本週的重大事件風險

值得關注的企業營收

央行發言人

• 歐洲央行- 本周有17位不同的歐洲央行官員計劃發表講話，具體安排如下：

• 英國央行：我們將聽取英國央行成員Breeden、Mann、Dhingra、Huw Pill、Haskel、 Ramsden 和Greene 的演講。

圖：美國的財政赤字年比

圖：美國政府債務規模佔GDP比例

據悉，摩根士丹利策略師在給客戶的報告中表示，他們預計明年美國股市和債市的表現將優於新興市場同業。包括Serena Tang和Vishwanath Tirupattur在內的策略師寫道:「我們預計美國的獲利成長將在2024年初觸底，之後反彈。」他們表示，相對於其他地區，美國經濟成長可能保持強勁，而新興市場經濟成長可能令人失望。

摩根士丹利的建議是採取“防禦性增長股票和後週期性週期股的槓鈴策略”，並預計標普500指數將在明年年底達到4500點，該指數上週五收於4415點。該投行還補充說，聯準會政策制定者需要在「恰到好處的緊縮和足夠迅速的寬鬆」之間找到正確的平衡。

明年的樂觀前景，將標誌著投資人對美國股市看跌觀點的轉變，因為投資人正擔心利率在更長時間內走高的影響。直到最近，摩根士丹利股票策略師Michael Wilson——華爾街最著名的看跌人士之一——仍將對標普500指數今年年底的長期目標定在3900點。

策略師們也認為，在「寬鬆」政策的支持下，美國債券可能變得比一年前更具吸引力。隨著市場反映降息週期的開始，殖利率可能一直下降到2024年——10年期美國公債殖利率將達到3.95%。他們預計聯準會將在6月首次降息。

同時，摩根士丹利對新興市場的固定收益資產持謹慎態度，認為如果美國國債不復甦，新興市場本地債券的復甦前景有限。這些策略師寫道：“從股票、信貸和本地利率來看，新興市場的回報似乎不那麼令人信服。地緣政治將給一些國家帶來壓力。”

文章來源：智通財經

多組數據顯示，海外投資者上月從追蹤中東市場的股票基金中撤出了創紀錄的資金，因過去一個月持續爆發的巴以衝突，動搖了投資者對該地區金融市場的信心。

倫敦證券交易所集團(LSEG)的數據顯示，iShares MSCI沙烏地阿拉伯ETF在10月份遭遇了創紀錄的2億多美元的淨流出，較月初的規模整整銳減了20%。

由於投資人擔心地緣局勢不穩，投資卡達、阿聯酋和以色列股市的ETF也遭遇了明顯資金外流。

數據顯示，iShares MSCI卡達ETF在10月淨流出了770萬美元的資金，而iShares MSCI阿聯酋ETF則遭遇了275萬美元的資金外流。

自10月7日本輪巴以衝突爆發以來，iShares MSCI Israel ETF、ARK Israel Innovative Technology ETF和BlueStar Israel Technology等追蹤以色列市場的ETF，淨流出規模則在250萬至930萬美元之間。

Verisk Maplecroft中東和北非首席分析師Torbjorn Soltvedt表示，「資本外逃可能是不分青紅皂白的——並不一定完全基於每個國家的基本面。很明顯，現在整個(中東)地區的風險都在增加。我們也因此看到了負面影響。”

整體而言，追蹤上述海灣國家的ETF資金流出量，遠超過了同期大多數新興市場的資金流出量，追蹤以色列的ETF資金流出量也高於了平均水平。

以色列市場面臨衝擊

值得一提的是，巴以衝突造成的衝擊已是以色列市場今年第二次面臨動盪。在此之前，信用評估機構早前曾對以色列政府削弱司法權力的爭議舉措感到擔憂。

今年7月，以色列議會通過了一項極具爭議性的司法改革法案，剝奪最高法院以「不合理」為由駁回政府決策的權力，這在今夏便一度造成了當地市場混亂。

VanEck新興市場首席經濟學家Natalia Gurushina表示，最近的動盪進一步加劇了資金外流。 “外國直接投資的敘事主題——以色列作為科技投資目的地的吸引力再次受到打擊，而且是巨大的打擊。”

「從結構的角度來看，以色列曾被視為是這類資金流入的安全和有吸引力的地方，這也是（評級機構）之前考慮下調評級的原因之一。」她補充稱，這些擔憂「不會很快好轉」。

ETF的外資出逃顯然表明，投資者的信心出現了裂痕。不過，當地市場的韌性卻多多少少有些出人意料——追蹤該地區的ETF也已從10月7日巴以衝突爆發後的大跌中反彈了大半。以色列貨幣謝克爾也已收復了損失，其債券同樣出現反彈。大多數海灣國家的債券幾乎沒有受到衝突的影響。

Union Investment 的投資組合經理Sergey Dergachev指出，海灣地區的動盪並沒有減緩新債發行。

他所指的是沙烏地阿拉伯公共投資基金(PIF)發行的一種伊斯蘭債券(Sukuk)。 Sukuk符合伊斯蘭教義裡禁止收取或支付利息的原則，Sukuk的投資者將分取標的資產所產生的利潤。

對此，有業內人士表示，該地區幾乎所有主要經濟體的財政狀況都很強勁，或許被視為足以抵禦一些動盪——以色列擁有近2000億美元的儲備，海灣國家則因石油和天然氣價格飆升而得到支撐。然後，隨著該地區衝突的持續，海外投資者的資金出逃，仍凸顯了這些經濟體及其政府多元化努力所面臨的嚴重風險。

Verisk Maplecroft的Soltvedt表示，持續的衝突可能會破壞沙烏地阿拉伯遏制對石油依賴的努力，而Dergachev和其他投資者則指出，衝突的持續時間——以及它對以色列企業和投資造成的嚴重破壞，可能會對其經濟造成進一步的破壞。

“對以色列來說，最大的問題是之後會發生什麼？”Dergachev稱，“而這個問題眼下還沒有被人們真正計算在內。”

文章來源：財聯社

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4，本週重大經濟事件

自10月下旬以軍發動全面進攻以來，巴以雙方在加薩地區的東北部、西北部以及中部爆發了激烈戰鬥。在這場名為「鐵劍」的大規模軍事行動中，我們看到以軍採取了不同於以往的戰術策略。對於其他國家來說，研究此次行動中的以軍戰術，特別是針對複雜城市巷戰條件下的高強度攻堅戰還是有一些啟示的。

花大量時間進行戰前策劃

在哈馬斯武裝於10月7日向以色列發動代號為「阿克薩洪水」的軍事行動後，以軍雖然迅速做出反應，出動戰機對加薩地區的哈馬斯目標進行大規模空襲，卻並沒有第一時間派出地面部隊參與攻擊。直到10月23日，以軍小規模的偵察部隊以及特種部隊才開始對加薩地區進行滲透。從25日開始，以軍成建制的裝甲部隊終於推倒了自己建起來的隔離牆，打開缺口，正式發動針對哈馬斯武裝的地面攻擊。從7日到25日這十餘天，筆者分析，就是以軍總參謀部製定作戰計畫並提交以色列政府內閣批准的時間。

哈馬斯武裝這次發動「阿克薩洪水」行動所選定的日期，很顯然是在紀念50年前的第四次中東戰爭，也被稱為「贖罪日戰爭」。與50年前相似的是，以軍在這次「阿克薩洪水」行動中也被哈馬斯武裝發動的突襲打得有些措手不及，幾乎沒有絲毫的防備。根據以色列官方統計，共有多達258名以軍官兵在「阿克薩洪水」行動中被哈馬斯武裝打死，其中不乏高級指揮官。此外，還有百餘名以軍官兵被哈馬斯武裝俘虜，帶回加薩地區扣押。

但是，在「贖罪日」戰爭中，以軍總參謀部在初期極為被動的情況下，僅在戰爭爆發第三天就制定完成了作戰計劃以及部隊總動員，採取先打敘利亞，再南下擊潰埃及的策略，最終轉敗為勝，避免了幾乎被滅國的命運。而這次「鐵劍」行動，以軍總參謀部竟然需要十餘天才完成所有準備，發動地面進攻，出乎外界意料。不過，考慮到哈馬斯為了此次的「阿克薩洪水」行動進行了長達兩年的準備，甚至在人員撤回加薩地區後立即轉入全面防禦態勢，再加上加薩地區極為複雜的戰場環境，以軍總參謀部的地面進攻計畫必須制定得盡可能周密詳細，才有可能達成以軍的作戰目標。

從近年來爆發的局部戰爭以及軍事衝突來看，有幾場頗為經典的城市攻堅戰可以為以軍總參謀部製定地面進攻計劃提供參考，比如2004年美軍與伊拉克政府軍聯合發動的第二次費盧傑戰役、2008年以軍對加薩地區哈馬斯武裝發動的「鑄鉛」行動，以及2022年3月俄軍對烏軍發動的馬裡烏波爾戰役等。這三場戰役對於這次以軍「鐵劍」行動的地面攻擊各自有著不同面向的借鏡意義。

例如，第二次費盧傑戰役中，美軍採取了驅離平民、清剿外圍、空地結合拔點、分割殲滅等戰術，僅以陣亡54人的微小代價就將費盧傑市內的反美武裝徹底剿滅，創造了現代城市攻堅的奇蹟。 「鑄鉛」行動則主要集中在加薩地區的野外平原作戰，再加上以軍對城區內目標的大規模空襲以及全面封鎖，也使得以色列政府達成了當時的作戰目標。馬裡烏波爾戰役的焦點則是亞速鋼鐵廠，這裡有大量與加薩地區類似的地下工事、地道和掩體，可謂易守難攻。

當然，加薩地區本身也有很多與眾不同的特點，使得以軍並不能複製上述三場戰役所採取的戰術。例如，加薩地區面積達365平方公里，遠大於費盧杰和馬裡烏波爾，而且地形環境也包括城區、野外平原、沿海地區、城鄉結合處等。所以，以軍總參謀部在製定地面作戰計畫時，需要把第二次費盧傑戰役中的城市攻堅戰經驗與「鑄鉛」行動中的野外平原作戰經驗結合起來。此外，在馬力烏波爾戰役的攻擊亞速鋼鐵廠行動中，俄軍為了避免自身遭受大規模傷亡，採取了圍困封鎖、不間斷轟炸和砲擊的策略，使得深藏地下的烏軍徹底喪失鬥志、彈盡糧絕投降。那麼，對於以軍來說，不僅要對哈馬斯武裝進行嚴密的圍困封鎖，同時也必須全力摧毀哈馬斯武裝的地道網。因為哈馬斯武裝經過多年的經營，毫不誇張地說已經幾乎將加薩地區的地下挖空了，構建了極為龐大且分佈廣泛的地道網絡，這一點遠非亞速鋼鐵廠地下工事所能比擬。

依照先前「鑄鉛」行動的流程，在以軍總參謀部製定完成作戰計畫後，要由總參謀長（實際上相當於以色列國防軍總司令）提交以色列政府內閣批准。包括總理（名義上的以色列武裝部隊最高統帥）、國防部長（通常由文官擔任）以及外交部長在內的內閣成員會對整個作戰計劃進行詳細的分析、討論，包括每個細節。全體通過後，由國防部長代表內閣簽字，批准實施。

多路出擊，部隊逐步推進

以軍這次「鐵劍」行動的重點是徹底清繳加薩地區的哈馬斯武裝，但同時也為多線作戰做好了準備。從目前的公開資訊來看，經過大規模的總動員以及兵員徵召，以軍現役兵員人數已從常備的約16萬人迅速擴編至40萬人以上，其中主要是以色列陸軍的地面部隊。而參與加薩地區地面攻擊的部隊主要為10個旅的兵力，總數約10萬人。

此外，為了回應黎巴嫩真主黨武裝的襲擾，以軍還要在北部邊境保留相當規模的兵力，並且還要有一部分兵力用於監視敘以邊境（即戈蘭高地）的情況。而對於約旦河西岸巴勒斯坦地區的安全，以軍也不敢掉以輕心，動員起來的部分兵力要在這一地區保證社會安全。而最讓以色列意想不到的是，遠在阿拉伯半島最南端的也門胡塞武裝竟然也加入到反以戰線之中，其發射的巡航導彈、彈道導彈以及遠程自殺式無人機跨過紅海，飛向以色列境內的重要目標。所以，整體來說，以色列陸海空三軍力量需要同時應對多個作戰方向，有點顯得捉襟見肘。

但是，在攻擊加薩地區地面行動所採取的具體戰術上，以色列陸軍卻出人意料地貫徹了穩紮穩打的指導思想。要知道，以軍在以往的戰爭中一直都採用如同暴風驟雨般速戰速決的戰役戰術思想。例如，1967年第三次中東戰爭以軍主動出擊進攻敘利亞和埃及，僅用六天就分別佔領了戈蘭高地和西奈半島，因此也被稱為“六日戰爭”，上文提到的1973年第四次中東戰爭也只打了16天，到了2008年的「鑄鉛」行動也沒有超過一個月。而以軍這次「鐵劍」行動的地面攻擊如果從10月23日開始算起到本文截稿為止，尚處於第一步的合圍階段，以軍地面部隊還遠沒有深入到加薩北部地區的城市核心地帶。

為了避免自身遭受大規模傷亡以及裝備損失，以軍地面部隊採取的是步步為營、分而治之的戰術策略。以軍將10個旅的兵力分為三個集團，分別從加薩地區的中部、東北部和西北部三個方向突入，筆者認為可以形像地將其稱之為「描邊」。目前，從加薩地區中部突入的以軍地面部隊已深入西部內陸地區直達地中海海岸，等於一刀將加薩地區切割為完全分離的南北兩個部分。接下來，在加薩地區中部的以軍地面部隊會利用進攻途中建立的至少六個由裝甲工程機械構築的據點，集中兵力摧毀聯通南北的哈馬斯地道網絡，徹底切斷哈馬斯武器彈藥的補給通道。

從西北方向突入的以軍地面部隊將會沿著海岸線南下，擔負著最為重要的城市攻堅任務，最終與加薩地區中部的以軍地面部隊會師，徹底完成對加薩北部地區的西面和南面的封鎖。雖然以色列海軍在加薩地區的地中海沿岸近海有著絕對的製海權，也不能保證完全切斷哈馬斯武裝的海上運輸補給通道。那麼，隨著己方地面部隊完全佔領地中海沿岸地區，以軍的這一目的即可達成。

從東北方向突入加薩北部地區的以軍地面部隊一方面要向西進攻，與西北方向突入的友軍會師，另一方面也要向南進攻，與加薩地區中部的友軍會師。這樣，以軍才能完成對沙北部地區的北面和東面的封鎖，從而形成一個完整的合圍圈。當以軍完成對加薩北部地區的合圍後，地面作戰行動可能會進入第二階段，效法俄軍不斷地對合圍圈內的哈馬斯目標實施地面、空中乃至地下（利用哈馬斯地道）的立體攻擊。

對於部分核心區內固守抵抗的哈馬斯武裝，以軍地面部隊有可能會進入第三階段，即採取進一步分割包圍、小口吃掉的戰術，在盡可能減少自身傷亡的前提下，利用其火力優勢不斷消耗哈馬斯武裝的有生力量。

文章來源：澎湃新聞，作者：王若鴻