第一，關稅對美國經濟正在形成反噬效應

圖：美國私人最終銷售出現下滑趨勢

圖：ISM服務業中的價格分項領先核心CPI約6個月

第二，巨額對美投資更像是一張缺乏細節的空頭支票

來源：早安匯市

週二（8月12日）亞市早盤，新華社報導了一則重磅消息：中美兩國在瑞典斯德哥爾摩舉行的經貿會談取得積極進展，雙方聯合聲明宣布將此前達成的關稅休戰協議再次延長90天。這項決定不僅為中美貿易緊張關係的緩和注入新的動力，也為兩國在秋季可能舉行的「領導人峰會」奠定了基礎。

中美經貿會談的背景與進展

從日內瓦到斯德哥爾摩的持續對話

早在5月12日，中美在日內瓦就達成聯合聲明，宣布暫停部分高關稅，為雙方進一步談判爭取時間。隨後，6月9日至10日的倫敦會談和7月28日至29日的斯德哥爾摩會談進一步鞏固了這個機制。在斯德哥爾摩會談中，中國國務院副總理何立峰與美國財政部長斯科特·貝森特、美國貿易代表賈米森·格里爾展開深入磋商，雙方重申了日內瓦聯合聲明中的承諾，並就具體措施達成一致。

聯合聲明的核心內容

根據最新聯合聲明，美國將修改2025年4月2日第14257號行政令中規定的對華商品（包括香港和澳門商品）加徵的24%從價關稅，自8月12日起暫停實施90天，同時保留剩餘10%的關稅。中國則相應調整了稅委會2025年第4號公告，對美國商品加徵的24%關稅同樣暫停90天，保留10%的關稅。此外，中國承諾根據日內瓦聯合聲明，繼續暫停或取消針對美國的非關稅反制措施。這項雙向讓步展現了雙方在貿易爭端中的克制與合作態度。

川普的關稅休戰延長令

白宮的最新動作

8月11日，路透社報道稱，美國總統川普簽署了一項行政命令，將中美關稅休戰延長至11月中旬。此舉避免了原定於8月12日凌晨到期的關稅措施大幅升級。根據白宮官員的說法，這項決定為美國零售商在年末購物旺季備貨提供了寶貴時間，避免了高關稅導致的成本激增。

川普的表態與策略

在簽署行政令前，川普在記者會上對是否維持較低關稅稅率保持了模稜兩可的態度，但隨後迅速採取行動，展現出其靈活的談判風格。他在記者會上表示與中國國家主席關係良好，並稱中國在近期「表現得很好」。川普也曾在周日提出要求中國將美國大豆採購量翻倍，但目前尚不清楚中方是否同意這項條件。分析家認為，這項要求可能是川普在談判中的試探性策略，意在為後續談判爭取更多籌碼。

避免貿易禁運的後果

如果沒有此次休戰延長，美國對華商品的關稅將飆升至145%，而中國對美商品的關稅也將達到125%，這將導致雙方貿易關係幾乎陷入「禁運」狀態。目前，美國對華商品維持30%的關稅，中國對美商品則維持10%的關稅。休戰延長為雙方提供了緩衝期，特別是為秋季的電子產品、服裝和玩具等進口旺季爭取了較低的關稅成本。

專家與市場的反應

貿易分析師的樂觀預期

美國前高級貿易官員、現任亞洲社會政策研究所副所長的溫迪·卡特勒（Wendy Cutler）表示，休戰延長是“積極的消息”，結合近期雙方採取的緩和措施，表明中美正在為秋季可能舉行的“領導人峰會”鋪平道路。川普先前在接受CNBC採訪時透露，美中兩國已非常接近達成貿易協議，並計劃在年底前與中國國家主席會面。這項表態進一步提振了市場對中美貿易談判的信心。

談判策略的背後

川普第一任期內的白宮高級貿易官員凱莉·安·肖（Kelly Ann Shaw）指出，川普的談判風格往往是將壓力推至最後關頭。她認為，在同意延長休戰之前，川普可能已向中方施壓，要求進一步讓步，例如增加大豆採購量。然而，分析人士對這筆交易的可行性表示懷疑，認為川普可能在短期內不會再次強調這項要求。

為長期問題爭取時間

現任職於律所King Spalding的前美國貿易官員瑞安·馬傑魯斯（Ryan Majerus）表示，休戰延長為解決中美之間長期存在的貿易問題提供了更多時間。隨著雙方努力在秋季達成框架協議，這項決定無疑將緩解市場和企業的焦慮情緒，為談判創造更有利的環境。

中美貿易休戰的意義與展望

為「領袖峰會」鋪路

這次關稅休戰延長的背後，不僅是雙方對當前貿易緊張關係的暫時緩解，更是為更高層次的領導人會晤做準備。路透社指出，川普與習近平之間的良好個人關係被認為是推動談判的重要因素。如果雙方能在秋季達成更廣泛的貿易協議，將為全球經濟注入穩定性，避免因關稅戰升級而導致的供應鏈混亂和價格上漲。

對全球經濟的影響

中美作為全球最大的兩個經濟體，其貿易關係的變化對全球市場有著深遠影響。休戰延長為美國零售商和消費者減輕了成本壓力，同時也為中國出口企業提供了喘息之機。分析師指出，未來90天的談判將是關鍵，雙方需要在產能過剩、出口管制和技術轉移等複雜問題上找到平衡點。

總結

中美斯德哥爾摩經貿會談的聯合聲明以及川普簽署的關稅休戰延長令，標誌著雙方在貿易爭端中的又一次妥協與合作。休戰延長的90天不僅為企業爭取了寶貴的緩衝時間，也為中美領導人可能的秋季會面奠定了基礎。專家們普遍認為，儘管談判中仍存在不確定性，但雙方的克制與對話為解決長期貿易問題提供了希望。未來幾個月，中美能否在關鍵領域達成突破，值得全球密切關注。

金價作為典型的避險資產，通常在貿易緊張或地緣政治不確定性加劇時受到追捧。斯德哥爾摩會談後，中美雙方同意暫停24%的額外關稅，保留較低的關稅水準（美國30%，中國10%），緩解了市場對貿易戰升級的擔憂。這種樂觀情緒推動投資人轉向風險資產，如股市，導致金價的避險需求下降。根據近期市場數據，金價在類似貿易緩和消息公佈後往往下跌2%-3%，例如5月日內瓦會談後金價一度從3277附近下跌至3207美元/盎司附近，當天收跌2.73%。

儘管短期內金價因貿易緩和而承壓，但中美貿易談判的長期不確定性仍為金價提供支撐。聯合聲明僅90天臨時休戰，未能解決技術轉移、產能過剩等核心問題。專家指出，若談判破裂或關稅重啟，金價仍可能因避險需求激增而反彈。

總而言之，中美貿易休戰延長短期內因避險需求減弱和美元走強對金價構成壓力，可能導致金價進一步回落至3100-3200美元/盎司區間。但長期來看，談判的不確定性、央行購金需求及通膨預期將支撐金價維持上行趨勢。投資人需關注未來90天的談判進度及聯準會政策動向，以判斷金價的下一步走勢。

來源: 匯通網

來源：財聯社

來源：路透

根據業界對債券策略師的調查顯示，儘管短期美債殖利率近期因聯準會降息預期而下降，但受關稅引發的通膨擔憂和大量新債發行的影響，未來幾個月長期美國國債殖利率仍將小幅上升。這意味著即便有降息助力，美債價格或許也難走高…

行情數據顯示，自7月中旬以來，兩年期和10年期美債殖利率都下跌了約25個基點。這些殖利率的跌幅大部分發生在本月初的非農數據發布之後——這份非農報告對前幾個月的就業數據進行了大幅下修，並最終導致川普破天荒地解雇了勞工統計局局長。

目前，業界的利率定價顯示聯準會9月降息幾乎已成定局。由於對就業市場力度的擔憂以及對未來政治幹預聯準會政策的日益擔憂，利率期貨市場目前預計到年底前聯準會至少將會有兩次降息。

不過，即便如此，不少市場人士仍預計，素有「全球資產定價之錨」的10年期美債殖利率至少在未來一個季度裡，很難再走低。

截至週一，美國10年期公債殖利率報約4.28%。而業內在8月6日至11日對近50位債券策略師進行的調查中位數顯示，三個月後這一基準收益率將小幅升至4.30%，並在明年1月底和一年後徘徊在該水平附近。

「正如我們所見，市場傾向於消化經濟成長和勞動力市場的下行意外，並預期聯準會會進一步降息。但我們一直不願接受這一預期。事實上，我們一直在對此提出異議，」貝萊德投資研究所負責人Jean Boivin表示。

Boivin指出，“在當前環境下，美聯儲將具有寬鬆傾向，會希望並有意圖降息，但在實施降息的能力上將受到限制，因為通膨——這一政策拼圖中的關鍵部分不會像預期那樣配合。”

事實上，儘管不少市場參與者認為美國關稅飆升至大蕭條以來的最高水平，只會暫時推高通膨，但也有許多其他人擔心，在通膨已經遠高於聯準會2%目標的情況下，通膨將被證明更具持續性。

定於今晚公佈的最新CPI數據，預計將顯示美國7月通膨進一步上升。

5000億美元新債洪流衝擊

最新調查也顯示，對政策利率敏感的兩年期公債殖利率預計將在六個月內下降約15個基點至3.60%，然後在一年內降至3.50%。

而有鑑於長債殖利率很難走弱，這也預示著美債殖利率曲線將進一步趨陡，或將使這兩種殖利率之間的利差從週一的約50個基點，擴大至調查預期中一年後的80個基點。

嘉信理財金融研究中心固定收益策略師Collin Martin表示，“圍繞貿易政策和財政擔憂的普遍不確定性及其對國債發行的潛在影響，可能會使較長期收益率——如10年期美債收益率，保持在略高水平。綜合所有這些因素，我們很可能會看到一條更陡峭的收益率曲線。”

目前，光是本季預計就將有近5,000億美元的新債湧入市場。許多業內人士表示，未來幾季大量的國債發行預計將阻止長期收益率大幅下降，即使通膨上升幅度低於預期。這部分反映了更高的「期限溢價」——即持有長期債務所需的補償。

Martin指出，“基於對越來越多國債發行的預期，財政擔憂可能成為一個更大的問題。我們發行的債務越多，需要找到的買家就越多。你可能需要看到收益率保持在略高水平，以吸引那些邊際買家。”

這些擔憂也可能因對央行獨立性的日益懷疑而加劇——最近川普對聯準會主席傑鮑威爾和美國官方統計數據可信度的一連串攻擊，更是火上加油。

貝萊德的Boivin表示，“我們一直認為美國的長期利率將逐漸走高……隨著時間推移，承擔美國國債久期風險所需的補償將增加，這一趨勢將逐漸為投資者所察覺。”

摩根士丹利投資管理公司固定收益部門主管Vishal Khanduja對此表示贊同。

他說：“從數學上講，我們沒有一個赤字削減計劃，這就是為什麼市場和我們作為投資者正在通過要求更高收益率來迫使問題得到解決……收益率曲線趨陡是我們投資組合中目前具有高度信心的結構性押注。”

來源: 財聯社

美國總統川普週一表示，他提名經濟學家EJ安東尼（EJ Antoni）為美國勞工統計局（BLS）新任局長。 10天前，他在指責前局長操縱就業數據且未提供證據的情況下，將其解職。

安東尼目前擔任具有廣泛影響力的美國保守派智庫傳統基金會（Heritage Foundation）的首席經濟學家。

川普在社交平台Truth Social上表示：“我們的經濟正在蓬勃發展，EJ將確保發布的數據誠實且準確。”

安東尼須經參議院確認，接手這家截至2024年9月約有2,300名員工的機構。勞工統計局因其數據品質日漸受質疑而被置於聚光燈下。該機構每月發布的美國就業市場和通膨狀況數據，被全球經濟學家、投資者、企業領導者、政策制定者和消費者密切關注，並對全球股市、債市及匯市產生即時且顯著的影響。

8月1日，川普解職了勞工統計局前局長埃里卡·麥肯塔弗（Erika McEntarfer），進一步加劇了市場對該部門及其他聯邦經濟數據可靠性的擔憂。麥肯塔弗被解職當天，勞工統計局公佈了7月美國就業成長遠低於預期的報告，並對5月和6月的就業數據進行了史上最大規模的修正，兩個季度的新增就業崗位數被下調近26萬個。

川普宣布解職時指責由前總統拜登任命的麥肯塔弗為政治目的操縱就業數據，但並無證據支持此指控。他承諾將以「更有能力、更合格的人選」取代她。

安東尼擁有經濟學博士學位，曾任德州公共政策基金會經濟學家，並在傳統基金會教授勞動經濟學、貨幣和銀行課程。他現面臨解決勞工統計局調查回應率下降及其他關鍵統計系列資料收集問題的挑戰，包括通膨數據。

非農就業報告提供美國就業市場的月度快照，包含大量數據，如新增就業人數、失業率、勞動參與率、工時及工資等。就業數據的初次發布後，勞工統計局會兩次修正，以納入後續雇主調查回應及季節調整因素，並每年進行基準修訂。

月度消費者物價指數（CPI）與生產者物價指數（PPI）歷來共同描繪美國通膨全貌，涵蓋從雞蛋到汽車保險等數百項成本變動數據，是聯準會等政策制定者的重要參考。 CPI亦以調整領取社會安全金的退休人員年度生活成本。

今年早些時候，勞工統計局表示因人員短缺不得不減少CPI數據採集樣本，關閉了紐約州布法羅（Buffalo）、內布拉斯加州林肯（Lincoln）和猶他州普羅沃（Provo）的相關辦事處。今年價格估算替代實際採集的比例已超過35%，較去年增長逾兩倍。

從本月起，勞工統計局將停止約350項PPI組成部分的計算與發布，PPI是衡量批發層面通膨的關鍵指標。

與其他政府機構一樣，自川普今年1月重返白宮後，勞工統計局實施招聘凍結。隨著部分員工選擇延期離職計劃，預計今夏末將迎來一波離職潮。

路透社上月對100名經濟學家與政策專家的調查顯示，絕大多數人對美國經濟統計品質下降表示擔憂。

曾在奧巴馬第二任期及川普第一任期初擔任勞工統計局局長的埃里卡·格羅申（Erica Groshen）告訴路透：“我擔心一些截止時間可能被錯過，未被發現的偏差或錯誤將因人員減少而逐漸滲入報告。”

2008年由喬治·W·布希任命為勞工統計局局長的基思·霍爾（Keith Hall）最近接受路透社採訪時表示，該機構預算十年來幾乎沒有增長，儘管數據採集成本不斷上升。

來源: 金十數據