聯準會內部分歧加大，降息或尚需時日

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聯準會於北京時間7月31日凌晨2點發布7月FOMC會議聲明，宣布維持利率水準不變。

聲明及發表會要點

1.聯準會在此次會議上宣布維持利率水準在4.25%-4.5%區間。縮表方面，將繼續依照3月FOMC會議上的原定計畫執行。

2.再次維持利率水準不變，認為經濟不確定性仍高，出現2張反對票。在聲明中，聯準會的措辭與6月相比略有變化，認為雖然淨出口的波動影響了經濟數據，但上半年美國經濟活動成長放緩。就業與通膨方面，與6月表述基本相同。但聯準會認為美國經濟前景的不確定性依舊高漲。此外，本次會議中出現兩票反對，鮑曼以及沃勒認為本次會議中應該降息25bp，與其前期表態一致，但凸顯出聯準會內部的分歧進一步顯性化。

3.發表會上，鮑威爾表態中性略偏鷹，對通膨較為警惕。在發言稿以及問答中，鮑威爾整體表態中性略偏鷹，稱當前利率水準具有適度限制性，對通膨較為警覺。其表示目前的利率水準具有適度限制性，讓聯準會可及時應對潛在的經濟變化及平衡風險，且適合防範通膨風險。聯準會需要高效率的防止通膨持續上行，因此不能行動過早，目前尚未對9月會議做出任何決定。但將透過工具確保關稅導致的一次性價格上升不會演變成嚴重的通貨膨脹。

美國經濟數據尚可，降息時點仍受通膨限制

1.美國2季GDP數據尚可，聯準會降息緊迫性並不高。美國2季實際GDP季減3.0%，前額為-0.5%。年增速則錄得2%，與1季持平。分部門來看，個人消費支出、私人投資、淨出口、政府支出分別拉動2季GDP季增0.98、-3.09、4.99、0.08個百分點。從國內最終私人購買來看，2季季增1.2%，較1季下降0.7個百分點，整體維持了一定程度的韌性，美國經濟確有走軟，但短期尚無快速下行風險，聯準會降息的緊迫性並不高。

2.聯準會降息時點或仍受通膨制約。雖然7月美國密西根大學的通膨預期較6月下跌0.7個百分點至4.4%，且長期通膨預期亦顯示出相同的趨勢，似乎在美國居民的通膨預期中，關稅影響已經基本忽略。但在6月的CPI數據中，CPI中位數、截尾平均CPI這兩項能代表通膨趨勢的數值均出現了不同程度的反彈，考慮到7、8月份暑期的出行與消費有一定的季節性上升因素，美聯儲或仍在觀望通膨上升的斜率與持久性。此外，隨著近期一些貿易協定的達成，美國整體的關稅稅率或將迎來更進一步上行。聯準會很可能需要更多時間重新評估關稅造成的通膨上升影響。基準情形下，我們仍維持11月首次降息，全年降息1-2次的判斷。

短期內市場風險偏好面臨一定程度的壓制

決議及發表會後，市場風險偏好受到一定壓制。美股方面，在聲明及發表會後，美股下跌。最終道瓊斯指數收跌0.38%，那斯達克指數收漲0.15%；美債方面，10年期美債收益率總體上行，目前上升至4.35%以上；美元方面，發布會後持續上行，已經逼近100關口；黃金則錄得下跌，目前低於3350美元/盎司。我們認為由於聯準會表態較鷹派，市場風險偏好短期內面臨一定抑制，後續或主要關注公司財報及關稅政策。 CME期貨定價聯準會將在2025年降息不超過50bp。

來源：開源證券

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