川普關稅賽局再起，全球資產短期擾動

中美貿易戰

經濟

摘要:

川普關稅博弈再起，擾動全球資產價格，本周全球大宗商品價格基本上都上漲，全球股市分化，新興市場優於已開發市場。美國經濟依然具有韌性，川普不斷督促鮑威爾降息，但是新一輪關稅對通膨的壓力下，聯準會降息仍有掣肘，同時關稅衝擊經濟，歐央行保留進一步降息穩經濟的選項，日本央行升息可能延遲至2026年。

經濟：美國方面：經濟韌性依然較強，經濟信心邊際修復。從高頻數據來看，7月4日當周美國煉油廠開工率略有下降，但整體維持高位；7月5日美國粗鋼產量當周同比略有上升，整體也處於相對高位；7月4日美國紅皮書商業零售銷售周同比明顯上升；7月5日美國當周初請失業金人數略有下降；6月美國中小企業樂觀指數略有下降，但相較於4月份低谷已修復；7月美國Sentix投資信心指數明顯上升；7月11日當周美債收益率反映的10年期通膨預期上升。歐洲方面：生產端走強，需求端偏弱。 5月德國工業生產指數年比、季均有上行；5月歐元區零售銷售指數較去年同期略有下降。

　　政策：美國方面：川普再度施壓鮑威爾降息，但新的關稅政策料將推升美國通膨，壓降降息預期。美東時間7月9日，美國總統川普再次批評聯準會主席鮑威爾，表示聯準會設定的利率至少偏高3個百分點，他呼籲聯準會降息以協助降低償還國家債務成本。但美國總統川普7月7日宣布，將從8月1日起對來自日本、韓國等14個國家的進口產品徵收25%至40%不等的關稅。川普關稅再起，引發美國通膨預期抬升，後續可能對降息預期形成持續壓制歐洲方面：受到關稅等不確定性影響，歐央行重申保留年內再次降息選項，7月份議息會議存在波動性。市場將密切關注7月24日歐洲央行的貨幣政策會議，以及後續經濟數據對政策走向的影響。日本方面：日央行表態升息時間可能延後至2026年。 7月11日，日本央行行長表示，關稅壓力可能會影響到國內的“薪資-通膨循環”，這可能是決定未來升息時點的關鍵因素。升息時間可能會被推遲到2026年。

美國：川普關稅博弈再起，大宗商品價格推升通膨預期本週（2025.7.4-2025.7.11），全球大類資產價格中，大宗商品價格基本上都上漲，全球股市分化。上證綜指上漲1.09%，恆生指數上漲0.93%，新興市場股票指數上漲0.45%，已開發市場股票指數下跌0.13%，標普500 下跌0.31%，日經225 下跌0.61%。大宗商品價格基本上都上漲，其中，COMEX 銅上漲10.30%，IPE 布油期貨上漲3.09%，南華商品指數上漲1.01%，標普-高盛商品指數上漲0.87%，倫敦金現上漲0.53%。債市方面，國內10Y 公債期貨價格下跌0.25%，中債總全價指數下跌0.19%，10 年期美債殖利率較前一周上升8BP 至4.43%，10 年期美債期貨持平前一週。外匯市場方面，美元指數較前一週上升0.91%，報收97.87，人民幣略為貶值，美元兌人民幣匯率收7.17，日圓貶值，美元兌日圓收147.41。

7 月4 日美國紅皮書商業零售銷售週較去年同期明顯上升。 2025 年7 月4 日當週，美國紅皮書商業零售銷售週年比為5.9%，相較於前週4.9%明顯上升。 7 月5 日美國當周初請失業金人數略為下降。 2025 年7 月5 日當週，美國初次申請失業金人數達22.7 萬人，相較於前週23.2 萬人略有下降。

7 月11 日當周美債殖利率反映的10 年期通膨預期上升。 2025 年7 月11 日當週，10 年期美債利率減10 年期美債實際收益後的10 年期通膨預期相較前週上行4BP 至2.37%。 6 月美國中小企業樂觀指數略有下降，但相較於4 月低谷已修復。 2025 年6 月美國中小企業樂觀指數達到98.6%，相較於5 月98.8%略有下降，但相較於4 月95.8%的短期低谷已經有所修復。

7 月美國Sentix 投資信心指數明顯上升。 2025 年7 月美國Sentix 投資信心指數明顯上升，達5.3%，相較於4 月-22.0%、5 月-17.9%以及6 月-5.4%，已逐步改善，並轉向樂觀預期。 7 月5 日當周美國WEI 指數有所上升。 2025 年7 月5 日當週，美國WEI 指數升至2.52%，從5 月31 日1.76%的低點之後，處於相對回升狀態。

2. 歐洲：生產端走強，需求端偏弱5 月德國工業生產指數較去年、季比均有上行。 2025 年5 月德國工業生產指數較去年同期1.9%，相較於前月-2.5%明顯上升，較上月2.2%，相較於前月-1.9%也明顯上升。 5 月歐元區零售銷售指數較去年同期略有下降。 2025 年5 月歐元區零售銷售指數較去年同期達1.8%，相較於4 月2.7%下降。

3. 政策：川普施壓鮑威爾，但新關稅或壓降降息預期川普再度施壓鮑威爾降息，但新的關稅政策料將推升美國通膨，壓降降息預期。美東時間7 月9 日，美國總統川普再次批評聯準會主席鮑威爾，表示聯準會設定的利率至少偏高3 個百分點，他呼籲聯準會降息以幫助降低償還國家債務成本，這是川普連續第二天批評鮑威爾。同時，美國財政部副部長麥可‧福爾肯德也對鮑威爾發動攻擊，他表示，自己希望看到鮑威爾在2026 年5 月其主席任期結束後，從聯準會理事會卸任。鮑威爾的聯準會主席任期將於2026 年5 月15 日結束，而他的聯準會理事任期將於2028年1 月結束，截至目前，鮑威爾尚未表態是否會繼續擔任理事直至任期結束。但是，美國總統川普7 月7 日宣布，將從8 月1 日起對來自日本、韓國等14 個國家的進口產品徵收25%至40%不等的關稅；7 月10 日，美國總統川普宣布，將自8 月1 日起，對自加拿大進口的商品徵收35%關稅。川普關稅再起，引發美國通膨預期抬升，後續可能對降息預期形成持續壓制。

受到關稅等不確定性影響，歐央行重申保留年內再次降息選項，7 月議息會議存在波動性。 7 月9 日，歐洲央行管理委員會成員、德國央行行長約阿希姆·納格爾（Joachim Nagel）發出明確信號，鑑於當前經濟不確定性顯著上升，歐洲央行必須保留所有政策選項，既不預先承諾也不排除再次降息的可能性。這一表態引發了市場對歐元區未來貨幣政策走向的廣泛關注。未來，市場將密切關注7 月24 日歐洲央行的貨幣政策會議，以及後續經濟數據對政策走向的影響。日央行表態升息時間可能延至2026 年。 7 月11 日，日本央行行長表示，關稅壓力可能會影響到國內的“薪資-通膨循環”，這可能是決定未來升息時點的關鍵因素。升息時間可能會被推遲到2026 年。

來源：海通國際

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

邵悅華

外匯

技術分析

美指天圖，昨天行情收出小陽線形態，並沒有憑藉之前陰線而繼續下行，一方面空頭動能不足，另一方面壓力線被突破後的支撐作用還存在有效性，所以市場橫盤調整，等待後市調整結束。

美指4小時圖，支援線被堅決跌破後運行了一段空頭行情，但目前的行情下行動能不足，市場正在進行必要的橫盤調整，耐心等待不要急於做空。

美指小時圖，短期的市場流向有被破壞，下行節奏沒有延續而是橫盤調整，並且有突破壓力線表現，在市場橫盤調整結束前謹慎觀望。

交易思路

美指暫時沒有高機率交易方向，暫時觀望等待短期區間震盪調整結束。

壓力位置：97.28、97.68

支撐位置：96.83、95.98

風險提示

目前美指的短空節奏暫時結束，一方面下行動能不足，另一方面下方還有重要支撐，所以空情緒表現謹慎，市場需要更多橫盤調整，在調整結束前謹慎觀望，等待技術形態或者外部熱點消息刺激，總之是有明確趨勢方向後再關注交易機會。

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Devin

大宗商品

能源

巴以衝突

週五（7月25日）亞洲時段，國際油價震盪微漲，美原油目前交投於66.30美元/桶附近，漲幅約0.3%。週四（7月24日）國際油價在多重因素的推動下繼續遠離100日均線，迎來了一波上漲行情，布蘭特原油期貨結算價上漲0.67美元，收於每桶69.18美元，漲幅為0.98%；美國原油期貨則上漲0.78美元，收於每桶66.03%。這波漲勢不僅源自於美國原油庫存的意外下降和俄羅斯汽油出口的潛在限制，也受到美國可能放寬對委內瑞拉製裁的複雜影響，以及加薩地緣政治局勢的緊張情緒。

庫存下降與供應擔憂：油價上漲的直接推手

美國庫存超預期減少

美國能源資訊署（EIA）最新數據顯示，上周美國原油庫存減少了320萬桶，總量降至4.19億桶。這一降幅遠超市場預期，路透社調查中分析師原本預期庫存僅下降160萬桶。庫存的顯著減少反映了美國國內原油需求的強勁以及供應端的潛在壓力，為油價提供了堅實的上漲支撐。 Rystad能源分析師Janiv Shah指出，庫存的快速下降為市場注入了信心，特別是在全球能源需求逐步復甦的背景下，這一數據顯得尤為關鍵。

俄羅斯汽油出口限制的衝擊

同時，市場傳出俄羅斯計劃限制汽油出口的消息，進一步推高了油價。據悉，俄羅斯可能暫停向除少數盟友及有供應協議的國家（如蒙古）之外的國際市場出口汽油。 Price Futures Group資深分析師Phil Flynn表示，這項消息為市場提供了上漲的理由，因為全球汽油供應收緊將直接影響成品油價格，進而推高原油需求預期。俄羅斯作為全球主要能源出口國之一，其任何供應調整都足以引發市場震動。

委內瑞拉局勢：雪佛龍的意外利好與市場疑慮

川普政府對委內瑞拉的“有限放行”

油價在盤中一度因地緣政治消息而短暫回落。有報導稱，即將上任的美國川普政府可能允許雪佛龍公司恢復在委內瑞拉的有限石油開採業務。這一消息令市場感到意外，Again Capital LLC合夥人John Kilduff直言，這是一個「獨一無二的一次性例外」。市場普遍認為，川普政府不會進一步放寬對其他美國石油公司的限制，因此這項政策的影響可能較為有限。儘管如此，雪佛龍的潛在回歸仍可能為全球原油供應帶來增量，短期內對油價形成一定壓制。

市場對委內瑞拉增產的謹慎態度

儘管委內瑞拉擁有豐富的原油儲量，但其石油產業長期受到製裁和技術瓶頸的限制。即使雪佛龍恢復生產，其產量成長可能需要較長時間逐步實現，難以在短期內大幅改變全球供應格局。因此，市場對此消息的反應較為複雜，既有對供應增加的擔憂，也有對實際影響有限的理性判斷。

全球貿易與地緣政治：油價的外在推力

美歐貿易談判的潛在利好

油價早盤的上漲也受到美歐貿易談判進展的提振。據兩名歐洲外交官透露，美國和歐盟正努力達成一項貿易協議，可能包括美國對歐盟進口商品徵收15%的基準關稅，並對部分商品給予豁免。這項消息為市場注入了樂觀情緒，因為貿易壁壘的降低可能刺激全球經濟復甦，進而推升能源需求。 Janiv Shah表示，貿易談判的積極進展為油價提供了額外的支撐，尤其是在全球經濟逐步從疫情影響中恢復的背景下。

加薩局勢的複雜影響

地緣政治方面，加薩停火談判的波折也為油價增添了不確定性。以色列和美國召回了參加加薩停火談判的代表團，美國特使威特科夫指責哈馬斯在談判中缺乏誠意。哈馬斯則反駁稱，其立場受到調解人歡迎，並表示已為達成全面協議做好準備。然而，談判的反覆和地區局勢的緊張加劇了市場對中東地區穩定性的擔憂。作為全球原油供應的關鍵區域，中東的任何動盪都可能引發供應中斷風險，間接推高油價。

人道危機與國際反應

加薩的人道情況持續惡化，英國首相史塔默宣布將與法德領導人舉行緊急會議，討論如何緩解危機。這一局勢不僅引發國際社會的高度關注，也可能透過地緣政治風險溢價進一步影響油價。市場對中東局勢的持續關注使得油價在短期內難以擺脫地緣政治的陰影。

未來展望：油價走勢的機會與挑戰

綜合來看，目前油價的上漲是多重因素疊加的結果。美國原油庫存的超預期下降和俄羅斯汽油出口的潛在限制為市場提供了直接的上漲動力，而美歐貿易談判的進展則為全球能源需求復甦增添了信心。然而，委內瑞拉局勢的複雜性以及加薩地緣政治的不確定性也為油價走勢帶來了變數。未來，投資人需密切關注全球供應動態、主要產油國的政策變化以及地緣政治局勢的演變，以判斷油價的下一波走勢。

原油交易提醒：油價遠離100日均線，庫存驟降、供應疑慮與地緣政治博弈_1

美原油主力合約日線圖

來源: 匯通網

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Micheal

能源

政治

經濟

美國政府正以前所未有的決心推動人工智慧戰略。

德意志銀行在最新研報中稱，川普政府在發布23頁AI行動計劃時引用了"不惜一切代價"這一表述，標誌著美國將人工智慧視為重塑全球力量平衡的零和博弈。

報告指出，該計畫將對美國能源基礎設施造成巨大壓力，數據中心用電量預計將從2023年佔全美總量的4.4%飆升至2028年的6.7%-12%。

德銀分析師指出，這一"全押AI"的戰略可能使美國成為AI領域的高貝塔投資標的，其經濟表現與AI產業發展的關聯度將顯著提升，這一特徵可能成為決定美國例外主義能否在貿易戰衝擊下倖存的關鍵因素。

川普發布"不惜一切代價"AI戰略

德意志銀行指出，川普效仿德國總理默茨今年的做法，使用了由前歐洲央行行長馬裡奧·德拉吉（Mario Draghi）推廣的著名表述"不惜一切代價"，這次將其應用於美國在人工智能領域領先世界的雄心。

報導稱，與默茨將此表述用於國防支出和重新武裝不同，川普是在發布23頁白宮AI行動計畫時援引了這項表述，該計畫得到三項新行政命令的支持。

據見聞早前文章，當地時間週三（7月23日），川普政府發布了《AI行動計畫》，旨在透過放寬監管和擴大資料中心能源供應，來加速美國人工智慧的發展，力圖使美國技術成為全球AI的基礎。

報告指出，在AI行動計劃中，川普政府將AI定義為"同時是一場工業革命、資訊革命和文藝復興"，並明確將其視為可能"重塑全球力量平衡"的零和競爭。

德意志銀行認為，這項戰略定位表明，美國政府已將AI發展上升至國家安全層面，預示著相關政策支持將空前加大。該行動計劃透過三項新的行政命令，確立了四個核心目標：

拆除阻礙創新的監管壁壘、擴大美國基礎設施和能源產能、確保盟國採用尖端美國技術，以及收緊出口管制以限制戰略競爭對手的准入。

能源需求激增帶來基礎建設挑戰

報告稱，勞倫斯伯克利國家實驗室的研究揭示了AI發展面臨的最大瓶頸：能源供應。

數據顯示，資料中心的電力消耗將從2023年占美國總用電量的4.4%急遽上升，預計到2028年可能達到6.7%至12%的區間，中位數預測為12%。這意味著在短短五年內，資料中心用電量將成長近兩倍。

為了AI，美國正「不惜一切」_1

德意志銀行認為，這項能源需求激增將對美國電力基礎設施構成前所未有的壓力，可能成為限制AI發展的關鍵因素。

為應對能源挑戰，行動計畫提出了三重能源策略：防止關鍵發電廠過早關閉、升級現有輸電系統以提升產能，以及利用增強型地熱能、核裂變和核融合等新興技術擴展電網。

德意志銀行稱，這項能源策略的實施將直接影響相關產業鏈的投資機會，包括傳統能源、新能源技術以及電網基礎設施等領域。

來源: 華爾街見聞

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Cohen

經濟

· 歐盟希望透過談判避免美國徵收30%的關稅

· 第一個反制關稅的一攬子計劃將於8月7日啟動，第二個計劃分兩個階段，分別於9月和2月啟動

· 美歐潛在協議可能包括對歐盟商品徵收15%的關稅，效法美日協議

歐盟執委會週四表示，與美國透過談判達成貿易解決方案指日可待；與此同時，歐盟成員國投票已批准了對930億歐元（1,090億美元）的美國商品徵收反制關稅清單，以預防談判破裂。

歐盟執委會週三表示，其主要重點是與華盛頓達成談判結果，以避免美國總統川普威脅的將從8月1日起實施的30%對歐關稅。

歐盟發言人回應記者提問時表示：“我們的重點是與美國達成一個談判結果... 我們相信這是指日可待的。”

在談判的同時，歐盟執委會已經推進潛在的反制措施計劃，將210億歐元和720億歐元的兩套擬議關稅合併為一份清單，並提交給歐盟成員國批准。

歐盟消息人士稱，反制關稅的稅率最高可達30%，旨在與美國的關稅一致。

外交官員說，歐盟國家週四以壓倒性多數批准了這些措施，歐盟執委會隨後也證實了這一點。

一位歐盟官員說，第一套反制措施將於8月7日生效，大豆和杏仁的關稅將延後到12月1日。第二套反制措施將分兩階段，於9月7日及2月7日生效。

迄今為止，儘管川普一再宣布加徵關稅，但歐盟一直沒有採取任何反制措施。歐盟成員國於4 月批准了第一批反制措施，但這些措施很快就被暫停，以便有時間進行談判。

接近達成協議

據歐盟外交官員稱，歐盟和美國目前似乎正朝著達成貿易協議的方向邁進，該協議可能包括美國對歐盟商品徵收15% 的基準關稅，這與華盛頓與日本達成的框架協議類似。川普仍需做出最終決定。

白宮表示，有關協議的討論應被視為「猜測」。川普貿易顧問納瓦羅告訴彭博新聞，對歐盟的報告應該「持保留態度」。

法國財長埃里克·隆巴爾(Eric Lombard)和義大利工業部長Adolfo Urso在巴黎的一場聯合新聞發布會上表示，他們不知道有協議草案，Urso補充說，只有在協議達成協議後他才會作出評判。

關於歐盟將向美國提供什麼以確保達成協議的資訊很少。一位歐盟外交官員說，歐盟沒有尋求像日本那樣承諾在美國投資。

另一位外交官說，歐盟可能會降低自己的部分關稅。歐盟目前的汽車進口關稅為10%。

根據可能達成的協議摘要，15%的稅率可能適用於汽車和藥品等行業，而且不會與長期以來的美國關稅疊加。美國長期以來徵收的平均關稅略低於5%。

外交官們說，飛機、木材以及一些藥品和農產品等產業也可以免關稅。不過，美國似乎不願意降低50%的鋼鐵關稅。

來源：路透

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FastBull 精選

每日要聞

【要聞速覽】

1.川普到訪聯準會，再次希望鮑威爾降息

2、內塔尼亞胡：以色列不會在停火談判中屈服於哈馬斯

3.美國退出杜哈談判，稱哈馬斯不想結束戰鬥

4.川普盟友起訴鮑威爾，要求FOMC公開開會

5.英印簽署重磅貿易協定－特斯拉或成意外贏家

6、或關乎美日貿易協定成敗的5,500億美元投資仍是一團迷霧

【要聞詳情】

川普造訪聯準會，再次希望鮑威爾降息

當地時間24日，美國總統川普造訪聯準會。川普表示，跟聯準會主席鮑威爾討論了利率問題，稱這次談話很有成效。川普表示，希望鮑威爾能降低利率，如果把利率降低三個百分點至一個百分點，美國就能省下一萬多億美元。他將觀察委員會如何制定利率規則。川普就解僱聯準會主席鮑威爾一事表示，這將是一個大動作。此外，川普提及翻修工程數據。鮑威爾表示，預計翻修工程將在2027年完成。川普稱，他通常會解僱超出預算的專案經理。

內塔尼亞胡：以色列不會在停火談判中屈服於哈馬斯

當地時間24日晚間，以色列總理內塔尼亞胡出席一場公開活動時表示，以色列不會在加薩停火談判中屈服於巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）。內塔尼亞胡稱，如果哈馬斯將以色列希望達成停火協議的意願視為軟弱的表現，認為可向以色列強加投降條件並對以色列構成威脅，那他們就大錯特錯了。內塔尼亞胡重申，以色列決心實現其所有戰爭目標，並誓言將確保所有被扣押人員獲釋。在談到敘利亞局勢時，內塔尼亞胡表示，以色列「不會拋棄我們在敘利亞南部的德魯茲兄弟」。並承諾，以色列將「確保大馬士革以南、靠近邊界的地區沒有武器，並將採取一切必要措施幫助和保護德魯茲人」。

美國退出多哈談判，稱哈馬斯不想結束戰鬥

美國中東問題特使威特科夫週四說，美國將退出以色列和哈馬斯之間的多哈停火談判，因為美國認為哈馬斯沒有認真談判。威特科夫週三前往歐洲討論加薩問題和停火協議，他說，哈馬斯在多哈會談中的最新反應表明，它不願結束戰鬥。威特科夫說：哈馬斯似乎沒有協調行動，也沒有真誠行動。「們現在將考慮其他選擇，把人質帶回家，並努力為加薩人民創造一個更穩定的環境。

川普盟友起訴鮑威爾，要求FOMC公開開會

美國總統川普的支持者領導的一家投資公司起訴聯準會主席鮑威爾和其他聯準會官員，要求聯準會以公開的方式召開貨幣政策會議。美國投資者James Fishback的Azoria Capital公司在周四提起的訴訟中說，FOMC幾十年來閉門開會的做法違反了政府透明度法。該基金向華盛頓的聯邦法院提出，要求聯準會在7月29日至30日公開開會。該公司在訴訟中表示，Azoria深感關切的是，在鮑威爾的領導下，FOMC維持高利率，破壞川普總統及其經濟議程，損害美國公民和美國經濟。

英印簽署重磅貿易協定－特斯拉或成意外贏家

印度與英國剛達成一項可能悄悄改變投資格局的全面自由貿易協定。這份歷經三年拉鋸談判的協議，大幅降低了威士忌、金酒和汽車等商品的關稅，既是英國脫歐後取得的最大貿易突破，也是印度十餘年來簽署的最野心勃勃的自貿協定。協議中最引人注目的條款是英國汽車出口關稅將從驚人的110%降至10%（配額制下）。這項轉變可能重塑英國汽車製造商格局，如果特斯拉推進在印擴大出口或本土製造計劃，可能將成為意外受益者。

或關乎美日貿易協定成敗的5,500億美元投資仍是一團迷霧

美國和日本本週達成了川普總統口中史上最大貿易協議，日本也承諾成立5,500億美元的基金用於投資美國，但缺乏相關細節。這筆資金如何運作並不明朗，加劇外界質疑協議的可行性；協議將對日本的汽車和其他商品徵收15%的關稅。儘管啟動日期和其他基本要素尚不得而知，但美國財政部長史考特貝森特本週警告稱，美國將監督執行情況，如果川普不滿意，將把對日本的關稅稅率提高至25%。兩國領導人有時似乎在各說各話。白宮表示，逾5,500億美元的投資將由美國主導，川普在社群媒體上表示，其中90%將給予美國。另一方面，日本首相石破茂表示，將提供最高5,500億美元的投資、貸款和貸款擔保。