就連身為甘迺迪中心董事會成員的參議院共和黨領袖約翰·圖恩，也是在消息傳出後，才意外得知該中心將更名以加入「川普」的名字。

“我只是聽說這事，”圖恩在接受福克斯新聞採訪時表示，“國會肯定會審視一下……看看後續如何發展。”

但僅僅一天之後，川普的名字就已經被添加到了甘迺迪中心的外牆上。這座表演藝術中心是根據1964年的一項國會法案命名的，旨在紀念遇刺的美國總統約翰·F·甘迺迪。

這事件，只是第119屆國會日益淪為配角的最新縮影。川普領導的行政部門正以驚人的速度推進其議程——無論是徵收關稅、削減聯邦僱員，還是在加勒比海採取軍事行動，國會似乎只能被動接受。

行政令頻出，國會立法功能被削弱

進入第二任期後，川普的行為愈發大膽，越來越多地透過單方面行動來繞過或搶在國會山莊繁瑣的立法程序之前。

數據比較鮮明：今年，川普簽署了225項行政命令，而國會通過的法律僅有61項。這一數字不僅比他第一個任期四年簽署的行政令總數還多出5項，更是自1941年羅斯福總統以來，任何一位總統在任期第一年簽署行政令數量之最。作為對比，在2017年，川普簽署了55項行政命令，當時國會通過了96項法律。

白宮發言人稱，儘管面臨國會民主黨人的阻撓，川普總統依然採取了“強有力的行政行動”，並簽署了一項“大規模立法”，以兌現其競選承諾。

共和黨內部分裂：有人擔憂，有人叫好

這種局面讓一些共和黨議員感到不安。今年9月，在川普政府宣布計劃未經國會批准就撤銷49億美元的對外援助後，即將退休的參議員湯姆·蒂利斯發出警告，稱國會議員需要採取更多行動來捍衛國會的權力。

蒂利斯說：“我的一些同事沒有意識到這代表著制度性威脅，這確實讓我感到猶豫。我們必須反擊，而不是把這搞得像某種該死的忠誠誓言。”

然而，其他共和黨人則對總統的行動熱情地歡呼。他們認為，在國會佔多數的共和黨人當選，就是為了幫助川普盡快兌現競選承諾。眾議院議長麥克·約翰遜在他的2025年最後一次新聞發布會上，將這一年形容為“輝煌的一年”。他高度評價了川普的大規模稅收和支出法案，該法案於7月在共和黨議員的微弱優勢下以黨派劃線的方式通過。

約翰遜稱這是“我有生以來國會審議過的最重要的立法”，並承諾美國人很快就會感受到其帶來的好處。

府院失和，國會陷入僵局與內耗

在那次標誌性的立法勝利之後，國會的工作幾乎陷入停滯。今年秋天，議員們捲入了一場創紀錄的、長達43天的政府停擺。為了向民主黨施壓，約翰遜讓眾議院休會長達近兩個月。

當議員們最終返回華盛頓時，第一週就陷入了互相譴責的投票循環中，議員們忙於就各種不當行為指控懲罰對方，而不是推進立法。

眾議員蒂姆·伯切特對此感到極度沮喪。他對國會遲遲未能通過一項禁止議員進行股票交易的法案（儘管該法案獲得了兩黨支持）感到憤怒。他在11月的一次採訪前宣洩道：“每個人都說這地方是個該死的沼澤。但沼澤是上帝創造的，它能過濾水，讓動物繁衍生息。這裡不是沼澤，是下水道，是人造的，這一切必須停止。”

週四，國會議員們在未能就延長即將到期的醫療補貼或為政府提供全面資金達成協議的情況下，「一瘸一拐」地離開華盛頓開始休假。而下一次政府停擺的最後期限是1月31日凌晨12:01。

「恐懼」文化蔓延，黨內異見者遭打壓

與此同時，白宮的高級顧問們曾開玩笑說要用「鐵拳」來統治國會。川普的盟友史蒂夫·班農更是將國會比喻為俄羅斯議會「杜馬」。去年10月，川普本人也打趣說，共和黨人“不需要再通過任何法案了”，因為他們在稅法中“已經得到了一切”。

當被問及在對委內瑞拉販毒集團發動地面攻擊前是否需要尋求國會批准時，川普不屑一顧地回答：“我沒必要告訴他們，這已經被證實了。”

根據美國憲法，國會擁有設定支出、徵收關稅和宣戰的權力。今年，國會民主黨人多次強行發起投票，試圖奪回對關稅和戰爭權力的控制，但只有極少數共和黨人願意打破黨派界限，與他們站在一起。

來自甘迺迪州的蘭德·保羅就是其中之一。這位自由意志主義者多次與民主黨人聯手，試圖推翻川普的關稅政策並阻止在委內瑞拉採取軍事行動。保羅表示，其他共和黨人可能也對川普的關稅等政策感到不安，但他們不願意投票反對總統。他認為，原因是「恐懼」。

這種政治風險是實實在在的。保羅的朋友、同為自由意志主義者的眾議員托馬斯·馬西，在與民主黨人聯合要求司法部公佈與已故性犯罪者愛潑斯坦相關的文件後，正面臨一位由川普支持的初選挑戰者。

議員「離職潮」：政治幻滅下的選擇

隨著國會權力地位的下降和政治兩極化的加劇，越來越多的議員選擇放棄。

在眾議院，已有19名民主黨人和25名共和黨人決定明年不再尋求連任。在參議院，也有5名共和黨人和4名民主黨人準備卸任。

雖然有些人離開是為了競選更高的職位，或是像前眾議院議長南希·佩洛西那樣因年事已高而榮休，但對於包括51歲的眾議員瑪喬麗·泰勒·格林在內的許多人來說，退出是出於對政治前途的幻滅和對個人安全的擔憂。

即將退休的眾議員丹·紐豪斯表示，他退休是出於個人原因，而非對立法過程失望，他認為這個過程向來艱難。紐豪斯是眾議院僅存的兩位曾在2021年投票彈劾川普煽動叛亂的共和黨人之一。在準備離開之際，他表達了對國會將其憲法權力和職權讓渡給行政部門的擔憂——這不僅是過去一年的問題，而是幾十年來形成的趨勢。

“這似乎是一個趨勢，”紐豪斯說，“我認為這很危險。”

2025年黃金表現卓越，全年創下逾50次歷史新高，累計漲幅超60%。 1這一強勁表現得益於多重因素的共同推動，包括地緣政治與經濟不確定性加劇、美元走弱以及持續上漲的金價勢能。投資者與各經濟體央行紛紛增持黃金，以尋求資產的多元與穩定。

展望2026年，持續的地緣經濟不確定性將持續影響黃金市場前景。金價大體反映了市場對宏觀經濟的共識預期，若當前環境不變，金價可能繼續維持區間波動。然而參照今年的趨勢來看，2026年黃金表現很可能再度出人意表。若經濟成長放緩且利率進一步下行，黃金或將實現溫和上漲；倘若全球風險攀升導致經濟嚴重衰退，黃金則可能迎來強勁漲勢。相反，若川普政府的政策取得顯著成效，推動經濟加速成長且地緣政治風險下降，則將帶動利率上升與美元走強，從而對金價構成壓力。

央行購金需求與回收金供應趨勢等其他因素也可能影響市場動態。最重要的是，在市場持續波動的背景下，黃金作為投資組合多元化工具與資產穩定器的核心角色仍然至關重要。

2025年黃金走勢驅動因素

1）中央銀行與投資者的持續興趣

黃金價格始終反映全球經濟和政治壓力，通常在不確定性較高的時期上漲。在全球金融危機之後，金價突破了1000美元/盎司。在新冠疫情期間，黃金上漲至2000美元/盎司。然後，當川普宣布關稅時，它突破了3000美元/盎司關口。在最近美國政府長期停擺期間，黃金突破了4000美元/盎司。根據世界黃金協會(World Gold Council)的數據，全球對黃金的需求也在今年第三季創下歷史新高，達到了1,313噸。這一激增主要是由強勁的投資需求推動的，包括透過交易所交易基金、金條和金幣的購買，以及中央銀行的大量購買。 ETF投資者將222噸黃金加入其持股，成為近年來最大單季流入，同時金條和金幣的需求仍然強勁，達到了316噸。

中央銀行仍然是黃金需求的關鍵支柱。她指出："在第三季度，中央銀行在連續兩個季度購買放緩後加快了購買步伐。第三季度，它們購買了約220噸黃金，比第二季度增加了28%，比五年季度平均水平高出6%。哈薩克斯坦國家銀行是第三季度最大的買家，而巴西中央銀行則是自2021年以來首次增持黃金。

2）地緣政治與經濟不確定性升溫，金價上漲的根本原因

地緣政治與經濟不確定性的持續升溫成為核心驅動——關稅博弈升級、俄烏衝突持續發酵，巴以問題和近期的委內瑞拉問題，疊加市場對美國財政可持續性及美聯儲、政府機構公信力的擔憂加劇，共同構成了黃金走強的宏觀基礎。

黃金或大宗商品市場對事件的定價的速度是非常迅速的，即可能戰爭剛打響，就已經定價到戰爭最壞的情況了，未來的俄烏戰局緩和可能已經被定價了，即並不會出現俄烏傳出利好消息導致黃金大幅過度的回調，甚至經過一段時間發現即便迴調也只是上漲的一個低點。

3）川普日益增長的影響力

進入2025年，川普總統在經濟政策上的一系列劇烈變動——從關稅稅率如過山車般起伏到封鎖邊境以抑制移民——使得聯準會在全年大部分時間都處於觀望狀態，官員們試圖研判這些政策對經濟、通膨和就業的影響。聯準會的按兵不動令川普感到沮喪，他不斷向聯準會施壓要求降息，並抓住鮑威爾的技術細節試圖將其撤職。因政策分歧威脅解僱鮑威爾引發了人們對危及聯準會獨立性的擔憂，並動搖了市場。

雖然總統最終沒有解僱鮑威爾，但他確實以涉嫌抵押貸款欺詐為由解除了美聯儲理事麗莎·庫克的職務——此案仍在法院審理中，最高法院將於2026年初聽取此案。同時，聯準會理事阿德里安娜·庫格勒於今年夏季離職，促使總統任命白宮經濟顧問委員會主席史蒂芬·米蘭接任其剩餘五個月的任期。米蘭並未辭去白宮職務，僅辦理了臨時離職手續。這項舉動令許多聯準會觀察者擔憂可能損害聯準會的獨立性——而米蘭本人在進入政府任職前就曾對此類情況提出過警告。

4）聯準會降息預期支撐金價

降息預期的增強為黃金提供了顯著的支撐。當市場預期貨幣政策趨於寬鬆時，黃金作為非生息資產的機會成本隨之降低。本週的相關報導指出，美國聯邦儲備局可能在2026年進一步實施降息，這直接提升了黃金的投資吸引力。美元匯率的持續走弱也扮演了重要角色。由於黃金以美元計價，美元貶值使得非美元地區買家能夠以更低成本入手，從而刺激需求。分析顯示，2025年美元的明顯下滑趨勢可能延續至下一年，這進一步鞏固了貴金屬市場的強勢。

聯準會鴿派訊號與疲軟非農業數據強化2026年降息預期，市場預計全年降息3-4次，聯邦基金利率或降至3.5%以下。美元走弱與實際利率下行雙重利好白銀－作為美元計價資產，其持有成本降低的同時，金融屬性帶來的避險溢價持續凸顯。同時降息帶來的流動性和長期殖利率走低的預期也提高了美股的估值。

2026年展望：黃金牛市的未來與潛在風險

黃金以強勢姿態結束2025年，展現其作為全球避險資產的獨特魅力。儘管2026年預測存在分歧，從低位冷卻到高位突破的各種情景均有可能，但結構性需求和宏觀順風的結合仍為黃金提供了堅實基礎。投資人需密切監測關鍵催化劑，以把握這貴金屬市場的未來機會。進入新年，市場焦點將轉向聯邦儲備銀行政策動態、美國經濟數據、美元趨勢、央行購買節奏、ETF資金流動以及地緣政治與貿易頭條，這些因素將共同決定黃金的短期方向。

黃金價格的一個關鍵下行風險是中央銀行可能決定出售其儲備。在一段時間的盤整後，黃金ETF和機構投資者再次表現出對黃金的興趣，預計聯準會降息將進一步促進需求成長。隨著聯準會可能繼續降息，ETF的購買將增加，ETF購買通常與聯準會政策緊密相關。考慮到目前的總量仍未達到2020年時的峰值，仍有進一步增加的空間。更多的資金流入可能會推動黃金價格進一步上漲。

另一個可能對黃金價格構成壓力的因素是礦產產量的增加，但荷蘭國際集團認為這種情況不太可能發生。金礦供應成長通常較慢且相對不具彈性。自2019年以來，全球黃金產量一直保持非常穩定。實際上，即使有一些供應增長，對價格的影響可能是有限的。黃金需求更多受宏觀因素的驅動——實際收益率、聯準會利率、中央銀行購買和投資流動——金礦產量的變化很少會對價格施加強大的下行壓力。

綜合考慮所有這些因素，荷蘭國際集團預計黃金的漲勢將在2026年繼續，儘管不會以今年的速度進行。展望明年，中央銀行仍在購買，川普的貿易戰仍在進行，地緣政治風險依然高企，ETF持倉持續增加，同時聯準會降息的預期加劇，這些因素顯示此次牛市仍有進一步發展空間。我們預計2026年黃金價格將平均為4,325美元/盎司。金價下行風險包括市場出現大規模拋售，這可能迫使投資者拋售黃金以籌集現金。其他下行風險包括地緣政治緊張局勢緩和帶來的避險需求減少。中央銀行出售黃金儲備是我們展望的另一個風險。然而，我們預計下行風險將受到限制，因為任何疲軟可能會吸引零售和機構投資者的重新關注。 "

技術上，黃金正處於未知領域，但小幅回檔的風險開始顯現。動量指標顯示此輪上漲行情已過度，相對強弱指數(RSI)徘徊在超買區域並顯露出疲態，同時看跌背離也開始形成。整體看漲格局依然穩固，金價持續遠高於關鍵移動平均線。下檔方面，接近4,381美元/盎司的前歷史高點可能構成第一道防線，其次是位於4,372美元/盎司附近的9日簡單移動平均線(SMA)。如果金價果斷跌破這一短期均線，則可能看向4,167美元/盎司附近的50日均線，屆時買家可能會重新出現。

上檔方面，4,500美元/盎司心理關卡構成直接阻力，之後可能再次測試4,526美元/盎司的歷史新高。若能持續突破該區域，則可望進一步漲向4,600美元/盎司。同時，平均趨向指標(ADX)正在上升，並高於30關卡，顯示即使短期動能有所減弱，但潛在的趨勢仍然強勁。

來源: 亞匯網

來源：領盛Optivest

儘管地位有所下滑，但美元至今仍是全球外匯存底和國際支付的絕對主力。國際貨幣基金組織（IMF）數據顯示，截至2025年第二季度，美元佔全球外儲的56.32%。環球銀行金融電信協會（SWIFT）的數據也顯示，到9月底，美元在全球支付的佔比高達47.79%。

美元之所以能維持其準世界貨幣的地位，除了美國在兩次世界大戰中累積的優勢，以及其在軍事、科技和石油領域的掌控力外，還有一個至關重要的支柱——聯準會的獨立性。

美元霸權的基石：為何聯準會必須獨立？

所謂聯準會的獨立性，核心就是美國法律賦予其在製定貨幣政策上的自主權。通俗地講，就是「美國政府不能指揮聯準會印錢」。

這個原則至關重要。如果美元可以隨意印刷，貨幣總量失控必然導致其快速貶值，那麼全球各國的央行和投資者自然會拋棄它。經濟學家歐文·費雪曾用一個故事來比喻：一群人被困荒島，如果海浪沖上來的是能長期儲存的壓縮餅乾，大家會存起來；如果是容易腐爛的無花果，大家則會爭相吃掉或借出。

無節制發行的貨幣，就像無花果，最後會被市場無情拋棄。

川普的「人事棋局」：如何影響貨幣政策？

川普上台後，聯準會的獨立性正面臨嚴峻挑戰。他不斷透過各種方式對聯準會施壓，試圖影響其決策。

美國的貨幣政策由聯邦公開市場委員會（FOMC）的12名成員投票決定。這12票中，5票來自地方聯邦儲備銀行行長（其中紐約聯邦儲備銀行行長佔固定一票），另外7票則來自聯準會理事會。

理事會成員由總統提名，參議院批准，任期長達14年，遠超過總統的4年任期。正常情況下，總統任內只能提名兩名理事。但川普利用人事變動的機會，試圖在聯準會安插自己的「人馬」。

在其第一任期，他任命了中間派的克里斯多福·沃勒。而在其第二任期，他安插的史蒂芬·米蘭則表現得相當激進：當其他成員在討論降息25個基點或維持利率不變時，他的提議常常是降息50個基點甚至更多，觀點遠超其他投票委員。

鮑威爾的堅守：技術官僚與政治訴求的衝突

儘管不斷“塞人”，川普依然無法完全掌控聯準會的貨幣政策，關鍵在於現任主席鮑威爾始終堅持原則。

在不受政府乾預的情況下，聯準會的決策主要基於三個技術性因素：

1. 通膨數據：通膨高了就升息，低了就降息。

2. 失業率：失業率高了就降息，低了就升息。

3. 目標利率：在不衝擊通膨和就業的前提下，讓聯邦基金利率逐步回歸到最適合經濟成長的2%～3%的中性水準。

本質上，鮑威爾既非“鷹派”也非“鴿派”，而是技術官員。然而，這種純粹的技術決策，顯然無法滿足川普的政治胃口。

川普的第二任期建立在「大而美法案」的承諾上，其核心可以概括為兩點：大搞基建，以及先花錢再透過做大經濟蛋糕來增加財政收入。要先花錢，就必須搞錢。無論是從海外撤軍節省開支，或是發動關稅戰增加收入，都不如聯準會直接「印錢」來得快。

因此，川普的訴求非常明確：只有聯準會維持寬鬆的貨幣政策，大規模放水，「大而美法案」才能順利實施，從而推動經濟繁榮，為2026年底的中期選舉鞏固共和黨在國會的席位。

在這種背景下，堅持技術決策的鮑威爾就顯得格外礙眼。在川普看來，降息態度不夠堅決，就是「徹底不降息」。鮑威爾的任期將在2026年5月15日結束，這給了川普巨大的操作空間。他甚至直言：“不同意我的人永遠不可能成為聯準會主席。”

歷史的鏡子：總統的「自己人」會聽話嗎？

川普大概率會安插自己人出任下一屆聯準會主席。但即便如此，Fed也未必會直接開啟印鈔機。

歷史上，聯準會主席在上任後「不聽話」的先例並不少。例如，杜魯門總統曾任命其財政部助理部長馬丁執掌聯準會，希望他能推行寬鬆政策以支持戰爭開銷。但馬丁上任後，堅決頂住了總統的壓力，維護了聯準會的獨立性，為美元在二戰後奠定霸權地位打下了基礎。就連現在讓川普頭痛的鮑威爾，七年前也是他親自任命的。

當然，有風骨錚錚的主席，也可能有曲意逢迎的。如果川普真的找到了一個完全聽命於他的主席，強行推行寬鬆政策，後果可能不堪設想。

歷史上，美元信用崩塌最嚴重的時期是尼克森時代。當時美元與黃金脫鉤，聯準會主席淪為政府的「應聲蟲」。然而，貨幣寬鬆並未帶來經濟繁榮，反而將美國拖入了史上最嚴重的「滯脹」──高通膨與高失業率並存。直到鐵腕主席沃爾克上任，以強硬的緊縮政策才最終馴服了通膨，讓美國經濟重回正軌。

歷史的教訓是：貨幣寬鬆帶來的，可能不是繁榮，而是滯脹。

最後的「送命題」：寬鬆救市還是滯脹深淵？

全球經濟週期循環往復。如今，川普正試圖削弱聯準會的獨立性，以換取短期的經濟刺激。但這無疑是一道「送命題」。

• 如果他失敗了，無法迫使聯準會轉向，其經濟承諾落空，他和共和黨很可能會在下一輪選舉中失利。

• 如果他成功了，聯準會被迫大幅放水，美國經濟則可能重蹈覆轍，陷入滯脹的泥潭，從而失去未來。

無論哪種結果，都將是川普面臨的巨大考驗。

2026年中國經濟預測表

來源：招銀避險

東京CPI超預期放緩，但仍高於2%目標

日本最新公佈的通膨數據顯示，物價壓力有所緩解，但程度可能不足以動搖日本央行的緊縮立場。

週五的數據顯示，作為全國通膨先行指標的東京地區，12月剔除生鮮食品的核心消費者物價指數（CPI）年增2.3%。這一增速不僅低於前一個月的2.8%，也低於經濟學家預測的2.5%。這是8月以來，東京核心通膨首次出現放緩。

通膨降溫的主要原因是食品價格漲幅回落和能源成本下降。從更全面的指標來看，整體通膨率從2.7%降至2%，而剔除食品和能源後的「核心中的核心」通膨率則放緩至2.6%。

圖：東京核心CPI年增速（剔除生鮮食品）走勢。數據顯示，通膨率從高位回落，但仍處於2%的目標水準之上。

日本央行政策路徑：升息週期遠未結束

儘管通膨數據出現正面變化，但2.3%的水準仍在日本央行2%的目標之上。因此，市場普遍認為，這組數據不太可能改變央行繼續收緊貨幣政策的既定路線。

此數據也基本符合日本央行的判斷，即通膨壓力將逐步緩解。央行在上週的貨幣政策會議上，已一致決定將政策利率上調至0.75%，創下1995年以來的最高水準。

會後，日本央行總裁植田和男明確表示，如果物價前景符合預期，央行將繼續收緊政策。不過，他並未給出具體的升息節奏或最終的利率水準。根據央行最新的政策聲明，通膨預計將在截至2027財年的預測期後半段達到目標。

市場預測：終端利率或達1.25%

經濟學家預計，日本央行後續的升息步伐大約是每六個月一次，本輪升息週期的終端利率水準預計在1.25%左右。這意味著，分析師普遍認為央行未來至少還有兩次升息空間。

弱日圓成變數：進口通膨壓力不減

一個值得關注的複雜因素是日圓匯率。儘管植田和男已暗示未來可能進一步升息，且美日利差有望收窄，但日圓表現依然疲軟。

目前，日圓兌美元匯率徘徊在今年1月以來的最低水準附近。持續疲軟的日圓會推高進口商品成本，最後傳導至國內物價，形成新的通膨壓力。為因應匯率風險，日本官員近期已發出強烈警告，表示必要時隨時準備介入外匯市場。

下一步怎麼走？分析師預計7月再行動

對於日本央行的下一步行動時點，市場有不同看法。

經濟學家Taro Kimura認為：「整體通膨指標降溫，將為首相高市早苗爭取到一些空間，可以敦促日本央行在升息問題上保持耐心。」他預計，日本央行至少要等到7月才會採取下一步行動。