日央行維穩引發日圓拋售：日圓承壓有限？

經濟

摘要:

日元貨幣對技術展望。

在12 月的貨幣政策會議上，日本央行（BoJ）決定維持短期基準利率目標在0.25%不變，此結果符合市場普遍預期。在本次會議中，9 名政策委員會成員中有8 人投票支持維持利率不變，僅有一名鷹派成員田村直樹（Naoki Tamura）因擔憂通膨風險加劇，提議將利率上調至0.5%。

在會後記者會上，日本央行總裁植田和男（Kazuo Ueda）對何時提升借貸成本給予的線索有限，導致市場對近期升息的預期減弱，日圓應聲下跌。這顯示市場目前更傾向於認為，日本央行短期內不會採取升息行動。

日本央行：謹慎應對不確定性

植田行長重申，日本央行將根據經濟和物價走勢，逐步從當前極低的利率水準開始升息。他也指出，日本經濟整體上符合央行的預測。然而，他也表示，央行需要等待更多數據，以評估明年薪資成長能否保持動能，並且需要對川普經濟政策的不確定性有更清晰的判斷。

儘管日本央行繼續維持鷹派立場，並對經濟前景充滿信心，但其在記者會上對近期升息的聲明依舊謹慎。市場從中解讀出，日本央行短期內採取行動的可能性較低。鑑於川普將於明年1月21 日正式上任，日本央行在1 月會議上升息的可能性不大，最早或要等到2025 年3 月才會採取行動。

會議結束後，日圓進一步下跌，反映出市場對短期內升息預期的降溫。投資人普遍認為，日本央行需要更多時間觀察薪資成長的持續性以及外部經濟政策的不確定性，這種謹慎態度可能意味著未來幾個月政策利率仍將維持在當前水準。

日元貨幣對展望

在兩大央行會議結束後，聯準會的鷹派立場與日本央行令人失望的政策展望共同推動美元/日圓進一步上漲。美元/日圓已突破155.00 阻力位，目前正向158.00 和160.00 進發。

158.00 和160.00 是美元/日圓的關鍵阻力位，特別是160.00 標誌著32 年來的新高，成為重要的心理關口。在這種情況下，美元/日圓的上漲趨勢已逐漸逼近高位區域。

從整體前景來看，兩大央行會議後的市場環境仍有利於美元/日圓的上行風險。然而，隨著匯價接近160.00 這一關鍵水平，投資者需保持謹慎，該水平可能會成為重大阻力點。

在短期內，任何回檔可能被視為美元/日圓的買入機會，直到明確的反轉訊號出現。然而，投資者應關注158.00 至160.00 區域，此區域可能成為多頭力量的關鍵考驗。

日本央行昨日的舉措動歐元/日圓突破擴展楔形形態以及162.00 阻力位，進一步顯示上漲動能依然強勁。然而，目前的上行趨勢面臨163.40 的阻力，昨日匯價已在該水準附近受阻。如果突破該水平，下一個阻力將指向164.90。

目前，若歐元/日圓回調但仍保持在162.00 上方，可能仍然是一個看多的機會，建議投資者密切關注關鍵支撐和阻力區域的表現。

利差縮小仍有助日元

在某些情況下，我對日圓的進一步疲軟仍保持相對保守的看法，原因在於市場可能過度定價日本央行不會升息的預期。需要注意的是，大多數央行實際上正處於放寬週期之中，這意味著即使日本央行延遲降息，其他央行的降息仍可能縮小利率差距。

最近，澳洲央行（RBA）的鴿派轉向可能會繼續對澳元構成壓力，我們已經看到近期澳元面臨相當大的賣壓。這意味著對於澳元/日圓而言，上行風險可能仍然有限。尤其是在全球市場處於風險規避情緒時，澳幣往往表現疲軟。

儘管近期澳元/日圓有所反彈，但其上行動能可能仍主要受限於近期的擴展楔形形態或4 小時圖中的200 指數移動均線（EMA）。

如果日圓交易者從昨日的過度拋售中恢復過來，日圓相關貨幣對可能仍面臨一定的下行風險。對於澳元/日圓而言，目前98.60 附近的阻力位表現出較強的壓制力，這表明澳元/日元在短期內可能保持下行震盪整理，特別是在日元從昨日的大幅拋售中出現反彈的情況下。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Devin

經濟

轉眼間，2024年的最後幾週已經到來。回顧這一年，從數據來看，全球MSCI股票市場平均報酬率達到兩位數。尤其美股連續兩年漲超20%，相反結果澳股總覺得差了一口氣。以下是我們對這現象的分析與展望：

1. 澳洲央行（RBA）利率：預期vs 現實

年初的時候，市場預計到2024年底澳洲會降息三次。然而，通膨頑固，澳洲央行不得不按兵不動以壓制通膨。儘管如此，在12月的會議上，央行終於放出了鴿派訊號，這種審慎的態度也為2025年的政策調整打下了基礎，也預示著澳洲央行的關注點正從控制通膨逐漸轉向刺激經濟增長。

2025年市場普遍預計首次降息會在4月左右，最快可能在2月，最晚則可能延後到5月。不管具體時間如何，基本共識是：一旦開始降息，很可能會有一連串的調整，到2025年底，現金利率可能會降至3.6%。

2.強勁的勞動市場

今年澳洲的就業市場表現堪稱亮眼。首先是創紀錄的就業率：就業和勞動參與率屢創新高，特別是女性的參與率表現突出。這主要是由於2020年疫情期間移民政策開閘放水、企業在疫情後的恢復期也不敢大刀闊斧的裁員，以及公共部門（如教育、醫療和酒店業）都在持續招聘，這些對就業市場形成了有力支撐。

但是要注意2025年的澳洲大選可能是個分水嶺。如果新政府上台或財政政策轉向緊縮，可能會對就業成長帶來壓力。相反，如果就業數據突然轉弱，央行可能得加速降息。

3.薪資成長放緩但仍是焦點

今年早些時候，薪資成長曾創下新高，甚至達到「有記錄以來最強」的水平。不過，隨著時間推移，增速開始放緩。雖然名目薪資上漲，但與通膨水準差不多，實質薪資幾乎沒有成長。

進入2025年，工資問題仍將是政策討論的核心：第一，最低工資增長緊隨通脹水平（預計將超過3.5%）；第二，工業關係改革增加了工資增長的剛性；第三，企業協議中薪增幅加快，平均已達4%；第四，沒有生產力的同步提高，這種薪資壓力可能會影響央行降息的腳步。

4.股市高歌猛進，銀行業交出驚喜答案卷，但隱憂漸進

2024年，澳洲股市的估值倍數飆升，反映出市場對利率見頂與降息即將到來的樂觀情緒。

澳洲銀行業2024年主打一個再創新高，漲幅遠超市場25%。尤其是聯邦銀行（CBA）過去12個月股價甚至飆漲了40%。這主要是因為被動投資資金（如ETF）和退休金持續流入，為銀行股提供了強力支撐。 2025年銀行業可能面臨來自中國經濟前景、全球風險資產表現的變化，以及退休金監管的潛在壓力。然而澳聯儲降息對於分母端的改善可能形成一定股價支撐。

5.鐵礦石意外具有韌性

鐵礦石價格在2024年超出了幾乎所有人的預期，每噸價格比市場預測高出20美元以上，這主要歸因於成本曲線的優勢和下半年需求的恢復。往期週二的文章分析過很多次了，鐵礦石表現與中國政策密切相關，2025年也不會是例外。同時，川普的對華關稅政策可能對澳洲這個資源出口國帶來新的衝擊。

在我們揮霍2024年澳股和經濟的低迷，展望2025年，投資者和交易者將面臨更加複雜的局面，需要在盈利增長的挑戰、選舉帶來的不確定性，以及全球經濟和政策變化的交會點中尋找機會。成功的關鍵在於看清宏觀訊號，把握各產業的獨特機會。

來源：GO Markets中文部

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Devin

大宗商品

週五(12月20日)亞市盤中，現貨黃金交投約2,597美元/盎司。本交易日，投資人將聚焦美國PCE通膨數據，預計將引發週末市場大行情。受強勁的美國經濟數據推動，美元週四上漲，接近兩年高點。週四數據顯示，美國第三季經濟成長快於預期，初請失業金人數的下降程度也超乎預期。

美國經濟分析局週四公佈的數據顯示，美國第三季實際國內生產毛額(GDP)年化季比終值成長3.1%，先前預期為2.8%，前值為2.8%。

截至12月14日當週，美國初請失業金人數從24.2萬降至22萬，低於預期的23萬，顯示勞動市場仍然穩固。

美元指數週四收盤上漲0.16%，報108.42，盤中最高一度觸及108.48。現貨黃金價格週四收盤小幅上漲0.34%，收高2,594.34美元/盎司，自盤中高點2,626.51美元/盎司大幅回落。

北京時間週五21:30，美國經濟分析局將公佈11月個人消費支出(PCE)物價指數。

權威媒體調查顯示，美國11月PCE物價指數月率料上升0.2%，此前10月為上升0.2%;美國11月PCE物價指數年率料上升2.5%，高於上月的2.3%。

較受關注的核心指標方面，美國11月核心PCE物價指數月率料增長0.2%，此前10月為增長0.3%;美國11月核心PCE物價指數年率料增長2.9%，高於上月的2.8% 。

作為聯準會最青睞的通膨指標，核心PCE物價指數年變動對政策制定者有較大影響。

黃金價格目前維持2600美元/盎司上方，只要守住這一短期支撐，我們仍然認為金價將升至2650-2700美元/盎司。

來源: 金投網

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Damon

大宗商品

鑑於需求前景疲軟，油價似乎將在今年底走低，但2025年可能更加悲觀。如果市場遭遇包括歐洲經濟急遽下滑在內的「完美風暴」因素，油價有可能跌破每桶50美元。

OPIS全球能源分析主管Tom Kloza說，「明年油價暴跌的風險比飆升的風險要大得多。」擬議的美國關稅「可能會在短期內推高油價，但隨著加拿大和墨西哥被迫更積極地轉移出口，公司將逐漸適應關稅影響，油價可能轉而下跌。

他補充說，稅收可能會阻礙美國和國外的GDP成長，而美國的石油出口可能會大大增加，美國和加拿大的頁岩油產量也會合理成長。

同時，歐佩克成員國的閒置產能可以被視為“最終會回彈的彈簧”，Kloza說。他指出，供應過剩“幾乎是肯定的”，儘管這將是“起伏不定的，風險最大的時期是明年9月至12月”。

Zacks投資管理公司的客戶投資組合經理Brian Mulberry表示，就價格而言，油價暴跌將意味著跌至每桶50美元以下，而其驅動因素必須是「全球需求大幅下降」。 FactSet的數據顯示，自2021年以來，近月WTI原油和布蘭特原油期貨的交易價格從未低於每桶50美元。

在12月發布的月度報告中，歐佩克下調了今明兩年的全球石油需求成長預期。在石油需求方面，中國的動態似乎最為重要，其經濟數據和刺激計畫加劇了今年油價的波動。

Mulberry說，“油價下行的完美風暴是全球經濟的突然急劇下滑。需求破壞將使油價遠低於50美元的支撐位，該水平對煉油商和勘探工作的盈利能力來說很重要。”

油價下跌風險

總體而言，「（油價的）下行風險更顯而易見，」Raymond James分析師Pavel Molchanov表示。

他說，歐佩克將取消其長期的減產“純粹是時間問題”，“儘管歐佩克一直很克制，但這種策略不可能永遠持續下去，因為最終，成員國需要考慮保護他們的市場份額。”

歐佩克及其盟友已同意將每天220萬桶的自願減產延長至2025年3月底。

Molchanov表示，取消這些減產可能會將油價推回過去兩年交易區間的低端，即WTI原油將跌至每桶60美元左右。過去兩年，近月WTI原油期貨的交易價格在近80美元的高點到約63美元的低點之間。

Molchanov指出，自2022年年中以來（俄烏衝突初期），油價還沒有達到三位數的水平，因此，除非發生其他戲劇性的地緣政治事件，「很難想像價格會回到這些水平」。

機構資產管理公司Conning的企業研究董事總經理Marcus McGregor也認為，「考慮到目前的生產水準、庫存水準和閒置產能，油價暴跌的風險比達到每桶100美元的風險更大。除非發生重大的地緣政治事件。

儘管有此風險，但McGregor仍預計，到2025年，WTI原油將維持其目前預測的每桶60至90美元區間內。

油市供給

國際能源總署（IEA）在其最新的月度報告中預測，到2025年，全球石油供應量為每天1.048億桶，全球需求量為每天1.039億桶，這意味著供應過剩約為每天90桶。

Mulberry表示，IEA的預測是否成真最終將取決於全球需求。 “如果全球經濟出現實質下降，那將是對供應的最大補充。”

同時，即將上任的美國總統川普提高國內能源產量的承諾加劇了對供應過剩的擔憂，特別是考慮到目前美國每天約1360萬桶的產量創下歷史新高。

Hummingbird Capital管理合夥人Matthew Polyak表示，儘管美國石油產量已經創下歷史新高，但明年應該還會每天成長約20萬至30萬桶。然而，他說，增產300萬桶似乎「不太可能，除非有巨大的財政刺激促使企業發展」。

川普提名的財政部長貝森特（Scott Bessent）建議川普採取「3-3-3」政策：到2028年將預算赤字削減至國內生產毛額的3%，刺激GDP成長3%，每天額外生產300萬桶石油。

Molchanov認為，即將上任的政府的增產激勵與該行業的紀律「不匹配」。他指出，Raymond James監控了世界前50家石油和天然氣公司的資本支出，其中20家已經披露了2025年的資本預算，在這20家公司中，有13家削減預算，6家增加，1家持平。

「這說明了該行業嚴格紀律的持續，」Molchanov說。 “美國政府基本上無法做任何有意義的事情來提高目前的鑽井活動水平。”

複雜的前景

然而，McGregor表示，2025年油市最「有懸念的發展」將「圍繞川普提出的經濟和關稅政策，以及他管理歐洲地緣政治衝突的方法」。這些因素可能「對全球貿易、能源需求和市場情緒產生重大影響」。

他說，中國成長軌跡的任何「意外」變化都可能極大地改變石油需求，而中東、非洲或東歐的衝突升級可能會「擾亂供應鏈或產生風險溢價」。 McGregor補充說，在國內，美國促進化石燃料增產的政策可能會增加全球供應並打壓價格，而美國的製裁或貿易限制可能會收緊供應。

來源: 金十數據

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芝商所

大宗商品

經濟

國際原油市場趨勢回顧

本周原油期貨市場回顧

本週，原油整體呈現區間震蕩的走勢，均價較上月上漲。

週內，市場消息是喜憂參半。一方面，中東地緣局勢不確定性增加利多油價。以色列軍方官員表示，隨著伊朗在中東的代理團體實力減弱以及敘利亞阿薩德政權下台，以色列空軍正在做好繼續對伊朗核設施可能發動攻擊的準備。此外，美國原油庫存減少也提振國際油價上漲。美國能源資訊署（EIA）公佈的庫存報告顯示，截至12月13日當週，美國商業原油庫存較一週前減少93.4萬桶至4.2102億桶。美國原油庫存總量較一週前減少41.5萬桶至8.14066億桶。

但另一方面，投資人對供過於求的擔憂仍拖累油價走勢，導致周內後期油價承壓回落。國際能源總署（IEA）預測，如果OPEC實施從2025年4月份開始解除自願減產計劃，那麼2025年全球石油市場的供應過剩將達到140萬桶/日。但即使OPEC+不恢復產量，石油市場的供應過剩量仍會達到95萬桶/日。此外，市場機構也預期石油市場供應過剩，惠譽表示2025年全球石油市場需求成長將低於100萬桶/日，而供應成長將超過200萬桶/日。高盛則預計2025年石油市場將出現37萬桶/日的供應過剩。

本周原油現貨市場回顧

本週，國際原油現貨均價月增。中東原油市場方面，貿易消息人士表示，卡達能源公司將埃爾沙辛原油的明年2月裝船貨合約價格設定為杜拜升水1.05美元/桶，較明年1月裝船貨的杜拜升水0.73美元/桶上漲0.32美元/桶。卡達售出兩船明年2月裝埃爾沙辛原油船貨給嘉能可，還售出一船給Totsa，每船50萬桶，成交價在杜拜升水0.90-1.05美元/桶範圍。卡達也透過標書售出一船卡達海洋油船貨和一船卡達陸地原油船貨給PTT公司，每船50萬桶，成交價分別為杜拜升水0.30美元/桶和杜拜升水0.10美元/桶。科威特石油公司下調銷往亞洲市場的1月科威特出口混合原油和科威特超輕原油官方售價60美分，至杜拜/阿曼均價+0.00美元/桶。亞太原油市場，阿布達比國家石油公司可能減少2月對亞洲買家的供應，因其計畫減少2月石油產量。據說該公司可能將2月的石油產量減少23萬桶/日左右，因歐佩克+要求各成員國嚴格遵守產量配額。該公司的一位原油買家表示，該公司可能會在12月底通知各買家2月原油船貨供應情況。此外，殼牌公司招標銷售2月25日至3月1日裝澳洲大陸西北架凝析油船貨，其面向韓國市場的報價為即期布倫特-1.00美元/桶，未能吸引買家。

原油期貨市場影響因素分析

供需因素

本週，供應方面，儘管市場在地緣政治緩解後有所穩定，但供需基本面仍存在不確定性。 OPEC+決定將產量增加計畫推遲至2025年4月，並將現有減產協議延長至2026年底，這項決定是為了應對全球需求成長放緩的壓力。但美國油氣鑽井平台數量達到近三個月新高，顯示產量或將持續增加。隨著美國成為全球原油市場的主要供應者之一，這種產量成長可能在未來進一步加劇供需失衡。

需求方面，中國政府日前發布了2025年「適度寬鬆」貨幣政策的計劃，這是14年來首次出現政策基調的顯著轉變。這項措施被解讀為應對當前經濟成長放緩的正面訊號，同時增強了市場對未來刺激措施的預期。受此提振，原油需求前景有所改善。此外，沙烏地阿拉伯下調了對亞洲客戶的原油售價，將2025年1月的官方銷售價調整至四年來的新低。作為全球最大的原油出口國，沙烏地阿拉伯的這項舉措反映了對全球需求持續低迷的擔憂。

原油期貨市場走勢預測

下週市場預測

技術圖上，WTI原油期貨價格在當週窄幅震盪，週均價較上月上漲。當週提振油價的主要因素：一是美國EIA原油庫存連續四周下降；二是聯準會如期降息25個基點；三是中國經濟刺激措施提振原油需求前景；四是西方對俄伊進一步製裁或收緊供應；五是IEA月報小幅上調2025年全球石油需求預測。當週打壓油價的主要因素：一是聯準會暗示將放緩降息步伐；二是擔憂需求不足和供應過剩；三是IEA月報認為2025年石油市場將供過於求。截至18日，WTI報收70.58美元/桶，環比上漲0.29美元/桶或0.41%；截至18日當週，WTI的周均價為70.54美元/桶, 環比上漲1.99美元/桶或2.90%。從技術形態來看，標誌著油價轉為看漲。

經濟方面，週內美國方面，近幾個月的多項經濟數據都透露出相同的訊號，即儘管核心通膨壓力依然存在，但消費者仍在繼續消費，美國經濟無限接近「軟著陸」。然而，對於美國勞動市場以及美國經濟來說，目前最大的隱憂可能在於，從續請失業金數據來看，對於那些需要新工作或剛失去工作的美國人，重新找到新工作需要更長的時間，尤其是一些中小型公司正在等待利率持續下行以及消費支出繼續加速，然後再增加大量新員工。

本週，歐盟同意對俄羅斯實施第15輪制裁，歐盟委員會主席馮德萊恩表示歡迎通過第15輪制裁，

特別是針對俄羅斯的「影子艦隊」。「影子艦隊」幫助俄羅斯繞過了G7在2022年對俄羅斯海運原油施加的每桶60美元的價格上限，並幫助維持了俄羅斯石油的流通。

12日，歐洲央行連續第三次政策會議降息，存款利率調低25個基點至3%，並暗示隨著通膨接近2%且經濟陷入困境，明年將進一步下調利率。儘管沒有明確的承諾，但普遍預期歐洲央行將連續降息一直到2025年中期。

13日，俄羅斯總統普丁簽署總統令，宣布將針對俄石油和石油產品設定價格上限的反制措施延長至2025年6月30日，禁止向在合約中直接或間接使用設定價格上限機制的外國法人和個人供應俄羅斯石油和石油產品。這項總統令2023年2月1日起生效，有效期限多次延長。

俄羅斯國營石油公司Rosneft已同意向印度私營煉油商信實工業公司每日供應近50萬桶原油，將成為兩國史上最大的能源交易。這份為期10年的協議中的供應量相當於全球原油供應量的0.5%，以目前的價格計算，每年的價值約為130億美元。

預計下週國際油價將呈現窄幅震蕩的格局，市場的不同預期是造成油價小範圍波動的主要原因。儘管OPEC+延長了減產，但對於供應過剩的擔憂仍依舊存在。雖然中國推出了經濟刺激政策，但對於油市的提振效果仍有待觀望。此外，川普對外政策的不確定性及地緣政治的波動性，也導致全球石油市場出現動盪。綜合來看，下周原油市場或繼續以震盪為主。

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Thomas

經濟

• 上週初請失業金人數減少2.2萬人，至22萬人

• 續請失業金人數減少5,000人，降至187.4萬人

• 第三季GDP上修至成長3.1%

• 消費者支出成長上修，貿易逆差下修

上週美國初請失業金人數下降幅度超過預期，幾乎逆轉了前兩週的成長，暗示勞動市場仍在逐步放緩。

週四公佈的其他數據顯示，受強勁消費者支出推動，美國第三季經濟成長速度超過先前預期。這份樂觀報告發布的前一天，聯準會宣布連續第三次降息，但預計2025年只會降息兩次，理由是經濟持續維持韌性，通膨率仍居高不下。

聯準會主席鮑威爾週三對記者表示，“勞動力市場的下行風險確實似乎已經減弱”，並補充稱，“美國經濟表現非常出色，我對經濟現狀感到非常滿意。”

Nationwide金融市場經濟學家Oren Klachkin表示：“2024年經濟將以穩健的勢頭收官，這是幸運的，因為我們將不得不應對2025年加劇的政策不確定性以及可能面臨的更大挑戰。”

美國勞工部稱，截至12月14日當週，初請州政府失業金的人數經季節性調整後下降2.2萬人，至22萬人。路透社調查的經濟學家預測為23萬人。前兩週，初請失業金人數增加2.7萬人。請領人數已進入波動期，數據可能大幅震盪。

包括職缺在內的一系列指標暗示，目前的市場狀況比新冠疫情之前鬆動得多，但勞動力市場正在有序放緩。

聯準會週三將指標隔夜利率區間下調25個基點，至4.25%-4.50%。 9月，聯準會曾預計2025年將降息四次，每次25個基點。

最新預測顯示降息次數減少也反映出當選總統川普新政府政策的不確定性，包括對進口商品增加關稅、減稅和大規模驅逐非法移民，經濟學家警告這些政策將導致通膨攀升。

以上失業金數據處於政府為12月就業報告中的非農業就業部分對企業進行調查的調查期間內。 11月及12月調查期間失業金請領人數略有增加。

下週將公佈的失業人數數據將進一步揭示勞動市場的健康狀況。

失業金報告顯示，截至12月7日當週，反映招聘情況的續請失業金人數減少5,000人，經季節性調整後為187.4萬人。

美國華爾街股市上漲。美元兌一籃子貨幣上漲。美國公債收益率上升。

消費者支出強勁

勞動市場的韌性透過強勁的消費者支出推動經濟擴張。商務部的另一份報告顯示，第三季經濟成長動能比先前估計的還要強。

美國商務部經濟分析局表示，第三季國內生產毛額（GDP）較上季年率終值上調至成長3.1%。前值為2.8%。

經濟學家先前預測GDP數據不會修正。最新報告顯示，消費者支出數據上修，貿易赤字數據下修，蓋過了庫存累積數據下修的影響。 4-6月季度經濟成長率為3.0%。聯準會官員認為GDP成長率在1.8%左右不會導致通膨攀升。

佔經濟活動三分之二以上的消費者支出上修為成長3.7%，這是一年半以來的最快增速，前值為3.5%。

來源：路透

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Thomas

央行

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2025年，一群略顯鷹派的聯準會地區聯儲主席將成為聯準會利率制定小組的投票人，這提高了明年進一步降息可能引發更多異議的可能性，就像本周克利夫蘭聯儲主席投票反對降息一樣。

聯準會主席鮑威爾當地時間週三表示，決策者將謹慎行事，進一步降低借貸成本的前提是在降低通膨方面取得更多進展。但聯邦公開市場委員會（FOMC）投票成員所構成的年度變化可能會略微增加額外降息的阻力。

道明證券（TD Securities）分析師奧斯卡-穆諾茲（Oscar Munoz）說：「這為明年出現更多反對票打開了大門，因為與即將離任的投票小組相比，即將上任的小組偏向鷹派。

在聯準會每年八次的會議上，所有12位地區聯邦儲備銀行主席都會討論和辯論貨幣政策，許多人表示，他們的票委或非票委身份對他們在政策制定桌前的影響力沒有影響。

所有7位聯準會理事和紐約聯邦儲備銀行主席都會在每次會議上對利率進行投票表決，但在其他11位地區聯邦儲備銀行主席中，只有4位會進行投票表決，每位主席都會按照固定的時間表輪值一年。本週的降息已經是千鈞一髮的決定。

聯準會19位決策者中有4位下調了降息預測，顯示他們認為最新的降息並不合適，其中一位，克利夫蘭聯邦儲備銀行主席貝絲-哈馬克（Beth Hammack）投了反對票。

哈馬克明年將輪調離開投票小組。芝加哥聯邦儲備銀行主席奧斯汀-古爾斯比（Austan Goolsbee）將接替她，古爾斯比認為明年的政策利率需要適當下降，以避免勞動力市場過度放緩，他的觀點明顯比哈馬克更加鴿派。

但另外兩位新票委——聖路易斯聯邦儲備銀行主席阿爾貝托-穆薩萊姆（Alberto Musalem）和堪薩斯城聯邦儲備銀行主席杰弗裡-施密德（Jeffrey Schmid），將使2025年的利率制定小組更加鷹派。他們將接替被視為中間派的亞特蘭大聯邦儲備銀行主席拉斐爾-博斯蒂克（Raphael Bostic）和舊金山聯邦儲備銀行主席瑪麗-戴利（Mary Daly）。博斯蒂克和戴利下次輪值票委要等到2027年了。

另外，波士頓聯邦儲備銀行主席蘇珊-柯林斯（Susan Collins）將接替里士滿聯儲主席托馬斯-巴爾金（Thomas Barkin），成為2025年聯準會輪值票委。

道明證券的穆諾茲等分析師猜測，穆薩萊姆是提交預測表明反對本週降息的四位決策者之一，他與哈馬克以及另一位無投票權的地區聯儲主席，甚至可能是施密德，都是反對者。穆薩萊姆和施密德都表示對進一步降息有些猶豫，穆薩萊姆在本月稍早說，可能到了暫停寬鬆週期的時候了。

第四位可能是聯準會理事米歇爾-鮑曼（Michelle Bowman），她對9月降息50個基點持反對意見，但在為期兩天的會議期間，她可能轉而支持本週的降息。

聯準會在未來五年內都不會透露哪些決策者做出了哪些預測，雖然決策者本身可以自由發表意見，但他們往往拒絕這樣做。週三公佈決議之後，聯準會的規定禁止他們在周五之前發言。穆薩萊姆和施密德的發言人沒有回應置評請求。

週三公佈的最新季度預測顯示，大多數聯準會決策者認為明年將有兩次降息，這一觀點與下個月維持利率穩定一致，而且可能會維持更長時間，因為決策者在等待通膨進一步下降，並評估新政策的影響，例如當選總統川普威脅要在明年1月20日上任後徵收關稅。

隨著時間的推移，聯準會政策制定者可能會發現他們再次出現分歧，特別是如果勞動市場降溫速度超過通膨速度的話。

如果聯準會的投票者中出現更多鷹派人士，可能會提高異議的風險，儘管這可能不會改變政策結果。

摩根大通首席美國經濟學家邁克爾-費羅利（Michael Feroli）說：“最終鮑威爾很可能會對政策走向擁有第一和最後的發言權。”