，投資者和市場觀察家正將當今"七巨頭"主導的漲勢與網路泡沫時期進行對比。在1990年代末，思科是"納斯達克四騎士"之一，與微軟、英特爾和戴爾一起吸引了大量投資者關注。

在2000年創下紀錄的前兩年，思科股價飆升近600%，將公司市值推高至超過5,000億美元。當網路泡沫最終破裂時，思科損失了約90%的市值，在2002年底觸底至約600億美元。

自那以後，思科股價已上漲超過800%。但其市值仍比網路泡沫時期的最高峰低40%以上。 Mullarkey指出，思科更多成為公用事業公司，而非創新者。這大概就是投資人想看到的。

AI基礎建設需求推動復甦

思科最新一輪漲勢源自於上月發布的強勁營收預測。這家位於加州聖荷西的公司表示，截至7月的本財年銷售額預計將高達610億美元，超出華爾街預期，比先前預測高出約10億美元。

思科一直在努力調整定位，以從全球企業在AI基礎設施上投入的數十億美元中獲益。 AI基礎設施產品需求促使瑞銀分析師David Vogt在思科上月公佈第一財季業績前將其評級上調至買入。

不過，華爾街仍有許多人對AI支出熱潮能否持續如此迅猛的步伐持懷疑態度，甚至質疑與之相關的會計處理是否得當。

來源: 華爾街見聞

美國與印尼在7月達成的一項貿易協議，如今正面臨崩潰的風險。印尼方面指責美國試圖在協議中加入侵犯其「經濟主權」的「毒丸」條款，而美方則認為印尼正在「背棄」其關鍵承諾，雙方互信出現裂痕。

據知情人士透露，美國貿易代表傑格里爾（Jegrill）認為，印尼正在多項承諾上「反悔」。印尼官員已通知美國貿易代表辦公室（USTR），他們無法同意協議中的部分約束性承諾，並希望對這些條款進行重新表述。

這項變故讓華盛頓方面感到「非常不滿」。為解決分歧，傑格里爾計劃本週與印尼經濟統籌部長艾爾朗加·哈爾塔托（Airlangga Hartarto）會面，試圖挽救這份協議。

說好的協議不算？美印貿易談判陷入僵局

根據7月15日達成的協議，雙方的利益交換清單十分明確：

然而，印尼如今提出無法履行已達成的部分協議，並要求重新談判，讓美方感到棘手。美方認為，印尼的行為與其先前尋求取消美國非關稅壁壘、並在數位貿易問題上採取行動的立場「背道而馳」。

儘管印尼方面在9日表示談判仍在進行，並希望盡快達成一項「對雙方都有利」的協議，但局勢依然緊張。

「經濟主權」紅線：本地化要求與「毒丸」條款

印尼方面反彈的核心，在於認為美國強加的條款侵犯了其「經濟主權」。這主要體現在兩個方面：本地化要求和所謂的「毒丸」條款。

在先前的協議中，印尼同意取消對美國公司的非關稅壁壘，包括一些嚴格的本地化要求。但部分印尼商業團體警告，取消這些規則可能會損害本土企業的競爭力。

一個典型的例子是蘋果公司。去年底，印尼曾禁止蘋果銷售iPhone 16手機，理由是該產品未能滿足智慧型手機必須有40%在地化內容的要求。直到蘋果同意在印尼投資生產智慧型手機零件後，禁令才解除。

此外，美國在近期談判中一直試圖加入一項條款，規定如果協議簽署方與被美國認定為損害其核心利益的競爭對手簽署協議，那麼該貿易協定將被取消。印尼拒絕接受這項強制性條款。

新加坡國立大學東亞研究所高級研究員陳波分析認為，東南亞國家多年來已習慣在合作共贏中發展經濟，因此較為抗拒具有強制性的「對等關稅」協定。他表示，施壓或許能短期奏效，但難以換來真誠合作。這類「毒丸」條款更多是政治象徵，實際上能否落實、有無經濟意義，並未得到各方真正關注。

更大變數：懸而未決的IEEPA關稅合法性

這次美印爭端並非孤例，而是川普政府全球貿易策略的縮影。該政府已與歐盟、英國、日本、韓國及部分東南亞經濟體達成了類似的有限貿易協議。這些協議雖然促使美國大幅削減了所謂“對等關稅”，但通常被視為更長期談判的第一步。

然而，這些協議的法律基礎本身正面臨嚴峻挑戰。川普政府是依據《國際經濟緊急權力法》（IEEPA）來徵收「對等關稅」的，但這項做法已被美國企業起訴。

目前，美國國際貿易法院和聯邦巡迴上訴法院都已裁定，IEEPA並未授權總統徵收關稅。此案已上訴至美國最高法院，且審理進程正在加速。北京廣問律師事務所合夥人管健在近期訪談中表示，此案中川普政府大概率會敗訴。

一旦最高法院裁定政府敗訴，所有基於IEEPA授權的「對等關稅」都將宣告無效，這無疑將為川普政府與各國談判的貿易協定帶來新的巨大變數。

全球觀望：貿易夥伴的「拖延」策略與市場預期

在這種法律前景不明朗的情況下，許多國家似乎正在採取「等等看」的策略。

一位資深貿易法專家表示，歐盟正在利用行政程序拖延與美方貿易協議的批准進程。歐洲議會貿易委員會主席蘭格（Bernd Lange）近期也對協議表達了“疑慮”，並預測協議在立法審批中可能被修改。

該專家指出，歐盟正在觀望兩大指標：一是美國最高法院對IEEPA關稅案的判決，二是2026年美國中期選舉的結果。現在看來，不排除其他國家正在效法歐盟的做法。

陳波也提到，美國與柬埔寨、馬來西亞等國的協議條款仍在敲定中，後續執行存在較大不確定性，與泰國的貿易框架談判則遇到了巨大爭議。

雙方似乎都在跟時間賽跑，只不過一方想快，另一方想慢。

牛津經濟研究院在其最新報告中，將美國最高法院宣布IEEPA關稅無效設想為2026年全球貿易的「黑天鵝」情景之一，並認為最早可能在2026年第一季發生。報告預測，若這個情境成真，有些國家的GDP成長將會顯著提振，例如越南可能成長1個百分點，瑞士可能成長0.6個百分點。

但報告同時提醒，即便發生這種情況，川普政府也很有可能找到其他途徑，重新徵收類似規模的關稅。

國際白銀價格走勢趨勢：

國內白銀價格走勢趨勢：

本輪白銀的凌厲漲勢，是多重因素共振的結果：

供需現況：緊平衡下的“脆弱格局”

短期走勢展望：高位整固，蓄勢待發

結論：一種策略資產的價值的重估

資料來源：長江有色金屬網

12月10日，巴西中央銀行宣布，決定將基準利率維持在15%的高位，不做調整。這項決策背後，是巴西央行在複雜的內外經濟環境中所做的權衡。

外部環境添變數：美國經濟政策衝擊全球

巴西央行在公告中明確指出，外部環境的不確定性是其維持利率不變的首要考量。

目前，美國的經濟情勢及其政策走向正在衝擊全球金融環境。這使得包括巴西在內的新興經濟體，不得不面對一個充滿變數的外在世界。因此，巴西央行強調將保持謹慎，並持續關注美國對巴西加徵關稅的最新動向，以評估其潛在影響。

內部經濟承壓：成長放緩與通膨高位並存

除了外部風險，巴西國內的經濟狀況也讓貨幣政策的製定者們左右為難。

一方面，巴西國內的經濟成長正逐步放緩，成長動力減弱。另一方面，雖然整體通膨水準出現了一定程度的回落，但仍頑固地高於官方設定的通膨目標。這種「成長放緩」與「通膨高企」並存的局面，大大限制了央行的政策空間。

央行立場：維持謹慎，為未來政策調整留有空間

巴西央行認為，在目前節點將利率維持在15%，是抑制通膨的必要舉措。

追溯來看，巴西央行在今年6月將基準利率調高25個基點至15%，並在7月底首次宣布維持該利率不變。本次是其連續第二次「按兵不動」。

展望未來，巴西央行重申，如果經濟情勢需要，將不排除重啟利率調整週期的可能性。這表明，儘管目前選擇維穩，但央行已經為未來的政策轉向預留了空間。

勞動成本非通膨風險

來源：路透

技術分析

歐美天圖，昨天行情受到數據影響收出堅決陽線，並且突破了關鍵壓製作用，奠定了多頭格局方向，按正常邏輯有望繼續向上，密切關注調整後的合理多頭機會。

歐美4小時圖，行情經過複雜調整後強勢拉升，突破了回調形成的短期壓力線，堅決陽線預示多頭佔據主導，但不要追買，等待短期充分調整結束後的多頭機會。

歐美小時圖，堅決陽線的拉升結束了先前的反覆震盪走勢，目前陽線堅決且佔據主導，後市有望繼續向上，密切關注必要回調以及充分調整的蠟燭形態後的多頭機會。

交易思路

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