美國經濟“亮紅燈”

經濟

摘要:

聯準會1 月會議紀要保持對降息的謹慎態度，新增有關放緩或暫停縮表的討論。當地時間2 月19 日，聯準會公佈1月貨幣政策會議紀錄。會議紀錄顯示，在做出這項決定時，與會成員討論了川普新政府可能帶來的影響，包括有關關稅的討論以及減少監管和稅收的潛在影響。

海外經濟政策。 1）美國：聯準會1 月會議紀要保持對降息的謹慎態度，新增有關放緩或暫停縮表的討論。多位聯準會官員發言表示警覺通膨風險，謹慎對待降息。川普揚言將對汽車、藥品、晶片和木材加徵25%關稅。美國2 月密西根消費信心終值下修，5 年通膨預期上修。美國2 月Markit製造業PMI持續擴張，服務業PMI超預期收縮。美國1 月成屋銷售超預期下跌，新開工和營建許可總數走勢分化。美國最新初請失業金、續請失業金人數均走高。根據CME FedWatch，截至2 月21 日，聯準會3 月降息25BP 的機率為6%，較一週前的4%小幅提高；2025 年末政策利率加權平均預期為3.77%，低於前一周的3.92%。

2）歐洲：歐洲央行部分官員暗示降息接近尾聲，通膨風險上行引發擔憂。

3）日本：植田和男強表示，如果價格展望繼續改善，未來可能會出現更多的升息，同時這可能對經濟帶來一些不可預測的影響。日本2024年第四季GDP 高於預期，2025 年1 月CPI升至4%、創兩年新高。

全球大類資產。 1）股市：全球股市漲跌互現，港股、俄股等持續大幅上漲，美股、日股轉跌。美國方面，標普500 指數、道瓊工業指數和那斯達克綜指整週分別下跌1.7%、2.5%和2.5%。美國最新消費者信心指數降幅超出預期，服務業PMI 在兩年內首次跌入收縮區間，引發投資人對經濟成長放緩和持續高通膨前景的擔憂。歐洲方面，歐洲STOXX600 指數整週上漲0.3%。亞洲方面，恆生科技指數大幅上漲6.0%，日經225 指數整週下跌1.0%。

2）債市：美債利率全線下行。美國最新經濟數據表現不佳，疊加美國財長貝森特表示，提高長債發行尚需時日，推動長期公債殖利率下行。 2年期美債利率整週下跌7BP 至4.19%。 10 年美債殖利率整週下行5BP 至4.42%，10 年TIPS 利率（實質利率）整週下行4BP 至2.00%，隱含通膨預期整週下行1BP 至2.42%。

3）商品：油價下跌，金銅續漲。原油方面，布蘭特和WTI 原油整週分別下跌0.4%和0.5%，分別收在74.4 和70.4 美元/桶。美國要求伊拉克盡快恢復庫德地區的石油出口。黃金現貨價整週上漲0.4%，收在2,934 美元/盎司。美債利率下行及美元走軟，支撐金價再創新高；川普再度發出關稅威脅，避險情緒猶存。

4）外匯：美元指數整週下跌0.14%至106.65，非美貨幣中，日圓、韓元、英鎊等漲幅較大。歐元區方面，川普有關汽車、藥品的關稅威脅，對歐洲影響較大，歐元兌美元整週下跌0.32%。英國方面，英鎊兌美元整週上漲0.38%。日本方面，日本1 月CPI 超預期走高，引發升息預期升溫。日圓兌美元整週上漲2.02%，美元兌日圓收在149.28。中國方面，人民幣兌美元整週上漲0.09%，美元兌人民幣收在7. 2554。

風險提示：川普新政超預期，美國通膨和經濟不如預期，全球金融市場波動超預期，國際地緣局勢超預期等。

一、海外經濟政策

美國：美國經濟“亮紅燈”，多項經濟數據走弱

聯準會1 月會議紀要保持對降息的謹慎態度，新增有關放緩或暫停縮表的討論。當地時間2 月19 日，聯準會公佈1月貨幣政策會議紀錄。會議紀錄顯示，在做出這項決定時，與會成員討論了川普新政府可能帶來的影響，包括有關關稅的討論以及減少監管和稅收的潛在影響。與會者表示，目前的政策提供了“時間來評估經濟活動、勞動力市場和通膨的變化前景”，絕大多數成員認為，聯準會當前政策立場仍具有一定的緊縮性。與會者指出，只要經濟仍然接近最大就業水平，他們希望在採取進一步調整聯邦基金利率目標區間之前，看到通膨進一步下降的進展。同時，本次紀要新增了一個段落來闡述會議中委員會委員對縮表進行的深入討論。委員認為，考慮暫停或放緩縮減資產負債表，直到美國聯邦政府債務上限問題解決可能是合適的。

多位聯準會官員發言強調警覺通膨風險，謹慎對待降息。 2 月17 日至20 日，多位聯準會官員發表講話，強調維持利率政策穩定，關注通膨和勞動市場表現。費城聯邦儲備銀行主席哈克、聯準會理事鮑曼和沃勒都表示，儘管通膨高企且有上行風險，但經濟運作強勁，需維持政策不變直至通膨進一步下降。理事沃勒也指出關稅對價格影響有限，政策制定應忽略其影響。舊金山聯邦儲備銀行主席戴利強調法規和監管累積影響，社區銀行反映監理措施作用有限，同時提到加密貨幣需在創新與監理間平衡。聯準會副主席傑佛遜和理事巴爾認為，未來貨幣政策可暫時等待，通膨雖有進展但仍高企，降息需謹慎。亞特蘭大聯邦儲備銀行主席博斯蒂克和芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比關注通膨數據和潛在供應幹擾，認為通膨回歸目標需時間，但當前通膨趨勢尚可。聖路易斯聯邦儲備銀行主席穆薩萊姆表示，通膨預期穩定，適度收緊政策是實現2%通膨目標的關鍵。

川普揚言將對汽車、藥品、晶片、木材加徵25%關稅。根據央視新聞1，當地時間2 月18 日，美國總統川普表示，計劃對進口汽車、藥品和半導體晶片徵收約25%的關稅，並可能在4月2日宣布更多細節。川普2月19日表示，美國將對進口木材和林業產品徵收約25%的關稅，將於「下個月或更早」宣布最新關稅措施，可能同時宣布針對進口汽車、晶片、藥品和木材的關稅措施。美國2 月密西根消費信心終值下修，5 年通膨預期上修。

美國2 月密西根大學消費者信心指數終值錄得64.7，低於初值67.8 和前值71.1，創下2023 年11 月以來新低。該指數的五個分項指標均惡化，其中大額商品購買景氣度顯著下降。此外，消費者對未來1 年的通膨預期持平於初值的4.3%；5 年通膨預期由初值的3.3%進一步上修至3.5%，創1995 年以來最高水準。通膨預期飆升，主要源自於對川普關稅政策可能推動物價上漲的擔憂。美國2 月Markit 製造業PMI 持續擴張，服務業PMI 超預期收縮。 2 月21 日，標普全球公佈的數據顯示，

美國2 月Markit製造業PMI 初值51.6，創2024 年6月以來新高，為連續第二個月錄得擴張，預期為51.4，前值51.2。美國2 月Markit 服務業PMI 初值49.7，創2023 年1 月以來新低，預期53，前值52.9。美國經濟「亮紅燈」_3

美國1 月成屋銷售超預期下跌，新開工和營建許可總數走勢分化。 2 月22 日公佈的數據顯示，美國1 月成屋銷售總數年化408 萬，低於預期412 萬戶，12 月前值429 萬戶。 1 月成屋銷售總數較上季減少4.9%，預期為下降2.6%，12 月前值為上漲2.9%。美國1 月新建開工總數錄得136.6 萬戶，不及預期的139 萬戶及前值151.5 萬戶。營建許可總數148.3 萬戶，高於預期的146 萬戶及前值的148.2 萬戶。

美國最新初請失業金、續請失業金人數均走高。截至2月15日當週，美國初請失業金人數21.9萬人，高於預期的21.5萬，前額由21.3 萬人修正至21.4 萬人。續請失業金人數為186.9 萬人，低於預期的187.1 萬人，高於前值的184.5 萬人。

根據CME FedWatch，截至2月21 日，聯準會3 月降息25BP 的機率為6%，較一週前的4%小幅提高；2025年末政策利率加權平均預期為3.77%，低於前一周的3.92%。美國經濟「亮紅燈」_5

歐洲：歐央行“放鷹”

歐洲央行部分官員暗示降息接近尾聲，通膨風險上行引發擔憂。 2 月18 日，歐洲央行管委霍爾茨曼表示，通膨低於2%的目標風險不是降息的理由，有可能降息，也有可能不降息；服務業、核心通膨令人擔憂，支持再次降息的決定越來越困難，3月利率決定將取決於數據。隔日，歐洲央行執委施納貝爾認為中性利率不應作為即時貨幣政策的指引。他指出，目前的貨幣政策限製程度已顯著下降。施納貝爾提到，歐洲央行應討論是否暫停或停止降息。他對未來的貨幣政策方向表示不確定，市場對降息預期也不完全。施納貝爾強調，國內通膨和薪資成長仍然很高，需關注薪資成長放緩的跡象。然而，也有官員表示支持進一步降息，2 月20 日，歐洲央行管委西姆庫斯表示贊成2025 年再降息3 次的預期，利率前進方向是清晰的，看不到3 月不降息的好原因。

1.3 日本：CPI 走高2 月19 日，日本央行審議委員高田創指出，日本的實質利率仍深度為負，貨幣寬鬆環境未變。高田創強調，若經濟走勢符合預測，需進一步調整貨幣支持力道。他提到，1月升息後政策仍需逐步調整，以防止潛在價格風險，未來升息的時間和幅度沒有預設想法，將根據經濟狀況和市場動向決定。消費和企業投資呈現溫和上漲趨勢，長期通膨預期穩定上升。他預計，未來薪資談判將帶來可觀的薪資上漲，通膨可能會加速。

2 月21 日，日本央行行長植田和男強表示，大規模貨幣寬鬆政策是實現價格目標的必要過程；承認刺激政策帶來了副作用，但長期利率上升有助於改善金融機構利潤；寬鬆的貨幣環境繼續支持日本經濟，銀行貸款和企業融資條件良好；將密切關注利率上升對經濟的影響；若經濟狀況如預期的經濟狀況在長期收益率大幅上升的特殊情況下，將靈活的購買國債，以促進收益率穩定。

日本2024 年第四季GDP 高於預期，2025 年1 月CPI 升至4%、創兩年新高。日本2024 年4 季GDP 季折年率初值錄得2.8%，高於預期的1%和前值的1.7%。 2025 年1 月CPI 年增4%，創2023 年1 月以來新高，與預期持平，高於前值的3.6%；核心CPI 年比增長3.2%，高於預期的3.1%和前值3%，為2023 年6 月以來最大增幅。

二、全球大類資產2.1 股市：港股續漲，美股轉跌近一週（截至2 月21 日），全球股市漲跌互現，港股、俄股等持續大幅上漲，美股、日股轉跌。美國方面，標普500指數、道瓊工業指數、那斯達克綜指整週分別下跌1.7%、2.5%和2.5%。宏觀層面，美國最新消費者信心指數降幅超出預期，服務業PMI 兩年內首次跌入收縮區間，引發投資人對經濟成長放緩和持續高通膨前景的擔憂。產業層面，標普500 指數11個子產業有5 個收漲，公共事業（+1.4%）、醫療保健（+1.1%）和能源（+1.1%）領漲，可選消費（-4.3%）、通訊服務（-3.7%）和工業（-2.1%）領跌。費城半導體指數整週下跌0.5%；那斯達克金龍指數上漲1.6%；羅素2000指數下跌3.7%。歐洲方面，歐洲STOXX600 指數整週上漲0.3%，德國DAX、法國CAC40 和英國FT100 分別下跌1.0%、0.3%、0.8%。亞洲方面，恆生科技指數大幅上漲6.0%，恆生指數大幅上漲3.8%；日經225 指數整週下跌1.0%。

債市：美債利率全線下行

近一週（截至2 月21 日），美債利率全線下行。宏觀層面，美國最新經濟數據表現不佳，疊加美國財長貝森特表示，提高長債發行尚需時日，推動長期公債殖利率下行。 2年期美債利率整週下修7BP至4.19%。 10年美債殖利率整週下行5BP至4.42%，10 年TIPS 利率（實質利率）整週下行4BP 至2.00%，隱含通膨預期整週下行1BP 至2.42%。非美地區方面，10年德國公債殖利率整週上行8BP 至2.50%。美國經濟「亮紅燈」_8

商品：油價下跌，金銅續漲

近一週（截至2 月21 日），油價下跌，金銅續漲。原油方面，布蘭特和WTI 原油整週分別下跌0.4%和0.5%，分別收在74.4和70.4美元/桶。美國政府要求伊拉克盡快恢復庫德地區的石油出口，否則將與伊朗一起面臨制裁，石油供給預期成長、壓低油價。庫存方面，美國至2月14日當週的EIA 原油庫存增加463.3萬桶，汽油庫存減少15.1萬桶。貴金屬方面，黃金現貨價整週上漲0.4%，收在2,934 美元/盎司。美債利率下行及美元走軟，支撐金價再創新高；川普再度發出關稅威脅，將對木材、汽車、藥品、半導體等產品徵收關稅，避險情緒猶存。白銀現貨價整週下跌0.5%。金屬方面，LME銅和鋁整週分別上漲0.5%、1.5%。農產品方面，CBOT大豆、玉米和小麥分別上漲0.3%、下跌1.2%和下跌1.9%。

外匯：美元指數續跌

近一週（截至2 月21 日），美元指數整週下跌0.14%至106.65，非美貨幣中，日圓、韓元、英鎊等漲幅較大。美國方面，受經濟數據影響，年內降息預期有所升溫，令美元承壓。歐元區方面，川普有關汽車、藥品的關稅威脅，對歐洲影響較大，歐元兌美元整週下跌0.32%。英國方面，英鎊兌美元整週上漲0.38%。日本方面，日本1 月CPI 超預期走高，升息預期升溫。日圓兌美元整週上漲2.02%，美元兌日圓收在149.28。中國方面，人民幣兌美元整週上漲0.09%，美元兌人民幣收在7. 2554。美國經濟「亮紅燈」_10

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Samantha Luan

股市

韓國最高金融監管機構表示，韓國預計從3月31日起，解除所有股票的賣空禁令。

韓國決定下個月恢復賣空

本週一，金融委員會委員長金秉煥在記者會上表示，允許投資人完全恢復賣空是必要的。

他還補充說：“韓國股市在國際社會的信譽受到威脅，韓國政府正在努力完善股票交易中的不法行為檢測系統。”

韓國取消賣空禁令的決定與國際知名指數服務商MSCI先前未將韓國納入已開發市場指數行列有關。

去年6月，MSCI曾以韓國的賣空禁令為由，未將韓國列入MSCI已開發市場指數，反而選擇歸類為新興市場行列。

MSCI當時在一份聲明中稱，“韓國最近的賣空禁令增加了市場准入限制，雖然這一禁令措施預計將是暫時的，但市場規則的突然改變並不可取。”

預計市場影響短暫

2023年11月，由於大批韓國散戶對韓國股市的賣空交易行為不滿，韓國金融監理機關全面禁止了韓國股市的賣空行為。

這項全面禁令曾一度推動韓股上漲，但同時也引發了一些批評的聲音，認為這會損害市場的信譽和吸引力。

但韓國當局表示，韓國需要修復交易體系，以根除不法行為，並修改規則，以提高市場透明度和公平性。

這項賣空禁令原定的截止時間為2024年6月底，後來被韓國執政黨立法委員會要求延長期限。在一次延期後，這項禁令原定於今年第一季末到期。

在禁令期間，韓國官員調查了多家跨國銀行過去的賣空交易，並對巴克萊銀行和花旗集團等多家華爾街巨頭的一些違規行為處以罰款。

他們還開發了一套電子監控系統，以檢測在韓國屬於非法的「裸賣空」行為——「裸賣空」指的是沒有事先借入股票的情況下賣出股票。

金秉煥認為，恢復賣空交易對市場的影響預計將是短暫的。今年年初以來，韓國KOSPI指數累計上漲近10%。

來源: 財聯社

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Damon

經濟

外匯

日本政府公債市場的投資人正經歷一個沒有日本央行強力幹預的新時代。儘管長期利率穩定上升，但日本央行並未展現恢復大規模購債的意圖。行長植田和男上週五（2月21日）強調，只有在市場出現「異常」波動時，央行才會介入。這一立場凸顯了日本央行逐步退出超寬鬆政策的決心，同時也為債券市場帶來了新的不確定性。

日本央行的政策立場

日本央行總裁植田和男錶示，只有在債券殖利率「異常」飆升時，央行才會增加購債。這項表態重申了去年7月開始縮減購債規模時的承諾。

兩位熟悉日本央行想法的消息人士透露，央行為緊急購債設定了極高的門檻，只有在殖利率突然、不間斷飆升等極端情況下才會採取行動。

債券殖利率上升的背景

日本公債殖利率自去年10月以來穩定上升，最初受美國公債殖利率上升推動，隨後因日本央行1月升息至0.5%以及強於預期的GDP和通膨數據加速上行。

上週四，日本10年期殖利率創下15年新高1.44%，市場押注日本央行可能將利率上調至高於預期的水平。

市場預期與央行態度

儘管植田的演講使10年期殖利率上週五回落至1.42%，但市場人士預測未來幾週可能會升至1.5%。

經濟學家預計今年還會升息一次，但掉期市場顯示，69%的投資人認為可能升息兩次。

日本央行審議委員高田創表示，殖利率上升是經濟改善的自然反映，凸顯央行對經濟復甦的信心。

政策挑戰與未來展望

日本央行正致力於減少在債券市場的巨大存在，逐步退出大規模寬鬆政策。

前日本央行審議委員白井早由里指出，即使殖利率持續上升，央行也不太可能緊急購債，因為其主要目標是減持巨額債券。

關鍵的考驗將在6月到來，屆時日本央行將評估並制定2026年4月及以後的縮減計畫。

外在因素的影響

前日本央行審議委員木內登英認為，美國總統川普的汽車關稅威脅可能加劇市場對日本經濟放緩的擔憂，抑制激進加息的押注，進而拉低殖利率。

如果對日本經濟前景的擔憂加劇，日本國債作為安全資產可能被買回，進一步推低殖利率。

總結

日本央行對債券殖利率上升的「冷眼旁觀」態度，反映了其逐步退出超寬鬆政策的決心。儘管市場對升息預期升溫，但央行設定了極高的緊急購債門檻，顯示其更關注經濟復甦和貨幣政策正常化。未來，外部因素如川普的關稅政策可能對日本債市產生重要影響，而6月的政策評估將成為市場關注的焦點。

來源: 匯通網

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Devin

經濟

政治

• 中國營經濟促進法草案已提請全國人大常委會二審

• 立法可能跳過三審程序，經立法機關兩次審議後交付表決

• 將填補中國民營經濟領域專門立法的空白

• 市場關注該法對地方政府執法的監督與約束，避免“趨利性執法”

高規格民營企業座談會一周後，“中國民營經濟促進法”的出台也在加速推進，該法草案週一提請人大常委會二審，官方稱“各方面對制定民營經濟促進法高度認同，對草案充分肯定”，這也意味著，這項法案有望“特事特辦”，跳過三審程序以加速通過。該法將填補中國民營經濟領域專門立法的空缺。

中國《立法法》第三十二條規定，列入常委會會議議程的法律案，一般應經三次常委會會議審議後再交付表決。不過該法第三十三條規定，列入常務委員會會議議程的法律案，各方面的意見比較一致的，可以經兩次常務委員會會議審議後交付表決。

「本次常委會會議對民營經濟促進法草案進行二審之後，常委會法工委還將進一步徵求各方面意見，修改完善草案，保證民營經濟促進法盡快審議出台。」全國人大法工委發言人辦公室表示。

其進一步介紹，各方面對制定民營經濟促進法高度認同，對草案充分肯定，對於全社會穩定預期、振奮信心等具有重大而深遠的意義，建議進一步修改完善後儘快審議出台。

「委員意見比較一致及對草案充分肯定的話，應該很快就會走完流程通過了，」上海市光大律師事務所高級合夥人徐軍表示，不過該法的出台意義重大，社會各界對法條內容關注度高，「有不同聲音是可以預見的」。

2022年底中共中央經濟工作會議首次提出，要從制度和法律上「把對國企民企平等對待的要求落下來」後，「民營經濟促進法草案」於2024年2月開啟起草，同年10月10日向社會徵求意見、12月已提請十四屆全國人大常委會初次審議。

草案共9章77條8,800多字，涉及保障各類經濟組織公平競爭、優化民營經濟投融資環境、支持科技創新、注重規範引導、優化服務保障、加強權益保護等內容。草案開篇第三條給予「民營經濟是社會主義市場經濟的重要組成部分，是推動中國式現代化的生力軍」的定位。

中國在面臨「外需有風險、內需偏疲軟」的交困之際，中國領導人時隔六年再次召開民營企業座談會。透過這場「含科量」滿滿的會議，中國政府試圖給予政策確定性。

中國人大常委會委員長會議同日公佈中國人大常委會會議於2月24-25日召開，將審議「民營經濟促進法草案」等。中國發改委隨後也稱將抓緊做好推出實施的相關準備。而此前官方也在多個場所提到要加速出台民營經濟促進法。

細化和落實？

隨著民間投資下滑，中國政策層面對民營經濟的支持力度近來不斷加大，民營經濟促進法的出台或將為民營提供更穩定的法律保障，提振市場信心。

市場關注點集中在公平競爭條款的細化與落實、民營企業權益保護的具體執行機制，以及地方政府執法的監督與約束。

「比較關心文本如何改動，相關條款是否更加細化，特別是一些保障公平競爭的內容怎麼去落實；以及民營企業的定位問題，『生力軍』是否合適，是否可以提高定位。」經濟學人智庫(EIU)中國經濟高級分析師徐天辰說。

一位浙江民營企業家--順聯動力創辦人兼CEO郭洪安表示，民營經濟促進法若推出，將實實在在地給民營經濟創業者吃顆「定心丸」。

「但期待能在一些執行細節上進一步明確，例如公平競爭審查的具體流程和監督機制，以及對侵害創業者權益行為的懲處標準能更細化。」他說。

中國營經濟促進法草案確立了數個「第一次」。包括：第一次將堅持「兩個毫不動搖」（毫不動搖鞏固和發展公有製經濟，毫不動搖鼓勵、支持、引導非公有製經濟發展）寫入該法。也是第一次在法律中明確，促進民營經濟持續、健康、高品質發展，是國家長期堅持的重大方針政策。

草案同時提到，行政執法活動應避免或減少對民營經濟組織正常生產經營活動的影響，並對其合理、合法訴求及時回應、處置等。從懲罰標準看，“違反本法規定實施異地執法的，由有權機關責令改正，造成不良後果或者影響的，依法給予處分。”

根據中國官媒報導，去年底多名全國人大常委會委員建議增加人大對促進民營經濟發展工作進行監督的規定，以確保法律剛性。其中李錦斌委員提到，應明確“各級人大常委會每年至少聽取和審議一次促進民營經濟發展工作情況的專項報告”，同時規定“定期組織對民營經濟促進法等法律實施情況的執法檢查”。

近兩年，中國民間投資下滑。自中國統計局2012年統計民間固定資產投資數據以來，2023年首次出現年度負成長，為-0.4%，2024年為-0.1%。

為了提振民營經濟，政策提振措施隨後不斷推出，2023年7月中旬國務院發布“關於促進民營經濟發展壯大的意見”，包含31條內容。之後多部會密集推出了促進民間投資、減稅、優化營商環境等相關配套措施。中國發改委也設立了民營經濟發展局，作為促進民營經濟發展壯大的專門工作機構。

但非稅收入大幅成長引起廣泛關注，人們警惕地方政府透過「遠洋捕撈」「趨利性執法」導致罰沒收入快速成長，會破壞營商環境及民生福祉。財政部數據顯示，2024年非稅收入44,730億元，較去年同期增加25.4%，是至少10年來最高成長率。

來源：路透

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Damon

政治

經濟

根據參考消息引述路透社2月23日報道，美國總統川普的特使史蒂文·威特科夫和美國財政部長斯科特·貝森特23日說，他們預計下週就可以與烏克蘭簽署關於美國獲取烏克蘭關鍵礦產資源的協議。

報道稱，威特科夫在接受美國有線電視新聞網（CNN）採訪時表示，一週前，烏總統澤倫斯基對這份協議還猶豫不決。澤連斯基先前拒絕了美國最早提出的方案。威特科夫說：“（川普）總統已向他表明了態度，他現在不再猶豫了。”

威特科夫說，澤連斯基「已經意識到，我們為烏克蘭付出了那麼多」。

報道稱，澤連斯基先前拒絕了美國要求烏克蘭用價值5000億美元的礦產償還美國戰時援助的要求，並指出美國提供的援助金額遠達不到這一數字。

貝森特23日接受美國福斯新聞頻道採訪時說：「協議肯定會簽署。」他還說，他對一周內簽署協議「充滿希望」。

另據新澤西國際頭條報道，根據烏克蘭國際文傳電訊社報道，烏克蘭總統澤倫斯基23日表示，如果能換取烏克蘭加入北約或實現和平，如果烏民眾真的需要他離開，他願意立即辭職。

澤連斯基當天在記者會上說，37國領導人將於24日參加在烏克蘭首都基輔舉行的「烏克蘭-北歐-波羅的海平台」高峰會，其中13國領導人到場，24國領導人線上參加。他屆時將提議歐洲夥伴盡快就烏克蘭安全保障問題召開單獨會議。

彭博社22日引述一名熟悉情況的烏克蘭官員消息報道，作為美烏礦產資源協議的一部分，美國政府向烏克蘭索要約5000億美元，以補償美國在俄烏衝突期間向烏克蘭提供的援助。這項要求已被烏方拒絕。烏方認為，實際需要補償的金額遠低於美方的要求，僅約900億美元。

根據央視新聞報道，澤連斯基表示，烏克蘭將在取消戰時狀態後舉行總統大選。此外，他認為，被凍結的俄羅斯海外資產應完全歸烏克蘭所有，而不是由烏克蘭及其夥伴共同所有。

對於美國總統川普近來多次稱“美國要收迴向烏克蘭投入的數千億美元”，澤連斯基23日再次強調，美國僅向烏克蘭提供了約1000億美元的援助，而且這些錢是“贈款”，不是烏克蘭應“償還的債務”。

澤連斯基表示，烏克蘭已開始對其地下礦產資源進行審計，這是與美國簽署有關礦產備忘錄的準備工作之一。烏克蘭希望獲得安全保障，這應是礦產協議的一部分，新的協議初稿將“不再價值5000億美元”，相關內容尚未最終敲定。

澤連斯基說，“我不承認（應給美國）5000億美元，不管有人喜歡與否，我們不能把贈款視為債務，我不會簽署一份需要十代烏克蘭人來償還的協議。”

澤倫斯基也表示，他將會與美國總統川普舉行會談，但他拒絕透露具體時間。

24日，37國領導人將參加在烏克蘭首都基輔舉行的「烏克蘭-北歐-波羅的海平台」峰會，當時澤連斯基將提議歐洲夥伴盡快就烏克蘭安全保障問題召開單獨會議。

此外，當地時間23日，俄羅斯外交部副部長裡亞布科夫表示，俄羅斯和美國關於消除雙邊關係中刺激性因素的談判將於下週晚些時候舉行。

裡亞布科夫也發布了有關俄羅斯總統普丁與美國總統川普會面的聲明。他表示，目前兩國元首會晤的籌備工作極為密集，這項工作已經開始了。利雅德會談是這項工作中的重要環節與關鍵部分。

裡亞布科夫強調，雙方正在努力推動兩國關係的正常化，並尋找解決最緊迫和潛在危險局勢的方法，烏克蘭問題是其中之一。

資料來源：每日經濟新聞

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Thomas

政治

地方時間24日，德國聯邦議院（議會下院）選舉初步結果公佈。這場選舉不僅刷新德國政治版圖，更為歐洲政治帶來新變化。那麼，聯盟黨緣何獲勝？優勢政黨第一時間如何表態？歐美等各方如何反應？德國接下來如何組閣？

聯盟黨緣何獲勝

初步結果顯示，以基督教民主聯盟主席默茨為總理候選人的聯盟黨在聯邦議院選舉中獲勝，得票率為28.6%。

德國電視一台網站評論寫道：“選舉的結果清楚表明，德國人希望政治發生變化。考慮到人們對現任聯邦政府的災難性評價，這並不奇怪。只有17%的人對政府工作感到滿意——這是一個創紀錄的負面評價。”

德國新聞電視頻道網站評論說，在聯邦議院選舉中，不到29%的得票率並不算突顯成績，只是最低目標。雖然這好於2021年上次選舉的24.1%，但仍是聯盟黨史上第二差的選舉結果。此前，默茨和黨內領導團隊曾希望獲得30%甚至35%以上的選票。

德國選擇黨得票率為20.8%，位居第二。德國選擇黨在上屆選舉中獲得10.3%的選票，本次得票率翻倍，創下該黨自2013年成立以來的最高紀錄。

優勢政黨如何表態

默茨表示，目前最重要的是「盡快再次建立一個有行動力的政府」。他說：“外部世界不會等待我們，也不會等待持久的組閣談判。我們現在必須快速行動，以便能夠在國內做正確的事情，在歐盟再次活躍，讓全世界感受到德國將再次得到可靠的治理。”

默茨也表示，德國的外交政策目標是擺脫歐洲對美國的依賴，「對我而言，絕對優先的任務是盡快加強歐洲，以便我們能夠真正逐步實現擺脫對美國的依賴」。

德國選擇黨總理候選人魏德爾表示願意加入未來的執政聯盟。她說：“我們的手始終為參與執政伸出……選民的意願已得到充分反映，人們想要一個黑藍色（指聯盟黨與德國選擇黨）的執政聯盟。”

不過，《法蘭克福匯報》報道，默茨此前表示：“在任何情況下，我們都不會與德國選擇黨進行任何對話，更不用說談判甚至同它組建政府。”

執政聯盟敗選影響

組成本屆執政聯盟的3個政黨，在此次選舉中均表現不佳。以現任總理朔爾茨為總理候選人的社民黨得票率為16.4%，位居第三。現任副總理哈貝克所在的綠黨得票率11.6%。自民黨以4.3%的得票率在主流政黨中墊底。

2021年，社民黨、綠黨與自民黨合計拿下約52%的選票，現在還不到33%。社民黨作為德國現存歷史最悠久的政黨，此次得票率相較於2021年的25.7%下降逾9個百分點。自民黨在本次選舉跌破5%，無緣進入議會。綠黨的得票率也由上次的14.7%下降約3個百分點。

朔爾茨說，對社民黨而言，這是一個苦澀的選舉結果，自己對這失敗負有責任。社民黨聯合主席克林貝爾表示，本次選舉是一個“分水嶺”，社民黨必須啟動代際更替，綱領方面也將重新定位。

自民黨主席、前財政部長林德納在投票結束後接受採訪稱，如果自民黨得票率低於5%，他就退出政壇。隨著計票結果揭曉，他在社交媒體上寫道：“聯邦議院選舉帶給自民黨的是失敗……現在我就要退出政壇了。”

各方如何反應

美國總統川普、包括法國總統馬克宏在內的歐洲多國領導人、烏克蘭總統澤倫斯基、北約秘書長呂特第一時間發聲，祝賀聯盟黨勝選。

川普稱，德國人民「厭倦了毫無常識的議程，尤其是在能源和移民問題上」。

馬克宏說，他剛與默茨通話，也與朔爾茨進行了交流。 “在這個充滿不確定性的時刻”，法德需要團結，為“建立一個強大而有主權的歐洲”共同努力。

澤連斯基稱，“歐洲必須能夠保衛自己”，期待繼續與德國共同努力，“為烏克蘭帶來真正的和平，並加強歐洲”。

呂特稱，歐洲加大國防開支至關重要，德國領導力將發揮關鍵作用。

接下來如何組閣

選舉結果公佈後，德國總統根據各政黨的席次分佈，通常會提名贏到最多席次的政黨領袖為總理候選人。然而，候選人所在政黨獲得最多議席，並不代表就能自動成為總理，而是必須爭取議會過半數議員的支持。因此，優勢政黨需要與其他政黨進行聯合談判。

組閣談判是整個過程的核心階段，各黨派圍繞政策、權力分配和未來施政方向進行磋商。談判旨在製定詳細的聯合協議，該協議是未來幾年政府執政的綱領性文件；同時，各方會協商如何分配內閣部長職位。在此期間，現任總理朔爾茨將繼續任職。

聯合協議達成後，聯邦議院將舉行總理選舉。總理當選後，將依聯合協議提名各部部長，隨後由總統正式任命。新政府成員在議會宣誓就職後，標誌著新政府正式開始履職。

來源: 中國金融資訊網

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Damon

經濟

生成式AI(人工智慧)的領先陣營之爭瞬息萬變。中國新創企業DeepSeek震驚了全世界，但很快就被美國企業追趕。擁有更多資金、人才和資源的企業佔優勢的情況並沒有改變。另一方面，隨著創意和方法的公開，預計新競爭者將會增加。技術開發的競爭將更加激烈，技術的進步也將加速。

“還算不上革命”

“雖然對AI來說是重要的進步，但還算不上革命”，AI研究的權威本・格策爾這樣評價DeepSeek的技術。 DeepSeek於2024年12月發布了處理語言、運行對話應用的模型“V3”，並於2025年1月開始提供具有強大程式設計和數學等推理功能的“R1”。

R1被認為以低成本開發出與美國OpenAI於2024年12月正式發布的「o1」相匹敵的性能。雖然對成本的估算存在分歧，但是，將圖形處理器（GPU）利用到極限、借助AI在反复探索的同時提高性能的“強化學習”來提升性能的方法等具有劃時代意義。很多研究人員和技術人員給予高度評價。利用現有的生成式AI輸出的數據來創造新模型的「蒸餾」方法也帶來了高效率的開發。

到目前為止，學習數據和運算資源越多，生成式AI的效能越高。顯示出即使缺乏資源也能開發出高性能AI，貢獻巨大。儘管如此，格策爾指出「還沒有達到破壞性的範式轉移」。

在開發最尖端AI的過程中，豐富的運算資源仍是強而有力的武器。例如，由企業家伊隆·馬斯克領導的美國xAI於17日開始提供的新AI模型「Grok3」在數學、科學和程式設計能力方面超過了競爭對手。這主要是因為大幅擴建資料中心，使其以先前模型10倍以上的運算能力進行學習等。在複雜問題的推理和解決方面，計算能力也發揮重要作用。

OpenAI計畫在數月內公開的基礎模式「GPT-5」不僅具備知識能力，也具備高度的推理能力。合併後的AI預計變得龐大，因此需要大量的最高效能GPU。

美國的優勢並未改變

美國科技企業被認為將徹底研究DeepSeek的方法，在利用豐富的運算資源的同時，將其用於下一步的開發。在人才和資本的充裕方面，美國的優勢仍未改變。為了推進超越人類智慧的「通用人工智慧(AGI)」的開發競爭，巨額投資是必不可少的。

如果使用蒸餾技術，在技術上能夠趕上最尖端的生成式AI。雖然美國科技公司或將採取措施，防止DeepSeek的蒸餾，但蒸餾在AI研究領域是重要主題，即使DeepSeek停滯不前，新興企業和科學家們自行開發低成本、高性能的生成式AI的趨勢也不會停止。

AI技術今後很有可能多次大幅進步。革命性的突破性進展將出現，如果找到即使像人類一樣較少的學習數據也能變聰明的道路，競爭環境將明顯改變。

以30美元重現DeepSeek的技術

DeepSeek將大部分的創意和技術作為開源來公開。世界各地的研究人員和技術人員進行驗證、以確定缺少的資訊的計畫已經啟動。美國加州大學柏克萊分校的團隊宣布，已經改進了強化學習，並以僅30美元重現了DeepSeek的核心技術。雖然有必要透過第三方進行驗證，但是主導研究的潘家怡(Jiayi Pan)表示期待稱，「如果能以低成本開發出生成式AI，技術將會進一步發展」。

過去，即使有想法，如果沒有資本，也很難實現。今後，進一步發展DeepSeek的方法的低成本高性能AI或將不斷被開發出來。不少觀點指出，比照生物進化的歷史，「發生了AI寒武紀大爆發」。在大約5億年前的地球上，各種形狀、大小的生物相繼出現，加速演化。 AI的技術開發也將同樣加速，在性能和技術方面實現革新。

生成式AI的開發競爭進入了新的局面。在力爭實現最尖端的巨大AI的動向加速的同時，力爭實現小型高性能係統也在推進，兩極化進一步加強。在激烈的生存競爭中，下一代的首選技術將誕生，只是我們無法預測由誰創造出來。