美國債券市場出現大量軋空？

債券

摘要:

可以說債券空倉太擁擠，符合看到可能平空倉的第一個條件。第二個條件是價格開始上漲，給未平空倉帶來壓力。就這方面而言，上週我們看到了債券價格的強勁反彈……

當開立空倉的投資者開始平倉，會發生「軋空」或大量平空倉現象，這推高了特定資產的價格（不要忘記要平空倉或平看跌倉位，人們就必須從市場平掉一些空單，可能導致賣單減少，買單相對增加，此操作會推動價格上漲）。如果空頭投資者因為價格急劇上升而匆忙平倉，這種現像有時可能以無序的方式出現，會迫使進一步平空倉，以避免造成損失或可以減少損失，並反過來對價格上漲產生影響。

大量平空倉的第一個條件是，空倉必須由操作人（並非做市商或長期投資者）聚集起來。要獲得該信息，可查閱CFTC發布的《交易者持倉報告》。CFTC是美國衍生性商品市場的監管機構，透過市場上不同類型的操作人分解期貨和選擇權部位。在這種情況下，我們需要查看分類「槓桿」或槓桿操作人，他們並不持有現金部位，而使用衍生性商品以實現定向目的。

分類「槓桿」或美國債券中不同成熟度的期貨和選擇權（2年、5年、10年和30年）槓桿顯示近年來最大的做空淨餘額（通常在絕對值上）。在相對術語中，這些空倉代表了高比例的持倉量：45%的2年期中期債券，37%的5年期中期債券，25%的10年期中期債券，和20%的國債或30年的債券。

可以說債券空倉太擁擠，符合看到可能平空倉的第一個條件。第二個條件是價格開始上漲，給未平空倉帶來壓力。就這方面而言，上週我們看到了債券價格的強勁反彈，該反彈的動因是「鴿派」或語氣軟化的FOMC，以及表明美國經濟降溫的負面經濟意外（世界大型企業聯合會、NFP和ISM服務）。

圖：美國10年期中期債券日線圖（截至2024年5月6日）

一些交易員的空倉可能遭受損失，平空倉的意願會導致價格進一步上漲。如果宏觀經濟參考持續顯示美國經濟變弱，甚至通膨壓力開始減輕，這種動態情勢可能會加重。在這種情況下，在未來幾週的經濟議程中，我們必須關注以下可能觸發或催化美國債券「軋空」的數據：密西根州消費者信心指數（5月10日星期五）、生產價格（5月14日星期二）以及CPI與零售（5月15日星期三）。

圖：美國2年期中期債券日線圖（截至2024年5月6日）

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