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來源：領盛Optivest

在2025年10月聯準會政策會議即將召開之際，美國經濟正面臨就業市場疲軟與通膨壓力並存的複雜局面。週四（10月16日）多位聯準會官員公開表態，普遍強化了對勞動市場的擔憂，同時對貿易關稅引發的通膨影響持相對樂觀態度。這不僅預示著本月降息幾乎板上釘釘，也凸顯了聯準會內部鴿派聲音的增強。沃勒作為潛在主席繼任者，支持漸進式降息；米蘭則呼籲更激進行動；卡什卡利強調降息的「保險」作用。這些觀點交織成網，揭示了聯準會在資料缺失下的決策困境，以及對未來經濟路徑的深層分歧。

沃勒鴿派轉向：就業疲軟成焦點，25基點降息呼之欲出

這位一向偏向鴿派的官員強調，由於美國政府關門導致官方數據缺失，聯準會不得不依賴私人來源來評估就業狀況，這些數據雖不盡一致，卻整體傳達出「明確警訊」。

沃勒直言，根據現有信息，他支持聯邦公開市場委員會在本月底的會議上將政策利率下調25個基點，這將進一步推動利率從當前的4.00%至4.25%區間向下調整。

沃勒進一步解釋，未來的政策走向高度依賴經濟數據。他特別關注強勁的GDP成長如何與疲軟的勞動市場相互印證，如果就業出現回暖跡象，降息步伐可能會放緩。但如果招聘持續疲軟且通膨保持可控，他認為聯準會應繼續將利率降至中性水平，這個水平比目前低約100至125個基點，即最終落入2.75%至3.00%區間。

值得一提的是，沃勒重申貿易關稅對通膨的影響有限，僅視為一次性物價調整，使得聯準會的政策焦點能更堅定地轉向就業支持。他作為最早支持降息的官員之一，其立場源於對就業動能減弱的深切擔憂，同時認為聯準會可以「忽略」關稅的短期衝擊。

觀察家指出，沃勒近期對不再降息條件的警示，標誌著他鴿派立場的顯著轉變，這在經濟成長強勁卻就業矛盾的背景下尤為引人注目。

米蘭激進主張：新風險湧現，呼籲大幅寬鬆以防經濟脆弱

米蘭的背景頗為特殊，他目前從川普政府請假期內臨時任職美聯儲，這種安排在聯儲體系中極為罕見，這也為其觀點增添了政治色彩。

他認為，包括移民政策變化在內的更廣泛調整，將有助於降低通膨壓力，從而為聯準會提供充足空間來調降短期借貸成本。更重要的是，美中貿易緊張局勢的再度升溫已成為“一周前還不存在的新風險”，這改變了整體風險平衡，促使聯邦儲備銀行必須採取果斷行動。

米蘭坦言，原本對美國經濟狀況持樂觀態度，現在雖仍認為情況尚可，但貨幣政策過於緊縮已成為重大隱患。如果這種限制性政策持續過久，不僅會直接帶來下行風險，還會使經濟更容易受到新衝擊影響。他對降息可能導致金融市場失衡的擔憂不以為然，特別強調住房市場仍然“非常吃緊”，這意味著即使信貸成本降低，也不太可能引發過度投機或資產泡沫。

米蘭的激進路徑主張，在聯準會內部引發熱議，尤其在通膨仍高於2%目標的背景下，他的觀點為更寬鬆的政策提供了有力支撐。

卡什卡利風險評估：勞動力下滑大於通膨飆升，降息如保險護航

卡什卡利指出，如果要猜測聯準會可能犯的錯誤，更可能是高估了經濟放緩的程度，而實際情況或許更具韌性。這位官員在9月已支持25個基點的降息，並認為到年底有理由再降兩次，總計50個基點。他將降息視為一種“保險措施”，旨在防範那些不太可能但後果嚴重的糟糕結果，正如去年聯邦儲備銀行為支撐擔憂中的勞動力市場而行動，最終證明經濟意外強勁。

在通膨方面，卡什卡利表示，通膨率不太可能飆升至4%或5%，因為關稅稅率對通膨的轉換可以量化計算，因此風險更多是持續性的，例如較長時間保持在3%水平，而非一次性事件。聯準會的目標通膨率為2%，8月數據為2.7%，一些同僚因此對降息持謹慎態度，但卡什卡利強調，儘管政府持續停擺延遲了官方數據公佈，聯儲通過民間來源和企業接觸，仍對經濟有較好把握。

不過，他警告，停擺時間越長，對經濟解讀的信心就越弱，因為黃金標準的政府數據無可取代。這番言論進一步強化了降息的必要性，凸顯聯準會在數據真空下的適應策略。

會議預期與市場影響：降息定局下，未來路徑懸念重

沃勒作為鮑威爾任期明年5月結束後的潛在繼任者，其鴿派表態備受關注。 Evercore ISI分析師警告，儘管10月降息成定局，但若經濟成長帶動就業改善，12月降息並非保證。這場官員激辯，不僅反映了聯準會對就業穩定的優先考量，也預示著美國經濟在貿易、地緣和政策不確定性下的脆弱性。投資人需密切關注私人數據和貿易動態，任何意外都可能放大市場波動，最終決定聯準會的寬鬆和經濟命運。

短期內，10月降息預期及美元疲軟將推動金價上漲，投資人可關注10月24日美國CPI數據，驗證通膨壓力是否如官員預期溫和。長期看，金價走勢取決於就業數據和聯準會降息節奏，若12月暫停降息或經濟顯示韌性，金價可能面臨回檔。

來源：匯通網

一、日本首相選難產

二、這屆首相為啥這麼難選？

三、後續選舉結果與日圓觀點推測

來源：早安匯市

金價的歷史性上漲，預示著某些遠比通膨或通貨緊縮更為根本的變化正在醞釀中。

10月16日，黃金漲勢不減，連續第四個交易日創歷史新高，首次突破4,300美元大關。黃金今年初以來已累漲超60%。

（黃金今年以來漲幅64%，截至10月17日）

彭博宏觀策略師Simon White指出，黃金傳遞關鍵訊息在於，它不僅是對抗貨幣貶值的通膨對沖工具，更是對整個金融體系的對沖——從嚴重的信貸衰退到大規模的財政赤字貨幣化。

Simon認為當政府債務和各類信貸產品的風險日益加劇時，以實物形式持有的黃金，因其不屬於任何人的負債，而成為無可指摘的終極抵押品。

因此，無論未來市場面臨的是通膨衝擊還是通縮危機，黃金的需求都可能持續高漲。

黃金不只是通膨對沖工具

Simon表示市場對黃金最大的誤解在於將其僅視為通膨對沖工具和貨幣貶值保護手段。但歷史數據顯示，黃金在通膨極低和極高時都表現最佳。

若黃金僅為通膨對沖工具，其報酬率應隨通膨率上升而遞增。但實際情況並非如此。

在1930年代的嚴重通縮期，即使美國政府強制私人持有者以每盎司20美元出售黃金後重估至35美元，黃金仍實現了上漲。若非當時市場關閉，漲幅可能更大。

美國當年沒收黃金正是因為民眾在大蕭條期間開始囤積黃金，加劇了通貨緊縮危機。無論是通膨或通縮，都只是金融體系壓力上升的症狀。

（無論通貨膨脹率的高低，黃金都表現不錯）

真正的解決方案是高品質抵押品，這正是市場當前迫切需要並推動金價走高的原因。

信貸市場暗藏危機

市場正押注的風險之一，是一場重大的信貸衰退。

Orlock Advisors的分析師Russell Napier認為，金價上漲主要預示著一場即將來臨的信貸危機。儘管高收益和投資等級信貸利差近來不斷收窄，但這並不意味著風險正在下降。

利差是相對於「無風險」的政府公債殖利率來衡量的，但在美國及全球其他地區財政赤字巨大的背景下，政府公債的「無風險」屬性本身已不能被視為理所當然。

更重要的是，如果用銀行間互換利率（swap spreads）來調整一下，就會發現實際的信用利差（企業債與國債的利率差）其實更高了。

這說明，私人市場借錢的成本變貴了，銀行自己承擔風險的成本也上升了──簡單說，現在藉錢更貴、風險也更大了。

（銀行間互換利率調整後，信用利差更高了）

然而，情況正在改變。據報道，隨著全球貿易緊張局勢再起，以及一家負債百億美金的公司First Brands宣告破產且據稱有超過20億美元資金“不翼而飛”，信貸利差近期重新走闊。

正如摩根大通執行長戴蒙所警告的：

當你看到一隻蟑螂時，很可能附近還有更多。

黃金市場的表現與戴蒙的觀點相符。在一個現金流中斷或嚴重受損的通貨緊縮性信貸事件中，持有一個不屬於任何人負債的非金融化資產，將成為少數可行的對沖選擇之一。

政府債務風險同樣嚴峻

除了私部門的償債能力，日益揮霍的政府也成為市場不安的主要來源。

各國政府正面臨和平時期及非衰退時期前所未有的巨額財政赤字。與企業不同，主權政府可以透過印鈔票來擺脫困境，而這正是市場擔憂的另一個核心。

對大規模財政赤字最終將被「貨幣化」的風險預期，無疑是助推黃金需求的另一股力量。這種行為將嚴重侵蝕法定貨幣的真實價值。

聯準會主席鮑威爾本週暗示，在量化緊縮結束後，量化寬鬆（QE）可能會以驚人的速度回歸。

市場對政府抵押品（即國債）信心減弱的跡象，已經體現在期限溢價的上升上——在過去一年，這幾乎是多數主要已開發市場國家收益率上升的全部原因。

（期限溢酬的上升推動去年大多數主要已開發市場公債殖利率的上升）

兩種衝擊下的共同贏家

目前，美國公債市場正處於一個關鍵節點，低波動性往往預示著殖利率即將出現更大幅度的波動。無論未來的衝擊是通膨性的還是通縮性的，黃金都將受到追捧。

如果發生通膨衝擊，黃金將扮演其廣為人知的角色，作為對沖貨幣貶值的工具。但如果發生的是信貸危機和通貨緊縮，市場對高品質抵押品的需求將變得更為迫切。

在信貸衰退中，非政府債務將首先受到重創，但最終政府債務也難以倖免。面對天量的赤字和陷入債務通貨緊縮的經濟，將主權債務貨幣化將變得不可避免。

屆時，政府債務的名目價值或可得到保證，但其實際價值將被摧毀，導致各類傳統抵押品全線受損。

在這種情況下，黃金，除非再次被法令沒收，否則將依然保持其「真金白銀」的價值。這，正是其歷史性的價格上漲告訴我們的事。

來源：華爾街見聞

當地時間10月16日，美國總統川普和俄羅斯總統普丁進行了電話交談，雙方都認為這次會談富有成效，並確認俄美總統將在匈牙利首都布達佩斯舉行會見。

今年8月15日，普丁與川普在美國阿拉斯加進行會晤，隨後雙方在8月19日進行了通話。而10月16日的這次通話距上一次，已經過了59天，但「恰巧」趕在烏克蘭總統澤倫斯基訪美尋求「戰斧」飛彈前一日。

△8月15日，俄羅斯總統普丁（左）與美國總統川普（右）在美國阿拉斯加安克拉治會面。

俄美總統通話富有成效，雙方將在布達佩斯會面

△美總統川普16日與普丁結束通話後，在其個人社群媒體平台上發布的部分聲明截圖。

在16日稍晚時，美國總統川普在其個人社群媒體平台上發布了同俄羅斯總統普丁當天通話的內容，並積極表態稱，這通電話非常有成效。在川普相關聲明發出後不久，俄羅斯總統特使德米特里耶夫也發聲表示，兩國總統的通話“積極且富有成效”，雙方明確了下一步的行動方案。

隨後，俄總統助理烏沙科夫也公佈了本次俄美總統通話的細節。依照烏沙科夫的說法，這通電話是俄方提出並發起的，雙方通話時長2.5小時。

川普提議在布達佩斯會晤，普丁同意

△匈牙利布達佩斯（資料圖）

按俄方的說法，本次俄美領導人通話中，川普率先提議與普丁在匈牙利首都布達佩斯再會面，普丁隨即表示了支持。匈牙利總理歐爾班隨後發文表示，匈牙利已做好美俄首腦會談的準備。

在16日稍晚時，川普再次提及他當天與普丁的通話，並表示，與普丁在布達佩斯的會面可能會在兩週內進行。

川普：討論俄烏衝突結束後的俄美貿易

川普表示，他仍然致力於協助解決烏克蘭衝突，雙方在通話中花費大量時間討論烏克蘭衝突結束後俄美之間的交易問題。

普丁：美供烏「戰斧」損害俄美關係

此外，針對當前外界普遍關注的，美或對烏提供「戰斧」飛彈相關事宜，俄美總統也進行了溝通。

△俄總統助理烏沙科夫

俄總統助理烏沙科夫表示，俄總統普丁在通話中告知川普，美對烏提供「戰斧」無助於改變戰場局勢，還會損害和平進程並破壞俄美關係。川普則表示，將向澤連斯基轉達俄方關切。

對美方可能會對烏提供「戰斧」飛彈，俄羅斯方面先前已多次回應。俄總統新聞秘書佩斯科夫12日就曾表示，烏克蘭即便獲得“戰斧”，也無法改變前線戰局。俄外長拉夫羅夫也在15日直言，向烏克蘭提供「戰斧」飛彈將使俄美關係正常化的前景遭遇巨大損害，而且將意味著俄美關係將出現最危險的緊張局面。

烏總統17日將到訪白宮向美尋求“戰斧”

根據川普16日與普丁通話後的聲明，他將於17日在白宮與烏克蘭總統澤倫斯基會晤，並與澤連斯基討論與普丁的這次通話。先前，在回答記者提問時，川普曾表示，他將與澤連斯基商討美國向烏克蘭提供「戰斧」飛彈問題。

事實上，這並非澤倫斯基第一次向美國總統川普尋求供烏「戰斧」飛彈。早在今年9月底澤連斯基赴美參加聯合國大會期間，他就向川普提出要求，希望從美國方面取得新型武器。 9月25日，澤連斯基在接受美國媒體阿克西奧斯新聞網採訪時對外透露，他希望獲得一種“長距離武器”，這一武器隨後被證實是“戰斧”巡航導彈。

包括美國總統川普與副總統萬斯在內，多名美國高級官員都先後就供烏「戰斧」飛彈作出回應，但截至目前，美方仍未對外公佈其最終決定。

為何烏克蘭執意想要「戰斧」？

「戰斧」是美製亞音速巡航飛彈，最大射程超過2000公里。俄羅斯媒體和專家說，如果將飛彈部署在烏克蘭，其打擊範圍最大能覆蓋整個俄中部地區並到達烏拉爾山脈等俄縱深腹地，首都莫斯科和聖彼得堡等大城市都將受到威脅。

烏克蘭國防部長什梅加爾15日表示，目前烏克蘭主要透過遠程無人機對俄實施縱深打擊。但要實現有效的縱深攻擊，就需要配備射程相符的遠程打擊武器，也就是合作夥伴提供的飛彈。什梅加爾稱，目前，烏克蘭正與相關方討論可向烏提供的所有類型的遠程飛彈。

分析：美烏頻提「戰斧」旨在對俄施壓

分析家指出，美烏此時討論「戰斧」問題意在對俄施壓，川普一直將結束俄烏衝突作為自己的一大外交目標，近來因俄烏和談未有進展對俄方越來越不滿，14日公開表示對普丁「非常失望」。

不過，川普在被媒體問到是否真會提供「戰斧」時總是含糊其詞。輿論認為，他不希望由此引發戰事升級和核子風險，更不願讓美國直接捲入衝突。

因此，有分析認為，美國此時頻頻提及供烏“戰斧”，是在藉機進一步對俄施壓，從而推進解決俄烏衝突。

阿拉斯加會晤後俄烏和平進程似乎卡殼

但俄美總統自從8月15日的阿拉斯加會談結束後，便鮮少再有互動。針對阿拉斯加會晤，雙方雖然表示，會晤“具有建設性”“富有成果”，但雙方未就俄羅斯與烏克蘭停火等問題達成任何協議。

俄方此後也就《新削減戰略武器條約》延期以及俄美政府間鈽處理協議相關內容，對美釋放溝通的信號，也都未得到美方回應。

△10日，俄羅斯總統普丁召開記者會。

10月8日，俄羅斯外交部副部長裡亞布科夫稱，俄美兩國總統阿拉斯加會晤後產生的烏克蘭問題調解推動力已消耗殆盡。不過在10日時，針對相關問題，普丁則給了相對正面的評價。普丁表示，俄美兩國元首在阿拉斯加就解決烏克蘭危機問題達成了基本共識，並且商定各自考慮相關的解決措施，目前這種基本共識仍然存在。

按16日俄美總統通話的最新內容，川普與普丁預計將在匈牙利布達佩斯再次會面。不過，根據普丁16日的說法，如果川普在17日與澤連斯基的會晤後，仍然決定供烏“戰斧”，顯然將會嚴重損害俄美關係，隨後的俄美總統布達佩斯會面能否順利推進，恐怕也將畫上問號。

來源：央視網

技術分析

原油天圖，昨天行情收出堅決陰線，也是經過了短暫調整後再度收弱，目前空頭方向明顯，空頭運行邏輯清晰，並且下方有明顯格局空間，密切關注高概率的空頭形態。

原油4小時圖，空頭流向延續發展，均線也配合空頭排列，也堅決跌破了回調支撐線，空頭方向明顯，關注必要的高機率空頭機會。

原油小時圖，回檔支撐線被堅決跌破，同時也透過一路下跌跌破了多個關鍵支撐位置，格局方向較為明顯，只是不要追空，等待價格在該位置附近做必要調整，而後關注合理空頭形態。

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