美國就業數據雜訊較大

經濟

摘要:

美國1月新增非農不及預期中位數，但考慮到山火、嚴寒天氣等影響，仍在預期範圍內。此外，1月新增非農低於預期不到3萬人，但前兩個月數據累計上修10萬人，足以彌補這項「預期差」。

美國1月新增非農不及預期中位數，但考慮到山火、嚴寒天氣等影響，仍在預期範圍內。此外，1月新增非農低於預期不到3萬人，但前兩個月數據累計上修10萬人，足以彌補這項「預期差」。年度基數調整後，2024年新增非農業月均16.6萬人，不僅低於2023年的21.6萬人，也低於2015-19年平均的19.1萬人。美國1月失業率超預期下降0.1個百分點至4.0%，其中失業人數較上季小幅減少，勞動人口（因基數調整原因）而大幅上升。 1月時薪成長超預期，但可能受山火及嚴寒天候等因素影響，令勞動市場暫時緊缺，也反映在非農業平均每週工時下降。美國12月職缺數超預期下降，導致職缺和失業人數比值回落至1.10，處於近一年較低水平，也低於2019年均值的1.19。

整體來看，美國1月就業數據因基數調整、天氣和災害等原因，噪音較多；多數指標偏強，但不至於“過熱”，就業市場整體狀況仍不強於2019年疫情前水準。最新就業數據固然不支持聯邦儲備銀行短期降息，但對於年內降息決策的參考意義不大。

海外經濟政策

1）美國：美國向加拿大、墨西哥加徵關稅計畫暫緩實施30天。美國財政部長貝森特表示，新政府將繼續支持「強勢美元」；將專注於10年美債利率而不是施壓聯準會降息。聯準會半年度貨幣政策報告顯示，將「謹慎」評估前景，提及金融市場高估值，較少提及川普政策影響。聯準會官員本週講話整體偏鷹，預計通膨緩慢回落，降息方面需要謹慎，利率年底前可能溫和走低。美國1月Markit製造業PMI超預期上修，ISM製造業PMI創兩年多新高；但ISM服務業PMI大幅低於預期。美國密西根大學消費者信心指數創下去年7月以來新低。根據CME FedWatch，截至2月7日，聯準會3月降息25BP的機率為8%，較一週前的17%大幅降低；2025年末政策利率加權平均預期為3.88%，高於前一週的3.77%。

2）歐洲：歐央行官員講話偏鴿，表示應隨時準備降息至中性利率水準以下。歐元區1月HICP年比錄得2.5%；1月製造業PMI創近半年新高。

3）日本：日本央行審議委員田村直樹發表演說稱，日本央行必須將利率提升至名義上被視為中性的水平，這至少需要達到1%左右。

全球大類資產

1）股市：全球股市漲跌分化，恆生科技、創業板指數等大幅上漲，歐股小漲，美股小跌。美國方面，標普500指數、道瓊工業指數、那斯達克綜指整週分別下跌0.2%、0.5%和0.5%。宏觀層面，川普關稅政策反复，就業偏強、央行表態偏鷹派等，對風險偏好仍產生壓制。歐洲方面，歐洲STOXX600指數整週上漲0.6%。亞洲方面，DeepSeek的正面影響延續，恆生科技指數大幅上漲9.0%。

2）債市：中長端美債利率下跌，10年美債利率下破4.5%。儘管就業偏強、聯邦儲備偏鷹，貝森特講話稱，新政府在降低借貸成本方面更關注10年期美債殖利率，對中長端美債利率產生明顯壓制。 10年美債殖利率整週下跌9BP至4.49%，10年TIPS利率（實質利率）整週下跌9BP至2.07%，隱含通膨預期整週持平於2.42%。

3）商品：油價續跌，金銅續漲。布蘭特和WTI原油整週分別下跌2.7%和2.1%，分別收在74.7和71.0美元/桶。市場擔心潛在的貿易戰可能削弱石油需求，美國原油庫存激增，以及川普重申將提高美國石油產量的承諾，均施壓油價。黃金現貨價整週上漲2.2%，收在2874.7美元/盎司。美國貿易政策抬升避險需求，疊加貝森特講話令美債（實際）利率大幅下跌，推動金價再創新高。

4）外匯：美元指數整週下跌0.38%至108.10。非美貨幣中，日圓、加幣、澳幣等漲幅較大。日本方面，日本央行官員演講令升息預期升溫，日圓兌美元整週大幅上漲2.51%；美元兌日圓收在151.41，創去年11月以來新低。人民幣兌美元整週下跌0.33%，美元兌人民幣收在7. 2889。

風險提示：川普新政超預期，美國通膨和經濟不如預期，全球金融市場波動超預期，國際地緣局勢超預期等。

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