川普就職首日的政策訊號

經濟

摘要:

2025年1月20日，川普宣誓就任美國第47任總統，並發表就職演講，並簽署了多達46項總統行政令或備忘錄。

就職演講的重點。川普就職演說的重點在於收緊移民、開放能源生產、重振製造業三大方面。這些重點在某種程度上說明，新政府將美國內部經濟問題置於更靠前的位置。之後才是關稅、提高政府效率以及其他非經濟領域的內容。演講中涉及的政策內容基本上符合預期。

對比2017年川普第一任期的就職演講，本次演講更加務實，談及的政策更加具象。本次演講著墨較少的領域是關稅、減稅及削減支出。但是，這並不意味著這些部分不重要。例如，川普在演講後很快宣布，將從2月1日起對從加拿大和墨西哥進口的商品徵收25%的關稅。

首日行政令的線索。 1月20日川普就職後當日，發布了一份“優先事項”，以及46項“總統行動”，這些行動涵蓋了各類行政令、備忘錄等。值得關注的文件包括：

1、《川普總統的“美國優先”優先事項》，這份文件可視為川普新政的“總則”，內容基本上符合就職演講的框架，將任期內的優先事項分為四大方面：保障美國安全、經濟與能源政策、改革政府機構和恢復美國價值。

2.《為美國家庭提供緊急價格減免並戰勝生活成本危機》備忘錄。文件具體提到了燃料、食品、住房、汽車、醫療保健、公用事業和保險等商品和服務的成本上升問題，並提出了具體舉措，要求每30日向總統報告這些舉措的實施情況。

3.《宣布國家能源緊急狀態》行政令。文件強調了美國面臨的能源供應不足、基礎設施薄弱和外國威脅等問題。

4、《「美國優先」貿易政策》備忘錄。文件要求調查美國貿易逆差、「不公平」貿易行為和匯率政策，評估與加拿大、墨西哥和中國的貿易關係，並對現有貿易協定進行審查和修訂。其中第三部分單列“與中國的貿易關係”，涉及評估中美經濟貿易協議、是否“通過第三國規避貿易限制”以及評估永久正常貿易關係（PNTR）等。備忘錄要求相關部門在2025年4月1日前提交報告。

「百日新政」才剛開始。首日行政令可能只是「百日新政」的一部分，預計未來3個月川普仍會陸續發布新的政策。對於首日演講以及行政令涉及不多的內容，如擴大住房供給、削減政府開支、削減監管政策數量、制定預算支出計劃、減稅、關稅等，都有可能在未來一段時間內有所行動。儘管近期中美正向訊號增多，但關稅風險並未解除。正如「美國優先」貿易政策備忘錄所示，川普政府仍然十分重視對貿易夥伴行為的評估，以及為可能的關稅行動做了充分鋪墊。此外，投資人應對川普政策的多變和靈活保持警惕。

風險提示：川普新政力度超預期，美國關稅政策超預期，美國通膨超預期，國際地緣政治風險超預期等。

2025 年1 月20 日，川普宣誓就任美國第47 任總統，並發表就職演講，並簽署了多達46 項總統行政令或備忘錄。

川普的就職演講，重點在收緊移民、放開能源生產、重振製造業三大方面，將美國內部經濟問題置於更前的位置。同時，川普發布了一份“優先事項”，涉及美國安全、經濟與能源政策、政府機構改革等。行政令方面，值得關注的是一份《「美國優先」貿易政策》備忘錄，涉及對華貿易關係的評估，相關行動將於2025 年4 月1 日之前完成。我們預計，未來3個月川普仍會陸續發布新的政策，可能涉及擴大住房供給、削減政府開支、削減監管政策數量、制定預算支出計畫、減稅、關稅等。儘管近期中美正向訊號增多，但關稅風險並未解除。

一、就職演講的重點

2025 年1 月20 日，川普發表就職演說。在經濟層面，川普就職演說的重點在於收緊移民、開放能源生產、重振製造業三大方面。這些重點在某種程度上說明，新政府將美國內部經濟問題置於更靠前的位置。演講中涉及的政策內容基本上符合預期，即符合其競選期間以及當選後在公開場合的表態。

具體來看，移民政策被置於首位，不過其中提及的政策，如遣返非法移民、恢復「留在墨西哥」（Remain in Mexico）政策等，都在預期之內。

其次是對抗通膨與加大能源開採相關內容。川普表達了對抗通膨的目標，不過其將通膨問題與能源價格關聯，繼而發表了一系列鼓勵能源生產的言論，如宣布進入能源緊急狀態、重新填滿能源儲備、鼓勵能源出口等。再次是重振製造業，透過結束綠色新政以拯救傳統汽車製造。

最後才是關稅、提高政府效率以及其他非經濟領域的內容。其中，對外政策的強硬和擴張性受到關注，例如其提到打造最強軍隊、將墨西哥灣改名“美國灣”、收回巴拿馬運河等，但多數主張實際上也已出現在其競選後的公開表態中。

對比2017 年川普第一任期的就職演講，本次演講更加務實，談及的政策更加具象。回顧2017 年1 月20 日的就職演講，川普更多是在闡述他的競選理念和未來的施政方向，圍繞「美國優先」的主旨進行了相對宏大的敘事，缺乏詳細的政策主張；籠統地提到「關於貿易、稅收、移民、外交事務的每一個決定都將使美國工人和美國家庭受益」；提出了一些較為寬泛的目標，如重建基礎設施、恢復經濟等。相較之下，本次演講更詳細地描述了當前面臨的危機，如邊境安全、通貨膨脹、公共衛生系統失效等，同時提出更具體的政策和行動計畫。

本次演講著墨較少的領域是關稅、減稅及削減支出。關稅方面，沒有提及任何具體的關稅舉措，也沒有提及“中國”，只提到了將成立“對外稅務局”。有關減稅和削減政府開支的內容，也基本上沒有提及，只提到設立政府效率部。但是，這並不意味著這些部分不重要，可能只是因為這些內容不是美國民眾最關切或最有「故事性」的。例如，由於關稅可能加劇美國的通膨乃至滯脹壓力，這次演講沒有過多涉及。

但是，川普在演講後很快宣布，將從2月1日起對從加拿大和墨西哥進口的商品徵收25%的關稅。又如，在「去監管」和減少政府支出方面，可能大多數民眾對此相對「無感」；但是，川普隨後立刻通過行政令，撤銷了近80 項拜登政府的行政命令，包括實施聯邦法規凍結以控制官僚體系、解僱部分不合格聯邦官員並暫停國稅局新員工招聘等，仍在積極兌現相關競選承諾。川普就職首日的政策訊號_2

二、首日行政令的線索

根據白宮網站，1 月20 日川普就職後當日，發布了一份“優先事項”，以及46 項“總統行動”（Presidential Actions），這些行動涵蓋了各類行政令、備忘錄等。值得關注的文件包括：

1、《川普總統的“美國優先”優先事項》，這份文件可視為川普新政的“總則”，內容基本上符合就職演講的框架，將任期內的優先事項分為四大方面：1）保障美國安全：包括加強邊境安全、結束非法移民的庇護政策、恢復「留在墨西哥」政策、建造邊境牆、暫停難民安置等措施。

2）經濟與能源政策：取消拜登政府的氣候政策，簡化能源生產許可，退出《巴黎氣候協定》，推動美國能源獨立。

3）改革政府機關：凍結非必要領域的官僚招聘，暫停未生效的激進法規，提高政府效率。

4）恢復美國價值：保護傳統性別觀念，以適當方式紀念美國歷史等。

2.《為美國家庭提供緊急價格減免並戰勝生活成本危機》備忘錄。文件具體提到了燃料、食品、住房、汽車、醫療保健、公用事業和保險等商品和服務的成本上升問題，並提出了五個具體措施：

1）降低住房成本並擴大住房供應；2）消除不必要的行政費用和增加醫療保健成本的尋租行為；3）取消提高家用電器成本的不合理要求；4）為美國工人創造就業機會，包括吸引失業工人重返勞動市場；5）撤銷增加食品和燃料成本的有害「氣候」政策。此外，該備忘錄規定，總統經濟政策助理每30 日需向總統報告這些措施的實施情況。

3.《宣布國家能源緊急狀態》行政令。文件強調了美國面臨的能源供應不足、基礎設施薄弱和外國威脅等問題。命令要求各行政部門和機構利用緊急權力加快國內能源資源的開發、生產、運輸和精煉，推動能源基礎設施建設，簡化審批流程，並協調《瀕危物種法》和《清潔水法》等相關法規的執行，以保障國家能源安全、降低能源價格，並支持美國的經濟和國防需求。

4、《「美國優先」貿易政策》備忘錄。文件要求調查美國貿易逆差、「不公平」貿易行為和匯率政策，評估與加拿大、墨西哥和中國的貿易關係，並對現有貿易協定進行審查和修訂。文件分為四個部分，其中第三部分單列“與中國的貿易關係”，涉及評估中美經濟貿易協議、是否“通過第三國規避貿易限制”以及評估永久正常貿易關係（PNTR）等。備忘錄要求相關部門在2025 年4 月1 日前提交報告，包括貿易逆差調查、關稅豁免評估、中美貿易協定審查、出口管制系統評估等。

三、「百日新政」才剛開始

首日行政令可能只是「百日新政」的一部分，預計未來3 個月川普仍會陸續發布新的政策。回顧2017 年，川普1 月20日上任首日發布的政策（廢除歐巴馬醫改、美國能源優先、退出TPP 等），只是其百日新政的小部分的內容；其上任後截至2017 年4 月，都在陸續發布新的政策（圖表5）。川普在第二任期更有經驗、上任前的準備更充分，首日公佈的政策在「百日新政」中的佔比可能更大。不過，對於首日演講以及行政令涉及不多的內容，如擴大住房供給、削減政府開支、削減監管政策數量、制定預算支出計劃、減稅、關稅等，都有可能在未來一段時間內有所行動。

尤其值得注意的是，儘管近期中美正向訊號增多，但關稅風險並未解除。中美高層1 月17 日通話以後，中美關係的緩和以及美國對華關稅風險降溫的預期上升，人民幣匯率也在1 月21 日昇至7.2798，創近一個月（12 月13 日）以來最強表現。此外，川普就職演說中並未提出具體的關稅政策，甚至不提及“中國”，也可能進一步強化樂觀預期。但正如最新「美國優先」貿易政策備忘錄所示，川普政府仍然十分重視對貿易夥伴行為的評估，以及為可能的關稅行動做了充分鋪墊。

投資人應對川普政策的多變和靈活保持警惕。正如2017 年川普上任初期，曾表示希望與中國在經濟領域加強合作。 2017 年4 月，川普與中國國家主席習近平在佛羅裡達州海湖莊園會晤後，雙方同意啟動中美經濟合作“百日計劃”，希望透過對話解決所謂的貿易“不平衡”問題。但2017 年8 月，川普啟動對華301 調查，此後貿易政策出現明顯轉變。

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