美國服務業數據顯露滯漲風險，中國推動金融支持新型工業化

經濟

政治

摘要:

美國供應管理協會(ISM)發表數據顯示，7月服務業採購經理人指數（PMI）近50.1，較前額（50.8）下跌且低於市場預期。

美國供應管理協會(ISM)發表數據顯示，7月服務業採購經理人指數（PMI）近50.1，較前額（50.8）下跌且低於市場預期。分項指數方面，新訂單指數降至50.3；就業指數下降至46.4，接近2021年以來最低值；衡量原料和服務的價格指數升至近3年來的最高水準69.9。數據細項顯示美國滯漲風險抬升，配合先前美國勞動市場疲軟數據，令市場對於美國經濟的擔憂再起。同日，標普全球(Markit)7月服務業PMI創下去年底以來最高55.7，綜合PMI也達55.1。這兩大機構指數編制上有一定差異，ISM調查更著重於大型跨國公司，而Markit調查給予新訂單和就業統計更大權重。雖然兩者數據有所差異，但都顯示美國在勞動市場和通膨方面面臨一定挑戰。企業在僱用等方面顯示出謹慎情緒，但近期公佈的財報數據顯示企業業績仍維持強勁。我們認為，美國經濟的韌性仍受到貿易談判向好、企業獲利或高於市場較保守的預期、聯準會降息存在較大空間、減稅政策、以及人工智慧等長期趨勢不改等因素的支持，因此我們也維持對美國股票的偏高觀點。

中國人民銀行、工信部、發改委、財政部等國家七部門聯合印發《關於金融支持新型工業化的指導意見》，明確到2027年形成支持製造業高端化、智能化、綠色化發展的成熟金融體系，強化貸款、債券、股權、保險等工具協同聯動，充分滿足製造業企業有效信貸需求，提升製造業企業有效信貸需求，並提升７月政治局會議強調，要利用科技創新引領新質生產力發展，《意見》旨在落實這一政策方向。《意見》再次提及要推動產業加速邁向中高端，防止「內捲式「競爭；要推動金融資源向產業群聚和專業化發展，促進做強國內大循環。此外，《意見》提到，加強對5G、工業互聯網、數據和算力中心等數位基礎設施建設的中長期貸款支援；發揮結構性貨幣政策工具激勵作用，引導銀行為集成電路、工業母機、醫療裝備、伺服器、儀器儀表、基礎軟體、工業軟體、先進材料等製造業重點產業鏈技術和產品攻關提供中長期融資。我們預計更多針對新興產業的結構性措施或預期被納入「十五五＂規劃中。政策支持下，我們目前仍對A股持有建設性觀點，繼續看好高品質成長風格。

市場數據

來源：匯豐銀行

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FastBull 精選

每日要聞

【要聞速覽】

1.川普：將對晶片徵收約100%關稅，在美建廠可豁免

2、消息人士稱川普計劃最快下週與普丁和澤連斯基會面

3、庫克：非農就業數據的修正可能預示美國經濟的轉捩點

4.川普顧問力推先任命一位臨時聯準會理事填補空缺

5.日本人口降幅創有紀錄以來新高

6.美國大使稱川普耐心已耗盡，支持以色列就加薩做出艱難決定

【要聞詳情】

川普：將對晶片徵收約100%關稅，在美建廠可豁免

川普表示，他將對包含半導體的進口商品徵收100%的關稅，但對將生產設在美國的企業予以豁免。我們將對晶片和半導體徵收非常高的關稅，但像蘋果這樣的公司有一個好消息：如果你正在美國建廠，或者已經毫無疑問地承諾要在美國建廠，就不需要繳納任何費用。換句話說，我們將對晶片和半導體徵收大約100%的關稅。但如果你是在美國建廠，就不需要繳費。即便現在還沒有真正開始大規模生產，但正在建設，那麼就不需要繳費。川普也表示，最快下週就可能對所有含有半導體晶片的產品徵收獨立的關稅。

消息人士稱川普計劃最快下週與普丁和澤連斯基會面

當地時間8月6日，據《紐約時報》報道，兩位知情人士透露，美國總統川普告知歐洲領導人，他計劃最早於下週與俄羅斯總統普丁進行面對面會晤，隨後還計劃與普丁和烏克蘭總統澤連斯基舉行三方會談。知情人士稱，川普在6日與歐洲領導人通電話時透露了這項計畫。會談僅限於美俄烏三位領導人參與，不會包括任何歐洲國家的代表。目前俄烏兩國暫未就上述消息做出回應。

庫克：非農就業數據的修正可能預示著美國經濟的轉捩點

聯準會理事Lisa Cook稱7月就業報告“令人擔憂”，並表示這可能預示著美國經濟的轉折點。 Cook週三在波士頓聯邦儲備銀行組織的討論中表示，「這些修訂在某種程度上是轉捩點的典型特徵。」上周公布的數據顯示過去幾個月勞動力市場急劇降溫。根據美國勞工統計局發布的報告，7月非農業就業人數增加7.3萬人，此前兩個月的數據被大幅下修了近26萬人。失業率從6月的4.1%小幅上升至4.2%。

川普顧問力推先任命一位臨時聯準會理事填補空缺

據知情人士透露，唐納德·川普的顧問鼓勵他提名一位臨時聯準會理事，以填補央行理事會中即將空缺的席位。知情人士稱，提名一位理事來完成即將空缺的席位任期—— 該席位將於2026年1月到期—— 將為川普提供更多時間以面試候選人，以便在傑羅姆·鮑威爾於明年5月結束美聯儲主席任期時接任。聯準會理事Adriana Kugler上周宣布，她計劃於8月8日卸任。

日本人口降幅創有紀錄以來新高

根據日本總務省6日公佈的統計數據，截至2025年1月1日，不計在日本居住的外國人，日本人口已連續16年減少，總數約1.21億，較上年減少約90.8萬，減少幅度創下1968年有統計數據以來新高。數據顯示，在2024年1月1日至2025年1月1日間，日本出生人數創下歷史新低而死亡人數創下新高。從行政區劃看，只有東京都人口增加，增幅也僅0.13%。從年齡層來看，日本65歲以上老年人口佔29.58%，15歲至64歲人口占比59.04%，與去年同期相比均增加。日本共同社分析認為，當前日本人口情勢反映出嚴重的少子化趨勢。預計到2026年，日本人口可能會跌破1.2億。

美國大使稱川普耐心已耗盡，支持以色列就加薩做出艱難決定

隨著以色列考慮是否全面接管加薩走廊以摧毀哈馬斯，美國方面支持以色列做出艱難決定。美國駐以色列大使Mike Huckabee稱，總統川普受夠了停火努力持續無果的局面。

他也預計，美國將在加薩戰後的安排中發揮指導作用，同時已採取行動，將5月開始運作的美國和以色列支持的組織所提供的救濟範圍擴大三倍。該組織遭到聯合國報告的批評，稱巴勒斯坦人在其設施附近被傷害，傳統的援助機構也拒絕與其合作。

總統已經很明確，他最近公開所作的聲明顯示，他對哈馬斯協議的任何正當性的耐心已經耗盡，他已經得出結論，認為他們不是認真的，他們只想拖延。 7月19日，Mike Huckabee訪問位於被佔領的約旦河西岸拉馬拉東北部的巴勒斯坦基督教村莊Taybeh當被問及這是否意味著川普支持接管加薩時，Huckabee表示，總統尊重以色列採取必要措施保護自身、救回人質、結束這一切的權利。他明白，必須做出艱難的決定。

【今日關注】

15:00 瑞士7月失業率

19:00 英國央行8月利率決議

21:00 歐洲央行管委雷恩發表演說

22:00 亞特蘭大聯邦儲備銀行主席博斯蒂克發表講話

待定美國開始實施“對等關稅”

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Kevin Morgan

債券

經濟

美國公債殖利率週三（8月6日）延續反彈，盤中公佈的10年期美債招標結果弱於預期，刺激殖利率短線拉升。截至紐市尾盤，10年期美債殖利率漲約2個基點，報4.23%。超長端漲幅達4個基點。

短端殖利率回落，2年期美債殖利率跌1個基點，報3.71%，3至5年期美債殖利率也出現小幅下跌。

美國財政部6日招標發行420億美元10年期公債，得標利率4.255%，為8個月新低，但比預發行利率高1.1個基點，是2月以來首次出現尾部利差。投標倍數從前次的2.61降至2.35，為2024年8月以來最低，也低於近期平均值2.58。

衡量海外需求的間接認購比例為64.2%，低於上月的65.4%，為1月以來最低；衡量美國國內需求的直接認購比例為19.6%，為4月以來最低；一級交易商本輪獲配比例為16.2%，為2024年8月以來最高水準。

近6個月首次出現的尾部利差、低迷的投標倍數，以及國內外需求雙雙下降、一級交易商被迫接盤，均顯示了本次發行的疲軟。

財經金融部落格Zerohedge評論稱，在經歷了昨天糟糕的3年期美債拍賣之後，市場對今天的10年期美債拍賣高度緊張。而事實證明，他們的擔憂是有道理的：10年拍賣表現非常差。

加拿大皇家銀行資本的固定收益策略師表示，“自結果公佈以來，美國國債在後續行動中已經貶值。”

來源: 新華財經

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Samantha Luan

債券

經濟

高盛利率策略團隊最新分析指出，除非聯準會將基準利率降至零，否則目前五年期美國公債的估值水準在歷史上極為罕見。截至週三，五年期美債殖利率報3.78%，仍接近2022年初以來的區間高點－彼時聯準會政策利率下限尚處於零水準。但透過債券市場常用的相對價值評估模型(基於兩年期與30年期美債殖利率的蝶式價差分析)顯示，五年期品種的殖利率已處於歷史性高位。

高盛策略師威廉·馬歇爾與比爾·祖在8月5日發布的報告中強調，當前美債市場的核心特徵持續聚焦於"五年期收益率的豐沛程度"。其採用的蝶式價差模型透過"五年期收益率×2 -(兩年期+30年期收益率)"的公式計算，當前結果接近-100個基點，這一數值已觸及2021年初以來形成的波動區間下限。

高盛稱5年期美債殖利率已觸及2021年來最極端水準！聯準會需降息至零方能修復？ _1

兩位策略師指出，這種估值現象本質上與市場對聯準會降息時點及幅度的預期密切相關，且難以長期維持。他們分析稱："年初以來市場持續計入更多短期降息預期，並預期累計降息幅度更大。若要改變收益率曲線陡峭化趨勢並緩解五年期品種的高估狀態，最直接的路徑是市場轉向更明確的前瞻性定價。"

值得注意的是，五年期美債今年成為表現最強的品種，這主要得益於降息預期的支撐，而長期債券則因持續通膨壓力和美國預算赤字擴張面臨收益率上行風險。高盛團隊補充道，這種分化或許也反映著市場預期：隨著聯準會領導層明年更迭，政策路徑可能在2026年年中後轉向更為鴿派。

數據顯示，自去年末以來，五年期美債殖利率已累積下行60個基點，兩年期品種下行52個基點，而三十年期殖利率幾乎未現變動，進一步凸顯中期債券在降息預期主導下的相對優勢。

來源: 新浪財經

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Alex Li

政治

在上個月的參議院選舉中表現慘淡後，日本首相石破茂持續面臨黨內的批評和要求他下台的壓力。

然而，石破茂本人似乎泰然自若拒絕辭職，並表示他「不會逃避」向那些要求他辭職的人解釋自己的立場。

儘管他所屬黨派的一些人公開呼籲他辭職，但即將到來的幾個日期和相應的活動，將成為這位陷入困境的首相還能執政多久的關鍵指標。

第一個日期是本週五，屆時執政的自民黨將召開本黨眾議院和參議院議員都出席的兩院議員總會。

兩院議員總會是黨的正式決策機構，僅次於黨會。如果超過三分之二的本黨兩院議員出席，總會出的決議可以代替黨大會。

儘管這聽起來很有影響力，但目前還沒有任何程序可以迫使不情願的石破茂辭職。在上週的一次圓桌會議上，自民黨秘書處表示在總會中罷免現任黨總裁在技術上是不可能的。

相反，自民黨可以採取的一種措施是，在石破茂的黨內任期到2027年9月結束之前，提前舉行總裁競選，藉以剝奪他的總裁職務。

這需要自民黨籍國會議員和各地方黨支部代表半數合計以上提出書面請求，但這並不能強迫石破茂辭去首相職務。

截至一週前，約有三分之一的地區黨部支持一份書面請求，要求重塑該黨品牌，包括石破茂辭職。但由於8月中旬將迎來大約一周的假期，收集簽名的工作可能會放緩。

石破茂的命運或許將在8月下旬決定，屆時評估自民黨參議院選舉結果的一個委員會將拿出最終報告。雖然結論公佈日期尚未確定，但NHK報告稱，很可能是8月最後一週。

自民黨幹事長森山裕有可能在這次會議上表明他是否會辭職以承擔選舉失利的責任。即使森山承擔責任，也未必足以讓石破茂免於進一步的壓力。

石破茂如果下台將引發自民黨總裁選舉，許多潛在候選人已經表示有興趣參選。

除了黨內行動和石破茂作為自民黨總裁的角色之外，如果國會通過不信任動議，石破茂從技術上來說也可能被免去首相職務。

來源: 新浪財經

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Justin

外匯

政治

經濟

川普在周二講話表示，將在本週決定由誰來接替即將卸任的聯準會理事Kugler，並利用這個空缺出來的職位來挑選未來的聯準會主席。儘管市場早已price in了川普將任命一位更鴿派的聯準會主席，但Kugler的辭職使這條時間線被提前，這也成了誘發美元走弱的新一輪催化因素。

圖：Polymarkert上四位候選人的勝率

一、四位潛在主席的政策畫像

1. 凱文沃許（Kevin Warsh）

背景：今年55歲。前聯準會理事（2006-2011年），曾參與因應2008年金融危機，現任史丹佛大學胡佛研究所研究員。

政策主張：鴿派。認為當前利率過高，強烈支持降息刺激經濟，與川普降低政府債務成本的目標一致。

可能性：Polymarket上勝率領先，30%。他在2025年7月前往華盛頓與財政部長貝森特會面，商討聯準會主席職位。

2. 凱文·哈塞特（Kevin Hassett）

背景：今年63歲。現任白宮國家經濟委員會主任，川普最親密的經濟顧問之一。

政策主張：鴿派。與川普同調，主張「關稅+降息」組合刺激製造業回流。

可能性：Polymarket上勝率第二，26%。在2025年6月至少兩次與川普會面討論聯準會主席職位。

3. 克里斯多福‧沃勒（Christopher Waller）

背景：今年66歲。現任聯準會理事，川普在2019年任命。

政策主張：鴿派。在7月FOMC會議上與鮑曼一起投下反對票，要求立即降息25bp。認為通膨風險可控，就業市場疲軟風險更大。主張關稅對通膨是“一次性衝擊”，不應阻礙降息。

可能性：Polymarket上勝率第三，22%。沃勒是川普2019 年親自提名的理事，具備「自己人」身分；同時8 月1 日他公開承認「若總統提供職位，我願意接受」。

4. 米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）

背景：今年53歲。 2018 年川普提名進入聯準會理事會，2025 年6 月擔任認為「聯準會負責監管的副主席」。

政策主張：由鷹派轉為鴿派。鮑曼先前一直是大鷹派，曾在2024年9月反對一次性降息50bp，主張降息25bp。但今年轉鴿，7月投票贊成降息，因為就業市場疲軟+通膨接近2%目標。

可能性：Polymarket上勝率最小，10%。

二、「影子主席」效應：美元走弱的新一輪催化劑

川普近期發動了「人事三連擊」：解僱BLS 局長、本周宣布新的理事、盡快提名新聯準會主席。當「數據權+利率權」盡握一手，聯準會的獨立性正在褪色，可能是「去美元化「交易在4.2解放日後的下一個誘因。人事上，新一任聯準會大概率鴿派偏向；數據上，似乎也支持聯準會的鴿派轉向。「硬數據」非農已經崩塌，「軟數據」也出現了裂痕。最新公佈的ISM服務業下降至50.1，低於預期。其中就業指標降至46.4，支付價格的指標攀升至69.9（為2022年10月以來最高），顯示美國滯脹擔憂顯現。