聯準會或將開啟連續降息

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摘要:

美國公佈2025 年8 月最新通膨數據。其中CPI 較去年同期上升2.9%，較上季上升0.4%，季增速超市場預期；核心CPI 較去年同期上升3.1%，較上季上升0.3%，皆符合市場預期。

通膨再度回升，但核心通膨維持平穩，關稅衝擊更明確

1. 整體通膨再度回升，核心通膨維持穩定。美國8 月CPI 較去年同期上升2.9%、較上季上升0.4%，均較7 月反彈；核心CPI 較去年同期上漲3.1%，較上季上升0.3%，相對穩定。總的看，美國通膨總體再度回升，但核心通膨年增速較7 月保持平穩，且基本符合市場預期，或顯示關稅對美國通膨的衝擊已體現的較為明確。往後看，由於2024 年9 月後基數逐漸上行，且考慮到川普關稅政策已基本穩定，通膨水準持續反彈或告一段落，但我們仍需要觀察美國通膨的持續性。

2. 能源通膨由負轉正，核心商品對通膨貢獻度仍在上升。具體而言， 8 月能源項較去年同期上升0.2%，增速由負轉正； 8 月食品項較去年同期上升3.2%，較7 月提升0.3 個百分點。核心CPI 方面， 8 月核心CPI 年比上升3.1%，較上季上升0.3%。年比、月增速均較7 月持平。其中核心商品較7 月上升0.37 個百分點至1.54%；核心服務較去年同期上升3.587%，較7 月下降約0.05 個百分點。

3. 通膨反彈後續或暫告段落，核心通膨可望迎來下行。總的看， 8 月CPI 數據顯示美國通膨如期反彈，但核心通膨相對穩定。而核心商品的持續再通膨，或顯示關稅對美國通膨的衝擊已經較為明顯。從聯準會關注的超級核心服務通膨來看， 8 月年比、季增速分別較7 月持平、下降0.15 個百分點。往後看，隨著高基數效應的逐漸顯現，整體通膨水準及核心通膨水準的持續反彈或告一段落。但不確定的是，美國企業是否會進一步的將關稅成本轉嫁給消費者，因此後續通膨仍面臨較高的不確定性，持久性也有待觀察。

8 月通膨如期反彈，關注聯準會9 月FOMC 經濟預測

第一，商品通膨反彈的持續性及與服務通膨的相互“抵消”，或是後續要關注的重點。如前所述， 8 月通膨如期反彈，但我們也看到在商品通膨繼續反彈的同時，服務通膨出現了邊際走弱的跡象，考慮到後續企業向消費者轉嫁成本與勞動力市場走弱帶動需求下行的情況同時存在，商品通膨與服務通膨的相互「抵銷」是否可以持續關注的重點。

第二，聯準會在9 月FOMC 會議上的經濟預測與降息路徑預測或是後續資產價格的關鍵因素。由於勞動市場的風險顯現，聯準會在9 月降息25bp 的機率非常大，更關鍵的是聯準會在9 月對美國後續經濟及降息路徑的判斷。一方面，我們看到勞動市場走弱的同時， 8 月美國密西根大學居民通膨預期小幅反彈；另一方面，由於近期川普頻繁對聯準會施壓，其提名的新理事人選米蘭也有望參加9 月FOMC 會議，聯準會的獨立性越來越受到動搖。此時聯準會內部如何看待美國經濟與通膨，及相應的降息路徑預期，或對資產價格影響較大。若聯準會提升通膨預測，降低經濟成長預期，且降息路徑相對保守，則市場風險偏好或將受到一定程度的壓制。此時短端美債殖利率或上移，長短美債殖利率或相對震盪，而黃金或持續受益。基準情況下，我們認為聯準會或在9 月降息25bp， 2025 全年降息3 次。後續要關注川普對聯準會新主席的選擇。

來源：開源證券

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Justin

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基本面總結：

1.澳洲主權財富基金轉向歐日市場，全球資金撤離美國趨勢顯現

澳洲主權財富基金，未來基金（Future Fund）於近期宣布，在其最新資產配置策略中大幅降低對美國市場的投資比重，同時增加對德國和日本等已開發市場的配置。截至6月30日，該基金管理的資產規模已達2,520億澳元（約1,662.2億美元）。在2023-2024財年，未來基金實現了12.2%的投資報酬率，遠超過澳洲政府設定的6.1%目標，顯示出其靈活的資產再平衡策略在複雜市場環境中的有效性。根據最新發布的投資組合更新，該基金在已開發市場的投資額從去年同期的468.3億澳元大幅提升至651.3億澳元，佔總投資比例躍升至四分之一以上。其中，在澳洲本土的股票投資也從231億澳元增加到272億澳元，反映其對國內市場的信心持續增強。

未來基金執行長Raphael Arndt表示，儘管美國仍是其最大的國際投資目的地，但考慮到市場波動加劇及政治不確定性上升，基金已主動削減美國資產曝險。他指出，"歐洲和日本市場在當前階段展現出更優的價值吸引力和政策可預測性"。此外，該基金還增加了對已開發市場貨幣和大宗商品（包括黃金）的配置，進一步優化資產組合的防禦性和多元化。其他資產類別也有調整：房地產投資從120億澳元微降至111億澳元，信貸投資則從248.2億澳元下調至224億澳元，顯示出基金在風險控制與收益追求間的精細平衡。

未來基金並非個案。澳洲退休信託基金（Australian Retirement Trust）高級投資組合經理Jimmy Louca也表示，該基金正透過動態資產配置策略減持美國公債。該機構管理高達3,300億澳元（約2,160億美元）的資產，其驅動備受市場關注。這一「減持美國、轉投歐亞」的趨勢正在全球蔓延。歐洲最大私募市場投資機構之一Partners Group透露，受美國大選及川普政府政策不確定性的影響，多家亞洲及中東的主權基金和機構投資者正要求避開美國資產，轉向歐洲及其他新興市場。

法國巴黎銀行近日發布的一項客戶調查進一步印證了這項動向。調查顯示，投資人正計劃增加對歐洲和亞洲市場的配置，這是自2023年以來首次出現偏好非美市場的傾向，反映出高淨值群和機構投資人在全球範圍內重新平衡資產配置的策略轉變。這一系列動向表明，在地緣政治緊張、美國國內政策多變及美元資產波動加劇的背景下，全球資本正積極尋求多元化投資方向，歐洲、日本及亞洲市場有望迎來新一輪資金流入。

2.美國8月通膨創七個月新高，初請失業金人數激增強化聯準會降息預期

9月11日，美國勞工部週四數據顯示，受房屋和食品成本上漲推動，美國8月消費者物價指數（CPI）年增2.9%，創今年1月以來最高漲幅；環比上漲0.4%，同樣為七個月來最大升幅，高於經濟學家預期的0.3%。這項改變反映出企業正逐步將川普政府關稅政策帶來的成本傳導至消費端。同時，勞動市場出現放緩跡象：截至9月6日當週，美國首次申請失業救濟人數激增2.7萬人，達到26.3萬人，創2021年10月以來最高水平，遠高於市場預期。通膨壓力上升與就業市場疲軟加劇了市場對經濟有滯脹風險的擔憂。

多項價格類別呈現上漲態勢。房屋成本較上月上漲0.4%，食品價格整體上漲0.5%，其中家庭食品消費成本大幅上升0.6%。牛肉、咖啡等商品因關稅、乾旱及農業勞動力短缺等因素影響價格顯著走高。剔除波動較大的食品和能源後，核心CPI較上季上漲0.3%，較去年同期上漲3.1%。儘管通膨數據高於預期，市場仍普遍預期聯準會將在下週三的政策會議上降息25個基點。分析家指出，失業救濟申領人數超預期上升，為聯準會提供了放寬貨幣政策的依據。信安資產管理公司首席全球策略師西瑪·沙阿表示，「CPI略超預期並不會動搖聯準會降息的決心」。

此外，多項數據顯示經濟不確定性仍在延續：8月就業成長近乎停滯，6月還出現四年半來首次就業減少。消費者對就業市場的信心亦降至2013年6月以來最低。 9月12日週五，澳洲暫無重要數據，市場焦點集中在晚間22點公佈的美國密西根大學信心指數以及美國9月一年通膨預期月率。

經濟資訊

近期澳洲經濟呈現韌性態勢，儘管通膨壓力放緩且利率下降，消費者支出仍維持成長，但進一步降息空間可能受限。同時，政府提前實施擴大版首次置業擔保計劃，旨在提升購屋可負擔性，但可能加劇房價上漲壓力。消費持續成長，降息預期收斂：澳洲聯邦銀行（CBA）數據顯示，過去六個月得益於收入成長、就業市場穩健及降息措施，消費者信心顯著回升。 8月家庭支出較上季成長0.3%，連續個多月維持正成長。 12個消費類別中9類支出上升，公用事業、通訊服務及娛樂教育漲幅居前，而保險費用與家庭用品支出有所回落。

CBA經濟學家Belinda Allen指出，消費韌性較強，預計央行（RBA）9月維持利率不變，11月可能再降息一次（現金利率從3.60%降至3.35%），但此後進一步降息空間有限。 RBA行長Michele Bullock強調，若消費持續強勁，可能製約貨幣政策寬鬆。 ANZ銀行專家Adam Boyton亦認為，若通膨和就業未顯疲軟，利率或已接近中性水平，無須繼續下調。首次置業政策調整，市場進入擴大：聯邦政府提前於10月1日實施擴大版首次置業擔保計劃，取消收入限制（原家庭年收入上限20萬澳元，單身12.5萬澳元），並將部分首府城市房價上限提高至100萬澳元以上。根據CoreLogic報告，新規下全澳符合價格門檻的房產比例從33%大幅上升至63.1%，其中公寓市場覆蓋率高達93.7%。這項變化顯著拓寬首次購屋者選擇範圍，尤其惠及無家庭財力支持的族群。例如，雪梨房價上限提升60萬至150萬澳元；布里斯班符合資格的公寓市場從36.9%躍升至97.5%；阿德萊德獨立屋市場從2.9%增至46.6%。

潛在影響與風險：經濟學家Kaytlin Ezzy指出，政策雖提升公平性，但可能刺激需求並推高房價。業內人士提醒購屋者需理性評估負債能力，避免過度借貸。 MCG專家Mike Mortlock認為，政策只是“延遲問題”，根本癥結在於住房供應短缺。昆州房地產協會Antonia Mercorella強調，市場供應不足問題亟待解決，但目前政策為首次購屋者提供了關鍵入場機會。

政治資訊

澳洲工黨政府近期推動企業稅改革的嘗試面臨顯著挑戰，各方意見分歧嚴重，達成共識的可能性極低。總理安東尼·阿爾巴尼斯雖公開表示願以「公平且可承受」的方式改革稅收制度以促進投資，但經濟學家和利益團體都對改革前景表示悲觀。改革倡議與分歧：阿爾巴尼斯在本週對商界領袖的演講中提出，政府將考慮針對「未來預算」的企業稅改革，旨在透過平衡的方案——既為部分企業提供投資激勵減稅，也可能對某些企業增稅——以促進經濟投資。這一表態呼應了生產力委員會（PC）上月的建議，該提議主張將除最大企業外所有公司的利潤稅降至20%，並對企業淨現金流徵收5%的新稅，以激勵投資並改善稅收結構的公平性。

利害關係人的反對與質疑：然而，該提案已遭到商業委員會（代表澳洲航空、Coles、Woolworths、四大銀行及能源巨頭等）的強烈反對。同時，在工黨舉辦的經濟改革圓桌會議上，與會者對此回應冷淡。著名經濟學家克里斯·理查森指出，“關鍵參與者之間缺乏共識”，改革突破的可能性很小。格拉坦研究所執行長阿魯納·薩薩納帕利也強調，目前對於如何最佳促進投資「未有共識」。商業團體及部分經濟學家長期主張降低澳洲30%的公司稅率（高於國際平均），認為目前稅率阻礙了外資流入。但大眾普遍認為大型企業納稅不足，對企業缺乏信任，進一步加劇了政治層面的複雜性。

結論：改革前景渺茫：儘管阿爾巴尼斯政府表現出改革意願，且當前經濟環境對稅制調整有一定需求，但受限於利益分歧、公眾信任缺失及政策複雜性，企業稅改革在短期內難以實現。政治上的艱難平衡與缺乏廣泛共識意味著任何實質改革都可能面臨強烈抵制，難以推進。

金融資訊

澳洲股市連續回調，週四標普/澳證200指數下跌0.29%至8,805點，較8月歷史高點回落2.8%。銀行股、醫療保健股及非必需消費股領跌，金融板塊指數下跌0.9%，醫療保健部門重挫2%。板塊表現分化明顯：能源股受惠於地緣政治緊張（俄羅斯與波蘭衝突、中東局勢升級）推動油價上漲，伍德塞和桑托斯股價均漲超1.2%；礦業巨頭必和必拓與力拓則分別下跌0.5%和0.3%。醫療巨頭CSL股價跌至六年低位，拖累板塊整體表現。銀行股普遍走低，大金山銀行宣布裁員重組，與澳紐銀行、國民銀行共同面臨調整壓力。投資人關注下週全球央行會議（日本、英國、聯準會）及澳洲就業數據，這些事件可能影響市場未來走向。

地緣戰事

波蘭與俄羅斯的緊張關係顯著升級。波蘭於9月11日擊落多架疑似侵犯其領空的俄羅斯無人機，並隨即禁止沿白俄羅斯和烏克蘭邊境的無人機活動，限制小型空中交通至12月9日。波蘭總統指責俄方此舉為“蓄意挑釁”，旨在試探波蘭及北約的防禦能力和反應。事件觸發北約第四條諮詢機制，德國、荷蘭等國承諾增強在波蘭及波羅的海地區的軍事存在，包括增派部隊、加速部署防空系統及加強空中警務。聯合國安理會應多個成員國要求就此召開會議。俄羅斯克里姆林宮否認有意襲擊波蘭，表示國防部已做出必要回應，拒絕進一步評論，並強調近期與白俄羅斯的聯合軍演不針對第三方。

同時，巴以局勢再度趨緊。週四，以色列總理內塔尼亞胡簽署決議，推動約旦河西岸E1定居點擴建計劃，明確表示「永遠不會存在巴勒斯坦國」。該計畫將割裂巴勒斯坦領土，嚴重衝擊「兩國方案」前景，可能進一步孤立以色列，引發西方盟友不滿。此前，以色列對卡達首都多哈的襲擊導致哈馬斯五名成員死亡，包括談判代表親屬。哈馬斯指責以方試圖破壞停火談判，但重申要求全面停火、以軍撤出加薩及進行人質交換。多國譴責這起攻擊，卡達埃米爾出席罹難者葬禮，顯示事件外交敏感度上升。聯合國安理會一致聲明譴責多哈攻擊，強調卡達主權與領土完整，但未直接點名以色列。

德國政府表示將支持法國與沙烏地阿拉伯主導聯合國推動巴以「兩國方案」決議，顯示出歐洲國家在巴以議題上協調立場的新動向。

技術謀攻

技術總結:

聯準會預計將在9月17日至18日的政策會議上啟動降息週期。市場普遍預期此次將降息25個基點，但降息50個基點的可能性也有所升溫。這項預期建立在複雜的經濟背景之上，週四最新公佈的數據顯示，一方面，美國8月消費者物價指數（CPI）同比上漲2.9%，環比上漲0.4%，均創下七個月以來最高漲幅，主要受住房和食品成本推動；另一方面，勞動力市場呈現放緩跡象，截至9月6日當週，美國首次申請失業時100,20023年100000,000人200023年。通膨升溫與就業疲軟並存，加劇了市場對美國經濟滯脹風險的擔憂。

根據芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具，市場預期聯準會9月降息25個基點的機率高達96.6%，維持利率不變的機率僅1.6%。同時，有12%的交易員押注聯準會可能一次降息50個基點，反映出市場對經濟狀況有不同解讀。多數主流機構包括摩根士丹利、巴克萊、法國巴黎銀行和德意志銀行都預測，聯準會將在9月和12月各降息25個基點。花旗集團則預期聯準會將在未來連續五次會議上持續降息，全年累積降息100個基點。

勞動市場的顯著疲軟為降息提供了充分理由。美國8月非農就業僅新增2.2萬個職位，遠低於預期，失業率升至4.3%，創近四年新高。更令人擔憂的是，美國勞工統計局（BLS）在9月9日公佈的年度基準修正初值顯示，2024年3月至2025年3月的非農就業人數可能被高估91.1萬人，這一修正幅度約佔就業總量的0.6%，約為過去十年修正波動極值的兩倍。紐約聯邦儲備銀行最新調查顯示，消費者對就業市場的信心已降至2013年6月統計以來的最低水平，如果今天失業，認為在未來三個月內能夠找到工作的機率中位數從50.7%降至44.9%。

儘管CPI數據超預期上升，但多數分析認為這不會阻止聯準會的降息步伐。 8月通膨上升的主因包括：房屋成本較上月上漲0.4%，食品價格整體上漲0.5%，其中家庭食品消費成本大幅上升0.6%。牛肉、咖啡等商品因關稅、乾旱及農業勞動力短缺等因素影響價格顯著走高。不過，紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯表示，"沒有看到關稅在整體通膨趨勢上引發放大效應或二輪衝擊"。聯準會官員普遍認為，通膨壓力雖有所上升，但尚未失控。威廉斯預計，通膨率將短暫升至3%以上，隨後逐步回落，並在2027年回歸至聯準會2%的長期目標水準。

聯準會的決策還面臨政治環境的挑戰。川普政府試圖透過人事任命影響聯準會決策格局，已經提名史蒂芬·米蘭擔任聯準會理事。若獲得通過，米蘭可望出席9月18日的FOMC議息會議，可能直接影響投票結果。更嚴重的是，川普試圖罷免聯準會理事麗莎·庫克，雖被聯邦法官緊急叫停解僱令，但這一事件反映了行政權對中央銀行獨立性的干預嘗試。鮑威爾主席的態度也在短時間內發生明顯轉變，從7月底對勞動市場韌性表達充分信心，到8月22日的傑克遜霍爾會議轉為擔憂就業市場持續放緩，這一轉變被市場解讀為可能帶有政治考量。

市場預期聯準會的降息路徑不會止步於9月。目前市場已完全消化了未來一年超過100個基點的降息預期。未來幾個月的關鍵時間點包括：10月30日會議，若9月降息50基點，10月或暫停；若僅降25基點，10月會議重要性陡增；12月11日會議，作為年度最後一次會議，可能成為年度第三次（或第二次）降息的關鍵節點；以及2026年最後一次會議，可能成為年度第三次（或第二次）降息的關鍵節點；以及2026年5月變數。摩根大通全球市場情報主管Andrew Tyler指出："我們不認為這份報告會對美聯儲9月份的暫停降息構成可信的威脅，但一份顯著鷹派的數據確實會調整美聯儲對10月和12月會議的反應函數。"

整體而言，市場已完全消化下週25個基點的降息預期，甚至有降息50個基點的可能性。未來幾季，聯準會可能持續降息，市場已定價未來一年超過100個基點的降息幅度。 9月之後，聯準會也將在10月30日和12月11日舉行議息會議。這兩次會議將繼續平衡就業保護與通膨控制。週四公佈的美國初請失業金人數數據不如預期，顯示勞動市場持續疲軟，進一步強化了市場對聯準會將於下週政策會議上啟動降息的預期。受此鴿派預期影響，美元指數承壓震盪走低，延續近期弱勢格局。澳幣兌美元匯價再創年內新高至0.6663價位水平，日內最低則觸及0.6588價位水準。

從日線級技術指標觀察，澳幣自8月22日有效突破布林通道中軌以來，持續運行於中軌與上軌之間的多頭強勢區間。週四價格強勢突破上軌並以陽線收市，進一步確認短期多頭動能的顯著優勢。目前布林通道開口呈現明顯擴張態勢，上軌快速向上延伸，下軌逐步下移至0.6400心理關口一線，構成短期動態支撐。此形態通常意味著市場波動率顯著抬升，趨勢性上行動能不斷強化，有利於多頭行情的延續與發展。從動能指標來看，14日相對強弱指標RSI目前已升至67水平附近，處於強勢區間且未進入超買區域，反映當前買盤力量佔據主導。此讀數與布林通道向上發散的訊號形成技術共振，共同印證市場仍由多頭掌控，短期內仍具備進一步上攻的條件。

結合日線技術結構分析，澳幣於週四延續強勢上行態勢，刷新年度高點至0.6663價位水準。整體來看，匯價目前正逐步逼近0.6690區域附近的短期阻力。該位置是由今年2月、5月及7月多個階段性高點連接形成的通道上軌壓力帶，屬於多時間點共振形成的系統性技術阻力區域。若價格能有效突破此壓力帶，則將進一步開啟上行技術空間，下一目標位可上看0.6790區域。下檔方面，初步支撐聚焦於0.6500區域，該區域水平被視為短期多空情緒分水嶺，若匯價展開技術性回調並有效跌破該支撐區域，可能引發更深層次的調整行情，空頭下一目標或將下探0.6400一線甚至是更低水平。

來源：領盛Optivest

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Justin

經濟

外匯

昨晚，超預期的CPI和超預期的周度初請失業金人數，乍一看像是滯脹問題的重演，但市場卻在激情押注“衰退交易”，為什麼通脹被打敗了？

1、數據表現

先說初請，上周美國週度初請失業金人數26.3萬人，為2021年10月以來最高水平，直指近期就業需求的大幅度放緩，再度敲響了美國衰退的警鐘。

來源：華爾街見聞

再說CPI，整體CPI月率0.382%，核心CPI月率0.346%，確實稱不上是多麼溫和的數字，但是拆分細項可以發現，環比漲幅主要是住房（0.437%）二手車和卡車（1%）貢獻。一些市場解讀認為，房租驅動的通膨可能有一次性因素，而二手車分項則本身波動就較大，再加上剔除住房外的核心服務環比0.146%為1年來最低水平，本次通膨數據並未構成足夠強的反彈訊號。

來源：中信證券

綜合來看，目前市場明顯更關心就業，數據公佈後反應最大的是美元利率，1Y SOFR從3.61%跌至3.56%，逼近前低，聯準會年內三次25bp的降息預期正式打滿。而外匯市場表現則更為糾結，美指先跌後漲，一度回到數據前的位置，直至歐央行議息決議後行長拉加德的演講。

圖市場對聯準會降息定價

2.歐央行繼續為歐元漲勢點火

從拉加德的演講來看，歐央行現在對歐洲的未來頗為自信，一方面，強調貿易不確定性已減弱，明年歐洲的經濟下行風險將消散；另一方面，強調當前通膨水準比較合意，降通膨進程已結束。正是這一番講話，才將猶猶豫豫漲不動的EURUSD帶起來。

3.後市觀點

首先，下週FOMC真的會降息50bp嗎？個人認為現有條件似乎不夠支撐，但這並不代表應該做美元利率和美指的反彈交易。從市場情緒來看，還是逢高做美元利率和美指向下的方向比博反彈更順應大勢、勝率更高。產品上，個人傾向的排序是：逢高rec sofr逢高short USDJPY逢低long EURUSD。

來源：早安匯市

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Isaac Bennett

政治

經濟

從歐洲到亞洲，美國傳統盟友對其"霸凌式"貿易協定的不滿情緒持續升級。

繼歐洲因美國單方面擴大鋼鋁關稅範圍而陷入沮喪後，日本韓國也開始質疑與美國達成的近兆美元投資協議。根據媒體報道，就在上週短短24小時內，川普接連激怒了韓國和日本這兩個長期盟友。

上週，美國移民官員突襲搜查了韓國現代-LG在喬治亞州的工廠建設現場，逮捕了數百名韓國公民。同時，川普簽署的日美貿易協定備忘錄顯示，5,500億美元投資的使用權完全由川普決定，日本如有異議將面臨更高關稅。

報道指出，韓國《朝鮮日報》在社論中質疑："這不可避免地引發了'同盟'對美國究竟意味著什麼的根本性問題。"日韓政商界領袖普遍認為兩國遭到了脅迫，並開始重新審視是否應繼續配合特朗普的要求。

分析人士指出，這些事態發展表明，川普利用貿易談判來推進其政治議程的做法，正在考驗美國與核心盟友關係的底線。

歐洲先兆：關稅擴圍引發商界震盪

川普政府的單邊主義貿易政策首先在歐洲引發了強烈反彈。 8月15日，美國宣布擴大對鋼鐵和鋁進口徵收50%關稅的範圍，將數百種衍生產品納入加徵關稅清單。這項措施使得歐洲製造商面臨的實際關稅遠高於7月協議中商定的15%基線。

德國機械設備製造業聯合會主席Bertram Kawlath指出，歐盟對美出口的機械產品中約有30%現在需要就其金屬含量部分繳納50%的關稅。對於一台價值100萬美元、鋼材成本佔20%的機器，其關稅總額將達到22萬美元，等效於22%的整體關稅率。

部分歐洲企業已暫停對美出口。德國Krone Group在新規生效後停止對美出口，暫停了面向美國市場的生產，並讓100名工人休假。歐洲議會貿易委員會主席Bernd Lange質疑：

"既然歐洲生產商現在不僅要支付15%的關稅，還要額外承擔鋼鋁關稅，歐盟為什麼還要給美國摩托車零關稅的待遇？"

Lange直言，目前的美歐協議「沒有安全性和可預測性」。他表示，鑑於目前的情況，他預計議員將要求修改旨在削減美國部分輸歐產品關稅的立法草案。這種情緒在企業界得到了呼應，最初對協議的勉強接受正迅速轉變為公開的反對。

韓國困境：投資承諾遭遇現實衝擊

報道稱，美國移民官員對現代-LG工廠的突襲行動，成為韓美貿易協定談判的重大阻礙。這座工廠是韓國兩家最知名企業的旗艦項目，突襲行動導致300多名韓國工人被拘留。

韓國總統Lee Jae Myung週三表示，韓國企業對此次突襲"感到困惑"，因為"他們不是作為長期或永久工人，而是作為幫助安裝設施和設備的技術人員"。他警告稱，如果美國不幫助這些人員在美國安全工作，韓國企業將"對直接投資猶豫不決"。

韓國外交部長Cho Hyun週一告訴國會，鑑於喬治亞州電池工廠的突襲事件，韓國正要求在貿易談判中為韓國工人分配更多簽證配額。

報道指出，傳統上支持韓美強大聯盟的保守派報紙《朝鮮日報》在周一的社論中敦促官員向美國傳達韓國公眾的質疑："這不可避免地提出了'聯盟'對美國真正意味著什麼的根本問題。"

韓美貿易協議談判正因公眾憤怒而變得複雜化。根據7月底達成的協議，美國同意將對韓國商品的關稅從25%降至15%，以換取韓國企業在美投資3,500億美元的承諾，其中1,500億美元專門用於加強美國造船業。

然而，韓國明確表示不會接受類似日本的投資安排條款。 Lee Jae Myung總統辦公室首席政策協調員Kim Yong-beom週二在公開論壇上表示："沒有韓國人會按現狀簽署那份草案。"

Kim Yong-beom補充說，政府不會在沒有就如何安排其餘對美投資達成協議的情況下，推進造船業投資計劃——韓國官員將其稱為"讓美國造船業再次偉大倡議"。

Lee Jae Myung在談到談判困難時表示："我們不會做出違背國家利益的決定。我們不會參與不理性或不公正的談判。"

目前，韓美兩國本周正在進行談判，試圖解決韓國投資的具體安排問題。然而，上述的僵持狀態表明，川普的"交易藝術"正在遭遇盟友國家越來越強硬的抵制。

日本妥協：主權讓渡引發爭議

報道稱，日本與美國達成的協議正成為韓國談判的"警示案例"，一些評論人士認為日本向川普"讓渡了財政主權"。

根據日本新聞媒體公佈的諒解備忘錄細節，協議包含多項引人注目的條款。川普將選擇日本的投資項目，一旦做出選擇，日本將在45天內審查並資助投資。如果日本選擇不推進，川普可以按其選擇的更高稅率徵收關稅。

在投資收益分配上，日本最初將獲得投資產生現金流的一半，直到達到約定門檻。此後，日本將獲得10%的現金流，其餘資金則歸美國所有。

日本貿易省前高級官員Masahiko Hosokawa表示，日本政府為了"損害控制"以降低汽車關稅而不得不同意這些條款。但他認為這個過程不太可能按照川普政府官員宣稱的方式展開："認為美國要求資金日本就會給予是錯誤的。日本沒有成為美國的自動提款機。"

歐亞集團日本和亞洲貿易主管David Boling表示，日本別無選擇，只能接受川普的條件。與白宮強硬對抗不是可行選擇，因為美國已表明願意報復並將關稅推至令人無法承受的水平。

"對日本來說，真正抗議是非常危險的，可能面臨報復風險。這就是與川普打交道時的現實，你必須非常務實。"

來源: 華爾街見聞

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Samantha Luan

央行

經濟

最新數據顯示，上個月，美國通膨數據像一頭不羈的野馬，猛然加速衝刺，而就業市場的訊號卻像秋風中的落葉，層層飄零。這兩股力量的碰撞，讓聯準會的決策者陷入進退維谷的境地：一邊是物價上漲的壓力，一邊是勞動市場的隱憂，下週的降息會議注定不會輕鬆。

通膨回暖：必需品價格悄悄抬升的隱密推手

回溯上個月，美國勞工部在周四（9月11日）發布的報告中清晰顯示，8月份消費者物價指數同比攀升了2.9%，這不僅是年初以來的峰值，還比7月的2.7%和4月的低谷2.3%都要高出一截。預測專家早有預感，企業會逐步將進口關稅帶來的額外成本轉嫁給消費者，而這份數據正好印證了他們的判斷。想想看，汽車和服裝這些日常剛需商品的價格加速上漲，食品和住房等生活必需品的開支也跟著水漲船高。這種漲幅雖在意料之中，卻像一股暖流，悄無聲息地滲入每個家庭的帳單。

更值得留意的是，剔除了食品和能源這些波動性強的項目後——經濟學家們常把這個叫作核心通膨指標——物價同比漲幅達到了3.1%，同樣貼合市場預期。整體來看，今年的物價走勢遠沒有春天時那麼驚心動魄，那時川普總統宣布大規模關稅上調，引發了廣泛恐慌。報告中透露出一個微妙的訊號：批發商和零售商似乎在拉長成本轉嫁的周期，避免了價格的急劇「爆炸」。史丹佛經濟政策研究所的政策研究員Daniel Hornung一針見血地說，這固然是壞消息，因為通膨正在穩定爬坡，但好在它沒有失控。

就業市場的暗流：失業申請激增背後的就業寒意

與通膨的強勢形成鮮明對比的是，勞動市場的疲軟跡象正如烏雲般聚攏。週四另一份數據更添一把火：經季節調整後的上週首次申請失業救濟人數大幅跳升，觸及2021年10月以來的最高點。這數字雖可能受假日縮短工作週等短期因素影響，但它像一面鏡子，映照出更深層的隱憂。今年夏天，就業成長的速度已然從高歌猛進轉為步履蹣跚，失業率則在緩慢卻堅定的節奏中向上爬升。

如果這種首次申請失業救濟的上升勢頭持續下去，後果不堪設想。它往往預示著更多企業開始緊縮招聘，甚至轉向裁員——過去兩年，那種招聘和解僱都相對平穩的勞動力市場平衡，正面臨被打破的風險。富國銀行的高級經濟學家Sarah House觀察到，關稅相關的商品價格波動不均：汽車和服裝漲勢迅猛，而輪胎和家具等則稍有緩和。但整體趨勢下，商品價格仍在頑強上行，讓就業市場的壓力雪上加霜。

聯準會的十字路口：降息預期與通膨隱憂的拉鋸

股市反應卻出奇地樂觀，美國三大股指齊刷刷創下新高，投資人押注聯準會將在下週會議上啟動降息，並在後續幾次會議中步步跟進。上週那份低迷的8月就業報告已點燃了9月降息的火苗，週四的通膨數據則進一步澆油添柴。但這也留下一個懸而未決的謎題：在勞動市場疲軟證據還不夠充分的情況下，聯準會會以何種力度推進降息？鮑威爾主席在內的官員們最近幾週已釋放信號，勞動力市場的冷卻讓他們更有底氣視通膨為“一錘子買賣”，而非持久頑疾。

聯準會全年糾纏的一個核心難題在於，關稅引發的通膨是曇花一現，還是會演變成根深蒂固的成本螺旋？譬如，成本上漲是否會像2021年和2022年一樣，激發工人集體追逐更高薪資？這個答案恐怕要拖到明年才能浮出水面，讓當下政策制定如履薄冰。更現實的衝擊已然顯現：荷美爾食品、斯味可和Ace Hardware等企業正借肉價上漲和關稅為由提價；沃爾瑪、Target和百思買等零售巨頭也已實施部分關稅相關漲價，更多調整箭在弦上。川普政府曾信誓旦旦地說，關稅不會推高通膨，反而會讓美國更富裕，但現實的帳單似乎在打臉。

食品漲價的民生痛點：從咖啡到蘋果的日常“驚喜”

食品雜貨的漲勢尤其札眼，7月小幅回落之後，8月季增0.6%。過去一年，咖啡價格狂飆21%，生牛排緊追在後漲17%，蘋果也貴了10%。這些不是抽象數字，而是超市貨架上觸手可及的現實，讓消費者在結帳時不由多看一眼錢包。

聯準會更偏好的個人消費支出（PCE）物價指數將於本月稍後由商務部發布，預測顯示8月數據可能比CPI溫和許多，因為PCE基於CPI和周三的批發價格指數編制。美國銀行的高級經濟學家Stephen Juneau評論道，從聯準會視角看，這報告不算太糟——尤其是他們更在意PCE的溫和訊號。

結論：消費者信心搖擺，經濟「滯脹」幽靈再現

通膨的頑強與就業的疲憊交織成網，不僅考驗聯準會的智慧，也悄悄侵蝕消費者的信心。 Sarah House感慨，這種漲幅雖遠不及過去幾年那場罕見的物價風暴，但消費者早已不像從前那樣游刃有餘。面對就業市場的陰霾，他們的消化能力正被一點點蠶食。聯準會的下一步棋，將決定這場拉鋸戰的走向：是果斷降息穩住就業，還是謹慎觀望以防通膨反撲？無論如何，這個「燙手山芋」已燙到了每個人手中，未來的日子，恐怕少不了些許不安。

來源: 匯通網

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Cohen

大宗商品

9月12日，現貨黃金一度升至3,674.27美元/盎司，創下新的歷史紀錄，並首次突破1980年1月21日創下的850美元/盎司峰值（以通膨調整約為3,590美元）。本月以來金價累計上漲約5%，今年以來漲幅已接近40%。市場普遍認為，這項突破再次凸顯黃金在持續的宏觀不確定性中作為避險資產的地位。

在美國經濟數據公佈前，金價一度下跌多達0.6%。隨著數據出爐，價格迅速扭轉跌勢並刷新高位。獨立金屬交易員黃泰（Tai Wong）評論稱：「上周初請失業金人數大幅攀升至26.3萬，創三年來新高，而核心CPI環比增幅仍維持在0.3%的高位，這些因素共同'拯救'了黃金。」他補充道，儘管短期走勢顯示部分買家出現疲軟，但未來幾個月黃金前景具有有限性的建築。

經濟降溫加大寬鬆預期

近期公佈的一系列數據表明，美國經濟潛在動能正在降溫。 8月消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲2.9%，為七個月來最大漲幅；生產者物價指數（PPI）意外下滑，反映服務業利潤承壓及商品價格疲軟。同時，8月非農新增就業僅2.2萬人，失業率升至4.3%；美國勞工統計局也下修截至3月的年度就業數據，顯示新增非農就業人數比先前估計少91.1萬個。

一系列訊號凸顯勞動市場走弱與通膨黏性並存，市場對滯脹的擔憂升溫。芝商所聯準會觀察（FedWatch）工具顯示，交易員已完全消化聯準會下週降息25個基點的可能性。市場普遍預計，聯準會將在今年初暫停寬鬆後，以漸進方式重啟降息週期。